原載于經(jīng)濟(jì)縱橫2013年第4期

1、原載于《經(jīng)濟(jì)縱橫》2013年第4期應(yīng)從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)角度客觀評估影子銀行應(yīng)從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)角度客觀評估影子銀行巴曙松?（國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所，北京100010）摘要：摘要：影子銀行的概念在不同金融結(jié)構(gòu)下具有不同的涵義?？傮w看，中國的影子銀行與歐美國家有本質(zhì)的不同。雖然中國影子銀行具有流動(dòng)性轉(zhuǎn)換和信用風(fēng)險(xiǎn)的特征，但總體上已被納入正規(guī)的監(jiān)管體系內(nèi)，并不具備可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高杠桿和期限錯(cuò)配的特征，同時(shí)其規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)也尚未對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生

2、巨大的影響。當(dāng)前的影子銀行更多的是金融結(jié)構(gòu)發(fā)展、融資多元化進(jìn)程中的一個(gè)表現(xiàn)。應(yīng)逐步淡化“影子銀行”的概念，對這些金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)特征和功能效率分類討論，采取不同的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管政策，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)；影子銀行；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中圖分類號：中圖分類號：F832.0文獻(xiàn)標(biāo)識碼：文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：文章編號：10077685（2013）04002704近期，隨著對國內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的熱議，影子銀行的概念引發(fā)

3、各方關(guān)注。事實(shí)上，國際金融界對影子銀行的定義與各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境密不可分。一、影子銀行的內(nèi)涵一、影子銀行的內(nèi)涵影子銀行（shadowbanking）于2007年由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出，目前國際金融監(jiān)管組織對影子銀行的定義已基本達(dá)成一致。根據(jù)2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）發(fā)布的《影子銀行：范圍界定》的研究報(bào)告，影子銀行指“游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等

4、問題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）?！庇白鱼y行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括四個(gè)：期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）對影子銀行給出了較為明確的定義和特征描述，但由于各國金融結(jié)構(gòu)、金融市場發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境的不同，影子銀行的形式也各不相同。美國注：本文是國務(wù)院發(fā)展研究中心重點(diǎn)基礎(chǔ)領(lǐng)域課題“國際經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)研究”的成果。收稿日期：收稿日期：20130127作者簡介：作者簡介：巴曙松，男，國務(wù)院發(fā)

5、展研究中心金融研究所副所長、研究員。研究方向：金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理與金融市場監(jiān)管。監(jiān)管法規(guī)。監(jiān)管部門對信托公司也實(shí)施了包括準(zhǔn)入、資本監(jiān)管等較為嚴(yán)格的管理。在《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》、《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)考核暫行辦法》、《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》、《汽車金融公司管理辦法》和《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》等規(guī)章制度的約束下，監(jiān)管部門也已參照商業(yè)銀行的監(jiān)管要求，對相關(guān)非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)建立了一套完整的審慎監(jiān)管制度。第二，中國

6、影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯(cuò)配的特征。合規(guī)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金池應(yīng)做到單獨(dú)管理和充分的信息披露，使每筆資金都有對應(yīng)的資產(chǎn)，每筆收益基本可以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。這樣，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)基本接近于正規(guī)監(jiān)管體系內(nèi)部公募基金的類似投資產(chǎn)品。從理財(cái)資金投資的項(xiàng)目資產(chǎn)看，超過90%的資產(chǎn)期限都在5年以內(nèi)，期限錯(cuò)配程度與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)相當(dāng)。對目前中國的信托公司來說，既不能負(fù)債經(jīng)營，也不能向銀行貸款，不具備杠桿經(jīng)營的條件。同時(shí)，信托業(yè)務(wù)的資金實(shí)施封閉式運(yùn)

7、行，投資期限與項(xiàng)目期限要求一致，因此不具備高杠桿和期限錯(cuò)配特征。第三，中國影子銀行尚不具備引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。首先，影子銀行的規(guī)模不大。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2012年9月，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存續(xù)的理財(cái)金額6.73萬億元，全國66家信托公司總資產(chǎn)達(dá)6.32萬億元，占銀行業(yè)總資產(chǎn)的5.2%?？梢姡磐泄镜囊?guī)模較小，財(cái)務(wù)公司、租賃公司、汽車金融公司和消費(fèi)金融公司的資產(chǎn)規(guī)模則更小，總計(jì)不超過3萬億元，且擁有較好的資產(chǎn)質(zhì)量和較充足的

8、資本和撥備。其次，資金運(yùn)用的安全性較高。理財(cái)產(chǎn)品中約有四成投向債券及貨幣市場工具，兩成投向存款，兩成投向項(xiàng)目融資類資產(chǎn)，僅有一成投向權(quán)益類資產(chǎn)及其他，這些資產(chǎn)的整體信用狀況較好。信托資產(chǎn)中有四成用于貸款，長期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)投資、可供出售及持有至到期投資以及存放同業(yè)及其他各占一成。從投向看，工商企業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)各占四分之一，房地產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)各一成，資金運(yùn)用的安全性有一定保障。同時(shí)，為控制房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的過快增長，監(jiān)管部門還出臺了一

9、系列房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定。再次，出臺了嚴(yán)格的監(jiān)管措施，發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性不大。針對信托公司與銀行間可能存在的風(fēng)險(xiǎn)傳染，監(jiān)管部門于2011年初下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》，明確銀信合作業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)歸屬，要求商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行將銀信合作業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的規(guī)定，控制銀行體系與信托公司間的風(fēng)險(xiǎn)傳染，而其他金融公司通過商業(yè)銀行借款金額占商業(yè)銀行總體貸款規(guī)模不足1%，發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性較低。綜上，基于不同的金融結(jié)構(gòu)