創(chuàng)新性的國有股減持思路及可行性研究.pdf

1、大部分股份不能上市流通是我國股市存在的獨(dú)特現(xiàn)象，由此導(dǎo)致了“一股獨(dú)大”和非流通股股東利用其控股地位侵害流通股股東利益的情形，并使得國有股減持難以在證券市場中展開。盡管國內(nèi)的專家學(xué)者提出了很多解決辦法，有關(guān)方面在實(shí)踐中也進(jìn)行了一些有益的探索，但是至今仍未找出一套成功的模式可以用來解決非流通股的流通性問題。本文打破常規(guī)，用一種全新的眼光來審視這個問題，認(rèn)為通過金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，引入可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，可以吸引更多的力量參與到非流通股流通性改革的進(jìn)程

2、之中，并讓市場在問題的解決中發(fā)揮更大的作用。在本方案中，問題的解決是以“兩步走”的形式來完成的：第一步，非流通股轉(zhuǎn)變成可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(首次轉(zhuǎn)換)，其股東失去除選舉董事以外的其他重大決策參與權(quán)和剩余收益分配權(quán)，但是可以取得較高的固定股息，并可以在專門設(shè)立的優(yōu)先股市場上進(jìn)行交易，獲得初步的流通權(quán)；第二步，優(yōu)先股股東可以根據(jù)需要，按照事先確定的轉(zhuǎn)換率，將其持有的股份轉(zhuǎn)換為普通股(二次轉(zhuǎn)換)，獲得在普通股市場交易的權(quán)利，也可以繼續(xù)持有優(yōu)先股，在優(yōu)

3、先股市場上擇機(jī)出售。在本方案中有4個利益主體，分別是上市公司、非流通股股東、流通股股東和優(yōu)先股投資者。市場機(jī)制的作用可以使經(jīng)濟(jì)利益在不同利益主體之間進(jìn)行合理的流動，使各方的利益達(dá)到均衡，并最終實(shí)現(xiàn)共贏。為了驗(yàn)證方案實(shí)施對各方利益的影響，本文以上證180指數(shù)成份股為樣本，進(jìn)行了模擬測算。測算結(jié)果表明，首次轉(zhuǎn)換完成后非流通股股東的股息收入將上升45﹪左右，由流通股股東獨(dú)享的每股收益將上升65﹪左右，而上市公司也將每年向非流通股股東支付約56