中國上市公司融資結(jié)構(gòu)的制度性因素分析.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)理論始終是財(cái)務(wù)學(xué)中最具有爭議的課題之一，也是國際金融理論界的研究熱點(diǎn)。隨著我國融資體制改革深化和資本市場機(jī)制的不斷完善，上市公司將有更多的融資渠道可以選擇，公司融資結(jié)構(gòu)也逐漸呈現(xiàn)出多元化的局面。但就目前來講，股票融資還是呈現(xiàn)一枝獨(dú)秀的局面，與西方融資結(jié)構(gòu)理論相背離，因此研究我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響因素就很有意義。 目前，國內(nèi)學(xué)者在借鑒西方融資結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，對于我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響因素已經(jīng)進(jìn)行了較為全面的分析研

2、究，并針對存在的問題提出了相應(yīng)的對策。但有一個事實(shí)值得注意：西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)歷了上百年的資本主義發(fā)展歷程，目前已處于成熟的市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，相應(yīng)的法規(guī)制度也比較完善，因此制度性因素對于融資結(jié)構(gòu)的影響微乎其微。而我國正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代向市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代的轉(zhuǎn)型期，法規(guī)制度還有待于進(jìn)一步完善，因此制度性因素對于上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響不容忽視。 有鑒于此，本文把制度性因素對于融資結(jié)構(gòu)的影響作為主要研究對象。首先對西方融資制度和我國企業(yè)所經(jīng)歷的融資

3、制度變遷進(jìn)行了回顧，并對我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。大量數(shù)據(jù)說明我國上市公司融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債權(quán)融資，與成熟市場條件下公司融資方式的“啄食順序”不同，有著強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。同時(shí)，股權(quán)融資偏好所帶來的負(fù)面影響也是較為嚴(yán)重的。 其次，本文對上市公司融資結(jié)構(gòu)形成進(jìn)行了分析。通過與西方國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較分析，認(rèn)為應(yīng)將制度性因素納入到融資結(jié)構(gòu)的影響因素中。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，可以說是制度性因素決定了我國上

4、市公司融資結(jié)構(gòu)的形成。 隨后，本文對影響上市公司融資結(jié)構(gòu)形成的制度性因素進(jìn)行了分析，認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)的不健全、債券市場發(fā)展滯后、信息披露制度不完善以及政府行政干預(yù)、市場管制等因素導(dǎo)致了不合理融資結(jié)構(gòu)的形成。其中對于上市公司治理結(jié)構(gòu)和債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，并分別將其對于融資結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行了描述。 以此為基礎(chǔ)，本文認(rèn)為為了實(shí)現(xiàn)上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化這一目標(biāo)，就必須：規(guī)范政府行為；完善資本市場相關(guān)制度；加快銀行商業(yè)化改革