礦業(yè)企業(yè)利用資本市場(chǎng)直接融資問(wèn)題研究.pdf

1、針對(duì)國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)大多融資結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率偏高、股權(quán)直接融資比例過(guò)低，導(dǎo)致其融資成本過(guò)高、法人治理結(jié)構(gòu)效率低下的情況，筆者在消化、吸收國(guó)內(nèi)外直接融資問(wèn)題已有研究成果的基礎(chǔ)上，以礦業(yè)企業(yè)利用資本市場(chǎng)直接融資問(wèn)題作為博士論文的題目，試圖對(duì)中國(guó)礦業(yè)企業(yè)的直接融資問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)、深入的研究。 在以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的改革過(guò)程中，如何搞活、搞好國(guó)有礦業(yè)企業(yè)是廣大礦業(yè)界同仁所面臨的艱巨任務(wù)。改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)的改革開(kāi)始沿著權(quán)力下放、利

2、潤(rùn)分成、利改稅、撥改貸和全面承包的軌道演進(jìn)，但直到20世紀(jì)80年代末國(guó)有礦業(yè)企業(yè)還是沒(méi)有從根本上搞活、搞好，政企不分、資金瓶頸和預(yù)算軟約束依然困擾著企業(yè)。通過(guò)總結(jié)正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，國(guó)內(nèi)礦業(yè)界逐步認(rèn)識(shí)到：以往的改革只是在政府和企業(yè)之間權(quán)力和利益分配上的“收收放放”，并未觸及產(chǎn)權(quán)核心。搞好國(guó)有礦業(yè)企業(yè)的關(guān)鍵在于建立現(xiàn)代企業(yè)制度，即建立起“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的企業(yè)制度，健全企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，其突破口是依托資本市場(chǎng)的

3、股份制改造，實(shí)現(xiàn)股權(quán)直接融資，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。 20世紀(jì)90年代以后，在中央政府的支持和推動(dòng)下，成立上海和深圳兩大證券交易所，越來(lái)越多的國(guó)有礦業(yè)企業(yè)走向資本市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行和上市股票，國(guó)有礦業(yè)企業(yè)的改革走向以股權(quán)直接融資和產(chǎn)權(quán)變革為特征的制度創(chuàng)新之路。近十幾年來(lái)，以國(guó)有礦業(yè)企業(yè)股份制改造為主的中國(guó)礦業(yè)上市公司迅速成長(zhǎng)，它們不僅成為行業(yè)內(nèi)企業(yè)改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的排頭兵，而且對(duì)礦業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行發(fā)揮著重要的作

4、用。與此同時(shí)，由于中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史遺留問(wèn)題，國(guó)內(nèi)礦業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)還不盡完善，國(guó)有股和法人股比重過(guò)大且不能上市流通，造成上市公司的股權(quán)割裂，使其法人治理結(jié)構(gòu)效率不高，影響到股權(quán)直接融資的實(shí)際效果，并且妨礙著現(xiàn)代企業(yè)制度的最終確立，所以有待礦業(yè)界同仁從理論與實(shí)踐上加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)礦業(yè)上市公司股權(quán)直接融資問(wèn)題的研究以求進(jìn)一步提高其股權(quán)直接融資效果。 研究國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)利用資本市場(chǎng)直接融資問(wèn)題是一項(xiàng)涉及面廣，且富于開(kāi)創(chuàng)性的工作。為能從紛

5、繁復(fù)雜的現(xiàn)象中找出規(guī)律性或有價(jià)值的東西，進(jìn)而有的放矢或切中要害地提出解決問(wèn)題的對(duì)策，本文并不泛泛而談礦業(yè)企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資行為，而是以融資方式與礦業(yè)企業(yè)的改革為切入點(diǎn)，綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的重要理論和方法，從制度安排和政策設(shè)計(jì)的角度，按照企業(yè)直接融資的融資效果及其決定的治理結(jié)構(gòu)這條主線，系統(tǒng)、深入地研究國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)直接融資的理論與實(shí)踐。 本文在重視定性分析的同時(shí)，有意加強(qiáng)研究中的定量分析，即較多地采用數(shù)據(jù)圖表做實(shí)證性描述，

6、并且盡量通過(guò)建立大量的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，包括對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)資本配置效率、礦業(yè)上市公司股權(quán)直接融資成本、礦業(yè)上市公司的股權(quán)融資績(jī)效、礦業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系以及資本市場(chǎng)與礦業(yè)成長(zhǎng)等進(jìn)行實(shí)證研究，以從整體上提高本文的學(xué)術(shù)水平和賦予研究成果較高的應(yīng)用價(jià)值。通過(guò)大量有說(shuō)服力的實(shí)證研究結(jié)果表明：礦業(yè)企業(yè)利用資本市場(chǎng)直接融資是十分必要的，有利于降低其融資成本，提高其經(jīng)營(yíng)績(jī)效，完善其法人治理結(jié)構(gòu)，這對(duì)于搞活、

7、搞好礦業(yè)企業(yè)，促進(jìn)礦業(yè)行業(yè)的發(fā)展，確實(shí)具有推動(dòng)作用。 除緒論部分對(duì)選題的意義、主要概念的辨析與說(shuō)明、研究的思路與方法、文獻(xiàn)的簡(jiǎn)要同顧以及基本理論框架等內(nèi)容進(jìn)行闡述外，本文還有九章，其內(nèi)容主要包括：西方企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論述評(píng)、國(guó)內(nèi)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的演進(jìn)、中國(guó)資本市場(chǎng)及其發(fā)展、國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)的改制上市、礦業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系的研究、國(guó)內(nèi)礦業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證研究、資本市場(chǎng)與礦業(yè)成長(zhǎng)的