中國期貨發(fā)展史

1、中國期貨百年史期貨交易是人類社會商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。近一個多世紀以來，中國期貨的發(fā)展經(jīng)歷了一個艱難曲折、坎坷不平的歷程，充分顯示了期貨交易的頑強生命力，其中有許多經(jīng)驗和教訓值得總結(jié)與汲取。為了給中國期貨學術界進行理論研究和期貨交易界從事實務操作提供一個系統(tǒng)的歷史線索，我們嘗試編纂了“中國期貨百年史略”，以歷史事件為主要線索，以時間先后為基本順序，前溯至唐五代，重點對清代后期直至1992年前中國期貨發(fā)展的歷史及其壯觀場面進行

2、了粗略的描述。一、清代：中國期貨交易的萌發(fā)時期中國期貨的萌發(fā)比西方遲，但是它和西方有兩個相似之處：第一，中西商品經(jīng)濟發(fā)展史上都是先出現(xiàn)古代的預購、賒賣，進而逐步形成了遠期交易合同的形式，最后是出現(xiàn)具有現(xiàn)代意義的期貨交易。人們一般把遠期交易合同作為期貨交易的初級形式。第二，中國期貨交易的發(fā)展雖然與證券交易有著密切關系，但與西方相似，期貨交易的萌發(fā)都是先從商品批發(fā)交易（特別是農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)交易）開始，然后才有證券交易、商品期貨交易和證券期貨交易

3、的依次出現(xiàn)。（一）清代商品交易中的期貨交易萌芽在各類經(jīng)濟學的教科書中，一談到期貨交易市場，往往都提及其他國家。17世紀左右的在阿姆斯特丹開設郁金香交易中心市場，日本江戶時代的稻米的遠期合約交易。但是鮮有介紹中國的大宗商品交易。眾所周知，我國現(xiàn)代期貨市場起步階段的起點標志性事件是1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務院批準，作為我國第一個商品期貨市場開業(yè)，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。但是縱觀期貨發(fā)展的歷史，早在隋唐五代時期

4、，中國就已經(jīng)有關于賒賣、預購等商業(yè)信用活動的發(fā)生與記載。到了宋代，江南、四川等地有關水果、茶葉等商品交易中賒賣、預購等已達到了一定的規(guī)模。到了清代，已出現(xiàn)了遠期交易合同為中介的貿(mào)易形式。在茶葉出口貿(mào)易中，這種貿(mào)易形式尤常見。清代中期，中國茶葉大量出口到歐美，經(jīng)營此項貿(mào)易的商人往往在收茶季節(jié)前就來到茶葉產(chǎn)地，與茶農(nóng)或產(chǎn)地茶商訂立茶葉遠期交易合同，品種、價格、數(shù)量等預先講定，并預付相應的定金。當時，蠶絲交易中也常見這種交易方式。據(jù)考證中國大

5、宗商品中遠期交易最早萌芽于宋元代，在明朝初期以“開中制”為標志的中遠期交易得到蓬勃發(fā)展，簡單地說，明初是商人把內(nèi)地的糧食、糧倉運到邊防，然后官府以鹽引來補償，相應的運多少糧食給多少鹽引，然后拿這個鹽引到鹽場去領鹽、去銷售，商人賺的是差價，這個叫開中制。所謂鹽引，就是壟斷運銷鹽的憑證，實際上是將鹽產(chǎn)區(qū)的鹽貨交易與邊境地區(qū)所實行的納糧開中制度相結(jié)合，從而國家以遠期交割的鹽引套1883年發(fā)生了一場金融風潮，這場風潮使中國股市受到沉重打擊，引起

6、股價猛跌，上述平準公司亦在這場風潮中消失，進入19世紀90年代以后，中國股市才有所回升，但仍未達到1882年的水平。1891年西方商人在上海創(chuàng)設了“上海股份公所”（ShanghaiSharebrokersAssociation）。這個所謂公所實際上是一個西方證券掮（qin）客公會，已具有證券交易所的雛形，只是由于那時的中國股市還處于有行無市階段，該公所的業(yè)務量還很小。1905年洋商又在上海設立“上海眾業(yè)公所”，原“上海股份公所”并入其中

7、。這個公所已經(jīng)是當時在上海從事證券和物品投機交易的專門場所。公所經(jīng)營重點為外商企業(yè)股票和橡皮股票。1910年橡皮股票風潮席卷上海，累及該所，會員中破產(chǎn)者為數(shù)不少。（三）清末關于創(chuàng)辦證券市場的輿論準備1904年，梁啟超撰文倡辦“股份懋遷公司”（即證券交易所），期望以此推銷公債。他的這個倡議是當時民族工商業(yè)發(fā)展、民族資產(chǎn)階級要求發(fā)展證券市場的反映。但是，由于種種原因，他的這個倡議在當時沒有產(chǎn)生任何結(jié)果。1907年，袁子壯、周舜卿、周金箴、葉

8、又新等人重新提議創(chuàng)辦證券交易所，并提出可以仿照日本“取引所”的辦法進行組織。但由于腐朽的清政府未能給予重視，結(jié)果這個也未能付諸實踐。然而，這些倡議為日后創(chuàng)辦證券市場提供了必要的輿論基礎。二、北洋政府時期：中國期貨市場的形成及大風潮的發(fā)生（一）民初關于創(chuàng)辦中國期貨市場的呼聲再起辛亥革命前后，隨著中國近代企業(yè)的發(fā)展，股票發(fā)行數(shù)額逐漸增多，流通也漸廣，上海的一些錢商、茶商、絲商等已經(jīng)開始以股票買賣為副業(yè)。由于他們是在茶館聚會、商談股票交易的，

9、因此，人們還將這一時期稱為證券交易的茶會時代。1912年北洋政府工商部在北京召開臨時工商會議，各省工商界巨子100多人參加。當時任工商總長的革命黨人劉揆（ku）一主持會議。會上討論了交易所設立等問題，決定在通商大埠酌量分設。從此，股票交易被正式提到了歷史的前臺。1914年秋經(jīng)農(nóng)商部批準，上海股票商業(yè)公會正式成立。當時會員有13家。會址設在上海九江路，集會時間為每日上午9－11時，交易證券主要有政府公債、鐵路公債、股票等。當時，上市股票約

10、20余種，可以同時進行現(xiàn)貨和期貨交易。交易方式仍沿用“茶會”習慣，但集會有一定場所，交易有一定時間，買賣有一定辦法，已具交易所的基本構(gòu)架。因此，可將這一時期稱為證券交易的“公會時代”。隨著股票交易的興起，物品市場發(fā)展滯后而趕不上經(jīng)濟發(fā)展需要所帶來的矛盾日益突出。于是，形成固定的交易場所、開辦商品期貨交易問題便提到了日程。在這種形勢下，上海機械面粉公會附設貿(mào)易所，開始進行面粉現(xiàn)貨和期貨交易。上海金業(yè)也有了金業(yè)公所組織，關于黃金交易已定有較

11、為完備的規(guī)劃。所有這些實際上成了當時中國期貨市場的雛形。1914年12月在著名實業(yè)家、農(nóng)商總長張謇（jiǎn）的大力推動下，中國第一部證券交易法出臺。該法明確規(guī)定設立證券交易所須經(jīng)農(nóng)商部核準，同時還對證券交易所的組織形式、經(jīng)紀人必須具備的條件等做出了詳細的規(guī)定，并要求一切證券交易所都必須接受農(nóng)商部的監(jiān)督。1915年5月，北洋政府公布《證券交易所法施行細則》26條及《附屬規(guī)則》13條，使該法進一步完備。從這段歷史看當時中國期貨市場發(fā)展中的

12、立法水平要高于市場實踐水平。這對推動中國期貨業(yè)的發(fā)展起到了非常重要的作用。1916年冬，孫中山先生準備在上海籌建經(jīng)營證券、花紗、金銀、皮毛等交易的綜合性交易所，試圖通過經(jīng)營交易所為當時的國民革命籌集資金。在這種思想的指導下，他與虞洽卿聯(lián)名上書北洋政府，要求組織上海交易所股份有限公司，并擬定了交易所章程和說明書，呈請農(nóng)商部批準。但是，當時農(nóng)商部只許舉辦證券交易所，加上后來孫中山先生發(fā)起護法運動而受到北洋政府通緝，因而他也就同時被取消了上海