信用風(fēng)險(xiǎn)譜風(fēng)險(xiǎn)量度的基礎(chǔ)研究.pdf

1、作為當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量度和管理的重要工具，受險(xiǎn)價(jià)值VaRα以一種最簡潔的形式將已知資產(chǎn)組合潛在的損失和發(fā)生的概率結(jié)合成為一個(gè)單一的數(shù)值來描述資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小，在風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制中體現(xiàn)出了其特有的優(yōu)越性，從而得到了廣泛地應(yīng)用。但作為一般金融風(fēng)險(xiǎn)的單一的概括性的統(tǒng)計(jì)量度，受險(xiǎn)價(jià)值在實(shí)際操作中仍存在有一定的理論局限性——不具有普遍的次可加性和缺乏對尾部信息的描述。針對這種理論局限性，近幾年來，學(xué)術(shù)界提出了新的風(fēng)險(xiǎn)量度框架——一致性風(fēng)險(xiǎn)量

2、度，并在這種框架下，發(fā)展了多種風(fēng)險(xiǎn)量度技術(shù)，譜風(fēng)險(xiǎn)量度便是其中之一。 譜風(fēng)險(xiǎn)量度將資產(chǎn)組合損益分布的具體形狀和投資者的主觀風(fēng)險(xiǎn)厭惡相結(jié)合，為合理有效地度量金融風(fēng)險(xiǎn)提供了一種可能的選擇。 本文在介紹受險(xiǎn)價(jià)值的定義、優(yōu)越性及理論局限性的基礎(chǔ)上，通過介紹一致性風(fēng)險(xiǎn)量度框架和譜風(fēng)險(xiǎn)量度的形成，將譜風(fēng)險(xiǎn)量度技術(shù)引入到信用風(fēng)險(xiǎn)的量度中，并利用一些基本的數(shù)學(xué)方法，分析和推導(dǎo)了在信用風(fēng)險(xiǎn)條件下，信用風(fēng)險(xiǎn)譜的一些基本特征及其譜風(fēng)險(xiǎn)量度的離

3、散化形式的近似性，從而獲得了進(jìn)行譜風(fēng)險(xiǎn)量度的分析和計(jì)算的實(shí)用方法。 最后運(yùn)用此方法，通過一個(gè)實(shí)例分析了譜風(fēng)險(xiǎn)量度的運(yùn)用效果。分析結(jié)果表明，如果應(yīng)用譜風(fēng)險(xiǎn)量度來度量信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，對于同一資產(chǎn)組合，由于每個(gè)投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的主觀態(tài)度不同，因此不同的投資者就會形成不同的譜風(fēng)險(xiǎn)量度，從而會作出不同的投資決策，這為實(shí)際操作中投資行為的多樣化提供了一種解釋的途徑。同時(shí)，通過對譜風(fēng)險(xiǎn)量度與受險(xiǎn)價(jià)值及預(yù)期短缺的比較分析，可以發(fā)現(xiàn)譜風(fēng)險(xiǎn)量度可以直