我國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策的關(guān)系問(wèn)題已成為近幾年來(lái)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題之一，金融資產(chǎn)價(jià)格在貨幣政策中所起的作用日益受到人們的重視。 本文主要回答這樣一個(gè)問(wèn)題：中央銀行決定貨幣政策時(shí)，是否應(yīng)將金融資產(chǎn)價(jià)格考慮在內(nèi)，是否應(yīng)當(dāng)關(guān)注金融資產(chǎn)價(jià)格?如何將金融資產(chǎn)價(jià)格納入到貨幣政策的視野中?除導(dǎo)論與結(jié)論兩部分外，本文實(shí)體部分共分三部分： 第一部分，是對(duì)資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策關(guān)系的理論分析，主要針對(duì)導(dǎo)論中提到的問(wèn)題進(jìn)行了

2、定量分析。得出的基本結(jié)論是：金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)能夠?qū)ω泿耪弋a(chǎn)生影響，既影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，也會(huì)影響貨幣政策的有效性。我國(guó)在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，以便更好的實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。 第二部分，在理論分析的基礎(chǔ)上建立了資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策關(guān)系的理論模型。如果傳統(tǒng)貨幣數(shù)量方程是一個(gè)兩部門(mén)的模型，那么通過(guò)引入虛擬經(jīng)濟(jì)變量，就可以把兩部門(mén)模型的劍橋方程式拓展成為三部門(mén)模型。 第三部分，在資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策關(guān)系的三部門(mén)的理論

3、模型基礎(chǔ)上建立了VAR模型和向量誤差修正模型(VECM)，首先從局部分別對(duì)資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策最終目標(biāo)(通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng))、貨幣政策中介目標(biāo)(貨幣供應(yīng)量與利率)進(jìn)行實(shí)證分析，然后再?gòu)恼w上建立五變量的VAR宏觀經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行了一系列的檢驗(yàn)和實(shí)證分析，并通過(guò)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)，脈沖響應(yīng)函數(shù)分析、方差分解等實(shí)證分析方法對(duì)一系列問(wèn)題進(jìn)行了定性的回答。基本結(jié)論是：金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)變動(dòng)、貨幣供給及實(shí)際利

4、率之間存在有長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系；股價(jià)指數(shù)與通貨膨脹之間存在相互的Granger關(guān)系；股價(jià)指數(shù)是利率的Granger原因，而利率卻不是股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的Granger原因，而上證綜合指數(shù)與其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供應(yīng)量之間不存在Granger因果關(guān)系；股票價(jià)格的波動(dòng)除了自身的影響外，宏觀經(jīng)濟(jì)變量的擾動(dòng)會(huì)影響股票價(jià)格當(dāng)前和未來(lái)取值。另外股票價(jià)格也會(huì)影響到宏觀經(jīng)濟(jì)變量。 最后在結(jié)論部分對(duì)中央銀行決定貨幣政策時(shí)，是否應(yīng)將資產(chǎn)價(jià)格考慮在內(nèi)