基于實物期權(quán)理論的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的投資柔性研究.pdf

1、我國的融資結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的主要任務(wù)是動態(tài)調(diào)整直接融資和間接融資之間的比例關(guān)系并優(yōu)化直接融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，具體就是融資渠道、融資工具多元化和分層化的過程?？赊D(zhuǎn)債對于籌資者而言具有籌資能力強、業(yè)績壓力輕、融資成本低、有利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營管理水平提高等優(yōu)勢，是理想的融資工具：而對于投資者而言，本金償還風(fēng)險得到了嚴格控制，并能獲得多方面收益，是投資、投機兼宜的投資工具；另外，可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展也有利于吸引機構(gòu)投資者進入市場，可以說，發(fā)展可轉(zhuǎn)債是

2、我國融資結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的關(guān)鍵點和突破口。針對融資工具中可轉(zhuǎn)換債券融資與柔性投資的關(guān)系，運用實物期權(quán)思想進行模型刻畫，揭示發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司選擇項目的特征、投資時點及其他柔性決策的一般原理，對于我國可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的融資行為與投資行為有重要的指導(dǎo)意義。 本文在傳統(tǒng)委托代理理論研究的基礎(chǔ)上利用期權(quán)博弈方法建立模型，研究了企業(yè)中存在的代理關(guān)系的契約激勵問題，以更有效得解決企業(yè)中存在的代理成本問題；通過研究，提供了一種契約約束的方法，得出了

3、包括經(jīng)理層工資水平、投資時機及投資收益等款項的一種最優(yōu)契約，使股東可通過契約激勵和非物質(zhì)性懲罰的措施使公司經(jīng)理層能真正付出自己的努力，以降低企業(yè)存在的代理成本，實現(xiàn)企業(yè)所有者和經(jīng)營者的雙贏，并可借此激勵可轉(zhuǎn)債持有者能按照企業(yè)的意愿按期轉(zhuǎn)股。 本文借助實物期權(quán)理論和計算機仿真手段，從理論角度把向來獨立進行的可轉(zhuǎn)債的研究與投資決策研究聯(lián)系在一起，在同時考慮投資不可逆以及融資約束的情況下，對業(yè)績良好的可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的投資和分紅的柔性進

4、行研究，分析了企業(yè)最優(yōu)決策的問題。本文論證了五個戰(zhàn)略行動空間的存在性，在此基礎(chǔ)上通過建模求解了公司投資分紅決策的臨界閥值情況，分析了資本量、公司規(guī)模、市場波動等因素對公司的投資及分紅的影響，研究了企業(yè)的投資柔性問題，為可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的投資和分紅決策提供了理論依據(jù)，對優(yōu)化市場競爭，合理分配資源也有重要意義。此外本文提出了另一種利用期權(quán)博弈理論對可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的投資柔性進行分析的思路，通過該方法的后續(xù)研究可望得到投資及轉(zhuǎn)股時點與債券利息及紅