拓展浙江省風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的對(duì)策研究 【文獻(xiàn)綜述】

1、0畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）文獻(xiàn)綜述金融學(xué)拓展浙江省風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的對(duì)策研究從理論上看，研究股權(quán)投資的文獻(xiàn)為眾多，分別從不同的角度進(jìn)行了探索，以公募基金開展股權(quán)投資，不斷創(chuàng)新不斷進(jìn)取等方面取得了顯著成績，但在私募基金開展股權(quán)投資的創(chuàng)新方面的文章還不多見，中國政府也大力支持多種形式的私募股權(quán)投資基金健康合法得開展股權(quán)投資。1、國外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的研究綜述在歐美發(fā)達(dá)國家，風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的發(fā)展已經(jīng)比較成熟，同時(shí)也形成大量的理論研究成果。風(fēng)險(xiǎn)投

2、資退出渠道有兩個(gè)重要的功能:1、可以使風(fēng)險(xiǎn)投資家將其非金融貢獻(xiàn)從成功企業(yè)轉(zhuǎn)移至其他創(chuàng)業(yè)企業(yè)；2、可以使投資者觀測(cè)和評(píng)估投資質(zhì)量，必要情況下在風(fēng)險(xiǎn)投資和其他投資方式之間以及成功的風(fēng)險(xiǎn)投資家失敗的風(fēng)險(xiǎn)投資家之間重新配置資金。退出決策最重要的是時(shí)間與方式。Black和Gilson（1998）提出：盡管任何形式的退出都可以完成以上功能，但是退出方式的選擇是風(fēng)險(xiǎn)投資家河企業(yè)家之間的關(guān)系有著重要的影響作用。Bergdf（1994）也認(rèn)為退出戰(zhàn)略是選

3、擇是風(fēng)險(xiǎn)投資家河企業(yè)家減少?zèng)_突的辦法。RonaldJ.GilsonJeffreyNGdon認(rèn)為IPO退出方式為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家提供了一種隱形激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)也是雙方所愿意看到的結(jié)果。與之相反，收購與回購等方式雖然能更好地適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化，但不利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家實(shí)行對(duì)企業(yè)之間的利益沖突。風(fēng)險(xiǎn)在什么時(shí)候退出：PierreGigotArminSchwienbacher(2004)運(yùn)用20000輪投資樣本，得出了IPO退出的條件概率圖：一條開始明顯增長之

4、后逐漸下降的曲線。風(fēng)險(xiǎn)投資首先表現(xiàn)越來越高的IPO退出的可能性，達(dá)到一個(gè)高水平后，沒有退出的投資隨著時(shí)間推移從IPO退出的可能性越來越小。DouglasCummingJeffreyMacintosh(2002)他們假定風(fēng)險(xiǎn)投資家提供服務(wù)的價(jià)值隨著時(shí)間推移而逐漸減少，在投資關(guān)系開始時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家提供服務(wù)的價(jià)值2投資損失的有效方法。對(duì)于利用IPO來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出，呂志平(2010)認(rèn)為我國主板市場(chǎng)不是風(fēng)險(xiǎn)投資理想的退出之地從風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)自

5、身的特點(diǎn)來講，因?yàn)槠渫顿Y的行業(yè)極具成長性和風(fēng)險(xiǎn)性，大部分屬于朝陽行業(yè)和新興行業(yè)，正是因?yàn)闃O具成長性，所以目前的發(fā)展規(guī)模和運(yùn)作模式還相當(dāng)不成熟，迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資的介入幫其經(jīng)營發(fā)展。而國內(nèi)A股市場(chǎng)的上市公司多是原國有改制企業(yè)，并且有相當(dāng)一部分是傳統(tǒng)周期性行業(yè)，有一定的壟斷性，并且規(guī)模極其龐大，而這些公司因?yàn)樯婕暗降胤秸睦妫渖鲜斜厝粫?huì)得到地方政府的大力支持，如果有部分不良資產(chǎn)的話，政府會(huì)幫其打包、分離出來，幫助其成功的上市。所以無論從

6、資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展模式、還是官方背景來講，這些被風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的公司極難有在A股主板上市的機(jī)會(huì)。而趙塞俊認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中我國尚未建立高新技術(shù)企業(yè)板塊所以股票市場(chǎng)上市僅占風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式的5.9%且均系在國外上市。可以預(yù)見隨著高新技術(shù)企業(yè)板塊的建立股票市場(chǎng)上市作為一種高回報(bào)的退出方式將會(huì)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的長足發(fā)展。有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資退出存在的問題的研究。吳鳳琴(2011)認(rèn)為我國主要的問題有：1、多層次資本市場(chǎng)發(fā)展尚不完善。從整體上看，中國資本市場(chǎng)仍然主

7、要由主板市場(chǎng)組成，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尚處于起步階段，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展緩慢、層次較低，主板市場(chǎng)無法滿足中小企業(yè)融資需求。2、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范。一般而言，企業(yè)并購、股權(quán)回購以及破產(chǎn)清算等退出方式主要通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，因此，大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)顯得尤為迫切。3、境外發(fā)行上市退出依然存在很大障礙。隨著資本市場(chǎng)的開放與成熟，采用境外發(fā)行上市退出成為一種可行的選擇。但目前依然面臨很大障礙，一是國家間的法律不同，存在一定的法律沖突和其他問

8、題；二是涉及的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差異，需要根據(jù)上市的要求重新編制報(bào)表，增加財(cái)務(wù)成本；三是需要經(jīng)過多道嚴(yán)格的審批手續(xù)，尤其是國有企業(yè)上市涉及國有資產(chǎn)管理問題，審批手續(xù)較為嚴(yán)格、繁瑣。4、相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)尚待完善。近年來，盡管《中華人民共和國公司法》與《中華人民共和國證券法》等法律法規(guī)的相繼出臺(tái)為我國資本市場(chǎng)發(fā)展提供了可行的法律保障，但到目前為止，仍存在很多與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展不配套的制度，特別是在風(fēng)險(xiǎn)資本退出方面，風(fēng)險(xiǎn)投資的特性決定了其投資必須能