機(jī)構(gòu)投資者滬深300股指期貨動(dòng)態(tài)套期保值計(jì)量分析與實(shí)證研究.pdf

1、中國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展已經(jīng)成為改革開(kāi)放豐功偉業(yè)的又一見(jiàn)證。制度體系不斷完善、投資標(biāo)的銳意拓展、市場(chǎng)層次逐步豐富、交易主體日趨成熟……諸多的改革成果無(wú)不向世人彰顯著新興經(jīng)濟(jì)體蓬勃發(fā)展的魅力與無(wú)可限量的遠(yuǎn)景。作為完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系的重要環(huán)節(jié)，滬深300股指期貨的推出備受關(guān)注。主要原因在于股指期貨在資產(chǎn)定價(jià)、市場(chǎng)調(diào)控、投資套利、套期保值等方面都具有較高的應(yīng)用價(jià)值。其中，動(dòng)態(tài)雙向套期保值是股指期貨的主要功能之一，將其引入投資組合管理，可以提高投資

2、組合抵御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力和資產(chǎn)配置的效率。為把握市場(chǎng)脈搏、提供投資建議、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，作者特別將“機(jī)構(gòu)投資者滬深300股指期貨動(dòng)態(tài)套期保值計(jì)量分析與實(shí)證研究”確定為碩士學(xué)位論文的研究主題。本論文采用衍生金融工具對(duì)沖交易手段作為研究和操作依據(jù)，結(jié)合資產(chǎn)權(quán)重、套保比率以及資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)中的Beta系數(shù)作為研究變量，通過(guò)計(jì)量的方法，結(jié)合實(shí)證數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用滬深300股指期貨對(duì)已持有的或?qū)⒁钟械默F(xiàn)貨投資組合實(shí)施動(dòng)

3、態(tài)套期保值的方法進(jìn)行系統(tǒng)分析和闡述。文章注重邏輯嚴(yán)謹(jǐn)、結(jié)構(gòu)清晰，全文分為五個(gè)部分，具體研究脈絡(luò)及論述內(nèi)容如下： 文章在第一部分對(duì)股指期貨套期保值的概念、原則、類型及功能等方面的基本內(nèi)容進(jìn)行概述，旨在為下文詳細(xì)闡述機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值的定量過(guò)程、操作方法與注意事項(xiàng)奠定基礎(chǔ)； 論文第二部分對(duì)滬深300股指期貨動(dòng)態(tài)空頭套期保值的研究主要從原理分析、實(shí)證討論、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、計(jì)量回歸、核心計(jì)算以及結(jié)論校驗(yàn)等幾個(gè)

4、方面進(jìn)行。文章選用了典型的投資組合、詳實(shí)的歷史數(shù)據(jù)和具有代表性的窗口期間作為研究要素，對(duì)兩個(gè)核心研究目標(biāo)，即準(zhǔn)確判別對(duì)現(xiàn)貨投資組合進(jìn)行股指期貨動(dòng)態(tài)空頭套期保值所需交易的期貨合約數(shù)量與合約數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整方案進(jìn)行詳盡的闡述； 本論文在第三部分對(duì)滬深300股指期貨動(dòng)態(tài)多頭套期保值進(jìn)行研究時(shí)構(gòu)建的投資組合Pexp，在交易目的、操作手段和考查窗口期等方面與研究空頭套期保值時(shí)構(gòu)建的組合P相比存在很大不同。這是為了體現(xiàn)兩類股指期貨動(dòng)態(tài)套期保值在使

5、用功能、操作時(shí)機(jī)等方面的區(qū)別，突出本論文的針對(duì)性和說(shuō)服力。該部分同樣有兩個(gè)核心研究目標(biāo)，即準(zhǔn)確判別對(duì)某一準(zhǔn)現(xiàn)貨資產(chǎn)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)多頭套期保值所需交易的期貨合約數(shù)量與合約數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整方案。 滬深300股指期貨動(dòng)態(tài)套期保值的另外一項(xiàng)重要的應(yīng)用在于為機(jī)構(gòu)投資者提供設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)避險(xiǎn)型集合理財(cái)產(chǎn)品的理論依據(jù)和有效手段。避險(xiǎn)型集合理財(cái)產(chǎn)品的目標(biāo)是創(chuàng)建一個(gè)既能發(fā)揮投資管理人的選股能力與擇時(shí)能力，又能有效規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。 文章第

6、四部分將以設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)避險(xiǎn)型集合理財(cái)產(chǎn)品的核心原理、建模計(jì)量為切入點(diǎn)，深入探討滬深300股指期貨動(dòng)態(tài)套期保值的該項(xiàng)應(yīng)用。 論文在第五部分對(duì)機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用滬深300股指期貨實(shí)施動(dòng)態(tài)套期保值進(jìn)行了較為全面、深入的問(wèn)題研究。針對(duì)可能造成機(jī)構(gòu)投資者套保操作失敗的八個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題，即期限匹配問(wèn)題、基差風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、交易限額問(wèn)題、審批時(shí)滯問(wèn)題、保證金風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、強(qiáng)平攤配問(wèn)題、套期保值比率問(wèn)題和組合優(yōu)化問(wèn)題進(jìn)行深入探討，旨在化解操作風(fēng)險(xiǎn)，提高套期保值的準(zhǔn)

7、確度與成功率，提升本論文的針對(duì)性及實(shí)用價(jià)值。 由于股指期貨套期保值在中國(guó)尚屬新生事物，相關(guān)制度及操作規(guī)程還未經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的實(shí)踐檢驗(yàn)，作者在創(chuàng)作這篇論文的過(guò)程中十分注重對(duì)理論與實(shí)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新。在研究方法方面，作者運(yùn)用了以市值和Beta值為雙變量的完全動(dòng)態(tài)定量手段，較以往靜態(tài)分析或單一變量動(dòng)態(tài)分析有較大改進(jìn)；在應(yīng)用價(jià)值方面，作者在專業(yè)知識(shí)向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的過(guò)程中大膽嘗試，將相關(guān)理論應(yīng)用于投資產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)，為投資機(jī)構(gòu)提供了良好的避險(xiǎn)工具