管理層收購的中介機(jī)構(gòu)：比較與對(duì)策.pdf

1、上個(gè)世紀(jì)80年代，由于在降低代理成本、激勵(lì)管理層、改善企業(yè)經(jīng)營狀況等方面的積極作用，管理層收購在歐美國家中得到了廣泛的運(yùn)用。90年代后它作為國有產(chǎn)權(quán)改革的重要方式被引入國內(nèi)，各種形式的管理層收購層出不窮。但我們發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)企業(yè)界對(duì)管理層收購大加推崇的同時(shí)，忽略和忘記了對(duì)管理層收購的興旺和健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用的中介機(jī)構(gòu)，沒有給予管理層收購中介機(jī)構(gòu)以足夠的重視。因此，我們將研究的焦點(diǎn)集中于管理層收購的中介機(jī)構(gòu)上，試圖揭示中介機(jī)構(gòu)對(duì)管理層收購

2、的重要作用，并從這個(gè)角度進(jìn)一步說明中外管理層收購的差異、產(chǎn)生差異的原因與中介機(jī)構(gòu)所起作用的范圍和大小不同有著密切聯(lián)系。 通過對(duì)理論邏輯推演得知，不同的收購環(huán)境和中介機(jī)構(gòu)行為表現(xiàn)決定了作用大小不同的三種對(duì)管理層收購中介機(jī)構(gòu)的理論定位：積極中介、消極中介、中間中介。中外典型案例的對(duì)比分析及進(jìn)一步的理論總結(jié)中，我們發(fā)現(xiàn)國外管理層收購中中介機(jī)構(gòu)的作用體現(xiàn)出鮮明的層次性：融資——變革企業(yè)盈利模式——控制目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略走向。更為關(guān)鍵的不是中介

3、機(jī)構(gòu)可以體現(xiàn)出不同層次的作用，而是中介機(jī)構(gòu)對(duì)其所要發(fā)揮的功能具有自由選擇的權(quán)利。中介機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)收購需要，選擇是作為消極中介、中間中介還是積極中介，每一種選擇都相應(yīng)的對(duì)應(yīng)著不同的成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)，中介機(jī)構(gòu)在自由選擇以實(shí)現(xiàn)三者之間的最佳匹配。然而在國內(nèi)，由于中介機(jī)構(gòu)的作用未被充分認(rèn)識(shí)，中介機(jī)構(gòu)有限的市場號(hào)召力、實(shí)踐能力，再加上法律與政策的限制，使中介機(jī)構(gòu)在管理層收購過程中只能處于被動(dòng)、輔助的地位。但是由于管理層中介機(jī)構(gòu)的存在和功能發(fā)揮對(duì)于

4、管理層收購市場的完善具有重要的意義，因此在中國要健康和規(guī)范地發(fā)展管理層收購就必須將培育合格的管理層收購中介機(jī)構(gòu)作為一個(gè)重要環(huán)節(jié)來認(rèn)識(shí)，加大管理層收購中介機(jī)構(gòu)的培育力度。 我們從一個(gè)新穎的角度(即管理層收購中介角度)觀察中外管理層收購的差異及產(chǎn)生差異的原因，通過區(qū)分三種性質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)及其發(fā)揮的不同作用，為中國未來管理層收購中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向提供參考，并提出了切實(shí)可行的現(xiàn)實(shí)方案以大力培育管理層收購中介，從而促進(jìn)管理層收購市場的完善。