私募股權(quán)基金促進(jìn)浙江中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)證研究【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理私募股權(quán)基金促進(jìn)浙江中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)證研究私募股權(quán)基金促進(jìn)浙江中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)證研究中小企業(yè)在我國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，有著極其重要的戰(zhàn)略地位。目前我國中小企業(yè)的數(shù)量占到全國企業(yè)總量的99.3%，無論是對GDP，還是在緩解國內(nèi)壓力增加財(cái)政收入方面都有巨大的貢獻(xiàn)。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，私募股權(quán)基金這一在國外己經(jīng)十分發(fā)達(dá)的投融資模式逐漸在中國發(fā)展起來。引入私募股權(quán)基金有可能解決制約中小

2、企業(yè)發(fā)展的諸多問題，并最終促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。對于浙江中小企業(yè)眾多聚集，私募股權(quán)基金的發(fā)展還不夠完善，怎樣促進(jìn)浙江中小企業(yè)的發(fā)展有待研究。1關(guān)于私募股權(quán)基金的基本概念的研究1.1國外關(guān)于私募股權(quán)基金的基本概念的研究國外對私募股權(quán)基金研究進(jìn)行得較早，己經(jīng)形成了一系列深入的研究。最初是從私募股權(quán)基金的作用角度提出其理論模型，認(rèn)為私募股權(quán)基金作為金融中介，介入其所投資的項(xiàng)目，發(fā)揮減少信息不對稱、降低風(fēng)險(xiǎn)、降低代理成本的作用（MullFreder

3、ickHobert，1990）。具有開創(chuàng)性的理論是較系統(tǒng)地介紹了美國私募股權(quán)基金的發(fā)展歷程，將其分為早期、萌牙期、擴(kuò)展期和成熟期。并且將私募股權(quán)基金分為創(chuàng)業(yè)型私募股權(quán)基金和非創(chuàng)業(yè)型私募股權(quán)基金，對私募股權(quán)基金的參與者及每種類別進(jìn)行了分析，對私募股權(quán)基金的整個(gè)運(yùn)作過程進(jìn)行了描述，并分析了為什么私募股權(quán)市場需要私募股權(quán)基金作為中介的原因，該理論研究具有很強(qiáng)的借鑒意義（GegeWFenn；NellieLiang；StephenProwse，1

4、995）。而全球私募股權(quán)基金研究權(quán)威，哈佛大學(xué)商學(xué)院著名教授對全球私募股權(quán)基金自上世紀(jì)80年代到1995年的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了回顧，分析了私募股權(quán)基金的募集和結(jié)構(gòu)、投資者和企業(yè)的角色及其退出等問題，并對為何美國的私募股權(quán)基金發(fā)展較快而歐州私募股權(quán)基金發(fā)展較慢的原因進(jìn)行了比較分析，指出退出效率是其中一個(gè)很重要的原因（JoshLemer，1997)。之后的他人研究又表明，大學(xué)捐贈(zèng)基金會(huì)與家庭個(gè)人基金會(huì)被認(rèn)為是最早的、最成熟的投資于私募股權(quán)基金的

5、投資機(jī)構(gòu)。而這種機(jī)構(gòu)投資者將對私募股權(quán)基金的投資方向、風(fēng)險(xiǎn)偏好、項(xiàng)目篩選的方面產(chǎn)生重要影響（JoshLemer，2005）。2方式（陳曉紅，2007)。進(jìn)一步的將融資渠道規(guī)范可分為銀行信貸。但是由于銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)為了控制風(fēng)險(xiǎn)、保證盈利，紛紛提高了自己的門檻，貸款成本本身就比較高；而且獲得銀行的貸款程序復(fù)雜，獲得貸款之后在資金的運(yùn)用上還要受到多種限制，所以向銀行貸款進(jìn)行融資實(shí)際上存在許多困難。其他融資方式。民間借貸和一些私募活動(dòng)在一些經(jīng)濟(jì)

6、活躍的地區(qū)比較多，以非公開的方式募集資金，形成所謂的“地下錢莊”，這樣獲得的資金雖然企業(yè)可以自由支配，靈活性較大，但是成本要比銀行信貸高，而且由于政府沒有規(guī)范和保證這種融資活動(dòng)的相關(guān)政策（孫春艷，2010）。今年又對股權(quán)融資提出了進(jìn)一步觀點(diǎn)，認(rèn)為股權(quán)融資、股票上市對于投資者來說，建立了一個(gè)完整的投入、退出機(jī)制。但是發(fā)行股票融資的資金成本比銀行借款高。融資租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資。

7、采取融資融物相結(jié)合的新形式，中小企業(yè)不僅能提高生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)的引進(jìn)速度，還可以節(jié)約資金，提高資金利用率（亦鳴，2011）。綜上所述可以得知，目前在我國融資的渠道是有限的，不健全的。怎樣能讓中小企業(yè)在夾縫中生存，新型的私募股權(quán)基金勢必要發(fā)揮其特殊的功效。且在學(xué)術(shù)界對私募股權(quán)基金融資促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展實(shí)例并不是很多，有待進(jìn)行研究。3私募股權(quán)籌資影響因素的研究哈佛商學(xué)院的Jensen和行為金融學(xué)的代表Sahlman和Stevenson（198

8、6)研究了私募股權(quán)資本籌集周期性的明顯變化，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者那種傾向于非理性的過渡投資或投資不足的投資方式導(dǎo)致基金募集的劇烈變動(dòng)，因此，影響私募股權(quán)資本來源的因素包括機(jī)構(gòu)投資者的投資選擇和投資傾向。麻省理工學(xué)院的研究主要指出：稅率變化對私募股權(quán)投資資本供求的影響(JamesM.Poterba，1987）。私募股權(quán)投資高額的投資回報(bào)主要由IPO市場所推動(dòng)，首次公開發(fā)行市場的強(qiáng)弱是影響私募股權(quán)資本籌集的重要因素(JengWells，1997）

9、。他們最有價(jià)值的研究是政策對私募股權(quán)投資當(dāng)前和長期的變動(dòng)有顯著影響。以硅谷歷史及硅谷私募股權(quán)投資發(fā)展的歷史為研究，得出硅谷私募股權(quán)投資發(fā)展賴以生存的支持體系是由于大量私募股權(quán)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的存在、專注于私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的法律機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)文化等因素(MartinKenney，2000)。企業(yè)、富有個(gè)人、外資和政府資本是中國私募股權(quán)資本來源的四種現(xiàn)實(shí)選擇(劉健鈞，1998)。通過規(guī)范研究得出，中國必須建立以機(jī)構(gòu)投資者為主要供給主