公司資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略效應(yīng)研究.pdf

1、沿襲新古典主義的傳統(tǒng)，公司金融理論把企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)看作是一個(gè)“黑箱”，企業(yè)所采用的生產(chǎn)技術(shù)、在產(chǎn)品市場(chǎng)上面臨的競(jìng)爭(zhēng)狀況等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的作用僅僅在于產(chǎn)生一個(gè)現(xiàn)金流量。這個(gè)現(xiàn)金流量給企業(yè)的融資、投資活動(dòng)提供了一個(gè)外在約束，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策據(jù)此作出，但不能對(duì)企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。肇始于20世紀(jì)80年代的戰(zhàn)略公司金融理論打通了公司金融理論和產(chǎn)業(yè)組織理論之間的隔閡，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)決策可以影響到企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況，同時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

2、又反作用于資本結(jié)構(gòu)決策。 國(guó)內(nèi)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)如何影響其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況的研究己然不少，但均未能達(dá)成一致結(jié)論，本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)評(píng)述的基礎(chǔ)上，從三個(gè)方面拓展了資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略效應(yīng)的研究。首先，利用結(jié)構(gòu)方程模型，在考慮了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)反作用的情形下，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。其次，又從兩個(gè)方面把實(shí)證研究進(jìn)一步推向深入：第一，在考慮資本結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)交互作用的情形下，市場(chǎng)集中度達(dá)到一定程度(前三大企業(yè)市場(chǎng)占有率超過(guò)0.22

3、)之后，資本結(jié)構(gòu)可以增進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并且隨著集中度增加，戰(zhàn)略效應(yīng)也增加；當(dāng)市場(chǎng)較為分散時(shí)，資本結(jié)構(gòu)則會(huì)削弱產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。第二，從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的角度把資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略效應(yīng)研究引向深入，發(fā)現(xiàn)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)越短，資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略效應(yīng)越明顯。為了檢驗(yàn)本文結(jié)論是否與中國(guó)上市公司所處的融資環(huán)境和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有關(guān)，本文接下來(lái)從制度背景上分析了中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其成因，深入分析了中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略效應(yīng)的制度背景，并在此基礎(chǔ)上給出了政策建議