武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資案例分析

1、武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資案例分析武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資案例分析一、債券籌資成本的控制一、債券籌資成本的控制企業(yè)在發(fā)行債券時，需要在成本與效益之間進(jìn)行衡量，以控制債券籌資成本，實現(xiàn)效益最大化，對此，我們可以結(jié)合武鋼背景材料從以下幾點分析.首先我們來看一下債券籌資成本的計算公式：——企業(yè)債券資本成本；——企業(yè)債券每期的利息；T——企業(yè)所得稅稅率；——企業(yè)債券籌資總額；——企業(yè)債券籌資費用率。由此我們知道籌資費用的總額為W=Bf用資費用總額

2、為I=BnI。綜上，我們可以從籌資費用和用資費用兩個角度分析企業(yè)債券籌資成本。(一)籌資費用籌資費用是為獲取資金而支付的各種費用。武鋼在發(fā)行中采取余額包銷的方式發(fā)行債券，大大降低了發(fā)行成本。如果武鋼不采取余額報銷的方式，那么必然會在銷售剩余債券的過程會承擔(dān)更多的中介機(jī)構(gòu)費用、申報費用、發(fā)行費用等。(二)用資費用1債券發(fā)行規(guī)模決策分析（即分析”B”）企業(yè)不論采取何種債券籌資形式，發(fā)行公司首先應(yīng)對債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和合理規(guī)劃。如果債

3、券籌資規(guī)模過小，籌集資金不足，達(dá)不到籌資目的，如果籌資規(guī)模過大，使資金閑置浪費，加重成本負(fù)擔(dān)。①要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項目的資金需要量為前提，對企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)能力進(jìn)行規(guī)劃，對投資項目進(jìn)行可行性研究。武鋼債券發(fā)行籌集資金主要用于武鋼“第二熱扎帶鋼廠”及其供料項目“第三煉鋼廠接續(xù)工程”的建設(shè)，這兩項建設(shè)均是經(jīng)過國務(wù)院批準(zhǔn)的鋼鐵行業(yè)大型建設(shè)項目，根據(jù)案例資料，本期債券的發(fā)行規(guī)模20億元充分考慮了企業(yè)所需的資金。①分析企業(yè)財務(wù)狀況，尤

4、其是獲利能力和償債能力的大小。從案例資料可以看出，本期債券籌集資金所用于的“二熱扎”和“三煉鋼接續(xù)工程”項目的獲利能力都比較強(qiáng)，其中，“三煉鋼”項目的全部投資內(nèi)部收益率為12.99%。這兩個項目的利潤足以支付債券的本金和利息。①比較各種籌資方式的資金成本和方便程度?；I資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價即資金成本，為此要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來源。武鋼發(fā)行債券，票面利率要比銀行借款利率低，成本更低。2、債券籌資期限的策略分析

5、（即分析”n”）??)1(1bbbfBTIK???KbbIBbf武鋼作為國內(nèi)名列前茅的鋼鐵產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，其公司規(guī)模、資信力量等均不可小覷。同時，武鋼03到09年的利潤數(shù)額呈現(xiàn)遞增的動態(tài)變化。在一定程度上也降低了變現(xiàn)力風(fēng)險。最后我們可以分析一下清償方式的選擇。清償方式是指清償方式所采用的具體形式，例如清償時間的間隔安排，本息是一次累計償還，逐次平均償還，還是本金一次償還，利息逐年償還。對于一筆借入資金，采用不同的還款方式，會有不同的利息支出，

6、一般來說，單利計息比復(fù)利計息更有利于籌資者降低籌資成本，到期一次還本付息比利息逐年償還可以占用更長時間的資金從而節(jié)省籌資成本。本案例中，武鋼三年期債券采取單利計息，到期一次還本付息的方式，節(jié)省了籌資成本，七年期采取每年付息一次，最后一期利息隨本金一起支付的方式雖然在一定程度上有損財務(wù)穩(wěn)健，但相對于其他方式現(xiàn)值最低。二、債券籌資風(fēng)險種類及控制方法二、債券籌資風(fēng)險種類及控制方法企業(yè)債券籌資風(fēng)險是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險。1發(fā)行風(fēng)

7、險(1)發(fā)行風(fēng)險的含義企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機(jī)等因素的影響可能會導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險。由于債券發(fā)行時的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素有可能會導(dǎo)致企業(yè)花費大量發(fā)行的費用、廣告宣傳費用、各種手續(xù)費用等卻沒有籌集到需要的資金。(2)發(fā)行風(fēng)險的控制①提高公司信譽(yù)就本案例而言，武鋼是中華

8、人民共和國成立后國家投資建設(shè)的第一個特大型鋼鐵工業(yè)基地。1999年底，武鋼集團(tuán)被列為中央企業(yè)工委管理的國有重點骨干企業(yè)之一。2000年12月，武鋼集團(tuán)財務(wù)關(guān)系直接劃歸財政部直接管理。2001年底，武鋼集團(tuán)鋼產(chǎn)量在全國鋼鐵企業(yè)中排名第四，成為全國最大的板材生產(chǎn)基地之一。此外，武鋼集團(tuán)還設(shè)立了“武鋼經(jīng)濟(jì)技研究中心”，先后獲得了國內(nèi)十余項管理、產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)創(chuàng)新獎項。其中，在1994年，武鋼質(zhì)量體系通過了法國BVQD和中國船級社CSQA的認(rèn)證

9、，成為全國冶金行業(yè)第一家通過質(zhì)量體系認(rèn)證的企業(yè)。并且，聯(lián)合資信評估有限公司將02武鋼債券信用等級評為AAA級。在有著如此雄厚的背景和極高的信譽(yù)情況下，武鋼可降低一定程度的發(fā)行風(fēng)險。從擔(dān)保人來看，中國建設(shè)銀行湖北省分行對本息兌付提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，所以信用風(fēng)險較小，在一定程度上也降低了債券的發(fā)行風(fēng)險。②合理控制債券發(fā)行規(guī)模企業(yè)要根據(jù)自己的財務(wù)狀況、盈利能力來合理的安排債券發(fā)行的數(shù)量、發(fā)行價格、發(fā)行期限、發(fā)行利率等。從發(fā)行利率來