中國資本市場開放對在華跨國公司投資動機(jī)和方式影響.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加速，沒有一個(gè)國家能夠脫離世界而獨(dú)自發(fā)展，開放經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為每一個(gè)發(fā)展中的和發(fā)達(dá)國家所必然選擇的道路，資本市場開放是其中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。跨國公司投資在世界資本流動中占據(jù)了主體地位，它不僅為東道國帶去經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金，也提高了東道國企業(yè)競爭力、居民收入和就業(yè)率水平。了解跨國公司對外投資發(fā)展趨勢和運(yùn)行特征，可以更好地制定吸收國際直接投資政策，更有效地參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。跨國公司直接投資的方式一般分為綠地

2、投資和并購?fù)顿Y，在世界范圍來看，兩種方式的投資量大致相等，綠地投資的方式由于資本市場開放的限制在發(fā)展中國家采用較多，而并購?fù)顿Y方式在發(fā)達(dá)國家和資本市場較為開放的發(fā)展中國家(如巴西、阿根廷等南美國家)采用較多。中國改革開放之后，跨國公司的直接投資不僅一直扮演著為中國社會主義提供建設(shè)資金的角色，而且在促進(jìn)中國社會市場經(jīng)濟(jì)體制的形成中起到舉足輕重的作用。隨著中國的改革開放的深入，外資進(jìn)入中國的方式也開始增多，跨國公司的直接投資方式也開始改變，

3、綠地投資的增速減弱，并購?fù)顿Y發(fā)展趨勢加快，利用外資的其他方式也因?yàn)橘Y本市場的開放而被跨國公司越來越多地采用。 在引進(jìn)外資的新形勢下，各種政策條件的改善愈來愈成為引資的重要因素，我們就需要探討在新的資本市場開放的環(huán)境下，跨國公司投資是否有新的動力和方式。資本市場的開放不是必須的，有利可圖才能成為開放的理由。因此筆者認(rèn)為在目前眾多的影響因素中，中國資本市場的開放對在華跨國公司的投資動機(jī)和方式影響尤為重要。本文運(yùn)用“理論研究—?dú)v史統(tǒng)計(jì)

4、—實(shí)證分析”相結(jié)合的方法從跨國公司投資理論研究出發(fā)，研究跨國公司投資動機(jī)和方式；然后對資本市場開放和跨國公司投資的動機(jī)和方式兩者的聯(lián)系進(jìn)行理論分析，明確了兩者在理論分析中的相關(guān)關(guān)系；隨后本文用中國的實(shí)際情況對資本市場開放和跨國公司投資兩者聯(lián)系進(jìn)行實(shí)證分析；最后得出實(shí)證分析結(jié)論以及所產(chǎn)生的政策建議。 第一章，引言。該章對資本市場開放對跨國公司投資影響問題的提出背景，所需研究的方法、研究意義和研究內(nèi)容進(jìn)行了闡述。 第二章，對

5、資本市場開放和跨國公司投資相關(guān)理論進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。第一節(jié)，跨國公司投資動機(jī)和方式理論，包括兩個(gè)部分：一、對跨國公司投資動機(jī)理論，該段指出國外的資本對東道主國家進(jìn)行投資企業(yè)在國外的經(jīng)營活動和在國內(nèi)的經(jīng)營活動受大致相同的目標(biāo)的影響，也是追求利潤的最大化。其分動機(jī)包括市場導(dǎo)向性投資、資源導(dǎo)向性投資、效率導(dǎo)向性投資和出口導(dǎo)向性投資。二、跨國公司投資方式理論，該段指出跨國公司投資式進(jìn)入分為三種主要方式：非股權(quán)投資進(jìn)入、直接投資進(jìn)入和間接投資進(jìn)入。

6、其中直接投資進(jìn)入分為綠地投資進(jìn)入和并購?fù)顿Y進(jìn)入。選擇進(jìn)入方式理論主要有定性選擇分析方式、定量選擇分析方式和跨國公司直接投資理論三大類，第一類定性分析包括對風(fēng)險(xiǎn)性、投入資本的規(guī)模、沉沒成本、信息反饋的時(shí)效性、能否滿足企業(yè)的全球戰(zhàn)略、是否受到東道國關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的限制、對商標(biāo)等無形資產(chǎn)的保護(hù)是否得力等因素評估選擇；第二類定量分析包括利潤最大化模型，成本模型和凈現(xiàn)值模型三種闡述。第三類是基于對跨國公司直接投資方式選擇理論的相關(guān)綜述。第二節(jié)，

7、資本市場開放理論，一、資本市場及其開放概念的界定包括：1、本文所研究資本市場定義為影響資本積累和配置的市場。2、本文資本市場開放是指廣義的資本市場國際化一般既包括以證券為媒介的證券資本的跨國流動，也包括中長期信貸資本的國際流動。二、促進(jìn)資本市場開放的動因包括：1、WTO對中國資本市場開放的要求；2、分散資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)并提高收益；3、競爭使資本市場效率提高；4、提高金融監(jiān)管能力，減少金融風(fēng)險(xiǎn)；5、促進(jìn)資本的國際流動，平衡國際收支賬戶。

8、 第三章，中國資本市場開放對在華跨國公司投資動機(jī)和方式影響現(xiàn)狀。第一節(jié)，跨國公司在華投資動機(jī)和方式分析包括：一、在華跨國公司投資動機(jī)在以追求“最大利潤，全球分散風(fēng)險(xiǎn)”總動機(jī)下包含資源動機(jī)、市場動機(jī)或生產(chǎn)效率動機(jī)三個(gè)分動機(jī)。二、跨國公司在華投資方式現(xiàn)狀，該段采用描述統(tǒng)計(jì)與理論分析相結(jié)合的方法分析了近年來跨國公司在華投資方式現(xiàn)狀。非股權(quán)投資方式在跨國公司利用外資的方式中所占比例不大，不是跨國公司在華投資的主流方式；FDI方式1992年開

9、始迅猛增長，1998年達(dá)到峰值，此后由于金融危機(jī)一路下滑，直到2002年才突破歷史高峰，但是已經(jīng)出現(xiàn)增長乏力；綠地投資方式由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)難以收集，則用中國每年新批外商投資企業(yè)的個(gè)數(shù)來替代描述綠地投資現(xiàn)狀，可以看出近年來綠地投資企業(yè)增速緩慢；通過數(shù)據(jù)看出并購?fù)顿Y方式在近幾年發(fā)展速度非常之快，可以預(yù)計(jì)跨國并購?fù)顿Y方式將來會成為一種利用跨國公司投資的主要方式之一。第二節(jié)，跨國公司投資式進(jìn)入選擇與資本市場開放狀況的關(guān)系，該節(jié)是對三類跨國公司投資式

10、進(jìn)入方式對資本市場開放的要求進(jìn)行理論分析。一、契約式進(jìn)入對資本市場開放要求不明顯。二、直接投資式進(jìn)入對資本市場開放要求分為兩個(gè)方面，1、綠地投資對資本市場開放要求表現(xiàn)在融資方式的開放、控股比例和數(shù)量的開放、行業(yè)限制的開放、出資方式的開放。2、并購?fù)顿Y對資本市場開放要求表現(xiàn)在并購融資開放、對交易資產(chǎn)定價(jià)困難、并購?fù)緩胶头绞降亩鄻踊约靶袠I(yè)限制的開放。三、間接投資對資本市場開放要求則表現(xiàn)為資本項(xiàng)目的分步開放。第三節(jié)，具體分析中國資本市場開放

11、對跨國公司投資方式的影響。一、數(shù)據(jù)證實(shí)非股權(quán)安排對資本市場開放要求不顯著。二、在華跨國公司直接投資對資本市場開放的要求包括：1、在華綠地投資在出資方式、融資方式、控股比例和數(shù)量以及行業(yè)限制方面的要求；2在華并購?fù)顿Y在并購融資、交易資產(chǎn)定價(jià)困難、并購?fù)緩胶头绞降亩鄻踊约靶袠I(yè)限制等方面對資本市場開放的要求現(xiàn)狀。三、在華間接投資對資本市場開放的現(xiàn)狀要求表現(xiàn)為各個(gè)證券市場的分割和資本項(xiàng)目管制下資本流入的困難。 第四章，中國資本市場開放