貨幣政策工具操作對股票價(jià)格影響的實(shí)證研究.pdf

1、金融資產(chǎn)價(jià)格是有效資本市場中最重要的資源調(diào)配信號，由市場各方的經(jīng)濟(jì)活動共同決定，理論上可以對所有可能影響資產(chǎn)收益的信息做出反應(yīng)。貨幣政策工具作為貨幣當(dāng)局實(shí)施貨幣政策的策略和手段，必然會對資本市場產(chǎn)生影響，從而造成金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生變動。 目前我國的貨幣政策調(diào)控很大程度上仍以直接型工具為主。央行操作政策工具，一方面可作用于貨幣供應(yīng)量和利率等中介指標(biāo)，進(jìn)而影響市場的資金流向及供求關(guān)系；另一方面如基準(zhǔn)利率、法定準(zhǔn)備金率等發(fā)生變動可能給市

2、場帶來一定的政策信號，改變市場參與者未來預(yù)期并影響其決策行為。兩種作用效應(yīng)最終反映為貨幣政策工具對金融資產(chǎn)價(jià)格的長期影響和短期沖擊。 本文以存貸款基準(zhǔn)利率、法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場業(yè)務(wù)三種政策工具為研究對象，在對上證指數(shù)波動特征進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)政策工具對股票價(jià)格的影響機(jī)理，建立向量誤差修正模型、廣義自回歸條件異方差一均值模型，運(yùn)用脈沖響應(yīng)技術(shù)、事件研究法、最小二乘法等方法，分別從長期均衡影響、短期事件影響、行業(yè)間影響

3、差異三個方面探討股票價(jià)格的貨幣政策調(diào)控效應(yīng)。 實(shí)證結(jié)果表明，三種政策工具對股票價(jià)格的影響效應(yīng)存在差異。調(diào)整基準(zhǔn)利率或法定準(zhǔn)備金率對股價(jià)波動有一定影響作用，但影響方式往往與理論分析不吻合，而近期頻繁的政策調(diào)控基本未對股票價(jià)格造成實(shí)質(zhì)影響。公開市場業(yè)務(wù)由于在市場規(guī)模、操作品種、期限結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)目標(biāo)等方面仍存在不足和缺陷，目前還不能對股票價(jià)格有效發(fā)揮作用。從行業(yè)分析來看，不同行業(yè)股價(jià)對貨幣政策調(diào)控的反應(yīng)主要與該行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、行業(yè)性質(zhì)相