7月高善文博士2009年下半年宏觀經(jīng)濟分析

1、高善文博士高善文博士20092009年宏觀經(jīng)濟分析年宏觀經(jīng)濟分析招商銀行“金葵花”財富論壇—2009年宏觀經(jīng)濟分析高善文：各位朋友，早上好！很高興今天有機會來到招商銀行總行和大家溝通一下我們對下半年或者是未來更長一段時間經(jīng)濟的走勢和市場變動趨勢的一些看法，講得不對的地方，也請大家批評指正。我大概用7080分鐘時間來展開我的陳述，然后接下來大約還有半小時時間可以做一個互動和溝通。接下來就進入我今天正式陳述的內(nèi)容。我今天陳述的內(nèi)容主要包括這

2、樣幾個方面的內(nèi)容：第一，對經(jīng)濟的看法。第二，對于資金的看法。第三，對于市場走勢的看法。第四，對通貨膨脹的一些想法。首先我們來回答對經(jīng)濟的一些基本的判斷。從宏觀經(jīng)濟走勢角度來看，我想如果說在三個月之前，在六個月之前，市場普通的輿論都相當?shù)谋^，并且對經(jīng)濟走勢存在巨大分歧，隨著二季度數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，對二季度經(jīng)濟走勢大家達到高度一致。中國經(jīng)濟確實已經(jīng)實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，底部大約在今年一季度達到，而現(xiàn)在經(jīng)濟增長已經(jīng)處于V型右側(cè)，非?？焖俚姆磸椇团郎ǖ?/p>

3、中。去年6月以來，我們一直強調(diào)中國這波調(diào)整在短期很可能以V型走勢結(jié)束，盡管W型走勢可能性在比較早的時候也難以排除，但是V型走勢是一個大概率事件。我們現(xiàn)在更有把握說經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)完全實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。而從經(jīng)濟增長率角度來看，經(jīng)濟增長率爬升至少會持續(xù)到明年上半年，明年下半年經(jīng)濟增長率因為一些原因可能會有一些回落，回落下來后，經(jīng)濟增長率達到的水平可能會在910之間，增長率跟2005、2007年增長率相比，可能會略低一些，所以我們說V型右肩比左肩要低

4、一些，但是接近10%的增長率對中國經(jīng)濟是一個相當理想的水平，在這個水平下，各方面的資源，煤炭、電力、基礎(chǔ)設(shè)施支持能力，勞動力供應(yīng)支撐能力來看，不會給宏觀經(jīng)濟帶來非常大的壓力。支持經(jīng)濟V型反彈的力量在很早以前我們就非常清楚，從二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，對V型反轉(zhuǎn)的判斷在二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)中基本上都可以得到驗證。V型反轉(zhuǎn)的力量迄今為止，主要還是大規(guī)模財政刺激以及企業(yè)的存貨調(diào)整、存貨調(diào)整的結(jié)束。這一點無論考察固定資產(chǎn)投資增長率還是考察固定資產(chǎn)投資行業(yè)構(gòu)

5、成，無論考察工業(yè)生產(chǎn)的變動還是工業(yè)生產(chǎn)行業(yè)構(gòu)成變動，我們都看得很清楚，與財政刺激聯(lián)系的很多行業(yè)，比如交通設(shè)備、鋼材、建材、水泥等等很多行業(yè)在面的證據(jù)支持這樣的判斷：第一，從現(xiàn)在全球的制造業(yè)增長情況，從現(xiàn)在全球制造業(yè)領(lǐng)先指標來看，今年年底后，全球制造業(yè)將重新恢復(fù)正增長，盡管就趨勢而言仍然是比較微弱的，但是全球經(jīng)濟重新恢復(fù)到增長軌道上，對中國出口增長至少可以提升到正的區(qū)間。第二方面的力量，在去年年底以來，去年下半年以來，為了穩(wěn)定擴大出口，中

6、央出臺了一系列政策措施，從信貸優(yōu)惠便利到出口退稅調(diào)整，還包括其他扶持性措施。這些扶持性措施應(yīng)該會逐步取得效果。第三方面的原因是什么呢？中國出口行業(yè)特別是特別低端出口行業(yè)調(diào)整大概從2007年下半年開始，迄今為止市場壓力和自發(fā)調(diào)整大約已經(jīng)持續(xù)兩年時間，在過去幾個月時間里，美元貶值的背景下，實際上人民幣匯率在2008年承受非常大的壓力得到很大的減輕，對一攬子匯率的壓力得到改善，再加上草根層面出口行業(yè)大約已經(jīng)接近2年非常深度的調(diào)整，這樣的調(diào)整意

7、味著在不太遙遠的將來，這個行業(yè)的調(diào)整在比較低的水平上應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束，已經(jīng)穩(wěn)定下來，并逐步轉(zhuǎn)為一個正的向上增長的軌道。由于這三方面發(fā)展，我們比較大把握相信今年四季度中國出口重新恢復(fù)增長，而這一增長會影響出口行業(yè)的產(chǎn)出，會影響到出口行業(yè)的就業(yè)和投資，這樣對經(jīng)濟具有全局性的影響。推動經(jīng)濟反彈在今年四季度，實際上最近幾個月已經(jīng)發(fā)揮一些力量。第三個力量就是非住宅領(lǐng)域私人投資在一定程度出現(xiàn)恢復(fù)。從今年一季度情況看，或者從去年四季度情況看，巨大風險因素

8、、巨大不確定性在非常廣泛領(lǐng)域，私人部門投資幾乎處于停頓狀態(tài)，大家都不知道明天會發(fā)生什么，大家都不知道這個災(zāi)難會有多嚴重，在非常廣泛的領(lǐng)域，私人部門投資幾乎都處于停頓狀態(tài)。但是過去幾個月時間里，隨著政府采取一系列刺激措施，逐步見效，隨著全球金融市場逐步穩(wěn)定下來，隨著大范圍風險下降，私人部門的投資在非常低的冰凍狀態(tài)開始逐步恢復(fù)，這樣的恢復(fù)在固定資產(chǎn)投資行業(yè)構(gòu)成層面在一定范圍內(nèi)我們也可以看到，我們也可以看到投資的恢復(fù)。特別是從私募股權(quán)投資角度

9、來看，在環(huán)保、在新能源、動力汽車等很多相關(guān)領(lǐng)域，實際上投資活動已經(jīng)變得相當活躍，而這些方面變化意味著非住宅領(lǐng)域至少在一些行業(yè)或者一些部門，投資活動正在逐步變得活躍起來，而這樣一個變化對經(jīng)濟增長率在中期之內(nèi)仍然有明顯支持作用。主要由于這幾個方面的原因，我們可以講盡管短期內(nèi)推動經(jīng)濟V型反轉(zhuǎn)力量主要還是一些短期，包括財政刺激、存貨調(diào)整，但是中期內(nèi)，隨著住宅投資興起，隨著私人投資從非常低的狀態(tài)開始出現(xiàn)逐步恢復(fù)以及隨著出口增長率逐步恢復(fù)，整個經(jīng)濟