衍生性金融商品-臺灣金融研訓院首頁

1、1,衍生性金融商品百問,2,何謂衍生性金融商品？ 可以分為哪幾種呢？,1,3,衍生性金融商品指依附在金融商品上所衍生出另一種型態(tài)之商品。 衍生性金融商品是一種財務(wù)工具或契約，其價值是由買賣雙方根據(jù)標的資產(chǎn)的價值(如外匯的匯率、短期票券的利率、股票的價格等)或其他指標如股價指數(shù)，物價指數(shù)來決定，這些要素的表現(xiàn)將會決定一個衍生工具的回報率和回報時間。,4,衍生性商品的種類,遠期契約(Forward Contract) 期貨契約(Fu

2、tures Contract) 選擇權(quán)契約(Option Contract) 金融交換(Swap),5,期貨保證金的額度是如何訂定的呢？何謂原始保證金？維持保證金？客戶保證金？何謂結(jié)算保證金？交易保證金？而保證金會被追繳嗎？,6,6,1.原始保證金(Initial Margin)：期貨交易為了避免違約風險的發(fā)生，所有參與者，不論買方或賣方，在交易之初都必須繳交由交易所規(guī)定的金額，做為履約保證。在美國，原始保證金除了現(xiàn)金之外

3、，國庫券、股票、信用狀都可以作為原始保證金。在臺灣，除證期局有特別規(guī)定外，期貨交易保證金以現(xiàn)金為之。2.維持保證金(Maintenance Margin)：設(shè)計上為原始保證金的一定比例，通常為75%，當客戶的保證金餘額低於這個額度時，就會收到經(jīng)紀商的保證金追繳通知(Margin Call)，為了避免過度虧損而無力履約，當參與者的保證金餘額只剩下原始保證金的75%時，就必須再補足現(xiàn)金至原始保證金的水準，否則就必須強迫出場。3.變動保證

4、金(Variation Margin)：當價值低於維持保證金的水準時，就必須立刻將低於維持保證金的差額補足，而這個與維持保證金的差額也就是變動保證金。當遇價格急劇變動時，結(jié)算所可以在盤中，發(fā)出日中保證金補繳通知(Intra-day Margin Call)，會員須在收到通知書後「一小時」內(nèi)補足。若客戶無法補足差額，此時經(jīng)紀商將會結(jié)清客戶其所持有的期貨部位，俗稱斷頭。,7,何謂選擇權(quán)？日常生活中有選擇權(quán)的商品嗎？,21,8,選擇權(quán)是一種

5、買賣雙方約定的契約，契約內(nèi)容為一種「權(quán)利」。持有人(買方)有權(quán)利在一定期間內(nèi)以約定的價格向賣方購買(或出售)一定數(shù)量的標的物。而出售選擇權(quán)的賣方則有義務(wù)應(yīng)付持有人執(zhí)行購買或出售權(quán)利之要求。目前臺灣期貨交易所推出的選擇權(quán)商品均為歐式選擇權(quán)，而歐式選擇權(quán)就是買方僅能於到期日要求履約。,9,權(quán)利金的意義為何？影響權(quán)利金的因素有哪些？權(quán)利金的價值可分為哪兩部分？,22,10,11,員工想?yún)⑴c公司投資，什麼是認股權(quán)證呢？與股票選擇權(quán)有何差別

6、呢？,53,12,衍生認股權(quán)證是由標的公司以外的證券商或銀行所發(fā)行，存在於投資者與標的公司以外的第三者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)係，與標的公司本身無關(guān)。故認購權(quán)證與前述之認股權(quán)證最大的不同在於發(fā)行者身份不同，前者為證券商，後者為發(fā)行公司。除了個股外，認購權(quán)證標的物也可以是一籃子股票或股價指數(shù)。,13,國內(nèi)上市公司如何到國外發(fā)行股票募集資金？存託機構(gòu)如何發(fā)行一種憑證形式，將公司股票 交付國外存託在股票的原上市地點出售？,55,14,(1)臺灣存託

7、憑證(TDR)：所謂臺灣存託憑證乃國外發(fā)行公司委 託本國存託銀行，發(fā)行憑證在臺募集資金；其所代表的股票存放於國外保管銀行，當發(fā)放股利時，國外保管銀行將外幣股利轉(zhuǎn)交臺灣存託銀行，臺灣存託銀行再將其換成臺幣發(fā)放給存託憑證投資者。(2)全球存託憑證(GDR)：全球存託憑證係指某國公司委託各國存託銀行，發(fā)行憑證向全球募集資金；其所代表的股票存放於發(fā)行國之保管銀行，當發(fā)放股利時，發(fā)行國保管銀行將外幣股利轉(zhuǎn)交臺灣存託銀行，各國存託銀行再將其換成當

8、地幣值發(fā)放給當?shù)赝顿Y者。(3)美國存託憑證(ADR)：即美國以外國家之企業(yè)至美國募集資 金所發(fā)行之存託憑證，其運作方式同上。(4)香港存託憑證(HDR)：即各國企業(yè)至香港募集資金所發(fā)行之存託憑證，其運作方式同上。,15,何謂股權(quán)交換？是否要準備相當?shù)默F(xiàn)金投資？,56,16,係指交易雙方之一方以名目本金數(shù)額之股票或一籃股票之股利與資本利得之經(jīng)濟利益，而另一方以名目本金之一定利率(固定或浮動)之金額互相交換之契約。交易流程圖,1

9、7,利率期貨的種類有哪些？,61,18,利率期貨(Interest Rate Futures)：是指買賣雙方約定在未來某一特定期間或日期，以某一特定利率在市場買賣利率商品之合約。分為短期與長期利率期貨兩種，國際市場上短期利率期貨以歐洲美元期貨和美國國庫券期貨(T-Bill Futures)為主；長期利率期貨則以美國中期公債期貨(T-Note Futures)和長期公債期貨(T-Bond Futures)為大宗。,針對對長短期利率期貨契約

10、的分類如下：,19,借款者與投資者如何透過遠期利率合約，來規(guī)避利率的風險？,62,20,遠期利率合約(Forward Rate Agreement：簡稱FRA)所謂遠期利率合約乃指買賣雙方約定在未來的特定期間，以當初約定之名目本金及約定利率交易本息。擁有部位之避險者可藉由買賣遠期利率合約規(guī)避或降低利率風險，投機者則可藉由對利率走勢的預(yù)期，買賣遠期利率合約賺取利差。透過此契約，買方可以鎖定未來的借款利率，但是買賣雙方彼此並不交換名目本金

11、，僅針對利息差額做結(jié)算。買方用以規(guī)避利率上漲的風險，而賣方可免於利率下跌的風險，此外，對未來有預(yù)期的投資者而言，買方可享受利率上漲的利潤，賣方可享受利率下跌的好處，遠期利率協(xié)定是用來管理利率風險的有效工具之一。,21,兩家公司如何透過利率交換來降低資金成本，交換流程為何？,63,22,利率交換(Interest Rate Swap；簡稱IRS)所謂利率交換是指訂定契約雙方，在相同的名目本金貨幣金額下，固定每隔一段期間，依事先約定的利率

12、方式，一方支付(收入)固定利率之利息，並收入(支付)浮動利率之利息，另一方則相反。但實務(wù)上，僅作淨收付差額的清算支付。,23,何謂滾雪式利率連動債？,70,24,滾雪式利率連動債(snow ball)是依利率連動債券的一種，其履約價格並非固定值，而是受到前期標的資產(chǎn)價格的影響，滾雪球利率連動債券即可視為零息債券和滾雪球選擇權(quán)的組合，多搭配反浮動的設(shè)計，此產(chǎn)品的特色為第一年給予固定的利率，自第二年起，每期的配息皆與上一期的配息連動，此一孳

13、息的計價方式，比單純的反浮動利率給予更多的報酬，尤其在利率低檔時期，收益可說相當吸引人，並且由於連動前一期收益的保障，減低了利率上漲對於債券收益的直接衝擊。,25,外匯市場最早的外幣保證金交易如何操作？,71,26,外幣保證金交易是公平競爭，是利用財務(wù)槓桿原理，使客戶在外匯操作上自由進出且以小搏大的效果，客戶只要存入一定成數(shù)之保證金，即可有擴大數(shù)倍的額度與銀行進行外匯交易的買賣，達到規(guī)避匯率風險和獲得投資理財之利潤。,27,外幣保證金交

14、易,1.直接報價貨幣 EUR/USD，GBP/USD，AUD/USD，NZD/USD等損益直接換算成美元。損益計算方法：(賣出價－買入價)×交易金額＝盈虧(美元)舉例：於1.2250買入30萬EUR/USD，於1.2450賣出30萬EUR/USD平倉。(1.2450－1.2250)×300,000＝＋USD8,7002.間接報價貨幣USD/JPY，USD/CHF，USD/CAD等損益則必須再除以平倉時匯率，才

15、能換算成美元。損益計算方法 ：(賣出價－買入價)×交易金額÷平倉價＝盈虧(美元)舉例：於117.50買入30萬USD/JPY，後於119.00賣出30萬USD/JPY平倉。(119.00－117.50)×300,000÷119.00＝－USD3,781.51,28,即期與遠期外匯的差別在哪裡？,72,29,(一)即期外匯交易 　外匯即期交易是外匯市場上最常見、最普遍的買賣形式，外匯的即期交

16、易就是現(xiàn)匯買賣，是外匯交易買賣雙方以當時外匯市場的價格成交，並在成交後兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。(二)遠期外匯交易 在外匯買賣成交時，雙方先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、數(shù)額、匯率以及交割的時間、地點等，並於將來某個約定的時間按照合同規(guī)定進行交割，稱之為遠期外匯交易。,30,何謂匯率選擇權(quán)？,73,31,匯率選擇權(quán)(Currency Option)是一種以匯率作為交易標的所訂定之買賣契約，它賦予買方在未來特定日期

17、或期間內(nèi)，以事先約定的履約匯率(Strike Price)向交易的賣方進行買入或賣出固定金額的特定貨幣之權(quán)利。交易的買方可以選擇買入買權(quán)或買入賣權(quán)，與交易的賣方進行選擇權(quán)契約的訂定，選擇權(quán)的買方以支付權(quán)利金而獲取要求賣方履約的權(quán)利，而賣方則因收取權(quán)利金而必須承擔選擇權(quán)履約的義務(wù)。,32,信用風險可不可以移轉(zhuǎn)，有哪幾種方式？,81,33,(一)信用風險交換(Credit Default Swap 或CDS)(二)信用價差商品(Credi

18、t Spread)(三)擔保債權(quán)憑證(Collateralized Debt Obilgations,CDO)(四)合成擔保債權(quán)憑證(Syntheric CDO)(五)附擔保抵押債券(Collateralized Mortgate Obligation；　　CMO)(六)信用連結(jié)債券(Credit Linked Notes)(七)總報酬交換(Total Return Swaps,TRS)(八)信用風險抵減(Credit R

19、isk Mitigation, CRM),,34,小錢也可以投資不動產(chǎn)嗎？何謂不動產(chǎn)投資信託？如何買賣不動產(chǎn)投資信託基金(REITs；Real Estate Investment Trusts)？,98,35,REITs是不動產(chǎn)證券化商品的一種，所謂不動產(chǎn)證券化商品，就是把一筆土地或一棟建築物，將其財產(chǎn)權(quán)利劃分為較多的小單位，然後轉(zhuǎn)換成為有價證券，讓原本不易流通的不動產(chǎn)，變成可以變現(xiàn)和流通的證券商品，同時透過資本市場的發(fā)行讓投資人

20、投資；換句話說，就是把不動產(chǎn)變成證券化的商品，成為一種類似基金形式的投資工具。,36,何謂附擔保抵押債券？,99,37,附擔保抵押債券乃發(fā)行者以其購買之抵押轉(zhuǎn)手憑證或抵押權(quán)群組為擔保，所發(fā)行的一系列債券，附擔保抵押債券通常先將債券分成幾個等級，各有其票面利率及到期日，除定期收取債權(quán)之利息外，若有本金到期或提前還款，則依其債券等級依序償還到期，直到所有債權(quán)皆償還完畢為止。,38,引起全球金融海嘯的主要商品，擔保債務(wù)憑證CDO是什麼？,10

21、0,39,擔保債務(wù)憑證 (Collateralized Debt Obligation CDO)，凡具有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，都可以作為證券化的標的。通常創(chuàng)始銀行將擁有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)匯集群組，然後作資產(chǎn)包裝及分割，轉(zhuǎn)給特殊目的公司(SPV)，以私募或公開發(fā)行方式賣出固定收益證券或受益憑證。,40,延伸閱讀,外匯交易與資金管理(增修訂三版)利率與貨幣交換選擇權(quán)小辭典利率衍生性金融商品匯率衍生性金融商品外匯交易概論,進入信用衍生性金融商

22、品殿堂避險基金選擇權(quán)入門10堂課信用衍生性金融商品財務(wù)模型－在Excel之應(yīng)用結(jié)構(gòu)型商品理論與實務(wù)衍生性金融商品理論與實務(wù),41,關(guān)於衍生性金融商品想知道更多嗎?........,42,亞太財經(jīng)教育顧問公司執(zhí)行長余適安先生年度最新力作,衍生性金融商品百問,定價：360元預(yù)約價：306元(預(yù)約期間：至2010年10月15日止),專業(yè)推薦李存修(臺灣大學財務(wù)金融系暨研究所教授)