兩岸股市間協(xié)整關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、本文選取上海A股指數(shù)與B股指數(shù)，深圳A股指數(shù)與B股指數(shù)、香港恒生指數(shù)，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)以及美國S&P500指數(shù)從2001年1月4日到2005年3月31日的日收盤價(jià)，利用協(xié)整理論分析國內(nèi)股市間以及國內(nèi)股市與美國股市間是否存在長期均衡的趨勢(shì)，此外進(jìn)一步以脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來分析各個(gè)股市受外生變量沖擊影響時(shí)，對(duì)指數(shù)間所造成的沖擊影響以及連動(dòng)關(guān)系有無產(chǎn)生變化。經(jīng)由實(shí)證分析得到以下結(jié)果： 1、各股市股價(jià)指數(shù)都無法拒絕存在單根的零假設(shè)，表示

2、原始股價(jià)序列為非平穩(wěn)序列，各股市股價(jià)指數(shù)走勢(shì)呈現(xiàn)隨機(jī)漫步的情況。 2、以Johansen極大似然法來檢驗(yàn)兩兩股市間，四地股市間以及中美股市間的協(xié)整關(guān)系，結(jié)果表明只有上海股票市場(chǎng)與深圳股票市場(chǎng)，香港股票市場(chǎng)與美國股票市場(chǎng)以及四地股票市場(chǎng)間存在協(xié)整關(guān)系，他們之間有長期均衡的趨勢(shì)，上述任一組合形成的投資組合，將無法達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)中美股市進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果顯示他們之間并不存在長期的均衡關(guān)系，這與張福等在2004年對(duì)中美股市協(xié)整關(guān)

3、系分析的結(jié)論相反。 3、誤差修正模型結(jié)果指出上海A股，深圳B股、恒生指數(shù)和加權(quán)指數(shù)在短期偏離均衡時(shí)，仍可經(jīng)由誤差修正項(xiàng)的調(diào)整而回到長期均衡關(guān)系，并且恒生指數(shù)的調(diào)整速度是最快的正向調(diào)整。同時(shí)也說明了上海A股與B股，香港恒生指數(shù)與加權(quán)指數(shù)間存在雙向的影響，這與因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果一致。 4、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果顯示各地股市在面對(duì)來自自身股市一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差干擾項(xiàng)的反應(yīng)程度上均最為激烈，各地股市于反應(yīng)期間內(nèi)屬于正向持續(xù)的反應(yīng)形態(tài)，