我國股票市場發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系研究.pdf

1、股票市場與經(jīng)濟增長關(guān)系是經(jīng)濟增長理論研究中的一個重要課題。當經(jīng)濟學家詳細探討了貿(mào)易與經(jīng)濟增長、金融中介與經(jīng)濟增長的關(guān)系后，日益感覺到如何界定股票市場在經(jīng)濟中作用的重要性。國外的一些學者通過實證研究發(fā)現(xiàn)，實際人均GDP和股票市場發(fā)展之間存在著某種對應關(guān)系，二者還有可能存在著因果關(guān)系。對于股票市場尚未充分發(fā)展的中國來說，自中國股票市場產(chǎn)生之日起，關(guān)于股票市場發(fā)展對經(jīng)濟增長有沒有促進作用的爭論就從來沒有停止過。目前國內(nèi)外學者存在兩種觀點，一種

2、認為股票市場與經(jīng)濟增長之間有弱相關(guān)關(guān)系甚至沒有相關(guān)關(guān)系；一種則認為股票市場與經(jīng)濟增長之間有正向相關(guān)關(guān)系。當我們將眼光投向新興的中國股票市場時，發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟增長的現(xiàn)實條件已經(jīng)對股票市場進一步的發(fā)展提出要求，中國股票市場不能僅僅是為國有企業(yè)融資的廉價場所，經(jīng)濟發(fā)展既需要股票市場為其疏通融資渠道，加速有效資本積累速度，又需要發(fā)揮股票市場基本功能激勵企業(yè)家創(chuàng)新精神，為國有企業(yè)改革提供產(chǎn)權(quán)交易平臺，為中國經(jīng)濟的持續(xù)增長發(fā)揮重要作用。 本文

3、以“我國股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論分析和實證研究”為題，對我國股票市場與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系進行了討論。本文的主要目的在于通過對股票市場與經(jīng)濟增長的相互促進機制的理論研究，探討國內(nèi)股票市場與經(jīng)濟增長關(guān)系，指出在中國轉(zhuǎn)型階段股票市場應通過哪些渠道促進經(jīng)濟增長。 本文對股票市場與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行了理論分析和和實證研究。理論分析是通過對中國國情以及過去學者研究成果的整理完成的，采用了pagno的內(nèi)生增長模型對股票市場與經(jīng)濟發(fā)展相

4、互影響的渠道進行了分析，探討了股票市場與經(jīng)濟增長之間理論上雙向影響的作用機制。本文對過去學術(shù)界的成果進行了總結(jié)，歸納出股票市場對經(jīng)濟增長的四大功能，并且通過理論分析找到股票市場影響經(jīng)濟增長的三個渠道，即儲蓄—投資轉(zhuǎn)化率，資源配置效率以及儲蓄率。同時，補充了模型中沒有涉及到的股票市場能夠影響經(jīng)濟的其他幾個功能。結(jié)合文獻，分析了當前中國股票市場與經(jīng)濟發(fā)展的特殊性，對我國股票市場與經(jīng)濟之間關(guān)系是否與理論相符合提出疑問。通過進一步的研究發(fā)現(xiàn)，在

5、健全的市場經(jīng)濟下，股票市場與經(jīng)濟增長應該存在相互促進的關(guān)系。但是在中國股票市場體系不健全，市場經(jīng)濟制度不完善的特殊背景下，二者因果關(guān)系并不明顯，在某些情況甚至出現(xiàn)背離，需要通過實證研究做進一步探討。 實證部分由數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一般的多元回歸和VAR模型構(gòu)成，通過仿造Levineand Zervos1998提出的衡量資本市場發(fā)展三大指標，并在此基礎(chǔ)上對股票市場與經(jīng)濟增長關(guān)系進行脈沖響應、格蘭杰因果關(guān)系檢驗完成的。實證研究發(fā)現(xiàn)，當前中國股

6、票市場與經(jīng)濟增長之間的相關(guān)關(guān)系并不存在，即使有也較為微弱。在統(tǒng)計分析中，中國股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長變化趨勢不一致，未發(fā)現(xiàn)兩者之間存在相互促進作用。隨后在控制其它相關(guān)因素的多元回歸分析中，中國股票市場經(jīng)過多年發(fā)展，其流動性的改善對經(jīng)濟增長已顯現(xiàn)出一定的正向推動作用，但是，多元回歸的結(jié)論也意味著我國當前還是金融中介主導型的金融體系，股票市場對經(jīng)濟增長所用起到的作用較小。在建立VAR模型后，使用因果關(guān)系檢驗和脈沖相應分析的結(jié)果，也證實了我國經(jīng)

7、濟增長與股票市場發(fā)展存在的關(guān)系不穩(wěn)定和較微弱的。通過分析實證結(jié)論和對比金融學理論，這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因可能是由于我國股票市場是在一個并不完善的市場經(jīng)濟中誕生，是由中國股票市場和經(jīng)濟增長的特殊性導致的，新興股票市場的一些固有缺陷還沒有辦法很好解決。 本文的創(chuàng)新之處在于：一、理論方面對股票市場和經(jīng)濟發(fā)展兩者相互影響的文獻進行了總結(jié)和歸納，分析了股票市場與經(jīng)濟增長之間的機制，結(jié)合我國實際情況，分析了我國經(jīng)濟與股票市場的特殊性。二、實證方

8、面，對原有計算資本化率的指標進行了嘗試性的改良，使用股票市場的流通總值替代了我國之前較多文獻中使用的市價總值。本文采用了流通總值的原因在于隨近幾年來股票市場改革，非流通股并不能算為市場中資本化的一部分，而在衡量我國股票市場發(fā)展中，流通股所占比例的變化，可以反映近幾年來股票市場改革的進程和變化。 要改變股票市場現(xiàn)狀，只有通過規(guī)范股票市場發(fā)展，健全市場經(jīng)濟制度，才能加強兩者的相互促進關(guān)系。提出規(guī)范股票市場入市準則、逐步改善流通問題，