焦點輪換,匯市風(fēng)云多變

1、<p>　　焦點輪換,匯市風(fēng)云多變</p><p>　　這邊廂美聯(lián)儲宣布推出第二輪量化寬松政策,那邊廂愛爾蘭債務(wù)危機又吹皺歐元區(qū)滿池春水,多事之秋的匯市從來不缺少焦點,所以,永遠(yuǎn)都會有炒作的話題。 </p><p><b>　　1 </b></p><p>　　美國聯(lián)邦儲備委員會11月3日宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策,到2011年6

2、月底以前購買6000億美元的美國長期國債,以進一步刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇。會議發(fā)表的聲明表示,美聯(lián)儲將在之后的各月中逐步實施這一計劃,預(yù)計每月將購買750億美元的美國長期國債。與此同時,美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率維持在0至0.25%的水平不變。 </p><p>　　自2008年12月16日以來,美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率維持在0到0.25%的接近于零利率的歷史最低水平,并于去年8月和9月購買了總額為3000億美元的美國長期國債,

3、即第一輪量化寬松貨幣政策――美元指數(shù)在此輪量化寬松政策后的半年時間內(nèi),由高點88.405,下跌至80.686;而第二輪量化寬松政策宣布后,更是逼近7年的低點,低至74.269。 </p><p>　　美聯(lián)儲主席伯蘭克認(rèn)為,當(dāng)前世界經(jīng)濟呈現(xiàn)“雙軌式”復(fù)蘇,即發(fā)展中國家強于發(fā)達國家。美國的量化寬松貨幣政策在刺激美國經(jīng)濟增長和擴大就業(yè)的同時,發(fā)展中國家有更高的投資收益促使國際資本流向發(fā)展中國家,從而提高發(fā)展中國家對于發(fā)

4、達國家的進口需求,減少發(fā)展中國家的貿(mào)易順差,有利于促進世界經(jīng)濟的再平衡增長。 </p><p><b>　　果真如此嗎? </b></p><p>　　業(yè)內(nèi)的共識卻是美國重啟量化寬松貨幣政策將產(chǎn)生兩種不同的后果。 </p><p>　　其一,推動美國經(jīng)濟增長 </p><p>　　重啟量化寬松貨幣政策直接作用是推升美國股

5、市,從而提高美國企業(yè)的盈利預(yù)期來刺激投資和降低失業(yè)率。股市的上升也會增加家庭凈財富從而擴大消費支出,通過降低美國長期利率來降低家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)和刺激房地產(chǎn)市場。美元基礎(chǔ)貨幣投放將提高美國通脹預(yù)期,間接產(chǎn)生刺激消費和投資的作用。通過擴大美元流動性造成美元相對貶值來提升美國的出口。另一個隱蔽的目標(biāo)則是降低美國實際對外債務(wù)負(fù)擔(dān)。 </p><p>　　美國重啟量化寬松貨幣政策還將通過對其他經(jīng)濟體產(chǎn)生的溢出效應(yīng)對美國的回振效

6、應(yīng)來擴大美國的出口。對于經(jīng)濟增長較慢、通脹水平較低的發(fā)展中經(jīng)濟體來說,將被迫干預(yù)匯率或者控制資本流動來阻止本幣升值。干預(yù)匯市而信貸寬松就意味著國內(nèi)流動性擴大,將會推升國內(nèi)資產(chǎn)價格和國內(nèi)需求,導(dǎo)致經(jīng)濟增長加快和收入水平增加,從而擴大進口需求,其中包括對美國產(chǎn)品的需求;對于經(jīng)濟過熱或有過熱趨勢的經(jīng)濟體來講,可能會容忍本幣升值,盡管不會在當(dāng)期擴大國內(nèi)需求和進口需求,但美國仍然可以從美元貶值中獲取相對比較優(yōu)勢從而擴大對第三者的出口。無論何種選擇

7、,美國均可擴大出口,從而刺激本國經(jīng)濟增長。 </p><p>　　當(dāng)然重啟量化寬松貨幣政策也需要美國付出一定的代價。它將進一步增加逐步退出刺激性貨幣政策的難度,增加未來通過收緊流動性克服可能出現(xiàn)的通脹的難度。雖然目前市場尚未表達對于美聯(lián)儲調(diào)控能力的擔(dān)心,一旦量化寬松政策無法產(chǎn)生預(yù)期效果,美聯(lián)儲下一步再采取寬松政策的效果必將大打折扣。 </p><p>　　其二,攪亂全球匯市。 </p

8、><p>　　一是向發(fā)展中國家輸出通脹和資產(chǎn)價格泡沫。正如同美國官方預(yù)期的那樣,擴大投放美元將造成大量國際資本涌向經(jīng)濟增長較快的發(fā)展中經(jīng)濟體,提高其價格水平和資產(chǎn)價格。對于一些經(jīng)濟已經(jīng)過熱或存在過熱趨勢的國家,比如印度、巴西和阿根廷等國的通脹將進一步提高,而前期房地產(chǎn)價格上漲較多的新加坡和中國香港等地的資產(chǎn)價格也將進一步上漲。對于這些經(jīng)濟體而言,美國此舉無疑將雪上加霜。2010年第三季度,共計115億美元外資流向印度

9、、印尼、韓國、菲律賓、中國臺灣、泰國和越南等地的股市,是2010年第二季度20億美元凈流入的5倍還多。 </p><p>　　二是引發(fā)匯率戰(zhàn)甚至貿(mào)易戰(zhàn)。9月份以來,特別是10月初以來,即便美國尚未正式啟動第二輪量化寬松貨幣政策,但其政策信號的強化已造成美元的持續(xù)貶值和日元、歐元、澳元以及發(fā)展中經(jīng)濟體的貨幣大幅升值,日本以及一些發(fā)展中經(jīng)濟體被迫干預(yù)匯市。美國、巴西等國將此刻意宣揚為“貨幣戰(zhàn)爭”雖言過其實,但“匯率戰(zhàn)

10、”的確已悄然上演。 </p><p>　　盡管10月22日舉行的G20財長和央行行長會議承諾減少匯率過度和無序波動帶來的負(fù)面影響以及避免采取競爭性貶值措施,但匯率戰(zhàn)的鼓槌已經(jīng)敲響,其是否升級為“貨幣戰(zhàn)爭”以及以鄰為壑的“貿(mào)易戰(zhàn)”,有待未來幾個月來檢驗。 </p><p>　　三是壓縮發(fā)展中國家的貨幣政策空間。面對這一形勢,增長較快的發(fā)展中經(jīng)濟體已被逼上“三難”境地,即匯率穩(wěn)定、資本自由流動

11、與獨立的貨幣政策難以兼顧,貨幣政策空間被大大壓縮。目前,經(jīng)濟增長較快的經(jīng)濟體大多實現(xiàn)的是聯(lián)系匯率制或有管理的浮動匯率制,要阻止本幣過快升值而削弱出口競爭力,就必須在控制資本流動和放棄貨幣政策獨立性之間做出抉擇。 </p><p>　　從貨幣政策來看,如果追隨發(fā)達國家降息,就會進一步擴大國內(nèi)流動性,助長資產(chǎn)價格泡沫和提升通脹水平,這與實際宏觀調(diào)控需要背道而馳;如果升息,則會擴大與發(fā)達國家的息差,助長國際資本流入并提

12、高本幣升值預(yù)期,同樣不可取;如果干預(yù)匯市則會擴大基礎(chǔ)貨幣投放,與降息效果相似。控制資本流動可能在短期內(nèi)維持匯率穩(wěn)定,但這將強化本幣升值預(yù)期,也非長久之計。 </p><p>　　還必須看到,美元泛濫和貶值將會推高國際市場初級產(chǎn)品價格。美元貶值無疑會推高以美元計價的初級產(chǎn)品價格。泛濫的游資將會通過期貨市場炒作石油、糧食和其他重要工業(yè)原料,給廣大發(fā)展中國家造成輸入型通脹壓力,也會給初級產(chǎn)品進口國造成更大的負(fù)擔(dān)。 &l

13、t;/p><p>　　在美聯(lián)儲因為推出第二輪量化寬松政策成為眾矢之的時候,“救兵”來了,愛爾蘭適時爆出的債務(wù)危機算是臨時給伯蘭克解了圍。一時間,市場的交易焦點再次轉(zhuǎn)向了歐洲、歐債和歐元。 </p><p>　　于是有陰謀論者分析,愛爾蘭國債問題再次被市場拿來炒作,愛爾蘭銀行問題再次跳入人們的眼簾,有美國資本大鱷的功勞。他們說,愛爾蘭的問題的確存在,但也不是近一兩天才存在的呀。說到底,金融市場不

14、是一個誰人口多誰軍事強就可以來支配的市場,在金融市場起支配作用的永遠(yuǎn)是資本實力雄厚的一方。放眼望去,當(dāng)前美國也只有美國才支配著國際金融市場,尤其是外匯市場,美元就是其最重要武器。所以,當(dāng)市場各方將矛頭指向美元和美聯(lián)儲時,他們鬼使神差的找出一個新的焦點,及時轉(zhuǎn)移了市場的視線,既維護了美元的霸主地位,也爭取更多的時間和空間,將美元保持在歷史低位附近。 </p><p>　　且不論陰謀論者的揣測是否屬實,一個不爭的事實

15、是,愛爾蘭銀行危機的確一度損及歐元。愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%,比歐元區(qū)信用等級最高的德國國債高出近7個百分點,創(chuàng)下自歐元1999年誕生以來的最高水平。這意味著愛爾蘭政府從金融市場籌資的借貸成本已經(jīng)高得難以承受。愛爾蘭危機再次升級為歐盟主權(quán)債務(wù)危機的疑慮讓歐元一度承壓下探。 </p><p>　　還好,由歐盟委員會、國際貨幣基金組織(IMF)和歐洲央行專家組成的小組已赴愛爾蘭研討救助事宜,市場信心很快得以拉

16、升。分析師表示,如果愛爾蘭的救助方案敲定并落實,歐元可能會受到短暫的提振,擺脫近期的頹勢,因為救助方案將消除一部分籠罩歐元區(qū)財政前景的陰影。 </p><p>　　不過也有分析師提醒,繼近期下跌后,歐元受到的任何提振都可能只是暫時性的。目前部分投資者重新買進歐元,是因為他們相信債臺高筑的愛爾蘭不會出現(xiàn)違約。但即使圍繞愛爾蘭問題的擔(dān)憂情緒平息下來,投資者仍有可能將焦點轉(zhuǎn)向葡萄牙、西班牙和希臘,歐元隨時都有可能重拾跌