price movements and price discovery in futures and cash markets【外文翻譯】

1、本科畢業(yè)論文(設(shè)計(jì))外文翻譯外文題目：PriceMovementsPriceDiscoveryInFuturesCashMarkets出處：TheReviewOfEconomicStatistics作者：KenhD.GarbadeWilliamL.Silber譯文：期貨、現(xiàn)貨市場的價(jià)格移動(dòng)與價(jià)格發(fā)現(xiàn)一、簡介風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場組織經(jīng)濟(jì)行為的兩個(gè)最重要的組成部分。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指用對(duì)沖期貨合約的方式將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他人，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是運(yùn)

2、用期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨市場交易進(jìn)行定價(jià)。這兩種功能的意義取決于期貨合約的價(jià)格和現(xiàn)貨商品之間的密切程度。本文研究的是可貯存商品期貨、現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)的特點(diǎn)。第二部分提出了一種價(jià)格同步變動(dòng)的分析模型，結(jié)果顯示較短的時(shí)間間隔里價(jià)格變化的相關(guān)性反映了商品與其對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格發(fā)生彈性套利的一種能力。彈性的增大使得價(jià)格變化相關(guān)性增強(qiáng)從而促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能。供給套利服務(wù)的彈性受到儲(chǔ)存條件與交易成本的制約，因此，一般情況下在短時(shí)間內(nèi)期貨合約不能提供完美的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)

3、移。期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的本質(zhì)取決于新信息首先改變期貨價(jià)格還是現(xiàn)貨價(jià)格。第二部分的模型為分析一個(gè)市場是否主導(dǎo)信息流和價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供了一個(gè)框架，第三章我們以第二章為基礎(chǔ)建立了一個(gè)適合評(píng)估的模型，第四章提出了實(shí)證參數(shù)估計(jì)模型。本文選取了7個(gè)貯藏商品：小麥、玉米、燕麥、冷凍橙汁、銅、金、銀作為研究對(duì)象。由于不同商品期貨與現(xiàn)貨之間的套利成本不同，我們發(fā)現(xiàn)商品之間存在短期價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)性差異和期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨影響的差異。對(duì)期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能而言

4、我們發(fā)現(xiàn)在期貨市場主導(dǎo)現(xiàn)貨市場的同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格不僅僅呼應(yīng)期貨價(jià)格而且也有一種來自于現(xiàn)貨市場對(duì)期貨市場的反向信息流。格。從方程（2），（3）現(xiàn)貨市場的結(jié)算價(jià)值為解決了供給或需求彈性：KC(4)????).(.11KkNikikkiNikiCFHrCAEECC??????????期貨市場類似的分析結(jié)果顯示，期貨價(jià)格的結(jié)算價(jià)值為，解決了供給或需求KF?彈性：(5)??????KKNjkjKkjNjkjCFHrFAEEff???????????

5、.11是現(xiàn)貨的持有價(jià)格，()，是期貨的持有價(jià)格(KC????CNikicckrNr11KF?)????fNjkjffkrNr11(6a)????????????ANHANHrANHrANHCCffkCckfK..1.).(..1?????(6b)??????????????ANHANHrANHrANHFCffkCckfK..1..1..??????如果H=0，那么，，如果H=，那么ckkrC?fkKrF???。????fCfkfckCK

6、KNNrNrNFC?????..為了推導(dǎo)出價(jià)格動(dòng)態(tài)關(guān)系模型，方程（6）必須添加對(duì)預(yù)定價(jià)格演化過程的描述。如果交易商在K1時(shí)期出清貨物時(shí)立即進(jìn)貨，即交易商愿意用的價(jià)1?KC格進(jìn)的貨，為清算后的持有價(jià)格，方程假設(shè)最后演變成：kiE1?KC1?KCkir=i=1…(7)kir1?KCkikwv?CN期貨價(jià)格持有價(jià)格的方程與其相似：j=1…(8)kjkKkjwvFr1?????fN方程（7），（8）可以演化為：(9a)ckkKckwvCr???

7、?1(9b)fkkKfkwvFr?????1將方程（9）帶入（6）得出：(10)??????????????????????????????????fkckKKKKuuFCbabaFC1111C模型的影響方程(10)是一種二元隨機(jī)游走方程其特征取決于供給套利服務(wù)的彈性如果H=0那么a=b=0，兩個(gè)市場價(jià)格的趨勢將不會(huì)走到一起，價(jià)格甚至到結(jié)算日都沒有收斂，因?yàn)樵谖覀兊哪Ｐ屠铮瑑蓚€(gè)市場間唯一的聯(lián)系是套利。這樣在H=0的極端情況下期貨合約不能