股權(quán)分置改革后企業(yè)并購(gòu)估值方法的應(yīng)用研究.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)是促進(jìn)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的一種重要方式，也是促進(jìn)資源優(yōu)化配置的有效手段。在我國(guó)，國(guó)有上市公司非流通股的存在曾經(jīng)嚴(yán)重阻礙了企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展，而旨在撤除這一障礙的股權(quán)分置改革將對(duì)公司控制權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。合理的估值是企業(yè)并購(gòu)成功進(jìn)行的前提。在當(dāng)前我國(guó)股權(quán)分置改革即將完成、但股票市場(chǎng)機(jī)制尚不健全的背景下，如何結(jié)合不斷變化的形勢(shì)運(yùn)用并購(gòu)估值理論，對(duì)并購(gòu)估值方法的實(shí)踐操作進(jìn)行創(chuàng)新，其意義尤為重要。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)方法進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，就

2、我國(guó)股權(quán)分置改革后企業(yè)并購(gòu)估值實(shí)踐操作方法創(chuàng)新進(jìn)行了力所能及的探索。 全文由六章構(gòu)成，各部分的主要內(nèi)容及觀點(diǎn)分述如下： 第一章引言部分主要闡述本文的研究背景和研究思路，以及本文研究的主要方法； 第二章是本文研究的理論準(zhǔn)備。該部分首先按照價(jià)值理論的發(fā)展脈絡(luò)對(duì)該領(lǐng)域內(nèi)的經(jīng)典文獻(xiàn)和最新研究成果進(jìn)行了評(píng)析，在此基礎(chǔ)上總結(jié)和整理出了企業(yè)并購(gòu)估值的主要理論基礎(chǔ)，并對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)典并購(gòu)估值方法的基本原理、實(shí)施步驟及各種方法的主要優(yōu)

3、點(diǎn)和局限性進(jìn)行了評(píng)價(jià)； 從第三章開(kāi)始將研究視角定位于中國(guó)的實(shí)際。本章首先就股權(quán)分置改革時(shí)期我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展規(guī)模和市場(chǎng)特征進(jìn)行了回顧。該章重點(diǎn)對(duì)該時(shí)期我國(guó)主流并購(gòu)估值方法進(jìn)行評(píng)析，在此基礎(chǔ)上就股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)及并購(gòu)估價(jià)方法的影響進(jìn)行了較為全面的分析： 第四章探討了股權(quán)分置改革結(jié)束后后西方經(jīng)典并購(gòu)估值方法及輔助方法在中國(guó)的適用性和改進(jìn)建議。本章重點(diǎn)評(píng)析了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、可比公司法、可比交易法在股權(quán)分置改革結(jié)束后的

4、適用性和應(yīng)用難點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上提出了改進(jìn)建議。作為銜接，本章還進(jìn)一步探討了非市場(chǎng)估值方法的代表方法一重置成本法在股權(quán)分置改革結(jié)束后的適用性和應(yīng)用難點(diǎn)，以及如何改進(jìn)： 第五章以建峰化工股份公司為例，就第四章中提出的改進(jìn)后的并購(gòu)估值方法進(jìn)行了運(yùn)用和評(píng)估。本章首先對(duì)建峰化工股份并購(gòu)案例進(jìn)行回顧，探討了該公司應(yīng)用市盈率模型估值失敗的原因，在此基礎(chǔ)上有針對(duì)性地提出了改進(jìn)建議，進(jìn)而分析重新獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)的收益現(xiàn)值法的估值思路，最后應(yīng)用現(xiàn)金流量