我國(guó)鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)關(guān)系的實(shí)證研究[文獻(xiàn)綜述]

1、畢業(yè)論畢業(yè)論文文獻(xiàn)文文獻(xiàn)綜述題目：目：我國(guó)我國(guó)鋼材期材期貨價(jià)格與價(jià)格與現(xiàn)貨現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)格動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)關(guān)系的關(guān)系的實(shí)證實(shí)證研究研究一、引言部分隨著全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的期貨市場(chǎng)在世界各國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扮演著舉足輕重的地位。在單一的現(xiàn)貨市場(chǎng)中，由于現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整的滯后性，容易導(dǎo)致商品供求和價(jià)格的劇烈波動(dòng)，而期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能正好能夠彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的這種內(nèi)在缺陷。一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)中，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格必然存在緊密的聯(lián)系。期貨市場(chǎng)所形

2、成的超前價(jià)格可以使商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者做出更為科學(xué)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，減少盲目投資和生產(chǎn)，有利于提高資源配置的效率。當(dāng)前，中國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，2008年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量約為2.7億噸，占全球總產(chǎn)量的近三成。與此同時(shí)，中國(guó)還是鋼材進(jìn)口大國(guó)和出口大國(guó)，2008年進(jìn)口鋼材達(dá)2930萬(wàn)噸，出口鋼材累計(jì)1423萬(wàn)噸。但是由于我國(guó)缺乏鋼材期貨市場(chǎng)，鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的流通渠道又相對(duì)分散，鋼材價(jià)格很不穩(wěn)定對(duì)我國(guó)鋼材行業(yè)及其上下游行業(yè)造成了巨大

3、的沖擊。為了有效規(guī)避鋼材的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，提高中國(guó)在鋼鐵領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)，優(yōu)化鋼材產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，上海期貨交易所于2009年3月27日推出了鋼材期貨產(chǎn)品。鋼材期貨市場(chǎng)吸引了大量投資者的參與，期貨市場(chǎng)資金容量、交易量和持倉(cāng)量都創(chuàng)出歷史新高，改寫(xiě)了中國(guó)期貨市場(chǎng)的記錄，鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)日益充分。以螺紋鋼期貨為例，在最初的兩三個(gè)月內(nèi)，螺紋鋼日成交量平均20多萬(wàn)手，持倉(cāng)量10多萬(wàn)手。隨著時(shí)間的推移，鋼材期貨的參與者和參與資金也不斷增加，主力合約在價(jià)格頂

4、峰時(shí)期日成交近500萬(wàn)手。目前，鋼材期貨日均成交量已占上海期貨交易所日均成交最的近四成，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)最為快速的期貨品種。但相對(duì)于國(guó)外成熟的期貨市場(chǎng)而言，我國(guó)的期貨市場(chǎng)尚屬于新興市場(chǎng)，尤其是只經(jīng)歷了短短一年時(shí)間的鋼材期貨市場(chǎng)更是處于剛剛起步階段，因此有必要對(duì)鋼材期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行研究。本文在綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究的基礎(chǔ)上，對(duì)2009年4月－2010年8月鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究

5、，以期了解我國(guó)鋼材期貨市場(chǎng)這一時(shí)期的主要研究有：Bigman、Goldfard和Schechtman(1983)最早利用最小二乘法對(duì)小麥、玉米、大豆期貨價(jià)格的無(wú)偏性進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)近期期貨價(jià)格是最后交割日現(xiàn)貨價(jià)格的無(wú)偏估計(jì)量，而遠(yuǎn)期期貨價(jià)格是最后交割日現(xiàn)貨價(jià)格的有偏估計(jì)量。此后，Garbade和Silber(1983)建立了期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間相互聯(lián)系的動(dòng)態(tài)模型(即GS模型)，該模型通過(guò)考察上一期基差的變動(dòng)對(duì)下一期期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的

6、影響，來(lái)刻畫(huà)期貨與現(xiàn)貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中作用的大小。他們對(duì)小麥、玉米、燕麥、橙汁、銅、金、銀等7種期貨品種進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)表現(xiàn)出較好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。Kawaller，T.Koch和PKoch（1987）運(yùn)用聯(lián)立方程模型來(lái)描述S&P500期貨與現(xiàn)貨的動(dòng)態(tài)價(jià)格關(guān)聯(lián)，并用三階段OLS回歸進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果表明兩價(jià)格同時(shí)項(xiàng)非常顯著，證明市場(chǎng)存在同步信息傳遞，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)在兩變量的滯后項(xiàng)方面，期貨對(duì)現(xiàn)貨存在明顯領(lǐng)先滯后關(guān)系。VictK.Ng（1996）

7、使用非線性誤差糾正模型對(duì)汽油進(jìn)行了現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格間關(guān)系的檢驗(yàn)，也發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。當(dāng)協(xié)整概念提出之后，協(xié)整理論與以向量自回歸為基礎(chǔ)的誤差修正模型(VECM)在八十年代逐漸發(fā)展成熟。時(shí)間序列變量之間的協(xié)整關(guān)系研究首先是由Engle和Grange(1987)提出的，并經(jīng)Johansen和Juseliuse（1990）等人逐步發(fā)展和完善。協(xié)整檢驗(yàn)方法主要有兩種：EngleGranger提出的兩步法和Johansen等人提出的最

8、大似然估計(jì)檢驗(yàn)法。Chowdhury(1991)首先運(yùn)用協(xié)整理論檢驗(yàn)了美國(guó)有色金屬類(lèi)期貨與現(xiàn)貨之間的關(guān)系，研究表明，期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)具有較為明顯的價(jià)格領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮良好。Hasbrouck(1995)在協(xié)整分析方法的基礎(chǔ)上，對(duì)長(zhǎng)期作用部分的總方差進(jìn)行分解，并計(jì)算出每個(gè)因子的貢獻(xiàn)，由此確定期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中所起作用的大小。Haigh(2000)利用協(xié)整分析方法對(duì)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果

9、顯示絕大多數(shù)期貨品種的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系，期貨價(jià)格對(duì)交割日的現(xiàn)貨價(jià)格具有預(yù)測(cè)作用。SKumart（2004）對(duì)印度農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)五個(gè)交易品種的研究表明期貨市場(chǎng)不存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價(jià)格不是未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)偏估計(jì)，市場(chǎng)不能對(duì)新信息做出有效反應(yīng)。M.A.Thompsont等（2006）運(yùn)用MTAR模型和協(xié)整理論分別研究了美國(guó)原油、取暖油和燃料油期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，結(jié)果表明當(dāng)允許漸進(jìn)調(diào)整的情況下，這三個(gè)交易產(chǎn)品的期貨