第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)

1、第四章財(cái)務(wù)估價(jià)財(cái)務(wù)估價(jià)的含義一、財(cái)務(wù)估價(jià)的含義財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)。這里的資產(chǎn)可能是金融資產(chǎn)，也可能是實(shí)物資產(chǎn)，甚至可能是一個(gè)企業(yè)。這里的價(jià)值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值。它以交易為基礎(chǔ)，主要使用歷史成本計(jì)量。財(cái)務(wù)報(bào)表上列示的資產(chǎn)，既不包括沒有交易基礎(chǔ)的資產(chǎn)價(jià)值，例如自

2、創(chuàng)商譽(yù)、良好的管理等，出不包括資產(chǎn)的預(yù)測(cè)未來(lái)收益，如未實(shí)現(xiàn)的收益等。因此，資產(chǎn)的賬面價(jià)值經(jīng)常與其市場(chǎng)價(jià)值相去甚遠(yuǎn)，決策的相關(guān)性不好。不過，賬面價(jià)值具有良好的客觀性，可以重復(fù)驗(yàn)證。市場(chǎng)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買賣雙方競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方都能接受的價(jià)格。內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值有密切關(guān)系。如果市場(chǎng)是有效的，即所有資產(chǎn)在任何時(shí)候的價(jià)格都反映了公開可得的信息，則內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等。如果市場(chǎng)不是完全有效的，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)

3、值會(huì)在一段時(shí)間里不相等。投資者估計(jì)了一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值并與其市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較，如果內(nèi)在價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)值則認(rèn)為資產(chǎn)被市場(chǎng)低估了，他會(huì)決定買進(jìn)。投資者購(gòu)進(jìn)被低估的資產(chǎn)，會(huì)使資產(chǎn)價(jià)格上升，回歸到資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。市場(chǎng)越有效，市場(chǎng)價(jià)值向內(nèi)在價(jià)值的回歸越迅速。清算價(jià)值是指企業(yè)清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣產(chǎn)生的價(jià)格。清算價(jià)值以將進(jìn)行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價(jià)值以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)為假設(shè)防景，這是兩者的主要區(qū)別。清算價(jià)值是在“迫售”狀態(tài)下預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入，由于不一定會(huì)找到

4、最需要它的買主，它通常會(huì)低于正常交易的價(jià)格：而內(nèi)在價(jià)值是在正常交易的狀態(tài)下預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流人。清算價(jià)值的估計(jì)，總是針對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)進(jìn)行的，即使涉及多項(xiàng)資產(chǎn)也要分別進(jìn)行估價(jià)；而內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)，在涉及相互關(guān)聯(lián)的多項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，需要從整體上估計(jì)其現(xiàn)金流量并進(jìn)行估價(jià)。兩者的類似性，在于它們都以未來(lái)現(xiàn)金流人為基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)估價(jià)的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法涉及三個(gè)基本的財(cái)務(wù)觀念：時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值

5、貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。1含義（三個(gè)要點(diǎn)）：例：某人有100萬(wàn)元，有三種選擇資方式利率1年末存款2%2萬(wàn)元國(guó)債4%4萬(wàn)元炒股10%10萬(wàn)元2量的規(guī)定性沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率！=1000000（0.713）=713000＜800000解答：按現(xiàn)值比較，仍是方案2較好（三）年金1含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。2種類：普通年金普通年金:發(fā)生在每期期末的年金預(yù)付年金: