海外上市與企業(yè)改制——基于香港上市中國國有企業(yè)的研究.pdf

1、隨著資本市場的全球化、自由化和信息技術在證券市場的廣泛應用，近年來到本國以外證券市場上市的企業(yè)數(shù)目急速上升。自1993年中國第一支股票在香港聯(lián)交所上市以來，也有越來越多的中國企業(yè)到海外上市，其中又以國有企業(yè)為多。與世界范圍內的海外上市現(xiàn)象相比，中國企業(yè)海外上市的問題有其特殊性。1978年起中國開始實行改革開放政策，企業(yè)改制成為中國經(jīng)濟體制改革的中心環(huán)節(jié)。中國國有企業(yè)海外上市最為主要的目的就是促進企業(yè)改制，加快建立適應市場經(jīng)濟的現(xiàn)代企業(yè)制

2、度。 本文研究了中國國有企業(yè)通過海外上市進行改制的問題，并且以在香港上市的中國國有企業(yè)為樣本，對海外上市企業(yè)經(jīng)營績效的變化進行了實證研究。中國國有企業(yè)在海外上市的過程中同時受到“改制效應”和“海外上市效應”雙重效應的影響。改制效應使國有企業(yè)轉變成處于證券市場監(jiān)管下的公眾公司；海外上市效應則通過使企業(yè)置身于比本國公司治理水平更高、信息披露要求更嚴格的外國證券市場而對企業(yè)的經(jīng)營績效發(fā)揮影響。根據(jù)“保證假說”理論，海外上市企業(yè)將承諾承

3、擔更多責任。在對2000年至2004年于香港聯(lián)交所主板上市的22家中國國有企業(yè)上市前后經(jīng)營績效變化進行實證研究后，本文發(fā)現(xiàn)：中國國有企業(yè)海外上市后產出能力和資本投資能力顯著提高；負債水平顯著下降；但上市后的盈利能力較之上市前沒有明顯的變化。鑒于海外上市企業(yè)財務數(shù)據(jù)的準確性和透明度提高，評價企業(yè)經(jīng)營績效各項指標的統(tǒng)計結果更加令人信服，總體而言，海外上市中國國有企業(yè)的經(jīng)營績效得到改善。此外，本文還研究發(fā)現(xiàn)：海外上市企業(yè)的董事會中獨立董事所占