《港航企業(yè)財務管理》 大連海事大學出版社 第四章 市場風險和收益

1、第四章第四章市場風險和收益市場風險和收益潛在的投資者就像準備購物的消費者，他們受廣告、公司形象，尤其是價格的影響。一個精明的投資者不會只限于一個投資機會，而會選擇一組投資組合。第一節(jié)第一節(jié)有效資本市場有效資本市場市場效率是本章的核心思想，指證券的市場價格代表的市場對該證券的一致估計。如果市場是有效的，它就會利用所有可以獲得的信息確定價格。投資者之所以選擇某種證券是因為他們所能獲得的信息是他們認為這種證券的價值至少等于其市價。投資者不愿意

2、購買某種證券是因為他們所掌握的信息表明該種證券的價值低于其市價。如果證券價格反映有關(guān)經(jīng)濟、資本市場以及相關(guān)公司的所有公開可得的信息，那么就存在有效的資本市場。這意味著單個證券價格根據(jù)新信息迅速調(diào)整，證券價格圍繞其“內(nèi)在”價值隨機波動。新消息能使證券“內(nèi)在”價值改變，但隨后的證券價格變動遵循隨機游走過程（價格變動不遵循任何模式）。歷史（至少在證券市場上）是不可重復的，而且是無用的。我們不能像用平均值預測利潤那樣，用證券的歷史價格預測未來價

3、格。另外，密切關(guān)注消息的發(fā)布也是沒有用的，根據(jù)有效市場概念，當你能夠采取行動時，證券價格已經(jīng)做出調(diào)整。一、效率層次一、效率層次對市場效率更正式的描述是：某種證券收益率的未預期部分是不可預測的，大量觀察結(jié)果表明，為預期收益率不會系統(tǒng)性地相異價1000美元，在第1年末支付100美元，在第2年末支付1100美元；債券乙售價800美元，在第2年末支付1000美元?，F(xiàn)在你擁有8張債券甲，如果你繼續(xù)持有它們，第1年末你將獲得800美元。如果一個不存

4、在經(jīng)營風險的組織為了在第1年末至第2年末期間使用這筆資金而支付你10%的利息，這800美元將會在第2年增值到880美元，第2年末你擁有的資金總量是9680美元。對于債券乙，今天投資8000美元，在第2年末可獲得10000美元，顯然，你應當以8000美元賣出你持有的債券甲并買入債券乙。如果其他投資者意識到了這個套利機會，他們也會這么做。賣出債券甲，這會引起其價格下跌；買入債券乙，這會引起其價格的上升。套利行為會一直繼續(xù)，直到兩種債券在第2

5、年末提供相同的資金。這里簡單但有力的概念就是證券價格隨市場參與者尋找套利機會而得到調(diào)整，當套利機會不存在時，證券價格就平衡了。在這種涵義下，市場效率是指不存在套利機會，所有套利機會被套利者消除了。三、市場效率的例外三、市場效率的例外1987年10月19日，美國股市崩盤，在短短幾個小時內(nèi)就自由下跌20個百分點，經(jīng)歷過這次事件的任何人都可能對市場效率提出質(zhì)疑。我們知道，證券市場在長時間內(nèi)是以相對較小的增長幅度慢慢增長的，但當下降時卻來勢兇猛