我國住房抵押貸款證券化理論與實(shí)踐研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化是一種新型的結(jié)構(gòu)融資方式。由于這種金融創(chuàng)新具有的多方面的優(yōu)越性，其在世界各國發(fā)展非常迅速。目前，我國已經(jīng)存在和具備了實(shí)施證券化的壓力與條件，并且準(zhǔn)備開始進(jìn)行住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，因此對住房抵押貸款證券化的理論與實(shí)踐研究就迫在眉睫。本文在深入研究住房抵押貸款證券化的內(nèi)在驅(qū)動力、證券化的效率提升、MBS風(fēng)險與定價等基本理論問題的基礎(chǔ)上，通過對我國抵押一級市場的實(shí)證研究以及預(yù)測分析，借鑒國際上關(guān)于抵押二級市場建設(shè)的成功經(jīng)

2、驗(yàn)，系統(tǒng)地設(shè)計了我國實(shí)施住房抵押貸款證券化的具體模式，并給出了建設(shè)我國抵押二級市場所需的制度安排與創(chuàng)新。 全文由十章組成。 第一章對本文研究的背景、以及國內(nèi)外研究現(xiàn)狀做了論述，闡述了全文的結(jié)構(gòu)框架以及論文取得的研究創(chuàng)新。 第二章對證券化的相關(guān)概念以及住房抵押貸款證券化基本原理進(jìn)行了概述。闡述了住房抵押貸款證券化的基本特點(diǎn)和運(yùn)作程序，對比分析了MBS三種主要品種的現(xiàn)金流量特征。 第三章以金融體系功能理論的觀

3、點(diǎn)對證券化為什么會被創(chuàng)新出來這一證券化核心理論問題進(jìn)行了分析。 第四章對證券化帶來的宏觀帕累托改進(jìn)以及微觀效率提升進(jìn)行了分析。從金融體系結(jié)構(gòu)效率、分配效率、操作效率以及專業(yè)化分工的促進(jìn)這四個方面深度解析了證券化帶來的宏觀效率改進(jìn)。從增加證券化參與各方收益的角度分析了證券化帶來的微觀效率提升。 第五章從投資者角度分析了證券化可能存在的風(fēng)險。其中，重點(diǎn)分析了影響提前償付風(fēng)險的眾多因素如利率水平、住房轉(zhuǎn)手等，比較分析了度量提前

4、償付風(fēng)險的SMM、CPR、PSA和PHM模型。其次，闡述了期權(quán)調(diào)整久期與有效凸性對利率風(fēng)險度量的方法，對CreditMetrics模型量化MBS信用風(fēng)險進(jìn)行了重點(diǎn)探討。 第六章比較分析了MBS幾種定價方法的優(yōu)劣。探討了采用息票剝離法和樣條估計法對利率期限結(jié)構(gòu)曲線的模擬重構(gòu)，重點(diǎn)給出了提前償付條件下到期收益率曲線和二叉樹兩種方法對MPT的求解定價。 第七章實(shí)證分析了我國抵押一級市場的特征、作用以及存在的風(fēng)險。對我國抵押一級

5、市場未來發(fā)展的規(guī)模以及流動性風(fēng)險進(jìn)行了預(yù)測和分析。 第八章分析了美國和香港抵押二級市場的運(yùn)作狀況，并總結(jié)了值得我國借鑒的經(jīng)驗(yàn)。對美國抵押二級市場的特殊調(diào)控功能以及抵押二級市場發(fā)展動因進(jìn)行了深入分析。 第九章設(shè)計分析了我國實(shí)施住房抵押貸款證券化的具體模式。 第十章提出了與我國住房抵押貸款證券化相配套的監(jiān)管、法律和稅收制度安排與創(chuàng)新。 本研究預(yù)期可取得的成果與創(chuàng)新有：第一，從證券化的內(nèi)因、外果、風(fēng)險、定價這幾

6、個研究角度，系統(tǒng)地構(gòu)建了住房抵押貸款證券化的理論研究體系。其中，以金融中介與金融市場動態(tài)發(fā)展理論觀點(diǎn)更為深刻地揭示出證券化產(chǎn)生的真正內(nèi)在驅(qū)動力因素，為構(gòu)建我國住房抵押貸款證券化模式提供了理論指導(dǎo)。 第二，全面和系統(tǒng)分析了我國住房抵押貸款市場現(xiàn)狀。并且對抵押一級市場未來發(fā)展規(guī)模以及商業(yè)銀行流動性壓力狀況進(jìn)行了定量化預(yù)測，為我國推行證券化提供了更為可靠的依據(jù)。 第三，系統(tǒng)構(gòu)建和設(shè)計了我國實(shí)施住房抵押貸款證券化的具體模式。對我