試論中國企業(yè)債發(fā)展中的效率與公平問題.pdf

1、效率與公平的關(guān)系，也許是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家們感到困惑的。事實(shí)上，對(duì)于市場經(jīng)濟(jì)而言，效率與公平并不矛盾，并非是為了公平就要犧牲某些效率，而是因?yàn)橛辛斯讲庞辛诵省?機(jī)會(huì)公平是一種產(chǎn)生于西方社會(huì)的重要發(fā)展原則，它對(duì)于現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展具有重大意義。我國在建設(shè)現(xiàn)代化國家的過程中，也應(yīng)該重視和吸收國外實(shí)踐證明行之有效的這一重要發(fā)展理念。 市場經(jīng)濟(jì)是以市場為導(dǎo)向進(jìn)行資源配置的一種經(jīng)濟(jì)體制，在這種體制下，通過公平競爭可實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與需求間更加緊

2、密的聯(lián)系，激發(fā)廠商創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的潛能，克服產(chǎn)銷脫節(jié)、結(jié)構(gòu)不合理等經(jīng)濟(jì)生活中的盲目性，促進(jìn)舊產(chǎn)業(yè)的衰落和新興產(chǎn)業(yè)的成長，實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置。 在公平競爭的市場中，這種利益的實(shí)現(xiàn)程度，不是靠政策的照顧和優(yōu)惠，也不是靠種種不正當(dāng)手段，而是取決于競爭者的自身努力程度。為了在競爭中獲得自身最大利益，避免被淘汰的命運(yùn)，廠商會(huì)自覺進(jìn)行生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合，積極采用先進(jìn)的技術(shù)和現(xiàn)代化的管理方法，千方百計(jì)降低消耗，用低廉的價(jià)格，優(yōu)質(zhì)的商品和

3、服務(wù)去占領(lǐng)市場，發(fā)展自己，戰(zhàn)勝對(duì)手，因此，努力用同樣的消耗生產(chǎn)出更多更好的商品，創(chuàng)造出比別的廠商更高的效率，就成為市場經(jīng)濟(jì)對(duì)每個(gè)競爭參與者的基本要求。 在一個(gè)公平的市場中，資源分配的差別很大程度上是由市場參與者的不同能力形成的，能最充分利用資源創(chuàng)造出最大社會(huì)收入的市場參與者在這樣的市場中占據(jù)優(yōu)勢，市場表現(xiàn)出配置資源的高效率；而在不公平的市場中，資源分配的差別則是由種種直接或間接的強(qiáng)制性因素決定的，能夠通過各種手段或方式影響這些直

4、接或間接的強(qiáng)制性因素的市場參與者而非能最充分利用資源創(chuàng)造出最大社會(huì)收入的市場參與者在這樣的市場中占據(jù)優(yōu)勢，市場產(chǎn)出達(dá)不到最大化，市場配置資源的效率受到極大的削弱。在前一種情況下，市場參與者對(duì)這種差別的心理認(rèn)同程度較高，資源分配的差別對(duì)市場參與者的勞動(dòng)積極性產(chǎn)生激勵(lì)作用，市場參與者為了在這樣的市場上獲得優(yōu)勢，必然想盡一切辦法提高效率；而在后一種情況下，資源分配的差別則強(qiáng)化了市場參與者的社會(huì)不公平感，市場參與者為了在這樣的市場上獲得優(yōu)勢，必

5、然會(huì)通過各種途徑接近那些能直接或間接決定資源分配的強(qiáng)制性因素，市場效率的地位被放在了次要位置。改革開放以來，我們逐步認(rèn)識(shí)到市場經(jīng)濟(jì)體制的必然性，我國企業(yè)債市場體制改革也在不斷深化。但是，我們也必須看到，我國企業(yè)債市場發(fā)展還存在著一些不完善的地方，其中一個(gè)重要的表現(xiàn)就是市場運(yùn)行中的機(jī)會(huì)不平等。公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)之間、大型企業(yè)和中小企業(yè)之間在發(fā)行債券融資等方面的機(jī)會(huì)不平等還大量存在。 從企業(yè)債發(fā)行方面來看，發(fā)行的多部門審批制造

6、成了債券配給的格局，企業(yè)債發(fā)行量和利率水平由政府決定，既增加了發(fā)行成本，又助長了政府審批中的尋租行為。相對(duì)于與政府有千絲萬縷聯(lián)系的國有大型企業(yè)來說，獲得政府的支持比民營企業(yè)或是中小企業(yè)自然容易很多。各種類型的壟斷性行業(yè)占據(jù)了發(fā)行企業(yè)債的有利條件，中小企業(yè)平等競爭的機(jī)會(huì)并沒有實(shí)質(zhì)性的解決。這種不平等在保護(hù)了某些經(jīng)濟(jì)特權(quán)的同時(shí)，極大地?fù)p害了大多數(shù)社會(huì)成員的積極性和創(chuàng)造性，嚴(yán)重地干擾了市場經(jīng)濟(jì)秩序，使市場沒有發(fā)揮出應(yīng)有的積極作用。事實(shí)上造成是

7、由政府在我國的企業(yè)債市場上發(fā)揮著資本配置的決定性作用，很難談得上市場效率。 從企業(yè)債本身所帶有的發(fā)行人特征看，我國的企業(yè)債還是帶有“政企不分”的特點(diǎn)，即企業(yè)債實(shí)際上是公司債券、國有企業(yè)債、政府機(jī)構(gòu)債和市政債的復(fù)合體。政府僅僅是利用“企業(yè)”的名義，通過企業(yè)債市場為公共部門融通資金，在企業(yè)債的審批制造成了事實(shí)上的債券配給格局的條件下，公共部門債券擠占企業(yè)債市場債券發(fā)行配額，搶走了真正的企業(yè)通過企業(yè)債市場融資的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致我國的企業(yè)債市

8、場無法形成真正有效的企業(yè)債市場，“市場淪為工具”，使市場機(jī)制在債務(wù)資金配置方面不能發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。 本文嘗試考察企業(yè)債發(fā)展中有關(guān)效率與公平方面的問題，試圖分析出影響企業(yè)債市場健康有效發(fā)展的因素，并提出可供參考的解決之道，促進(jìn)我國企業(yè)債市場充分發(fā)揮出其資本配置的市場化功能。 針對(duì)企業(yè)債市場表現(xiàn)出來的資本配置功能缺失，本文第二章對(duì)效率與公平理論關(guān)系進(jìn)行了梳理，研究分析了關(guān)于效率的定義、公平的定義以及效率與公平的市場經(jīng)濟(jì)關(guān)系等

9、基礎(chǔ)性問題。并且提出了本文對(duì)于效率與公平問題的觀點(diǎn)，即本文所主張的公平為機(jī)會(huì)公平(也稱機(jī)會(huì)平等、條件平等、平等競爭等)，不同于平均主義的機(jī)會(huì)絕對(duì)均等觀念。本文主張的公平在肯定了個(gè)體人之間的平等并為每個(gè)社會(huì)成員提供基本的生存與發(fā)展的機(jī)會(huì)的前提下，看到了每個(gè)社會(huì)成員所具有的發(fā)展?jié)撃艿牟煌?，因而又為每個(gè)個(gè)體人在機(jī)會(huì)方面留出了不同的發(fā)展空間。本文提出，我國建設(shè)的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該是亞當(dāng)斯密所說的由“看不見的手”起調(diào)控作用的經(jīng)濟(jì)。這只“看不見

10、的手”就是價(jià)值規(guī)律的調(diào)節(jié)作用，而價(jià)值規(guī)律的調(diào)節(jié)作用是通過公平競爭來體現(xiàn)的。本文認(rèn)為，公平是企業(yè)債實(shí)現(xiàn)市場效率的必然選擇。 為了能從資本市場的靈魂——效率與公平來考察我國企業(yè)債市場資本配置的市場化功能，并對(duì)我國債券市場發(fā)展脈絡(luò)有一個(gè)清晰的了解和認(rèn)識(shí)，本文第三章回顧了我國企業(yè)債發(fā)展歷史。對(duì)企業(yè)債的功能、我國企業(yè)債的定義進(jìn)行了簡要介紹說明，回顧了企業(yè)債發(fā)展歷程并梳理出現(xiàn)狀。 與股票市場和國債市場的迅速發(fā)展相比，企業(yè)債市場發(fā)展明

11、顯滯后，并且其資本優(yōu)化配置的核心功能沒有得到應(yīng)有的發(fā)揮，這使其成為資本市場發(fā)展過程中的一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。它存在許多未解決的問題，其中，發(fā)展中的不公平是導(dǎo)致企業(yè)債市場資本優(yōu)化配置功能缺失的重要因素。本文第四章具體分析了缺乏公平的企業(yè)債市場，提出了阻礙企業(yè)債市場化功能實(shí)現(xiàn)的諸多問題，如企業(yè)債定義不明確、企業(yè)債市場中的政府機(jī)構(gòu)債、企業(yè)債市場發(fā)行規(guī)則不公平、公司破產(chǎn)行政主導(dǎo)化、信用制度的缺陷等。 基于從市場的本質(zhì)出發(fā)定位企業(yè)債市場、發(fā)展企業(yè)