高質(zhì)量發(fā)展系列報(bào)告之四短期質(zhì)押排雷與中長(zhǎng)期制度改革，資本市場(chǎng)如何高質(zhì)量發(fā)展

1、目錄目錄為化解短期質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，管理層已出臺(tái)一系列政策應(yīng)對(duì)為化解短期質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，管理層已出臺(tái)一系列政策應(yīng)對(duì)................................................................1中央地方齊上陣，股權(quán)質(zhì)押拆雷中................................................1民企融資難是問(wèn)題核心，各方出力尋求解決......................

2、..................2中長(zhǎng)期基本制度改革需看兩方面：業(yè)績(jī)改善與估值糾偏中長(zhǎng)期基本制度改革需看兩方面：業(yè)績(jī)改善與估值糾偏............................................................4A股中小股東凈現(xiàn)金回報(bào)常年為負(fù)，唯有推動(dòng)基本市場(chǎng)制度改革方可扭轉(zhuǎn)..............4業(yè)績(jī)改善機(jī)制需從分紅力度、退市制度、新三板改革入手....................

3、........5估值糾偏機(jī)制需要完善回購(gòu)制度、并購(gòu)市場(chǎng)化、引入長(zhǎng)期投資者與設(shè)立平準(zhǔn)基金共同支持7擴(kuò)大開放以倒逼改革，資本市場(chǎng)仍需逐步接軌國(guó)際擴(kuò)大開放以倒逼改革，資本市場(chǎng)仍需逐步接軌國(guó)際....................................................................9近月來(lái)，全球股市波動(dòng)、中美貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)潛在下行風(fēng)險(xiǎn)及部分技術(shù)性因素，使得A股市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)和下滑。市場(chǎng)普遍關(guān)

4、注短期的潛在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和民企融資困難問(wèn)題，對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性擔(dān)憂加大。10月19日，一行兩會(huì)、財(cái)政部等領(lǐng)導(dǎo)發(fā)表講話穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，劉鶴副總理也就經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行回答，在穩(wěn)定市場(chǎng)、市場(chǎng)基本制度改革、鼓勵(lì)市場(chǎng)長(zhǎng)期資金來(lái)源、促進(jìn)國(guó)企改革和民企發(fā)展、擴(kuò)大開放等領(lǐng)域表態(tài)將出臺(tái)進(jìn)一步政策，提出“堅(jiān)持市場(chǎng)化取向，加快完善資本市場(chǎng)基本制度。前期已經(jīng)研究確定的政策要盡快推出，要深入研究有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的重大改革舉措，成熟一項(xiàng)，推出一項(xiàng)”

5、。在高層力圖化解短期風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，改革開放40周年的當(dāng)下，針對(duì)資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期改革措施也備受期待。為化解短期質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，管理層已出臺(tái)一系列政策應(yīng)對(duì)為化解短期質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，管理層已出臺(tái)一系列政策應(yīng)對(duì)中央地方齊上陣，股權(quán)質(zhì)押拆雷中中央地方齊上陣，股權(quán)質(zhì)押拆雷中股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)堆積，成短期內(nèi)A股市場(chǎng)心頭大患。股市場(chǎng)心頭大患。10月以來(lái)，受全球市場(chǎng)波動(dòng)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期等宏觀因素影響，A股在低位震蕩的同時(shí)，部分質(zhì)押股票市值質(zhì)押融資額跌破平倉(cāng)線被強(qiáng)制平倉(cāng)

6、后加大繼續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)潛在受迫性賣出存在擔(dān)憂，即使估值處于低位仍在觀望。根據(jù)中證登和Wind的相關(guān)數(shù)據(jù)，截止到10月24日，A股整體處于股權(quán)質(zhì)押的市值約為4.3萬(wàn)億元，占A股總市值的10%，占流通A股市值的12.13%。截止到10月22日，市場(chǎng)有994家上市公司跌到股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線附近，有621家上市公司跌到平倉(cāng)線附近。其中，預(yù)計(jì)約有80009000億元市值的股票已跌至平倉(cāng)線附近（一般保障倍數(shù)為140%），占A股總市值約2%，占A股

7、自由流通市值約5%。中央高規(guī)格表態(tài)，主動(dòng)進(jìn)行預(yù)期管理，監(jiān)管合力推動(dòng)化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴10月19日就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題接受采訪時(shí)表示，在穩(wěn)定市場(chǎng)方面，允許銀行理財(cái)子公司對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，要求金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，鼓勵(lì)地方政府管理的基金、私募股權(quán)基金幫助有發(fā)展前景的公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。繼財(cái)政部、一行兩會(huì)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)維穩(wěn)股市之后，主管經(jīng)濟(jì)副總理進(jìn)而表態(tài)，這樣高層官員密集表態(tài)來(lái)穩(wěn)

8、預(yù)期、穩(wěn)金融實(shí)屬罕見。上交所、深交所、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)等具體業(yè)務(wù)部門均有相關(guān)政策表態(tài)。表1：針對(duì)股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的相關(guān)表態(tài)及政策要點(diǎn)要點(diǎn)細(xì)節(jié)細(xì)節(jié)來(lái)源來(lái)源給符合條件的參與上市公司并購(gòu)重組紓解股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的私募基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃，特別提供產(chǎn)品備案及重大事項(xiàng)變更的“綠色通道”服務(wù)協(xié)會(huì)對(duì)相關(guān)的新增產(chǎn)品備案申請(qǐng)、產(chǎn)品重大事項(xiàng)變更申請(qǐng)都可以在2個(gè)工作日內(nèi)完成，并提供具體操作指南。另外，協(xié)會(huì)已跟中證登建立信息交換機(jī)制，相關(guān)產(chǎn)品編碼在完成備案后次日向

9、中證登進(jìn)行數(shù)據(jù)同步，便于私募基金、資管計(jì)劃開立證券賬戶。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)10月19日國(guó)務(wù)院副總理劉鶴講話；證監(jiān)會(huì)主席劉士余講話鼓勵(lì)地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困難的上市公司紓解股票質(zhì)押品分別或聯(lián)合組織新的基金困境，促進(jìn)其健康發(fā)展。要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理在質(zhì)押品觸及止損線時(shí)，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評(píng)估出質(zhì)人實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥

10、處理。10月19日國(guó)務(wù)院副總理劉鶴講話；銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清講話研究推出創(chuàng)新型基金等金融工具積極研究推出創(chuàng)新型基金等金融工具，幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。10月21日上交所表態(tài)完善上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股票質(zhì)押式回購(gòu)交易等規(guī)則優(yōu)化完善股票質(zhì)押信息披露規(guī)則將持續(xù)監(jiān)測(cè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)變化，做好股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)方案，完善上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股票質(zhì)押式回購(gòu)交易等規(guī)則，為平穩(wěn)有效化解股票質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)提供機(jī)制保障