治理環(huán)境、政府層級(jí)與股利政策.pdf

1、本文采用夏立軍、方軼強(qiáng)(2005)對(duì)政府的分類,根據(jù)上市公司披露的終極控制人數(shù)據(jù),將上市公司細(xì)分為非政府控制、縣級(jí)政府控制、市級(jí)政府控制、省級(jí)政府控制以及中央政府控制這五種類型。同時(shí),我們利用樊綱、王小魯和朱恒鵬(2006)編制的中國各地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程數(shù)據(jù)及其子數(shù)據(jù)構(gòu)建各地區(qū)公司治理環(huán)境指數(shù)。本文以2000年1月1日前上市的公司為樣本,以2001到2006年為樣本期間,考察了治理環(huán)境、政府層級(jí)與股利政策的關(guān)系。
　　研究發(fā)現(xiàn),相對(duì)于

2、非政府控制的上市公司而言,政府控制尤其是市級(jí)政府控制導(dǎo)致支付較高股利。結(jié)論告訴我們必須處理好公司與政府的關(guān)系,同時(shí)要解決投資主體缺位問題,使國有產(chǎn)權(quán)主體人格化,進(jìn)一步完善國有資產(chǎn)管理體系。另外,研究表明,治理環(huán)境的改善是與高股利相聯(lián)系的,這對(duì)中小投資者來說卻是利弊均占的,這導(dǎo)致了股權(quán)分置環(huán)境下特有的產(chǎn)物-治理環(huán)境改善的雙面性。要解決現(xiàn)金股利的這種處境,前提是股票全流通,使控股股東與小股東在體制上實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)和同股同利。政策意義就是必須認(rèn)