中國(guó)上市公司首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)格研究.pdf

1、十多年來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)從無(wú)到有，飛速發(fā)展，成為企業(yè)與投資者之間的一道橋梁。很多企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)籌集資金，為進(jìn)一步發(fā)展注入了活力。很多投資者也改變了單純依靠存款使用資金的局面，大批閑置資金被調(diào)動(dòng)起來(lái)。在企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)融資的過(guò)程中，首次公開(kāi)發(fā)行是必經(jīng)的也是非常重要的程序。而在首次公開(kāi)發(fā)行中，只有制定出合理的發(fā)行價(jià)格，才能公平對(duì)待籌資的企業(yè)和股票市場(chǎng)投資者雙方，準(zhǔn)確的體現(xiàn)出企業(yè)的價(jià)值。但事實(shí)上，縱觀世界不同國(guó)家一級(jí)市場(chǎng)的初始收益率，抑價(jià)發(fā)行

2、的現(xiàn)象普遍存在，而且股票市場(chǎng)越不成熟，抑價(jià)水平越高。這嚴(yán)重影響著一級(jí)市場(chǎng)的效率與風(fēng)險(xiǎn)。 從20世紀(jì)70年代起，國(guó)外學(xué)者開(kāi)始著手于股票首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)的研究。首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)很快成為金融領(lǐng)域的熱門話題，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面都有收獲。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題的研究起步相對(duì)較晚，大約開(kāi)始于1997年左右，對(duì)影響首次公開(kāi)發(fā)行初始收益率的因素以及是否應(yīng)采用市場(chǎng)化定價(jià)看法不一。 本文在第一章中首先界定股票首次公開(kāi)發(fā)行的含義，而后延伸至首次

3、公開(kāi)發(fā)行的定價(jià)，并用數(shù)字展現(xiàn)世界各國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)普遍偏低的事實(shí)。 第二章系統(tǒng)的介紹了關(guān)于股票首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)偏低的理論與實(shí)證研究。 第三章則從估值方法和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制兩個(gè)方面闡述了首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)的一般方法。在第四章中，首先分三個(gè)階段回顧了十多年來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)的方式，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合第二、三章利用2000年—2003年4月的數(shù)據(jù)尋找我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)偏低的原因及特點(diǎn)。 最后一章在前文的基礎(chǔ)上得