中國(guó)上市公司自愿性信息披露研究——以信息技術(shù)行業(yè)為例.pdf

1、會(huì)計(jì)信息，是連接上市公司和證券市場(chǎng)的橋梁和紐帶。會(huì)計(jì)信息的充分披露，可以降低證券市場(chǎng)發(fā)行與交易過(guò)程中的信息不對(duì)稱(chēng)、節(jié)約交易成本；避免簽約前投資者的“逆向選擇”與抑制管理當(dāng)局簽約后的“內(nèi)部人控制”、“道德風(fēng)險(xiǎn)”與機(jī)會(huì)主義行為。 會(huì)計(jì)信息可以分為強(qiáng)制性披露信息和自愿性披露信息。自愿性披露信息是強(qiáng)制性披露信息的深化與補(bǔ)充，它對(duì)于增強(qiáng)信息披露的透明度具有重要作用。尤其在我國(guó)加入WTO之后，一方面從上市公司來(lái)講，會(huì)面臨境外上市和發(fā)行證券的

2、問(wèn)題，面對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的壓力，這些公司通過(guò)自愿性信息披露可以增強(qiáng)在國(guó)外資本市場(chǎng)的融資能力；另一方面從我國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)講，要滿(mǎn)足WTO框架下信息透明度的要求、促進(jìn)其健康發(fā)展也需要鼓勵(lì)上市公司自愿性信息披露，構(gòu)建強(qiáng)制性信息披露與自愿性信息披露相結(jié)合的上市公司信息披露體系。因此，探究影響自愿性信息披露的因素，從而找出更好的方法來(lái)促進(jìn)和規(guī)范自愿性信息披露，在當(dāng)前的背景下具有重要的意義，這也成為了許多學(xué)者研究的重點(diǎn)。目前，西方對(duì)于自愿性信息披露水平

3、影響因素的經(jīng)驗(yàn)研究較為豐富，而國(guó)內(nèi)的大多數(shù)研究?jī)H限于理論研究，實(shí)證研究還相對(duì)較少。因此，本文以自愿性信息披露水平影響因素作為重點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證研究。 本文共分為四個(gè)部分對(duì)上市公司自愿性信息披露的影響因素進(jìn)行研究，主要內(nèi)容及觀(guān)點(diǎn)如下： 第一部分主要論述了本文的研究意義、研究目的、研究?jī)?nèi)容與方法以及本文的結(jié)構(gòu)安排等。 第二部分首先，探究了自愿性信息披露的定義、歷史演變以及披露渠道；其次，闡述了信息不對(duì)稱(chēng)和代理理論等相關(guān)理論

4、基礎(chǔ)；最后，回顧了關(guān)于自愿性信息披露動(dòng)因、影響因素的相關(guān)研究文獻(xiàn)。 第三部分主要概括如下： 1．關(guān)于樣本以及數(shù)據(jù)。對(duì)于樣本的選擇，本文中以信息技術(shù)行業(yè)上市公司為例，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，剔除ST上市公司，共69家樣本公司。 因變量數(shù)據(jù)來(lái)自于69家上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，直接下載于上海證券交易所網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)。自變量數(shù)據(jù)來(lái)自于深圳國(guó)泰安公司提供的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)系列。此外，注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的總收入數(shù)據(jù)，來(lái)自中國(guó)注冊(cè)

5、會(huì)計(jì)師事務(wù)所2005年度前100排名數(shù)據(jù)。 2．關(guān)于因變量——自愿性信息披露指數(shù)。上市公司自愿性信息披露指數(shù)(VDI)，用于衡量上市公司年度報(bào)告中自愿性信息披露的程度。VDI指數(shù)的基本構(gòu)造過(guò)程如下： 首先，劃分自愿性信息披露條目。對(duì)上市公司強(qiáng)制性披露之外的自愿性披露信息內(nèi)容，進(jìn)行劃分，創(chuàng)建自愿性信息披露條目。本文在借鑒國(guó)外學(xué)者將上市公司自愿性披露信息劃分為三大類(lèi)：戰(zhàn)略性信息、非財(cái)務(wù)信息、以及財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)上，對(duì)三大基本信

6、息下的信息子條目進(jìn)行修改，使其符合中國(guó)上市公司的實(shí)際情況。 其次，對(duì)自愿性信息披露條目賦值。詳細(xì)描述的給2分，一般性描述的給1分，不披露該信息的則給0分。 最后，將所有賦值后的信息條目分值加總，并除以所有信息條目的滿(mǎn)分總分值——即信息條目數(shù)量乘以滿(mǎn)分分值2分，就得到了自愿性信息披露指數(shù)VDI。 3．關(guān)于自變量。本文選擇了三大類(lèi)共12個(gè)自變量，爭(zhēng)取較為全面的找出可能影響自愿性信息披露水平的因素。這些變量包括：

7、 公司治理類(lèi)變量，包括管理層所有權(quán)、政府所有權(quán)、大股東所有權(quán)、獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)與CEO兩職合一、審計(jì)委員會(huì)設(shè)置； 財(cái)務(wù)比率類(lèi)變量，包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率；控制類(lèi)變量，包括公司規(guī)模、會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)、外資股發(fā)行。 4．實(shí)證檢驗(yàn)。首先，本文先對(duì)因變量跟自變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，以研究變量的特征。描述性統(tǒng)計(jì)研究結(jié)果如下： 第一，因變量的描述性統(tǒng)計(jì)。中國(guó)上市公司自愿性信息披露中，戰(zhàn)略性信息與財(cái)務(wù)性

8、信息披露水平最高，這種情況說(shuō)明，中國(guó)上市公司傾向于主動(dòng)披露那些有關(guān)公司戰(zhàn)略以及財(cái)務(wù)能力的數(shù)據(jù)，而迎合投資者所關(guān)注內(nèi)容。第二，解釋變量的描述性統(tǒng)計(jì)。連續(xù)變量中，大股東所有權(quán)的平均值為0.5110，即大股東持有的股份總數(shù)超過(guò)上市公司全部股份的一半，說(shuō)明信息技術(shù)行業(yè)上市公司的股權(quán)相對(duì)集中于大股東；獨(dú)立董事比例的平均值為0.3517，且標(biāo)準(zhǔn)差僅為0.0370，表明中國(guó)上市公司董事會(huì)中，獨(dú)立董事比例設(shè)置基本上完全按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最少1/3的標(biāo)

9、準(zhǔn)；凈資產(chǎn)收益率的平均值為負(fù)，表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司2005年度的業(yè)績(jī)不佳；總資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為0.5103，表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司整體上負(fù)債稍微偏多；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的平均值為0.0301(或3.01％)，表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司在2005年具有較低的成長(zhǎng)性。 虛擬變量中，管理層持股值為1的比例僅為5.80％，說(shuō)明僅僅只有5.80％的上市公司管理層持有股份，這與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司管理層普遍持股的現(xiàn)象截然不同；政府所有權(quán)值

10、為1的比例為34.78％，說(shuō)明信息技術(shù)行業(yè)的上市公司當(dāng)中，政府持股的現(xiàn)象比較普遍；兩職合一值為1的比例為15.94％，說(shuō)明上市公司兩職合一的情況不多；審計(jì)委員會(huì)設(shè)置值為1的比例為42.03％，表明較多的上市公司設(shè)置了具有監(jiān)督作用的審計(jì)委員會(huì)；外資股發(fā)行值為1的比例為7.25％，表明信息技術(shù)行業(yè)的上市公司，有一定程度的境外發(fā)行融資。 其次，本文對(duì)解釋變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)，確定了大部分解釋變量之間不存在顯著的多重共線(xiàn)性

11、。然后以自愿性信息披露指數(shù)為因變量，以所選擇的12個(gè)變量為解釋變量進(jìn)行了多元線(xiàn)性回歸。 第四部分根據(jù)前面實(shí)證研究的結(jié)果進(jìn)行了政策建議： 一是構(gòu)建有效的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制，如經(jīng)理人持股、股票期權(quán)等，使經(jīng)理層與股東的利益趨于一致，這也有利于提高上市公司信息披露的程度； 二是鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行自愿性信息披露，以盈利預(yù)測(cè)為例，可以制定法規(guī)規(guī)定如果企業(yè)預(yù)測(cè)信息是有合理依據(jù)且無(wú)惡意披露，即使預(yù)測(cè)與實(shí)際存在偏差，企業(yè)也不應(yīng)承擔(dān)責(zé)任；

12、 三是規(guī)范和監(jiān)管自愿性信息披露，應(yīng)當(dāng)盡快推出《上市公司自愿性信息披露指引》，同時(shí)證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管，防止上市公司隨意披露虛假信息，維護(hù)市場(chǎng)秩序。 本文的主要貢獻(xiàn)有以下兩點(diǎn)： 1．選擇信息技術(shù)行業(yè)的上市公司進(jìn)行實(shí)證分析。絕大部分文獻(xiàn)的研究對(duì)象是全部行業(yè)的上市公司，并且采取分行業(yè)抽樣的辦法確定樣本，而本文嘗試以一個(gè)行業(yè)——信息技術(shù)業(yè)的上市公司進(jìn)行研究。之所以選取該行業(yè)，是考慮該行業(yè)知識(shí)含