我國(guó)上市公司融資順序資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.pdf

1、該論文研究了上市公司的融資順序問(wèn)題.在梅耶斯的融資優(yōu)序理論的基礎(chǔ)上,對(duì)中國(guó)深市和滬市的上市公司的外部融資順序進(jìn)行了實(shí)證研究.實(shí)證結(jié)果顯示了中國(guó)上市公司外部融資順序不同于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的融資順序,即中國(guó)優(yōu)先考慮股權(quán)融資,其次為債權(quán)融資.形成這種現(xiàn)象的原因有:①公司治理結(jié)構(gòu)不合理.表現(xiàn)在:上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形,股東控制權(quán)殊缺,對(duì)經(jīng)理人員的約束機(jī)制不健全,形成內(nèi)部人控制.②成本問(wèn)題.中國(guó)股權(quán)融資的成本低于債權(quán)融資的成本.③債券市場(chǎng)發(fā)展不完善,企

2、業(yè)債券供給不足,需求也不旺.④?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策和其他背景因素等.其次,該文了在存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)情況下的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題.提出用貝葉斯概率公式來(lái)衡量破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),在引用了阿爾特曼對(duì)破產(chǎn)研究得出一些參數(shù)的基礎(chǔ)上,該論文將貝葉斯概率與股票價(jià)值相結(jié)合,提出了股東財(cái)富最大化(用股票價(jià)值衡量)下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)模型,并以上市公司鄭百文為例說(shuō)明了如何運(yùn)用這一模型及達(dá)到的效果.最后,在對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上,提出了優(yōu)化國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一些對(duì)策和建議