違約傳染組合一致性風(fēng)險(xiǎn)量度研究.pdf

1、在金融學(xué)第三次變革和我國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的雙重背景下，基于現(xiàn)有信用組合風(fēng)險(xiǎn)模型存在缺陷的理論需要和安然、世界通信、帕馬拉特及美國(guó)次債危機(jī)等事件引起一系列直接傳染過(guò)程的現(xiàn)實(shí)要求，本文對(duì)違約傳染組合一致性風(fēng)險(xiǎn)量度確定進(jìn)行了系統(tǒng)研究。 ⑴在分析違約傳染產(chǎn)生機(jī)理、討論條件獨(dú)立模型缺陷基礎(chǔ)上，建立了綜合考慮周期違約和傳染違約兩種相關(guān)結(jié)構(gòu)的相互作用違約強(qiáng)度傳染模型，并結(jié)合實(shí)例研究了傳染組合各違約狀態(tài)發(fā)生概率的求解、模型參數(shù)的計(jì)算及違約傳染

2、現(xiàn)象對(duì)公司間違約相關(guān)性的影響。結(jié)果顯示：公司間的關(guān)聯(lián)關(guān)系增加了其違約相關(guān)性，違約傳染本質(zhì)上是一種違約相關(guān)，對(duì)于關(guān)聯(lián)公司，其產(chǎn)生的違約相關(guān)性遠(yuǎn)大于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生的違約相關(guān)性。 ⑵利用鞍點(diǎn)近似和連續(xù)時(shí)間馬爾可夫鏈的Kolmogorov微分方程相結(jié)合的方法研究簡(jiǎn)單傳染組合一致性風(fēng)險(xiǎn)量度的計(jì)算：將違約傳染組合分為不關(guān)聯(lián)公司組合和關(guān)聯(lián)公司組合兩部分，在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素確定條件下，分別利用鞍點(diǎn)近似和Kolmogorov微分方程求解兩者的損失分

3、布，再將其有機(jī)結(jié)合并求解關(guān)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的積分，得出整個(gè)信用組合的損失分布，并計(jì)算出組合的一致性風(fēng)險(xiǎn)量度。對(duì)具體實(shí)例計(jì)算的結(jié)果顯示：違約傳染使得組合極端大損失和小損失的概率都明顯增加，即損失分布尾部變厚，因而增加了組合風(fēng)險(xiǎn)VaR和ES；由于ES反映的是超過(guò)VaR的尾部極端損失的條件期望，所以，因素模型下得出的期望短缺ES相比VaR存在更大程度的低估。 ⑶針對(duì)資產(chǎn)數(shù)目較大的違約傳染組合狀態(tài)轉(zhuǎn)移概率Kolmogorov微分方程求解困

4、難的問(wèn)題，建立了平均域違約傳染模型。該模型借助相同信用等級(jí)資產(chǎn)的“同質(zhì)”假設(shè)，將組合劃分為幾個(gè)子組合，建模各子組合公司違約強(qiáng)度為宏觀經(jīng)濟(jì)因素和組合違約公司所占比例的函數(shù)，使組合違約狀態(tài)空間的維度大大減小，保證Kolmogorov微分方程可以方便地計(jì)算出復(fù)雜傳染組合的損失分布。對(duì)具體實(shí)例計(jì)算的結(jié)果也顯示：當(dāng)組合中出現(xiàn)新的違約、即組合違約比例增加時(shí)，傳染現(xiàn)象對(duì)未違約公司的違約強(qiáng)度產(chǎn)生一個(gè)正的反饋影響，使其違約強(qiáng)度發(fā)生一個(gè)正向跳躍，并由此增大