我國上市公司可轉換債券融資存在的問題及對策研究[任務書+文獻綜述+開題報告+畢業(yè)論文]

1、<p>　　本科畢業(yè)設計(論文)</p><p><b>　　( 屆)</b></p><p>　　論文題目我國上市公司可轉換債券融資存在的問題及對策研究</p><p>　　所在學院 商學院 </p><p>　　專業(yè)班級 金融學

2、 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 日</p><p><b>　　誠 信 聲 明</b></

3、p><p>　　我聲明，所呈交的論文是本人在老師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我查證，除了文中特別加以標注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得 或其他教育機構的學位或證書而使用過的材料。我承諾，論文中的所有內容均真實、可信。</p><p>　　論文作者簽名： 簽名日期： 年 月

4、日</p><p><b>　　授 權 聲 明</b></p><p>　　學校有權保留送交論文的原件，允許論文被查閱和借閱，學?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨热?，可以影印、縮印或其他復制手段保存論文，學校必須嚴格按照授權對論文進行處理，不得超越授權對論文進行任意處置。</p><p>　　論文作者簽名： 簽名日期： 年

5、月 </p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　可轉換債券作為一種公司融資的金融工具起源于美國，在我國的起步較晚。自2001年起，發(fā)行可轉換債券逐漸成為我國上市公司融資的重要方式，融資額屢創(chuàng)新高。但是在具體實踐中，由于我國可轉換債券的創(chuàng)新不足，出現(xiàn)了諸多問題，嚴重阻礙了利用可轉換債券融資以及可轉換債券市場的發(fā)展。為此，本文首先分析了我國上市公司

6、可轉換債券融資現(xiàn)狀，然后對我國上市公司可轉換債券融資的問題及原因進行分析，最后提出了完善我國可轉換債券融資的對策。</p><p>　　關鍵詞：上市公司 可轉換債券 融資</p><p><b>　　ABSTRACT</b></p><p>　　Convertible bonds as a corporate finance financial

7、 instruments originated in the United States, a late start in China. Since 2001, the issuance of convertible bonds of listed companies in China has gradually become an important way of financing, financing, surged to new

8、 highs. However, in practice, because of lack of innovation convertible bonds, there has been many problems, a serious impediment to the use of convertible bond financing and convertible bond market. Therefore, this pape

9、r analyzes</p><p><b>　　朗讀</b></p><p>　　顯示對應的拉丁字符的拼音</p><p>　　字典 - 查看字典詳細內容</p><p>　　Key words: Listed Companies ,Convertible Bonds,Financing</p><

10、p><b>　　目 錄</b></p><p>　　摘要 ………………………………………………………………………………………Ⅰ</p><p>　　Abstract …………………………………………………………………………………Ⅱ</p><p>　　引言…………………………………………………………………………………………1</p&

11、gt;<p>　　一、我國上市公司可轉換債券融資的現(xiàn)狀分析…………………………………………1</p><p>　?。ㄒ唬┛赊D換債券融資的上市公司數(shù)量不斷增加…………………………………1</p><p>　?。ǘ┛赊D換債券融資規(guī)模日益擴大………………………………………………2</p><p>　　二、我國上市公司可轉換債券融資存在的問題及原因……………

12、……………………3</p><p>　?。ㄒ唬┛赊D換債券發(fā)行品種單一……………………………………………………3</p><p>　?。ǘ┛赊D換債券期限短……………………………………………………………3</p><p>　?。ㄈ┛赊D換債券轉換價格不合理…………………………………………………3</p><p>　?。ㄋ模┛赊D換債券的票面利率偏

13、低…………………………………………………4</p><p>　?。ㄎ澹┦袌鰷嗜氲臈l件高……………………………………………………………5</p><p>　　（六）缺乏規(guī)范的信用評級機構……………………………………………………5</p><p>　　三、完善我國上市公司可轉換債券融資的對策…………………………………………5</p><p>　　

14、（一）增加可轉換債券的品種………………………………………………………5</p><p>　?。ǘ┭娱L可轉換債券的期限………………………………………………………6</p><p>　?。ㄈ┖侠碓O計轉換價格……………………………………………………………6</p><p>　　（四）合理確定票面利率……………………………………………………………7</p>

15、<p>　　（五）放寬可轉換債券發(fā)行條件……………………………………………………8</p><p>　?。┮?guī)范信用評級…………………………………………………………………8</p><p>　　參考文獻 …………………………………………………………………………………10</p><p>　　致謝 …………………………………………………………………………

16、……………12</p><p><b>　　引 言</b></p><p>　　在我國證券市場上，可轉換債券品種可分為帶息可轉換債券和分離交易可轉換券。帶息可轉換債券又稱普通可轉換債券（簡稱可轉換債券），它是指持有人在發(fā)行債券的一定時間內,依據(jù)自己的意愿,選擇能否依據(jù)商定的條件將持有的債券轉換為發(fā)行公司的股票或另外一家公司股票的權益。分離交易可轉換債券是指公司發(fā)行債券

17、時，按比例向債券認購人附送一定數(shù)量的認股權證，約定在未來某一時間，認股權證持有人有權按照事先約定的價格認購公司股份。可轉換債券集股票和債券的雙重特征及優(yōu)點于一體，具有較高的靈活性，從而回避了股票及債券的某些缺點，由于可轉換債券的融資成本低，可以減輕公司的財務負擔，能夠保證對公司發(fā)展有益的投資能夠得到資金支持，促進公司的長遠發(fā)展。因此，可轉換債券在證券市場上的地位越來越重要。</p><p>　　但是，我國上市公司

18、利用可轉換債券融資還存在一些不利因素。如我國可轉換債券的轉換價格不合理，信用評級機構不規(guī)范等等。這使得我國上市公司發(fā)行可轉換債券的要求在不斷提高。這些因素嚴重阻礙著我國上市公司利用可轉換公司債券融資的發(fā)展。</p><p>　　一、我國上市公司可轉換債券融資的現(xiàn)狀分析</p><p>　　可轉換債券在西方國家是一個成熟的金融產品和融資工具。在西方國家，可轉換債券的品種有：抵押債券、信用債券

19、、次級信用債券、浮動利率債券、依附商品債券、擔保債券等。而在我國，由于股票市場建立比較晚，因而作為股票類衍生金融工具的可轉換債券市場才剛起步，自1992年1月8日第一個可轉換債券--瓊能源發(fā)行以來。我國上市公司可轉換債券經歷了從試點到逐步壯大的過程,期間對可轉換債券發(fā)行及上市條件作了一系列規(guī)范文件，使我國可轉換債券在近些年得到了較快的發(fā)展。</p><p>　　（一）可轉換債券融資的上市公司數(shù)量不斷增加</

20、p><p>　　自從我國可轉換債券發(fā)行以來，以可轉換債券融資的上市公司數(shù)量在逐年增加。到2005年底，我國普通可轉換債券融資的上市公司數(shù)量合計為18只。2006年-2010年我國可轉換債券融資的公司數(shù)量及代表性的上市公司見表1：</p><p>　　表1 2006.1-2010.12可轉換債券融資的公司數(shù)量及代表性的上市公司</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：

21、百度搜索 http://baike.baidu.com/view/536489.htm</p><p>　　由表可知：2006年-2009年累計有60多家公司成功發(fā)行了普通可轉換債券。其中包括柳州化工、深高發(fā)債、四川長虹、澄星股份、工商銀行等。截止到2010年，累計共有100多家上市公司發(fā)布普通可轉換債券進行融資。另外，自2006年《管理辦法》頒布后，我國上市公司首次公開發(fā)行分離交易可轉換債券，越來越多符合條件的

22、上市公司發(fā)行了分離交易可轉換債券。此外，分離交易可轉換債券的上市公司數(shù)量也在不斷增多。2006年有三家公司發(fā)行了分離交易可轉換債券，2007年發(fā)行了六只分離交易可轉換債券，2008年共有11家公司發(fā)行了分離交易可轉換債券，2009年-2010年分別有14只和19只分離交易可轉換債券發(fā)行。</p><p>　　（二）可轉換債券融資規(guī)模日益擴大</p><p>　　目前全球可轉換債券融資規(guī)模已

23、接近6100億美元,每年新發(fā)行的可轉換債券規(guī)模超過了1000億美元, 自從我國引進可轉換債券融資開始，融資的規(guī)模不斷的擴大。2006年-2010年我國可轉換債券融資規(guī)模見表2：</p><p>　　表2 2006-2010我國可轉換債券融資規(guī)模一覽表 單位：億元</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：百度搜索 http://baike.baidu.c

24、om/view/536489.htm</p><p>　　有表可知，2006年我國可轉換債券融資規(guī)模為138.57億元，2007年可轉換債券融資規(guī)模為280.28億元，到2008年,可轉債發(fā)行規(guī)模合計有710.05億元，較2007年增長了153.34％，2009年我國可轉換債券融資規(guī)模為798.60億元。截止到2010年12月，我國可轉換債券的發(fā)行規(guī)模已經達到864.35億元。另一種分離交易可轉換債券融資的規(guī)模也

25、在不斷的擴大， 2006年分離交易可轉換債券的規(guī)模為99億元，2007年分離交易可轉換債券規(guī)模達到188.8億，比2006年翻了2番。2008年分離交易可轉換債券的發(fā)行規(guī)模合計達到了1259.00億元，2009-2010年分離交易可轉換債券融資規(guī)模同樣在快速增長當中。</p><p>　　從發(fā)展趨勢看,我國可轉換債券發(fā)行規(guī)模越來越大,已成為我國證券市場重要融資工具之一。分離交易可轉換債券作為新的融資品種，由于其發(fā)

26、行成本低，期限長，融資規(guī)模較大，已逐漸成為大型公司募集資金的有效融資方式。</p><p>　　二、我國上市公司可轉換債券融資存在的問題及原因</p><p>　?。ㄒ唬┛赊D換債券發(fā)行品種單一</p><p>　　在西方國家，可轉換債券的品種有：抵押債券、信用債券、次級信用債券、浮動利率債券、依附商品債券、擔保債券等。而我國允許發(fā)行的可轉換債券只有帶息可轉換債券，這

27、一規(guī)定雖然在一定程度上提高了可轉換債券的純債券價值，但同時也限制了其他可轉換債券品種的使用。2006年以前我國只有普通的帶息可轉換債券。隨著政策的改革，之后雖然增加了分離交易可轉換債券，但可轉換債券的品種仍比較少。限制了公司可轉換債券融資規(guī)模的擴大。因此，在我國由于可轉換債券品種單一，難以滿足公司及投資者的相關需求，阻礙了我國可轉換債券市場規(guī)模的進一步擴大。</p><p>　?。ǘ┛赊D換債券期限短</p

28、><p>　　可轉換債券作為一種長期融資方式，應該有比較長的期限，國外可轉換債券的期限一般都在5—10年左右，而我國可轉換債券期限規(guī)定只能是3～5年。過短的期限對發(fā)行公司融資不利主要表現(xiàn)在以下幾方面：首先，公司可轉換債券融資的投入項目周期一般都較長，新項目產生的效益有的要在若干年后才能體現(xiàn)，而投資者一般在持有可轉換債券半年后即可轉股，這樣公司的股票數(shù)量增長速度超過利潤增長速度，勢必造成每股收益的降低，從而對股價不利，

29、進而影響到轉股進程；其次，有時公司在壓力下為了盡快使所籌資金產生效益，以及為了轉股成功，被迫放棄一些生產周期較長的項目，而選擇一些“短、平、快”的投資項目，期限較短可能給投資者帶來的風險會小，但卻加大了發(fā)行公司的風險，也有可能迫使公司在選擇融資項目時存有短期行為。為了規(guī)避風險，放棄期限較長但更有利于公司發(fā)展的項目，而選擇一些短期的見效快的項目。這對公司的長期發(fā)展是不利的。</p><p>　?。ㄈ┛赊D換債券轉換

30、價格不合理</p><p>　　可轉換債券轉換債券價格合理與否直接關系到發(fā)行公司和投資者雙方的利益。首先，我國可轉換債券定價參照了西方現(xiàn)代金融學中諸如Black-Scholes模型、二叉樹模型、Monte Carlo方法等，用期權定價的方法來設計可轉換債券價格，但所得出的理論價格一般都高于其市場價格，不太適用于我國境內發(fā)行的可轉換債券的定價。其次，西方現(xiàn)代金融學的很多可轉換債券定價模型都要用到賣空市場機制，而由于

31、我國證券市場缺乏賣空機制，使得模型推導的前提條件不成立，無法從理論上對可轉換債券進行定價。此外，我國可轉換債券條款過于復雜。許多條款是否可執(zhí)行還需要一定的前提條件，使得條款的價值對投資者來說具有很大的不確定性，這些不確定性從理論上很難設計可轉換債券的價格。這說明，一些目前較成熟的國外期權定價方法并不適用于我國境內發(fā)行的可轉換債券的定價。從而說明我國可轉換債券轉換價格設計不合理。</p><p>　?。ㄋ模┛赊D換債

32、券的票面利率偏低</p><p>　　票面利率的設計是否得當，關鍵在于對未來債券市場利率走勢的預測是否準確。利率定得低，固然有利于降低融資成本，但各種不確定因素可能會影響發(fā)行計劃乃至債轉股的順利完成；如果設計的利率定得高。雖有利于確保發(fā)行成功，但企業(yè)融資成本將會提高。</p><p>　　我國可轉換債券利率一般低于普通債券利率，因為可轉換債券的投資收益中，除了債券的利息收益外，還附加了股票

33、買入期權的收益部分。一個設計合理的可轉換債券在大多數(shù)情況下，其股票買入期權的收益足以彌補債券利息收益的差額。表3列出了我國上市公司部分可轉換債券的票面利率。</p><p>　　表3 我國上市公司發(fā)行部分可轉債的票面利率</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：www.convertbond.com和www.ipomonitor.com網(wǎng)站提供的資料整理</p&

34、gt;<p>　　以寶安公司發(fā)行的3年期可轉換債券為例（當時三年期公司債券利率為9.94%，三年期國債的利率為9.5%），對比當時3年期一般公司債券率9.94％，我們發(fā)現(xiàn)兩者差為6.94％．而與3年期國庫券的年利率9.5％相比較，兩者差為6.5％：當?shù)浇刂谷諘r，由于股票市場價一直小于轉換價格，使97.3％的轉債持有人實際持有的是利率很低的一般公司債券，而2.7％行使轉換權的債券持有人蒙受了很大的資本損失 由此說明，我國境內

35、發(fā)行可轉換債券公司的利率市場化意識還十分淡薄。</p><p>　　從長遠看，可轉換債券利率偏低，可轉換債券轉換不成股票，對發(fā)行公司并是不利的。因為，以低利率籌得的資金不能產生應有的投資效益。如果未來無法對為轉換的可轉換債券按時還本付息，發(fā)行公司會面臨財務風險。所以對可轉換債券的票面利率的設計要十分謹慎。</p><p>　　（五）市場準入的條件高</p><p>

36、　　目前，對上市公司發(fā)行可轉換債券所要求的具體條件較高，根據(jù)《暫行辦法》、《實施辦法》及相關配套文件的規(guī)定，發(fā)行可轉換債券的主體范圍界定在上市公司當中，并且要求具備發(fā)行條件。證監(jiān)會頒布的相關法規(guī)中規(guī)定了發(fā)行人的資格：原則上只有上市公司可以發(fā)行可轉換債券，并且需要最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的凈資產收益率平均在lO％以上。屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低，但不得低于7％ ?？赊D換債券發(fā)行后，公司的資產負債率不得高于70％，累計債

37、券余額不超過公司凈資產額的40％等等。與此相關的條件和要求雖然能在一定程度上防止圈錢現(xiàn)象的發(fā)生，但同時也加大了上市公司通過可轉換債券籌集資金的難度，影響了發(fā)行可轉換債券公司的積極性，客觀上限制了可轉換債券市場的進一步發(fā)展。具體而言，過高的指標只能激勵我國相對成熟的公司發(fā)行可轉換債券，而對非上市或非贏利但具有較好業(yè)績增長潛力及良好發(fā)展前景的新公司則有所限制。</p><p>　?。┤狈σ?guī)范的信用評級機構<

38、/p><p>　　我國雖然近幾年信用評級機構越來越多,但高度規(guī)范的全國性信用級機構缺乏。這樣，自然導致我國企業(yè)信用等級評級及披露的不健全, 嚴重影響了可轉換債券市場的信譽,使得評級市場難以發(fā)展。在評級市場較小的情況下，評級機構的實踐經驗和技術很難長進，評級結果也難以得到市場檢驗，從而抑制了評級機構業(yè)務的開展以及評級結果公證性、權威性的確立。因此，投資人很難根據(jù)評估結果對可轉換債券進行判斷選擇，在很大程度上也制約了可轉

39、換債券市場。具體表現(xiàn)在：我國公司債券發(fā)行數(shù)量少，且由發(fā)行人和承銷商選擇評級機構并支付評級費用，導致出現(xiàn)了信用評級機構過多而可轉換債券數(shù)量較少的局面的，評級機構依附于發(fā)行人而生存，往往根據(jù)發(fā)行人的意愿對公司債券進行信用評級。信用評級缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，且沒有建立持續(xù)跟蹤評價制度。另外，由于公司債券發(fā)行采用審批制度，對發(fā)行人資質負責的實際是主管部門，債券的信用評級往往流于形式，僅僅是為了滿足發(fā)行程序的需要，并不能真正揭示公司債券的風險特征。&l

40、t;/p><p>　　三、完善我國上市公司可轉換債券融資的建議 </p><p>　?。ㄒ唬┰黾涌赊D換債券的品種</p><p>　　我國可轉換債券經過近些年的發(fā)展，已具備推出多種可轉換債券品種的成熟條件，而新興的可轉換債券品種必將會給證券市場增添活力。因此，相關部門應通過制定具體的相關政策法規(guī)，設定具有不同特征的轉債品種，并對嘗試發(fā)行可轉換債券品種的公司予以優(yōu)先審批政

41、策，進而激勵公司在發(fā)行普通可轉換債券的基礎上，對其發(fā)行的可轉換債券品種進行不斷創(chuàng)新。這樣，不僅能為發(fā)行可轉換債券公司提供更多的資金來源及更低成本的融資方式，而且能為投資者提供更為豐富的投資品種，從而滿足眾多投資者不同的風險偏好，并能平衡市場多方面的不同利益，最終促進可轉換債券市場規(guī)模的擴大和發(fā)展。在條件相對成熟時，可考慮逐步引入零息可轉換債券、可交換可轉債、抵押債券、信用債券、次級信用債券等，以進一步豐富市場交易品種，完善可轉換債券的產

42、品體系。</p><p>　?。ǘ┭娱L可轉換債券的期限</p><p>　　可轉換債券的期限較長可使發(fā)行公司根據(jù)項目的實際情況來靈活設計可轉換債券的期限?？赊D換債券的期限越長，公司轉股成功的概率就越大，發(fā)行公司的風險就越低。不同期限的轉債上市，也有利于不同偏好投資者的選擇，由于可轉換債券期限較短會加大發(fā)行公司的風險，期限較長又會降低債券的流動性，抑制債券的發(fā)行。所以我國經濟學專家綜合考慮

43、建議期限最好是8年到10年。 </p><p>　?。ㄈ┖侠碓O計轉換價格</p><p>　　轉換價格低，有利于轉券的成功發(fā)行與轉換，但容易引起現(xiàn)有股東權益的過度稀釋；轉換價格高，可以使企業(yè)通過發(fā)行轉券籌集更多資金，但發(fā)行與轉換存在一定困難。因此，合理設計轉換價格要考慮以下兩方面：</p><p>　　1.考慮影響轉換價格的因素(包括股票價格和轉債期限) <

44、/p><p>　　公司股票價格與可轉換債券的轉換價格都是公司本期及以后期增長能力的體現(xiàn)、而且一般轉換價格要高于公司普通股市價(通常高出10%一30%)。制定轉換價格時，要參照公司股票市價水平以及預期股價變動水平。由于隨著公司的經濟增長，每股收益會不斷增長，股票價格也隨之上升。因此，對于可轉換債券而言，期限越長，股票價格水平越高，轉換價格也應當越高。而且，期限越長、利息率越高、轉換價格也越高。國外采用的設置分段轉換價格

45、值得借鑒。</p><p>　　2.設置適當?shù)恼{整條件</p><p>　　可轉換債券發(fā)行后至轉換前、發(fā)行公司會進行股權融資、股利政策、分立或并購等行為，引起公司資本結構及股票名義價格下降。這時，可轉換債券的轉換價格必須相應進行調整，否則，在公司股票名義價格因上述活動而不斷下跌的情況下，高出公司當前股價的固定轉換價格將使可轉換債券持有者無法進行有利的轉換而因此蒙受損失。在下列情況下，轉換價

46、格必須進行相應的調整:①公司股利的分配。公司派發(fā)新股利、送股、股票分割或并股，轉換價格按相應比例自動調整; ②公司增資擴股。包括公司以配股、新股發(fā)行或認股權等方式擴股時如果新股發(fā)行價或配股價低于轉換價格或擴股時公司股價的一定比例的，轉換價格降為新股發(fā)行價或配股價;③公司資產重組及其下屬于公司的融資、兼并、收購等行為導致公司股價低于上述行為發(fā)生前股價一定比例時，轉換價格作相應的調整;④公司其他融資工具(如認股權) 發(fā)行，修改或調整價格等原

47、因引起公司股價低于原先股價一定比例的。</p><p>　　從國際慣例看，轉換價格一般以發(fā)行前一段時間的股票市價的均價上浮一定幅度(5％-20％)確定。由于溢價發(fā)行而產生對投資者購買力和轉股壓力的擔心，完全可以通過可轉換債券其他要素的科學設計加以回避。對企業(yè)而言，既降低由于不轉股或集中轉股所帶來的風險和壓力，又能以較少的股票換取可轉換債券，減少每股利潤的攤薄程度，還能促使企業(yè)加強管理、提高經營績效，樹立良好的形象

48、。因此，我覺得我國應多采用溢價發(fā)行的方式來發(fā)行可轉換債券。</p><p>　?。ㄋ模┖侠泶_定票面利率</p><p>　　票面利率高，有利于可轉換債券的順利發(fā)行，降低了發(fā)行風險，但上市公司的融資成本也將會提高。所以上市公司制定可轉換債券票面利率時應從如下幾方面考慮:</p><p>　　1.考慮企業(yè)信用狀況</p><p>　　由于可轉換債

49、券是憑上市公司信用而發(fā)行的無抵押債券，如果上市公司經濟實力雄厚，償債能力強，預期盈利能力也高，而且一貫信用狀況良好，則利率可適當?shù)鸵稽c。否則，應將票面利率定的高一點，以利于發(fā)行成功。</p><p>　　2.參照同期上市公司政府債券以及定期儲蓄存款利率</p><p>　　我國《暫行辦法》規(guī)定，可轉換債券票面利率不得高于同期銀行儲蓄存款利率。國外一般要低于普通債券2-4個百分點。</

50、p><p><b>　　3.采取浮動利率</b></p><p>　　一些上市公司采用浮動利率，即以1.0%為基數(shù)，逐年遞增0.2個百分點。這種浮動利率隨著持有可轉換債券時間的延長而逐漸增加、有助于增強投資者的持股信心，而且就資金時間價值角度考慮，資金收益水平也應該逐漸提高。上市公司制定利率時，還要考慮到公司現(xiàn)有債權人對公司收人利息倍數(shù)等財務比率的約束。需要注意的是，目前

51、我國證券市場投機性大于投資性，可轉換債券投資者可能更看重的是轉股期權而非利息，票面利率對他們的影響并不是很大。再加上可轉換債券發(fā)行數(shù)量很少，屬于賣方市場，因此，也可以考慮將可轉換債券票面利率定得低一些，比如略高于銀行活期存款利率。</p><p>　?。ㄎ澹┓艑捒赊D換債券發(fā)行條件</p><p>　　我國監(jiān)管部門應該適當放寬可轉換債券的融資條件，完善發(fā)行可轉換債券市場的準人條件。1.縮短年

52、限。如原來規(guī)定最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的凈資產收益率平均在lO％以上。改為只要最近2連續(xù)盈利，最近2年的凈資產收益率平均在10%以上等。2.降低凈資產收益率。將最近3年的凈資產收益率平均在lO％以上降為最近3年的凈資產收益率平均在9％以上等。3.資產負債率可以適當提升。原來規(guī)定我國可轉換債券資產負債率不得高于70%，改為資產負債率不得高于75%。另外，國有企業(yè)、民營企業(yè)應該享受同等待遇，特別是一些高科技風險產業(yè)的經營企業(yè)。可轉換債券

53、發(fā)行條件的放寬，能促使投資者或公司通過購買可轉換債券在獲得價差收益的同時，獲得發(fā)行公司的控制權，進而完成對發(fā)行公司的并購或成為發(fā)行公司的股東，最終能參與到公司的經營管理當中。</p><p><b>　?。┮?guī)范信用評級</b></p><p>　　可轉換債券質量水平和信用等級的高低是影響債券價格的重要的決定性因素?？赊D換債券信用評級重要作用是標明其質量水平和信用等

54、級，增大市場透明度，使得可轉債優(yōu)質優(yōu)價，從而體現(xiàn)市場的公正、公平和效率。因此，要保證可轉換債券市場的穩(wěn)步發(fā)展，可以考慮以下兩方面：</p><p>　　1.提高信用評級機構的獨立性</p><p>　　有權威的信用評級機構才能提供有效配置資源的經濟信息，這是發(fā)展資本市場的基礎。徹底解決各信用評級機構與政府及金融監(jiān)管機構方面的關系，使信用評級機構的人員及資金方面與政府及金融監(jiān)管機構脫離開來，

55、從而實現(xiàn)信用評級機構的真正獨立性。只有實現(xiàn)信用評級機構的獨立性，才談得上信用評級機構評級過程的公正性、中立性，才能讓廣大投資者接受其評級結果，發(fā)債公司才會真正從公司自身內部著手改進企業(yè)經營的各個環(huán)節(jié)，以求得較高的信用等級，也只有這樣，投資者和發(fā)行人才會關注公司債券流通以后的信用變化狀況，信用評級的連續(xù)性才有可能真正實現(xiàn)。為此：一方面政府應盡可能不干預信用評級業(yè)務，不直接安排評估各類債券的工作；另一方面?zhèn)庞迷u級機構的設置和運作必須做到

56、公平公正。</p><p>　　2.全面披露評級結果實行評級回訪制度</p><p>　　信用評級機構應對投資者全面披露整個評估過程，包括但不僅限于評估方法、重要數(shù)據(jù)和非數(shù)據(jù)化描述，使企業(yè)債券信用等級信息以更詳盡的方式呈現(xiàn)出來, 以使投資人對信用評級結果的可信度進行分析判斷，信用等級高的，大家爭相購買；信用等級差的,群眾不予理睬，這樣可以督促發(fā)債企業(yè)更加重視經濟效益，并告誡投資人注意企業(yè)債

57、券要承擔風險從而決定投資策略。同時，應建立定期的評級回訪制度，首先，評級機構定期根據(jù)發(fā)行人按要求提供的相關資料，其次判斷發(fā)債主體經營隋況的變化，再進行分析并對債券的信用級別進行復審。當出現(xiàn)可能或足以影響信用狀況的重大事件時，評級機構將及時調整債券的信用級別，分析并揭示風險變化的原因，以對潛在的風險及早防范。杜絕債務人逃逸債務責任的事項發(fā)生，最大限度地保護債權人的利益。</p><p><b>　　參考文

58、獻 </b></p><p>　　[1] 劉睿智.上市公司可轉換債券的稀釋效應—基于盈余反應系數(shù)的視角[J].《經濟研究導刊》，2010（12）:34-36.</p><p>　　[2] 王永.上市公司可轉換債券融資決策影響因素研究[J].《時代經貿》，2010（04）:12-13.</p><p>　　[3] 李勇.對分類表決制度下上市公司可轉換債券融

59、資的思考[J].《財會月刊：理論版》，2005（07）:18-23.</p><p>　　[4] 徐子堯，牟德富.我國上市公司可轉換債券融資研究—基于契約設計的視角[J].《經濟經緯》，2010（02）:6-8.</p><p>　　[5] 肖梟.我國上市公司可轉換債券的定價分析[J].《商場現(xiàn)代化》，2010（04）:11-13.</p><p>　　[6] 劉金

60、全，唐立新，隋建利，我國上市公司可轉換債券融資問題研究[J].《經濟縱橫》，2008（11）:13-15.</p><p>　　[7] 秦曉路.淺談我國上市公司可轉換債券的發(fā)行動機[J].《經濟技術協(xié)作信息》，2008（03）:25-26.</p><p>　　[8] 劉君.我國可轉換債券定價研究[D].中國海洋大學，2005（02）:6-8.</p><p>　　

61、[9] 潘曉潔.基于條款設計的可轉換債券融資對股價影響的實證研究[D].浙江大學，2006（5）:9-10.</p><p>　　[10] 李蓉.中國可轉換債券市場弱式有效研究[D].重慶大學，2006（03）:14-19.</p><p>　　[11] 王晶.可轉換債券與其基礎股票關系分析[D].山東大學，2007（08）:26-32.</p><p>　　[12

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63、.上市公司可轉換債券融資效率研究[D].西北大學，2007（10）:27-33.</p><p>　　[16] 湯晶.可轉換債券發(fā)行公司績效及其對轉股行為的影響[D].湖南大學，2007（01）:8-11.</p><p>　　[17] 侯俊美.上市公司增發(fā)、配股與可轉換債券再融資的績效研究[D].北京交通大學，2007（11）:15-16.</p><p>　　[

64、18] 張雪芳.可轉換債券對公司市場價值的影響[D].浙江大學，2007（12）:12-19.</p><p>　　[19] 王利剛.中國上市公司現(xiàn)金持有的影響因素與價值效應研究[D].浙江大學，2007（05）:8-15.</p><p>　　[20] 黃勇民.我國可轉換債券融資選擇問題研究[D].暨南大學，2007（06）:12-15.</p><p>　　[2

65、1] 唐康德.我國上市公司可轉換債券融資選擇及績效研究[D].華中科技大學，2006（07）:22-23.</p><p>　　[22] Bruce C.payne,Denis O.boudreaux,And Nancy C.rumore Convertible Bonds And Bond-Warrant Packages: Contrasts in Issuer Profiles. Atlantic Econ

66、omic Journal Volume 23, Number 2,2010</p><p>　　[23] LI Xiao-Jun ，Wang Ping Xin. Market reaction on Convertible Bonds Offering:An A Gency Cost of Free Cash Flow Perspective."US-China Economic Review: Jou

67、rnal" No.2,2008</p><p>　　[24] ShengChun Zhu.Comparison of the Convertible Bond Market Development in China and Europe and the Enlightenment. "US-China Economic Review: Journal" No.9,2004</p

68、><p><b>　　致 謝</b></p><p>　　畢業(yè)論文（設計）任務書</p><p>　　題　　目：　　我國上市公司可轉換債券融資問題及對策的研究　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　</p><p><b>　　一、主要任務與目標</b></p><p>　

69、　按照學校和經濟系的統(tǒng)一要求，完成文獻綜述、開題報告、外文翻譯、畢業(yè)論文及其他與畢業(yè)論文相關的任務。</p><p>　　通過畢業(yè)論文的撰寫，使學生能運用所學專業(yè)理論知識，進行調查研究、搜集資料，培養(yǎng)學生獨立分析問題和解決問題的能力。文章在了解上市公司可轉換債券的定義、特性及優(yōu)越性的基礎上，結合國內外相關參考文獻，從我國上市公司可轉換債券的發(fā)展現(xiàn)狀談起，就我國上市公司可轉換債券融資存在的問題做出分析，并就如何解決

70、我國上市公司可轉換債券融資問題提出建議, 以期對我國上市公司可轉換債券融資的未來發(fā)展有所幫助。</p><p>　　二、主要內容與基本要求</p><p>　　（一）研究的主要內容 </p><p>　　課題研究集中于以下幾個方面：（1）講述了我國上市公司可轉換債券的發(fā)展現(xiàn)狀；（2）發(fā)現(xiàn)我國上市公司可轉換債券融資等方面存在著的問題；（3）提出相應的對策及建議。<

71、;/p><p><b>　?。ǘ┗疽?lt;/b></p><p>　　根據(jù)畢業(yè)論文(設計)參考選題及老師所提供的主要中英文參考書目（文獻），檢索相關中文文獻的數(shù)量要求不得少于20篇，外文翻譯的外文文獻不得少于2篇，每篇外文文獻的單詞個數(shù)不得少于2000個；嚴格按照畢業(yè)論文撰寫進度和計劃，完成文獻資料的收集、開題報告的撰寫、外文文獻的收集和翻譯以及畢業(yè)論文的撰寫等項工作。

72、開題報告應反映該課題的最新發(fā)展成果與研究動態(tài)，力求層次清晰、格式規(guī)范。外文文獻應與畢業(yè)論文密切相關應忠實原文、語言流暢。畢業(yè)論文應結構完整、觀點鮮明、論證充分、思維嚴密、內容充實、格式規(guī)范，力求有所創(chuàng)新。</p><p><b>　　三、計劃進度</b></p><p>　　2010年11月 確定選題、搜索文獻、下達任務書；</p&g

73、t;<p>　　2011年1月 完成文獻綜述、開題報告及外文翻譯等；</p><p>　　2011年3月 上交畢業(yè)論文初稿；</p><p>　　2011年4月 論文修改和完善；</p><p>　　2011年5月中旬 論文定稿、評審；<

74、;/p><p>　　2011年5月下旬-6月上旬 論文答辯</p><p><b>　　四、主要參考文獻</b></p><p>　　[1]劉睿智.上市公司可轉換債券的稀釋效應——基于盈余反應系數(shù)的視角[J]. 《經濟研究導刊》,2010（07）.</p><p>　　[2]王永.上市公司可轉換債券融資決策影響因素研究

75、[J].《時代經貿》,2010（04）.</p><p>　　[3]李勇.對分類表決制度下上市公司可轉換債券融資的思考[J].《財會月刊：理論版》,2005(07）.</p><p>　　[4]徐子堯,牟德富.我國上市公司可轉換債券融資研究——基于契約設計的視角[J].《經濟經緯》,2010（02）.</p><p>　　[5]肖梟.我國上市公司可轉換債券的定價分析

76、[J].《商場現(xiàn)代化》,2010（04）.</p><p>　　[6]劉金全,唐立新,隋建利.我國上市公司可轉換債券融資問題研究[J].《經濟縱橫》,2008（11）.</p><p>　　[7]秦曉路.淺談我國上市公司可轉換債券的發(fā)行動機[J].《經濟技術協(xié)作信息》,2008（03）.</p><p>　　[8] Bruce c.payne,denis o.bou

77、dreaux,and nancy c.rumore Convertible Bonds and Bond-Warrant Packages: Contrasts in Issuer Profiles. Atlantic Economic Journal Volume 23, Number 2, 152 [9]SteinJ.ConvertibleBondsasBackdoorEquityFinancing[J].JournalofFina

78、ncialEconomics,1992,32(1):3-21.</p><p>　　[10] Sheahan, Matthew.Investment Dealers' Digest; 10/29/2010, Vol. 76 Issue 40, p17-17, 1p.</p><p><b>　　畢業(yè)論文開題報告</b></p><p>

79、　　題　　目：　 我國上市公司可轉換債券融資問題及對策的研究　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　</p><p>　　一、選題的背景、意義</p><p>　　在證券市場上，可轉換債券的發(fā)展非常迅速，它是集股票和債券的雙重特征及優(yōu)點于一體，具有較高的靈活性，從而回避了股票及債券的某些缺點，在漲勢中享受收益，在跌勢中則可受息保本。由于可轉換債券的融資成本低，可以減輕公司的財務負

80、擔，能夠保證對公司發(fā)展有益的投資能夠得到資金支持，促進公司的長遠發(fā)展。另外，可轉換債券的發(fā)行不僅有利于穩(wěn)定發(fā)行公司的股票市價還有利于調節(jié)權益資本和債務資本的比例關系，優(yōu)化資本結構。因此，可轉換債券在證券市場上的地位越來越重要。90年代我國企業(yè)開始嘗試運用可轉換債券來解決企業(yè)的融資問題，經過一些年的發(fā)展我國可轉換債券市場有了很大改觀，目前我國證券市場上發(fā)行可轉換債券（Convertible Bonds）的上市公司數(shù)量迅速增加，轉債的發(fā)行規(guī)

81、模也迅速擴大。 </p><p>　　然而與國外一些發(fā)達國家相比，我國上市公司利用可轉換債券融資還存在一些不利因素。如我國可轉換債券的設計不盡合理，發(fā)行公司的信息披露不規(guī)范，還有我國上市公司可轉換債券定價也比較難。這使得我國上市公司發(fā)行可轉換債券的要求在不斷提高。這些因素嚴重阻礙著我國上市公司利用可轉換公司債券融資的發(fā)展。</p><p>　　因此，深入研究我國上市公司如何利用可

82、轉換債券融資問題具有較為深遠的意義。</p><p>　　二、相關研究的最新成果及動態(tài)</p><p><b>　　（一）國外相關研究</b></p><p>　?、标P于可轉換債券套利的研究</p><p>　　Darwin Choi和 Mila 在《Convertible Bond Arbitrage, Liquid

83、ity</p><p>　　Externalities, and Stock Prices》一文中考察了相關可轉換債券套利活動對市場的影響。首先，可轉換債券的利潤或虧損是由在基礎股票價格變動非常小的地方產生的現(xiàn)金流量和來自捕獲可換股債券的收益率和短期位置的利息回贈。其次是動態(tài)對沖活動，遵循最初的淡倉。結果表明：如果股票價格上升時，套利者增加了空頭頭寸，同樣，當股票價格下跌時，套利者買進股票，以支付短期的立場。&l

84、t;/p><p>　　Ja Hui Zhao在《Convertible Bond Arbitrageurs as Suppliers of Capital》一文中探討了證券發(fā)行的資本供給的潛在影響，并專注于為資本的供應商在可轉換債券發(fā)行可轉換債券套利者的作用。將所估計的需求和可轉換債券資金供給聯(lián)立方程模型，總結出：可轉換債券發(fā)行總額時間序列的資金供給措施有可換股債券套利對沖基金。</p><p&g

85、t;　　⒉關于可轉換債券定價模型的實證研究</p><p>　　Yuriy Zabolotnyuk 、Robert Jones和Chris Veld在《An Empirical Comparison of Convertible Bond Valuation Models》一文中對于一個合理范圍內的利率，由于非隨機利率模型的誤差小，出于實際的目的，最好是用非隨機率的簡單的模型。該結構形式的固有模式實施的主要問題之

86、一是：可轉換債券價值被假定為一個企業(yè)的價值函數(shù)，變量不能直接觀察到。為了克服這個問題，一些學者直接在市場變數(shù)觀察功能的價格。在此模型中，他們的價格收益股權債券（里昂），這是零息可調用由發(fā)行人及由債券持有人持有。然而，其模型的主要缺點之一是缺乏一個破產的功能。第一種方法，是所謂的結構性的方法，假定默認是一種內源性和破產事件發(fā)生在該公司的資產價值達到一定的閾值水平低。第二種方法為企業(yè)的違約責任估價法是采用簡化形式的方法。這種方法的吸引力是，

87、模型中發(fā)現(xiàn)可轉換債券的價值可以建模為股票價格的功能。</p><p>　　Qi yuan Zhou、Chong feng Wu和Yun Feng在《Decomposing and valuing callable convertible bonds: a new method based on exotic options》一文在布萊克斯科爾斯- Merton期權定價模型的框架下，提出了一種對于普通可贖回可轉換債

88、券有效的分解法。得出結論：可轉換債券在普通債券下跌的保護和回報投資者的股票上漲公司融資上起主要作用。</p><p>　?、酬P于發(fā)行可轉換債券的財務研究</p><p>　　Xiaodan Hu 和Huixin Mao在《Empirical Study on the Financial Characteristics of Chinese Companies Issuing Convert

89、ible Bonds》一文中</p><p>　　利用Logistic回歸分析方法分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務特性很大程度上影響著融資方式的選擇。其中主要是審查企業(yè)的兩個發(fā)行財務特征：1.由實證檢驗文獻回顧。根據(jù)相關實證研究，比較發(fā)行可轉換債券和增發(fā)股票公司的財務特征，結果表明，對于發(fā)行可轉換債券或發(fā)行額外的選擇以中國上市公司股票，權衡理論可以用來解釋，以及代理理論和信息不對稱理論的解釋力較低。2.研究假設和變量選擇與中國

90、的特殊背景相結合。根據(jù)相關實證研究，發(fā)現(xiàn)它具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，低金融危機的風險承受能力和較強的債務。</p><p>　　Jinghua Wang在《A Study on the Bifurcation of the Proceeds from Convertible Bonds Issuance and Its Policy Significance for Chinese Accounting Standar

91、ds》一文中建議按照權責發(fā)生制將可轉換債券發(fā)行所得款項分為應計債務的價值，應計權益價值和期權價值的債券，股票和混合型證券的特點，分離與嵌入式重點選項可換股債券。最后，他認為應該采用資本結構更加準確的評價方法，以便可以更充分地反映經濟現(xiàn)實的可轉換債券。</p><p><b>　?。ǘ﹪鴥认嚓P研究</b></p><p>　?、标P于我國上市公司可轉換債券融資研究<

92、;/p><p>　　蓋月強、王志軍（2010）在《我國上市公司可轉換公司債券融資存在的問題與對策研究》一文中，通過對我國上市公司可轉換債券融資募集資金情況的分析，發(fā)現(xiàn)我國上市公司可轉換債券債券市場的一些問難，如：行業(yè)分布不平衡，條款設計主觀性強，二級市場不活躍等。最后就這些問題提出了相關對策，堅持政府引導和市場自我完善相結合的發(fā)展策略，推動可轉換債券的發(fā)行和條款設計的市場化。</p><p>

93、　　張京欣（2009）在《我國上市公司可轉換債券融資問題及措施探討》一文中首先從可轉換融資方式的優(yōu)勢入手，發(fā)現(xiàn)可轉換債券融資成本低廉，融資操作靈活，融資規(guī)模大的特點。從融資方式中發(fā)現(xiàn)存在一些問題，可轉換債券在一定程度上損害了流通股股東的權益，可轉換債券的品種單一。最后提出了一些規(guī)范和完善可轉換債券的措施，比如：合理確定轉換價格及調整條款，建立健全的可轉換債券相關法律法規(guī)。</p><p>　　陳潔（2007）于《

94、我國上市公司可轉換債券融資存在的問題及對策研究》一文中首先研究了我國可轉換債券發(fā)展的過程，從發(fā)展中發(fā)現(xiàn)了一系列問題，比如：我國上市公司可轉換債券條款設計存在誤區(qū)，我國上市公司可轉換債券定價難，發(fā)行公司的信息披露不規(guī)范等，最后提出相關融資建議，改革可轉換公司債券發(fā)行管理制度，創(chuàng)建科學的可轉換公司債券定價模型，建立完善的信用評估體系</p><p>　?、碴P于上市公司可轉換債券實證分析方面的研究</p>

95、<p>　　羅明益（2008）在《我國上市公司可轉換債券發(fā)行對公司績效影響的實證分析》通過假設上市公司發(fā)行可轉換債券不會提高公司的經營績效;接著利用主成分分析方法全面考察上市公司可轉換債券發(fā)行前后的綜合績效;最后通過對前后績效進行非參數(shù)檢驗,證實了提出的研究假設,上市公司發(fā)行可轉換債券同樣也是股權融資偏好導致的非理性融資的結果,并不是從提高公司績效的目的出發(fā)。</p><p>　　江飛（2009）在《

96、我國上市公司可轉換債券轉換對股票收益率影響的實證研究》中介紹到可轉換債券是一種兼有債券和股票雙重屬性的融資工具，其從債券向股票的轉換必然會影響到上市公司的財務數(shù)據(jù)，進而可能對公司的股票收益率產生影響，本文以2003年至2008年部分發(fā)行可轉換債券的上市公司為例，用事件研究法對這些可轉換債券轉股時對股票收益率的影響進行了實證分析、實證結果表明，可轉換債券轉股短期內與上市公司的股票累積異常收益率的相關性并不顯著，即存在機構投資者在此期間刻意

97、操縱股價，并利用“債轉股”當作題材炒作的跡象.</p><p>　　周?。?007）在《上市公司可轉換債券價值確定的實證研究》中實證檢驗了轉換和贖回債券具有期權的性質。將可轉換債券的定價納入Black-Scholes期權定價的框架下，根據(jù)可轉換債券的有關條款，利用微分方程的數(shù)值技術來計算可轉換債券的價值，建議選擇可轉換債券應該按其內在價值量的大小。</p><p>　　⒊關于上市公司可轉換

98、債券融資方式的研究</p><p>　　劉亞錚、龍嬌（2006）在《我國上市公司可轉換債券融資方式應用效果研究》一文中比較了我國2000—2003年間22家發(fā)行可轉債的上市公司發(fā)行前1年到發(fā)行后1年的三個反映業(yè)績的財務指標中位數(shù)的變化趨勢，分析若干因素與這些業(yè)績指標變化的相關性，結果表明：我國上市公司應用可轉債融資效果不佳除了企業(yè)方面的原因外，我國公司治理結構和中國證券監(jiān)管部門監(jiān)管力度不強也是重要原因。根據(jù)研究結

99、論，政府在政策上應做一些調整，適度降低發(fā)行可轉債的資產額度的下限，加強對公司的財務監(jiān)管，公司也應更好地設計可轉債融資制度，以提高可轉債融資的應用效果。</p><p>　　張英敏（2009）在《制約上市公司可轉換債券融資方式的因素分析》中首先介紹了可轉換公司債券性質的多重性及操作的靈活性，接著闡述其他融資工具所遇到的利率設定、價格定位、融資成本等麻煩，得出可轉換債券適合我國目前的經濟發(fā)展需求，能有效調節(jié)企業(yè)資產結

100、構這一結論。具體的優(yōu)勢主要有：1.適合大資金量的融資需求，并且緩解對現(xiàn)有股權的稀釋。2.降低籌資成本。3.改善股權結構和債務結構，延長債務的有效期限。</p><p>　?、搓P于上市公司可轉換債券融資動機方面的研究</p><p>　　徐子堯 (2007) 在《上市公司可轉換債券融資的動機分析——基于連續(xù)融資假說的實證檢驗》中以我國2002-2006年期間董事會公告發(fā)行可轉債的上市公司為樣

101、本，運用事件研究法和多元回歸方法驗證我國上市公司發(fā)行可轉債是否符合連續(xù)融資假說。實證結果表明：業(yè)務集中度、轉股價格以及公司對發(fā)行成本的敏感度三個變量都與公司公告發(fā)行可轉債的市場反應正相關，但其結果在統(tǒng)計意義上均不顯著，這說明連續(xù)融資假說理論還不足以解釋我國上市公司發(fā)行可轉債的動機。</p><p>　　秦曉路（2008）于《淺談我國上市公司可轉換債券的發(fā)行動機》一文中對中國可轉換公司債券的發(fā)展經歷分為探索期、試點

102、期和發(fā)展期三個階段，利用可轉債融資在公司特性、行業(yè)選擇和發(fā)行時機方面存在的誤區(qū)，設定經濟理性假設，以不同類別的公司以及公司發(fā)展的不同階段，研究我國上市公司可轉換債券的發(fā)行動機，結果表明，秦曉路的觀點跟上述徐子堯的觀點基本保持一致。</p><p>　　徐子堯（2009）在《我國上市公司可轉換債券融資動機研究——基于融資成本的分析》中研究發(fā)現(xiàn)，通過對我國上市公司2002-2007年三種主要再融資方式：可轉債、增發(fā)、

103、配股的融資成本進行比較分析，試圖探求上市公司發(fā)行可轉債的動因。對股權再融資成本采用GLS剩余收益模型計算，可轉債融資成本取利率成本與內含期權成本之和，結果表明，在樣本選取期間，我國上市公司可轉債再融資成本低于股權再融資成本。希望以較為低廉的成本獲取資金應該是我國上市公司利用可轉債融資的動機之一。</p><p><b>　?。ㄈ┰u述</b></p><p>　　國外

104、主要集中于對上市公司可換股債券套利的研究和對上市公司可轉換債券定價模型的實證研究，采用單指數(shù)模型在市場定價的合理性，利用更多的高杠桿發(fā)行可轉換債券使公司降低了系統(tǒng)風險的措施。此外，我們發(fā)現(xiàn)未分配利潤較少的現(xiàn)金流和更多的公司增長經驗的機會明顯高于未分配的現(xiàn)金流量與更多的發(fā)展機會少的企業(yè)價格由實證證據(jù)與自由現(xiàn)金流的代理成本理論的來預測。</p><p>　　而在國內，一方面，上市公司利用可轉換債券進行籌資，對解決我國

105、資本市場中存在的證券投資品種匱乏、股權融資比例過高等現(xiàn)實問題具有重要意義。針對這些主要問題，提出進一步完善我國可轉換債券融資的對策。另一方面，我國上市公司應用可轉債融資效果不佳除了企業(yè)方面的原因外，我國公司治理結構和中國證券監(jiān)管部門監(jiān)管力度不強也是重要原因。根據(jù)研究結論，政府在政策上應做一些調整，適度降低發(fā)行可轉債的資產額度的下限，加強對公司的財務監(jiān)管，公司也應更好地設計可轉債融資制度，以提高可轉債融資的應用效果。</p>