a股資金追 蹤解禁潮并不會帶來減持潮

1、<p>　目錄</p><p>　1、 市場解禁前瞻3、 限售股解禁對市場的沖擊有多大？3、 解禁對個股的影響更為顯著52、 市場流動性概覽6、 陸港通資金：凈流入 47.08 億元，大幅加倉家電6、 融資余額：融資余額回落，兩融交易活躍度下降7、 基金發(fā)行：12 月前兩周公募基金發(fā)行 156.08 億元8、 產(chǎn)業(yè)資本：上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持 15.79 億元8、 IPO 發(fā)行：上周 I

2、PO 發(fā)行 4.82 億元9、 主要指數(shù)基金申贖情況93、 市場資金價格10</p><p>　圖表目錄</p><p>　圖 1： 各板塊限售股解禁市值(億元)3圖 2： 各板塊機構(gòu)限售股解禁市值(億元)3圖 3： 上證綜指走勢與同期市場解禁及產(chǎn)業(yè)資本增減持情況4圖 4： 首發(fā)原始股解禁日前后超額收益5圖 5： 機構(gòu)配售股解禁日前后超額收益5圖 6： 陸股通資金流向與上證

3、走勢7圖 7： 陸股通資金持續(xù)凈流入7圖 8： 陸股通資金分行業(yè)凈流入情況7圖 9： 融資余額變動情況8圖 10： 兩融交易額占比A 股成交額8圖 11： 周度公募基金發(fā)行金額8圖 12： 新成立基金偏股型（MA5）8圖 13： 產(chǎn)業(yè)資本增減持9圖 14： IPO、增發(fā)及配股一覽9圖 15： 年初至今各主要指數(shù)基金累計凈申購10圖 16： 各主要指數(shù)基金每周凈申購金額10圖 17： 央行公開市場操作10圖 18：

4、 國債收益率走勢10圖 19： R007 與DR007 走勢11圖 20： SHIBOR 利率走勢11</p><p>　表 1： 解禁市值和上證綜指及產(chǎn)業(yè)資本減持之間的相關(guān)系數(shù)4表 2： 解禁市值較大月份對應(yīng)的上證指數(shù)漲跌情況4表 3： 2018 年 12 月及 2019 年 1 月解禁數(shù)量占比較高的個股一覽6表 1： 本周資金情況概覽6</p><p><b>

5、　　1、 市場解禁前瞻</b></p><p>　　2018 年 12 月及 2019 年 1 月是限售股解禁的高峰期，依據(jù)當(dāng)前股價計算，解</p><p>　　禁市值分別為 2901.59 億元和 2836.98 億元，其中機構(gòu)定增限售股解禁市值分別為</p><p>　　1546.56 億元和 2215.85 億元。通過對歷史解禁數(shù)據(jù)的整理發(fā)現(xiàn)，解禁

6、對市場有一定的負面影響，但這種影響是較弱的，不足以形成影響市場的主要邏輯。當(dāng)解禁股票數(shù)量占流通A 股比例較高時，解禁對個股的影響更為顯著，市場一般都會提前調(diào)整。</p><p>　　圖1： 各板塊限售股解禁市值(億元)圖2： 各板塊機構(gòu)配售限售股解禁市值(億元)</p><p><b>　　3500</b></p><p><b>

7、　　3000</b></p><p><b>　　2500</b></p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　1500</b></p><p><b>　　1000</b></p><p>

8、;<b>　　500</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　2500</b></p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　1500</b></p>&l

9、t;p><b>　　1000</b></p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　資料來源：Wind，資料來源：Wind，</p><p>　　、 限售股解禁對市場的沖擊有多大？</p><

10、p>　　限售股解禁對應(yīng)的是市場中持有的自由流通股的增加，解禁對市場產(chǎn)生沖擊的大小取決于持有人減持的意愿是否強烈。如果持有人減持意愿較強，解禁后短期股票供給快速增加致使市場下跌。所以在限售股解禁高峰期，市場往往容易形成悲觀的預(yù)期，而且解禁規(guī)模越大這種悲觀預(yù)期愈加強烈。但從上證綜指的走勢來看，即使在限售股解禁規(guī)模較大時對市場影響仍然有限，在多數(shù)情況下難以影響市場的趨勢。更進一步，選取 2006 年以來限售股解禁市值較大的月份，以解禁市

11、值與同期上證指數(shù)漲跌幅以及產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模作為樣本，計算解禁市值與同期上證指數(shù)漲跌幅以及產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模的相關(guān)性。結(jié)果顯示，解禁市值前 20、30 的樣本反映了解禁市值與同期上證綜指的漲跌幅呈現(xiàn)較弱的負相關(guān)性，隨著樣本的數(shù)據(jù)擴大至前 50、100 的月份，二者之間的負相關(guān)性逐漸消失。而解禁市值與產(chǎn)業(yè)資本之間持續(xù)存在正相關(guān)性，解禁市值越大的樣本反映的二者之間的正相關(guān)性越強。2018 年 12 月及 2019 年 1 月的減持規(guī)模處于解

12、禁市值前 30 大的樣本范圍，從統(tǒng)計規(guī)律來看解禁對市場有一定的負面影響，但這種影響是較弱的，不足以形成影響市場的主要邏輯。</p><p>　　圖3： 上證綜指走勢與同期市場解禁及產(chǎn)業(yè)資本增減持情況</p><p><b>　　6000</b></p><p><b>　　5500</b></p><p

13、><b>　　5000</b></p><p><b>　　4500</b></p><p><b>　　4000</b></p><p><b>　　3500</b></p><p><b>　　3000</b></p&

14、gt;<p><b>　　2500</b></p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　1500</b></p><p><b>　　1000</b></p><p>　　限售股解禁市值(十億元,右軸) 產(chǎn)業(yè)資本

15、凈減持(億元,右軸) 上證綜指</p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　1500</b></p><p><b>　　1000</b></p><p><b>　　500</b></p><p>&

16、lt;b>　　0</b></p><p><b>　　-500</b></p><p><b>　　-1000</b></p><p>　　資料來源：Wind，</p><p>　　表1： 解禁市值和上證綜指及產(chǎn)業(yè)資本減持之間的相關(guān)系數(shù)</p><p>　　

17、資料來源：Wind，</p><p>　　表 2 中數(shù)據(jù)顯示，解禁市值較大的各個樣本中，當(dāng)月以及前 1 月的上證指數(shù)上漲及下跌的月份數(shù)基本相同，上證綜指的漲跌幅均值介于 0-2%之間，而后 1 月上證綜指下跌的月份數(shù)略多， 上證綜指的漲跌幅均值介于 0 到-3%之間。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明解禁市值較大的月份，對當(dāng)期的大盤指數(shù)影響較弱，可能對下一月的大盤指數(shù)有負面影響。</p><p>　　表2： 解

18、禁市值較大月份對應(yīng)的上證指數(shù)漲跌情況</p><p>　　資料來源：Wind，</p><p>　　、 解禁對個股的影響更為顯著</p><p>　　限售股解禁對股票價格的影響主要取決于兩個方面，一是持有人的減持意愿是否強烈，二是解禁后新增的股票供給量對解禁前流通股票的沖擊力度。對于前者我們認為這主要與持有人的性質(zhì)有關(guān)，一般而言機構(gòu)相對于原始股東的減持意愿更為強烈。

19、后者可以通過解禁股票數(shù)量占流通股的比例進行區(qū)分，解禁股票占比越高， 解禁后短期增加的股票供給就越多，對市場的沖擊力度越大。分別計算 2006 年以來（剔除解禁日停牌的股票）首發(fā)原始股和機構(gòu)配售股解禁前后相對于上證綜指的超額收益，并依據(jù)解禁股票數(shù)量占流通 A 股的比例進行分類取均值得出以下結(jié)論： 首發(fā)原始股和機構(gòu)配售股整體解禁前均有負的超額收益，且負超額收益分別在解禁前 8 個、20 個交易日達到最大，然后到解禁日期間負的超額收益持續(xù)收窄

20、。從超額收益數(shù)值來看，機構(gòu)配售股解禁日前負的超額收益明顯高于首發(fā)原始股。從解禁股票數(shù)量占流通A 股的比例區(qū)間來看，首發(fā)原始股和機構(gòu)配售股表現(xiàn)出相同的規(guī)律，解禁股占比越高的區(qū)間，解禁日前負的超額收益值越大，且市場越發(fā)提前反應(yīng)。對于首發(fā)原始股解禁占比在 50%以上的區(qū)間內(nèi)股票，平均在解禁日前 12 個交易日負超額收益達到最大，于機構(gòu)配售股解禁占</p><p>　　圖4： 首發(fā)原始股解禁日前后超額收益圖5： 機構(gòu)配

21、售股解禁日前后超額收益</p><p>　　全部樣本均值 全部樣本均值</p><p>　　4解禁數(shù)量占流通A股比例100 以上 解禁數(shù)量占流通A股比例50 以上</p><p>　　解禁數(shù)量占流通A股比例50-100 解禁數(shù)量占流通A股比例20-30</p><p>　　解禁數(shù)量占流通A股比例20-50</p>

22、<p>　　解禁數(shù)量占流通A股比例20 以下</p><p><b>　　2</b></p><p>　　1解禁數(shù)量占流通A股比例10-20 解禁數(shù)量占流通A股比例10 以下</p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　-1</b></

23、p><p><b>　　0-2</b></p><p><b>　　-3</b></p><p><b>　　-2-4</b></p><p>　　資料來源：Wind，資料來源：Wind，</p><p>　　表3： 2018 年 12 月及 2019

24、 年 1 月解禁數(shù)量占比較高的個股一覽</p><p>　　資料來源：Wind，</p><p>　　2、 市場流動性概覽</p><p>　　上周 A 股市場資金合計凈流出 41.62 億元，前一期 A 股市場資金合計凈流入</p><p>　　82.69 億元，資金面環(huán)比收緊。主要的減項資金為北上資金的凈流入金額減少以及融資余額的回落。&

25、lt;/p><p>　　表4： 本周資金情況概覽</p><p>　　資料來源：Wind，</p><p>　　2.1、 陸港通資金：凈流入 47.08 億元，大幅加倉家電</p><p>　　上周陸股通凈流入 47.08 億元（前值凈流入 125.82 億元），其中深股通凈流入</p><p>　　26.85 億元（前值

26、凈流入 28.40 億元），滬股通凈流入 20.23 億元（上周凈流入 97.42億元）。從資金凈流入的行業(yè)來看，陸股通資金本周凈流入金額最高的行業(yè)為家電行業(yè)，資金凈流入 13.90 億元，其次是銀行、醫(yī)藥行業(yè)，分別凈流入 5.83 、4.30 億元；資金凈流出較高的行業(yè)為非銀、電子和建材，分別凈流出 3.50、3.38 和 3.02 億元。個股方面，本周北上資金凈流入前五的個股分別為美的集團、招商銀行、格</p><

27、;p>　　力電器、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺，分別凈流入 7.60 、6.10 、5.65 、2.91 、2.79 億元，凈流出的個股為海螺水泥、中國國旅、?？低?、中興通訊、建設(shè)銀行，分別凈流出 3.02 、2.62 、2.34 、2.29 、2.06 億元。</p><p>　　圖6： 陸股通資金流向與上證走勢圖7： 陸股通資金持續(xù)凈流入</p><p><b>　　7

28、000</b></p><p><b>　　6000</b></p><p><b>　　5000</b></p><p><b>　　4000</b></p><p><b>　　3000</b></p><p>&l

29、t;b>　　2000</b></p><p><b>　　1000</b></p><p><b>　　5,400</b></p><p><b>　　4,900</b></p><p><b>　　4,400</b></p>

30、<p><b>　　3,900</b></p><p><b>　　3,400</b></p><p><b>　　2,900</b></p><p><b>　　3600</b></p><p><b>　　3400</b&

31、gt;</p><p><b>　　3200</b></p><p><b>　　3000</b></p><p><b>　　2800</b></p><p><b>　　2600</b></p><p><b>　　3

32、20</b></p><p><b>　　220</b></p><p><b>　　120</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　-80</b></p><p><b>

33、;　　02,400</b></p><p><b>　　2400</b></p><p><b>　　-180</b></p><p>　　資料來源：Wind，資料來源：Wind，</p><p>　　圖8： 陸股通資金分行業(yè)凈流入情況</p><p><

34、;b>　　16</b></p><p><b>　　14</b></p><p><b>　　12</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　8</b></p><p><

35、b>　　6</b></p><p><b>　　4</b></p><p><b>　　2</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　-2</b></p><p><b>

36、;　　-4</b></p><p><b>　　-6</b></p><p>　　資料來源：Wind，</p><p>　　2.2、 融資余額：融資余額回落，兩融交易活躍度下降</p><p>　　截至 12 月 14 日，融資余額為 7589.10 億元，較前一周五下降 42.10 億元（前</p&g

37、t;<p>　　值上升 10.60 億元）。本周兩融日均交易金額為 189.30 億元，前值 258.62 億元；本周融資融券交易額占比全部 A 股成交額均值為 7.52%，前值 7.87%，兩融交易占比繼續(xù)下降，兩融交易活躍度下滑。</p><p>　　圖9： 融資余額變動情況圖10： 兩融交易額占比 A 股成交額</p><p><b>　　3500</

38、b></p><p><b>　　3300</b></p><p><b>　　3100</b></p><p><b>　　2900</b></p><p><b>　　2700</b></p><p><b>　

39、　2500</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b&

40、gt;　　-100</b></p><p><b>　　-200</b></p><p><b>　　-300</b></p><p><b>　　-400</b></p><p><b>　　-500</b></p><p

41、><b>　　3600</b></p><p><b>　　3400</b></p><p><b>　　3200</b></p><p><b>　　3000</b></p><p><b>　　2800</b></p&

42、gt;<p><b>　　2600</b></p><p><b>　　2400</b></p><p>　　上證綜指融資融券交易額/全部A股成交額（MA5,R）</p><p><b>　　13 </b></p><p><b>　　12 </

43、b></p><p><b>　　11 </b></p><p><b>　　10 </b></p><p><b>　　9?</b></p><p><b>　　8?</b></p><p><b>　　7?<

44、;/b></p><p><b>　　6?</b></p><p>　　資料來源：Wind，資料來源：Wind，</p><p>　　、 基金發(fā)行：12 月前兩周公募基金發(fā)行 156.08 億元</p><p>　　本周公募基金發(fā)行 7.25 億元，前值 148.82 億元，周發(fā)行金額回落。截至 12 月<

45、/p><p>　　15 日，公募基金 12 月累計發(fā)行 156.08 億元，高于 11 月同期水平。11 月公募基金</p><p>　　累計發(fā)行 174.27 億元，較 10 月大幅回落。10 月公募基金累計發(fā)行 523.10 億元， 較 9 月（125.83 億元）大幅提升 369.78 億元。7 月以來公募基金發(fā)行金額逐月提升。私募基金發(fā)行金額持續(xù)萎縮，遠低于 2017 年同期水平。&l

46、t;/p><p>　　圖11： 周度公募基金發(fā)行金額圖12： 新成立基金偏股型（MA5）</p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　350</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>

47、　　250</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b

48、>　　0</b></p><p>　　新成立基金份額:偏股型:周</p><p><b>　　130</b></p><p><b>　　110</b></p><p><b>　　90</b></p><p><b>　　7

49、0</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　30</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　-10</b></p><p>　　資料來源：Wind

50、，資料來源：Wind，</p><p>　　、 產(chǎn)業(yè)資本：上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持 15.79 億元</p><p>　　上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持 15.79 億元（前一期產(chǎn)業(yè)資本凈減持 18.02 億元）。分板塊</p><p>　　來看，主板凈減持 5.75 億元，中小板凈減持 8.31 億元，創(chuàng)業(yè)板凈減持 1.73 億元。從產(chǎn)業(yè)資本變化趨勢上來看，11 月主板、中小板及

51、創(chuàng)業(yè)板分別凈減持 19.30、8.44 和 22.84 億元，合計凈減持 50.57 億元。截至 12 月 16 日月主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板分別凈減持 7.22、7.73、10.27 億元，合計凈減持 25.23 億元，產(chǎn)業(yè)資本延續(xù)減持趨勢。</p><p>　　圖13： 產(chǎn)業(yè)資本增減持</p><p><b>　　40</b></p><p>

52、<b>　　20</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　-20</b></p><p><b>　　-40</b></p><p><b>　　-60</b></p><p&g

53、t;<b>　　-80</b></p><p><b>　　-100</b></p><p>　　資料來源：Wind，</p><p>　　、 IPO 發(fā)行：上周 IPO 發(fā)行 4.82 億元</p><p>　　上周 1 家公司發(fā)行上市，募資 4.82 億元，無增發(fā)配股。本周有 3 家公司上市發(fā)行

54、，預(yù)計募資 27.62 億元。2018 年年初以來，IPO 發(fā)行募資規(guī)模持續(xù)縮量，剔除</p><p>　　5 月工業(yè)富聯(lián)、寧德時代分別發(fā)行募資 271.2 億元、54.62 億元，3 月以來每月募集</p><p>　　資金均低于 100 億元，其中 3 月、7 月更是低于 50 億元。8 月 IPO 募集資金 53.69 億元較 7 月小幅回升。9 月 IPO 發(fā)行金額 180.88

55、億元，較 8 月大幅上升。10 月 IPO 發(fā)行金額 37.39 億元，較 9 月顯著回落。11 月 IPO 發(fā)行金額 97.73 億元，較 10 月回升。</p><p>　　圖14： IPO、增發(fā)及配股一覽</p><p><b>　　1200</b></p><p><b>　　1000</b></p>

56、<p><b>　　800</b></p><p><b>　　600</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　0</b></p&g

57、t;<p>　　資料來源：Wind，</p><p>　　、 主要指數(shù)基金申贖情況</p><p>　　上周上證 50、滬深 300、創(chuàng)業(yè)板及中證 500 指數(shù)基金凈申購金額分別為 10.94、</p><p>　　14.88、7.86、4.27 億元，其中滬深 300 凈申購金額最大。年初至今，上證 50、滬深 300、創(chuàng)業(yè)板及中證 500 指數(shù)基金

58、累計凈申購 182.48、489.84、320.53 及 350.01</p><p><b>　　億元。</b></p><p>　　圖15： 年初至今各主要指數(shù)基金累計凈申購圖16： 各主要指數(shù)基金每周凈申購金額</p><p><b>　　600</b></p><p><b>　

59、　500</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b

60、>　　0</b></p><p><b>　　-100</b></p><p>　　資料來源：Wind，資料來源：Wind，</p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　60</b></p><p><

61、b>　　40</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　-20</b></p><p><b>　　-40</b></p><p><

62、;b>　　3、 市場資金價格</b></p><p>　　央行繼續(xù)暫停公開市場操作，無逆回購到期，MLF 到期 2900 億元，資金凈回籠 2900 億元。資金價格方面，短端利率小幅回升，上周銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率（R007）和存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率（DR007）五日移動均值分別上升</p><p>　　9.25 和 7.37 個 BP 報 2.6747%、2.5

63、870%。SHIBOR 隔夜、1 周及 1 個月利率分別上升 17.20、8.20、16.40BP。長端利率小幅上升，國債到期收益率 1 年期和 10 年期分別下降 1.92BP、7.90BP 報 2.4792%、3.3468%。</p><p>　　圖17： 央行公開市場操作圖18： 國債收益率走勢</p><p><b>　　15000</b></p>

64、;<p><b>　　10000</b></p><p><b>　　5000</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　-5000</b></p><p><b>　　-10000</b&g

65、t;</p><p><b>　　4</b></p><p><b>　　3.8</b></p><p><b>　　3.6</b></p><p><b>　　3.4</b></p><p><b>　　3.2</

66、b></p><p><b>　　3</b></p><p><b>　　2.8</b></p><p><b>　　2.6</b></p><p><b>　　2.4</b></p><p><b>　　2.2&l

67、t;/b></p><p>　　資料來源：Wind，資料來源：Wind，</p><p>　　2018/04/10</p><p>　　2018/04/24</p><p>　　2018/05/08</p><p>　　2018/05/22</p><p>　　2018/06/05<

68、;/p><p>　　2018/06/19</p><p>　　2018/07/03</p><p>　　2018/07/17</p><p>　　2018/07/31</p><p>　　2018/08/14</p><p>　　2018/08/28</p><p>　　20

69、18/09/11</p><p>　　2018/09/25</p><p>　　2018/10/09</p><p>　　2018/10/23</p><p>　　2018/11/06</p><p>　　2018/11/20</p><p>　　2018/12/04</p>&l

70、t;p><b>　　2018/4/10</b></p><p><b>　　2018/4/24</b></p><p><b>　　2018/5/8</b></p><p><b>　　2018/5/22</b></p><p><b>　

71、　2018/6/5</b></p><p><b>　　2018/6/19</b></p><p><b>　　2018/7/3</b></p><p><b>　　2018/7/17</b></p><p><b>　　2018/7/31</b&g

72、t;</p><p><b>　　2018/8/14</b></p><p><b>　　2018/8/28</b></p><p><b>　　2018/9/11</b></p><p><b>　　2018/9/25</b></p>&l