中國(guó)資本市場(chǎng)效率分析——從證券市場(chǎng)的角度分析.pdf

1、資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的核心部分。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著規(guī)模的迅速增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)功能的日益完善，資本市場(chǎng)日益成為影響中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的重要因素。而資本市場(chǎng)一直是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制形成影響因素中的熱點(diǎn)和難點(diǎn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者先是圍繞其性質(zhì)、地位發(fā)生爭(zhēng)論，后來(lái)又對(duì)其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用產(chǎn)生分歧。如何全面、客觀地評(píng)價(jià)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，提高其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的效率，不僅關(guān)系到我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、金融發(fā)展和金融全球化下的金融穩(wěn)定，也關(guān)系到我國(guó)國(guó)有企

2、業(yè)改革的成效、經(jīng)濟(jì)微觀主體的重塑和政府監(jiān)管行為方式的轉(zhuǎn)變。 鑒于資本市場(chǎng)效率的重要性和特殊性，本文分五部分對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)效率加以評(píng)價(jià)，并從金融戰(zhàn)略發(fā)展的角度提出資本市場(chǎng)效率改進(jìn)的方法。 第一部分總結(jié)了資本市場(chǎng)效率的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀。 第二部分是對(duì)資本市場(chǎng)效率理論的評(píng)釋。主要介紹了資本市場(chǎng)效率的含義、分類(lèi)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界傳統(tǒng)金融理論和現(xiàn)代金融理論中關(guān)于資本市場(chǎng)效率的回顧和評(píng)論；資本市場(chǎng)有效性假說(shuō)(EMH)的條件、EMH的三

3、種形式及對(duì)其評(píng)價(jià)；資本市場(chǎng)效率理論的發(fā)展。 第三部分從微觀層面對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的效率進(jìn)行了理論分析和實(shí)證分析。首先論及資本市場(chǎng)的微觀載體——上市公司，討論了其資本結(jié)構(gòu)、融資及其所反映的資本市場(chǎng)資源配置效率，之后采用事件檢驗(yàn)法對(duì)資本市場(chǎng)中發(fā)生的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)效應(yīng)與資本市場(chǎng)效率的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行分析，最后從整個(gè)市場(chǎng)角度論及了資本市場(chǎng)的交易效率。 第四部分從宏觀層面對(duì)資本市場(chǎng)的效率進(jìn)行了理論分析和實(shí)證分析。本文主

4、要分析了資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的契合度、資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互關(guān)系和資本市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的反應(yīng)。 第五部分總結(jié)了本文對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)效率分析所得出的結(jié)論，并進(jìn)一步地探討了資本市場(chǎng)低效率的根源與影響資本市場(chǎng)效率的障礙，然后針對(duì)成因，提出了提高我國(guó)資本市場(chǎng)效率的政策建議。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于，將國(guó)外研究資本市場(chǎng)效率的模型、方法系統(tǒng)性地應(yīng)用于中國(guó)資本市場(chǎng)，以定量和定性相結(jié)合的方法對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)效率進(jìn)行了一次較全面的考察，并