第三講金融衍生商品交易分析

1、第三講　金融衍生商品交易分析,按商品 　 遠期金融衍生商品　　　　　 期貨　　　　　　　　形 態(tài)　　　　 期權　　　　　　　　　　　　　　 掉期 特征：利用保證金來交易全額金融衍生商品，以合 約的形式采用現(xiàn)金結算盈虧的方式進行。,,,主要內(nèi)容：,一、期貨交易 　　　二、證券期權交易三、其他金融衍生商品,一、期貨交易,1、概述 2、國債期貨交易3、國債回購交

2、易 4、股票指數(shù)期貨交易,1、概述,（1）、概念：是相對于現(xiàn)貨而言，交易雙方通過簽訂合約的方式，把商品和貨幣的相互換位推至未來某一日期。（2）、期貨合約標的物的特征。（3）、依據(jù)交易標的物的不同，分為兩大類：　　A、商品期貨（上海、大連、鄭州）　　B、金融期貨（金融工具），　　　可分為：利率期貨、貨幣期貨、股指期貨,,（4）、期貨合約與遠期合約的關系（5）、期貨的功能　　A、套期保值　　B、投機　　C、價格發(fā)現(xiàn),2、

3、國債期貨交易,（1）國債期貨合約的特點（2）國債期貨與國債現(xiàn)貨的區(qū)別,（1）國債期貨合約的特點,A、保證金制度（初始保證金、維持保證金）例：某人做多開倉某國債期貨合約十口，每口是代表2萬元國債。按5%支付初始保證金，共計1萬元（2萬?10 ?5%）。該品種當日掛牌價是120元/每百元。如若干天后，行情上升1元，他的保證金賬戶增至1.2萬元[1萬+(2萬? 10/100) ? 1]，投資者可隨時提走盈利2000元(1.2萬-1萬)，如

4、行情跌至119元，則虧損2000元[(2萬? 10/100) ? 1]。維持保證金比率是60%，還未觸及，可等待行情反轉，或平倉了結。如他持倉到期，則按當初開倉時支付的價格，進行實物交割，總計支付24萬元(120 ? 200 ? 10)購入面值20萬元的國債。,,B、結算制度(逐日盯市，每日無負債制度)結算分為三種：　　一是對沖結算　　二是實物結算　　三是現(xiàn)金交割,,C、漲跌停板制度　　　　　　價值回歸型價格波動類型

5、 漲跌　　有利于調(diào)整交易策略 　　　　　　　　投機交易型 　　　　　　停板　　有利于降低信息　　　　　　　　　　　　　　　　　　　交易的投機價值,,,,(2)國債期貨與國債現(xiàn)貨的區(qū)別,A、交形式不同B、交易目的不同C、所有權不同D、安全程序不同E、交易量限制不同F(xiàn)、杠桿力度不同,3、國債回購交易,（1）、概念： 國債回購交易是指國債持有人為獲取短期資金而出售債

6、券，同時與買入方約定在若干天后以更高的價格購回原來出售的國債。（2）、收益計算：每100元單位資金融通的利息=100元?年收益率?回購天數(shù)/360,（3）、國債回購的作用：A、活躍國債交易B、擴大券商合法融資面C、有利于中央銀行公開市場業(yè)務的發(fā)展,,4、股票指數(shù)期貨交易,（1）、概念：股票指數(shù)期貨是指證券市場中以股票價格綜合指數(shù)為標的物的金融期貨合約。（2）、股指期貨交易組合條件： A、交易對象：合約 B、合約價格

7、：“點” C、合約現(xiàn)金結算 D、保證金交易,,(3)例：某人持有總市值60萬港元的10種股票，他擔心市場利率上升，又不愿馬上出售股票，于是以恒指期貨對自己手持現(xiàn)貨保值，當日恒指8000點，每份恒指期貨合約價格400000港元，通過數(shù)據(jù)得知，這10種股票的貝塔值分別為：1.03，1.26，1.08，0.96，0.98，1.30，1.41，1.15，1.20，0.80，每種股票的比重分別為11%，10%，10%，9%，8%，12%，

8、13%，7%，11%，9%，請計算該組合的貝塔值？現(xiàn)要對該組合進行價格下跌的保值，應如何操作該合約？3個月后，該組合市價為54.5萬港元，恒指為7400點。投資者對沖后總盈虧多少？,,解：1.計算組合的貝塔值：Bp=X1B1+X2B2+……+XnBn=1.03?11%+1.26?10%+……+0.80 ?9%=1.13592.為進行下跌保值，應這樣操作：手中現(xiàn)貨屬做多，期貨合約則做空，要出售多少份合約，得依據(jù)組合總市值與每份合

9、約的價值之比，再乘上貝塔系數(shù)。即 600000 ———— ? 1.1359=1.7份?2份50 ? 8000,3.對沖壓后，計算總盈虧：三個月后，現(xiàn)貨交易損失： 60萬-54.5萬=5.5萬（港元）合約對沖盈利： 2 ? 800 ? 50-2 ? 7400 ? 50=6萬（港元）總盈利=合約對沖盈利-現(xiàn)貨交易損失 =6萬-5.5萬=5千（港元）,,二、證券期權交易,1、 期權

10、交易概述　2、 期權交易的操作 　3、 期權與期貨交易的比較,1. 期權交易概述,（1）、概念：期權是期貨交易的一種選擇權，它表示人們可以在特定的時間，以特定的價格交易某種一定數(shù)量商品的權利，期權交易就是某種權利的交易（2）、分類 買入期權（看漲期權、CALLS） 賣出期權（看跌期權、PUTS）,,,（3）、期權交易組合條件：A、協(xié)定價格（敲定價格）B、期限：一般不超過一年C、數(shù)量：一個期權合約可交易一百

11、股股票D、期權費（期權合約的價格、期權價格）E、交易的目的：套期保值及投機F、結算：期權交易雙方分別與期權清算公司結算,2、期權交易的操作,（1）、基本操作 （2）、組合操作,（1）、基本操作,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,（2）、組合操作,A、買入看漲期權，同時賣出看跌期權 （適用于牛市環(huán)境） 0 P1 P2Y,,,,,,,,,,B、

12、買入看跌期權，同時賣出看漲期權 （適用于熊市環(huán)境）0 P1 P2 Y,,,,,,,,,,C、買入具有相同到期日，協(xié)定價格和標的物的看漲（跌）期權（適用于價格劇烈波動的環(huán)境）0,,,,,,,D、賣出具有相同到期日，協(xié)定價格和標的物的看漲（跌）期權（適用于牛皮盤整狀環(huán)境）0,,,,,,3、期權與期貨交易的比較,（1）、聯(lián)系：

13、兩者都是金融衍生工具 （2）、區(qū)別： A、期貨交易不能象期權交易那樣， 依據(jù)客戶需要量體定做。 B、交易雙方的權利義務不同。 C、交易雙方承擔的風險不同,三、其他金融衍生商品,1、權證 2、備兌權證（回購認股證）,1、權證,（1）、股票先購權證（2）、股票購買權證,（1）、股票先購權證,A、概念：是股份公司增資擴股時給予股東的一種權利，股東按各自持股比例大小得到不同數(shù)量的股票先購權證，可按低于市價

14、的優(yōu)惠條件購得一定比例的新股，也使得老股東的持股比例不至于下降，這等于公司給予的特別股息。,,B、作用： 有利于公司為了籌集資金，盡快完成 新股增發(fā)計劃。C、特點： 其一，該權證有效期短，一般為2周到 　　　1個月，過期作廢。 其二，其本身價值由兩部分構成， 即內(nèi)在價值和投機價值。,（2）、股票購買權證,A、概念：是股份公司發(fā)行的，給予投資者的一種保

15、證，當公司在發(fā)債或發(fā)優(yōu)先股時，為吸引投資者，以一定的比例、時間和價格給予投資者購買某種股票的承諾。B、作用：公司發(fā)出股票購買權證顯示出對自己股票的充分信心，同時也避免投資者因過早購買股票而沖淡每股盈利，且能為投資者進行套期保值。C、特點：該權證有效期限長，配股價格高。,2、備兌權證（回購認股證）,（1）、概念 （2）、備兌權證的發(fā)行人與購買者出于的目的 （3）、影響備兌權證價格的三因素 （4）、在市場中的作用,（1）、備兌權證

16、的發(fā)行人與購買者出于的目的,A、發(fā)行人，即投資銀行看淡后市，為了增加資金流動性，提高投資回報率，發(fā)行備兌權證，這樣一方面可以收取期權費收入，另一方面可以將手中持有股票的預計利潤先行套現(xiàn)，從而能適度控制風險。B、購買者是看好備兌權證有效期后的行情。,（2）、概念,是屬于一種期權式的憑證，它給予投資者的權利是在特定的期限內(nèi)，以特定的價格購買某種特定的數(shù)量的股票或股票組合。,（3）、影響備兌權證價格的三因素,A、發(fā)行量B、有效期限C、股