中國資本市場的發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究.pdf

1、本文重點對資本市場促進經(jīng)濟增長的作用機制與具體路徑進行了深入分析，認為資本市場促進經(jīng)濟增長主要機制有流動性支持、風(fēng)險分散、降低信息不對稱，促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化和企業(yè)的控制與監(jiān)督。同時，資本市場可以通過影響儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，形成健全、多層次的投資體制、通過資源配置和促進技術(shù)創(chuàng)新影響資本的邊際生產(chǎn)率以及通過影響私人儲蓄意愿，通過改變邊際消費傾向影響私人儲蓄率等路徑來實現(xiàn)對經(jīng)濟增長的促進作用。 由于我國資本市場發(fā)展目標的單一性，在相關(guān)制

2、度安排上出現(xiàn)了一些先天性的體制缺陷，如行政特征明顯，市場缺乏微觀效率、證券市場股權(quán)割裂等，導(dǎo)致市場在發(fā)展與完善中對初始目標極強依賴。盡管如此，本文研究認為，我國資本市場的發(fā)展仍然至少從以下幾個方面促進了經(jīng)濟增長： 1、證券市場直接籌資為企業(yè)提供巨額的發(fā)展資金。 2、界定產(chǎn)權(quán)，改變制度變遷的路徑與制度轉(zhuǎn)換閾值，使一些原本具有正外部效用但受制于路徑條件的制度變遷得以進行，避免了制度變遷過程中的劇烈震蕩，促進了企業(yè)機制的轉(zhuǎn)換。

3、 3、優(yōu)化配置資源，促進企業(yè)規(guī)模的擴張和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 4、促進金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進金融深化進程。 5、資本市場通過財富效應(yīng)、資產(chǎn)負債表效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)和流動性效應(yīng)直接影響社會的投資與消費需求，促進儲蓄總量的增長。 6、影響國家貨幣供給的結(jié)構(gòu)與數(shù)量、宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)機制、從而間接影響著經(jīng)濟增長。 最后，本文以1994-2002年季度數(shù)據(jù)，對經(jīng)濟增長與資本市場發(fā)展進行回歸與時序分析，并對其中的主要

4、指標進行格蘭杰因果檢驗，結(jié)論如下： 1、經(jīng)濟增長對股價指數(shù)運行具有顯著影響。同時，由于我國股票價格指數(shù)的運行直接影響到市場籌資情況，并通過財富效應(yīng)直接影響居民邊際消費傾向，因而股價指數(shù)對經(jīng)濟增長也具有一定影響，但影響的顯著性不如經(jīng)濟增長對股票指數(shù)的影響強烈。彼此影響滯后一季度。 2、經(jīng)濟的環(huán)比增長率與資本化率、交易率、金融深化比率、財政支出比率、儲蓄比率呈對數(shù)線性關(guān)系。其中，經(jīng)濟增長通過新增的交易價值來實現(xiàn)對資本化率的影