自愿性信息披露質(zhì)量什么時(shí)候和如何在股價(jià)上反映【外文翻譯】

1、0本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯譯文標(biāo)題：自愿性信息披露質(zhì)量什么時(shí)候和如何在股價(jià)上反映資料來(lái)源:瑞士金融研究所研究報(bào)告第1125頁(yè)作者：FlianEugsterAlexerWagner本文探討的是自愿性信息披露質(zhì)量是什么時(shí)候和是否會(huì)在股價(jià)上反映。我們分析的一個(gè)重要的新特點(diǎn)是，我們的樣品分析涉及了很大一部分的公共資本市場(chǎng)。這使我們能夠運(yùn)用很多不同的信息處理的速度程度來(lái)研究公司自愿性信息披露質(zhì)量。我們發(fā)現(xiàn)，其中很多市場(chǎng)公司的樣本中

2、，自愿性信息披露質(zhì)量不是一個(gè)價(jià)位的風(fēng)險(xiǎn)因素，也不利于解釋實(shí)現(xiàn)收益的變化。與此相反，相對(duì)不透明的企業(yè)（如少數(shù)分析師），在這里我們不指望股票價(jià)格立即將所有信息樣本成為可用的，投資組合分析顯示具有很高的自愿性信息披露的公司風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益質(zhì)量是高于那些低自愿性信息披露質(zhì)量的公司。多數(shù)自愿性信息披露質(zhì)量（以及其他的公司特征）在定價(jià)上的研究作了隱含假設(shè)：市場(chǎng)運(yùn)作是有效的，當(dāng)今所有股票價(jià)格的信息是可采用的。在這種情況下，如果自愿性信息披露質(zhì)量為

3、企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，那些自愿性信息披露質(zhì)量較高的公司的未來(lái)超額收益將會(huì)降低。在自愿性信息披露質(zhì)量方面，存在著許多可能的正面和負(fù)面的影響。在現(xiàn)金流量的利益方面，作為一個(gè)以管理元素價(jià)值為基礎(chǔ)的價(jià)值報(bào)告可幫助管理部門(mén)進(jìn)行有效的資本配置（拉帕波特1986年），它可能更容易進(jìn)入資本市場(chǎng)，它可以作為一個(gè)公司的產(chǎn)品基本質(zhì)量的信號(hào)（米爾格羅姆和羅伯茨1982年，馬查理斯諾，克萊恩和史密斯2000年，羅伯特道林2002年）。在成本方面，向公眾準(zhǔn)備和發(fā)布信息是一

4、個(gè)昂貴的過(guò)程，往往直接成本和間接成本充滿法律問(wèn)題，當(dāng)一個(gè)公司揭示了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有益的信息，還可能會(huì)使公司間接成本減少（1990年，克查爾）。一些論文還直接以自愿性信息披露質(zhì)量是否可以使企業(yè)減少的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)減少，從而降低資本成本的研究問(wèn)題為框架來(lái)探討（其中，當(dāng)股票價(jià)格有效，符合未來(lái)收益）。這樣的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源包括在特定的信息風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是直接的自愿性信息披露質(zhì)量的措施降低成股權(quán)的成本（發(fā)現(xiàn)今天的股票價(jià)格與預(yù)期未來(lái)的收益得到折現(xiàn)率是一致

5、的），還是其中大部分研究顯示，2份。起初，這些結(jié)果，波特森（1997）的文件為公司的高披露質(zhì)量在未來(lái)給我們的低分析師樣品提供更高的回報(bào)，在她的那些低分析師的樣本，降低資金成本，為提高公司信息披露質(zhì)量。特別是，如果兩個(gè)樣品有關(guān)有效的市場(chǎng)，最終收益和成本的股權(quán)將需要一致。然而，這些結(jié)果不能在事實(shí)上直接彼此比較指出，因?yàn)樵缧r(shí)候，波特森的樣品，包括大多數(shù)公司的定價(jià)可能是有效的，而我們的低分析師的樣本確實(shí)應(yīng)該覆蓋小樣本和不透明的公司。除了這一分

6、析，我們觀察自愿性信息披露質(zhì)量的變化是不相關(guān)的未來(lái)的優(yōu)異表現(xiàn)，將可望有正（負(fù)）對(duì)未來(lái)阿爾法的私人信息，如果經(jīng)理人希望，特別是即將舉行的（認(rèn)真）溝通。這表明相反因果關(guān)系，從自愿性信息披露的突出表現(xiàn)運(yùn)行。他建議，而不是自愿性信息披露以優(yōu)異因果關(guān)系表現(xiàn)。我們還發(fā)現(xiàn)，我們的結(jié)果不依賴于我們是否認(rèn)為，在高或低的執(zhí)法環(huán)境的積極的企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)法沒(méi)有相關(guān)的遺漏變量，推動(dòng)我們的研究結(jié)果。我們進(jìn)行大量的魯棒性測(cè)試（包括組合形成替代技術(shù)，替代定義的危險(xiǎn)因素，

7、包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因子，排除一些特殊的公司，如金融等的測(cè)試）獲得了類似的結(jié)果。我們找到一個(gè)未來(lái)的超額收益和低分析師（和小公司和那些沒(méi)有得到廣泛的媒體報(bào)道）的公司自愿性信息披露質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系。波特森（1997）發(fā)現(xiàn)一個(gè)隱含的股權(quán)估計(jì)和自愿性信息披露質(zhì)量（美國(guó)投資管理與研究協(xié)會(huì)測(cè)量）與低分析師以下的公司的成本之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。雖然有兩組之間結(jié)果的緊張關(guān)系第一次出現(xiàn)，但他們無(wú)法直接比較。特別是，我們期望波特森的（1997）低分析師組以組成

8、公司的，事實(shí)上，很多信息可以說(shuō)是提供市場(chǎng)，使股票價(jià)格今天反映的所有信息，在她的研究并使得利用資本隱含成本成為可能大多估計(jì)。相比之下，我們由低相對(duì)不透明的公司的分析師組。分析師低，體積小，媒體報(bào)道低的子樣本，對(duì)自愿性信息披露質(zhì)量的信息不能立即完全納入在今天的股票價(jià)格，但在未來(lái)的估值，因此，與假設(shè)完全一致的程度更高自愿性信息披露質(zhì)量幫助企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，因此，超額收益。這些結(jié)果也與昂，夏特波特洛克（2011年）發(fā)現(xiàn)，美國(guó)技術(shù)合作處的上市公司（這