上證紅利指數(shù)的收益與風險特征研究.pdf

1、上海證券交易所2005年推出上證紅利指數(shù)以來,至今其收益率大幅超過市場其它多數(shù)指數(shù),紅利ETF、紅利基金等紅利指數(shù)的衍生產(chǎn)品也不斷推出,引起了廣大投資者的極大關注。數(shù)據(jù)表明,無論是在英美等成熟的資本市場還是中國等新興的資本市場,分紅收入占總投資收益的比重都很大,1922-2002年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的平均年收益為11.3％,其中資本增值約為6.9％,分紅收益約為4.3％,占平均年收益的38％。上證紅利指數(shù)在2005年1月4日至2007年

2、9月18日期間累計漲幅為409.38％,而上證指數(shù)為328.78％。但僅憑收益率高低而盲目投資紅利指數(shù)成份股或者紅利指數(shù)衍生產(chǎn)品,那么未必就能獲得較高的超額收益率,因為紅利指數(shù)有其特獨特的風險收益特征,以及形成這些特征的具體因素,投資者只有深入了解這些特征并結合自己的收益風險偏好,才能做出比較合理的投資決策從而獲得較高的超額收益。 本文通過統(tǒng)計擬合、實證研究、數(shù)據(jù)回溯和對比上證指數(shù)和巨潮紅利指數(shù),分析了上證紅利指數(shù)自發(fā)布以來的的

3、風險和收益特征以及形成這些風險收益特征的具體因素。結果顯示,上證紅利指數(shù)相對于上證綜合指數(shù)具有助漲助跌和短期收益波動率行大于長期波動率的特征,而形成這些特征的主要原因來自上證紅利指數(shù)的成份股選擇和指數(shù)編制方法。黑色金屬與公用事業(yè)板塊的個股占上證紅利指數(shù)成份股總量的1/2還多,統(tǒng)計結果表明,黑色金屬、公用事業(yè)兩個板塊的走勢對上證紅利指數(shù)的影響最大,而金融服務業(yè)板塊由于其在整個市場中的權重巨大,而上證紅利指數(shù)又受到市場總體環(huán)境的影響,因此金

4、融服務板塊對上證紅利指數(shù)的風險收益也有很大的影響。 另外,通過對上證指數(shù)指數(shù)的權重進行調整,按照上證綜合指數(shù)的權重分配重新計算上證紅利指數(shù),發(fā)現(xiàn)調整后的上證紅利指數(shù)同時擴大了收益和風險。由于我國資本市場推出的時間還不長,而且一直以來不夠市場化,2005年的證券市場性質正由熊轉牛,目前上證紅利指數(shù)還沒有經(jīng)歷一個完整的市場周期,還不能進行是非性的最后判斷。 中國資本市場的發(fā)展仍將不斷深入,證券市場的性質也隨時可能轉變,結合本