我國不穩(wěn)定的股利政策成因分析與實證研究.pdf

1、對于上市公司而言，股利政策是利潤分配的核心，是現(xiàn)代公司理財活動的三大核心內(nèi)容之一.它不僅是公司籌資、投資活動的邏輯延續(xù)，同時，恰當而穩(wěn)定股利分配政策既能幫助企業(yè)樹立良好的形象又能激發(fā)投資者對公司進行持續(xù)投資的熱情.國外于二十世紀50年代便開始了股利政策的研究，經(jīng)過四十余年的發(fā)展，西方股利理論已經(jīng)在不同的角度得到了很大拓展.傳統(tǒng)學派主要有一鳥在手理論，MM股利無關(guān)論、稅差理論;現(xiàn)代學派主要有追隨者效應(yīng)學派，信號假說，代理成本理論.中國從上

2、個世紀90年代中后期逐步開始股利探索，形成了股利政策研究的兩個視角，即：一是從投資者的角度來分析市場對不同股利公告的市場反應(yīng)，也就是股利分配政策的市場效應(yīng)研究;二是從上市公司的角度，分析其股利政策背后的影響因素和經(jīng)濟動機.在中國資本市場發(fā)展的歷史過程中不難發(fā)現(xiàn)，中國的股利政策極不穩(wěn)定，不利于股市健康發(fā)展，引起了監(jiān)管部門的高度重視，只有挖掘這種不穩(wěn)定背后的成因才能從源頭上遏制股利政策不穩(wěn)定現(xiàn)象.該文以不穩(wěn)定股利政策成因為主線，填補了中國尚

3、無此方面系統(tǒng)研究的空白.采用規(guī)范與實證相結(jié)合的研究方法，配以演繹與歸納方法逐一提煉不穩(wěn)定成因.特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，市場監(jiān)管力度不夠，經(jīng)營管理者持股比例低，外部制約因素薄弱四個方面是股利分配不穩(wěn)定的深層次原因，財務(wù)代理行為不規(guī)范，股權(quán)融資偏好也導(dǎo)致了不穩(wěn)定的股利政策.用實證研究方法，Wilcoxon、Sign和Paired Samples Test檢驗證明了假設(shè)"在融資要求邊緣公司會利用派現(xiàn)，調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，達到融資要求"，指出中國屬于融資