辯方舉證和集體訴訟引入我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體系的研究.pdf

1、一、問(wèn)題的提出、選題意義和目的中國(guó)股票市場(chǎng)起步于20世紀(jì)80年代初期，當(dāng)時(shí)沒(méi)有集中的交易場(chǎng)所，市場(chǎng)規(guī)模小，發(fā)展不規(guī)范。直到1990年上海證交所，1991年深圳證交所的相繼掛牌，才形成集中的股票交易市場(chǎng)。伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向輝煌的進(jìn)程，我國(guó)股票市場(chǎng)也得到了空前發(fā)展。隨著1997年新管理體制的出臺(tái)，將滬、深兩地證券交易所劃歸為中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理，兩市在一體化方面邁出了重要一步，發(fā)展也進(jìn)一步加快。尤其是2005年4月證監(jiān)會(huì)實(shí)行股權(quán)分置改革以來(lái)，隨著證

2、券法律法規(guī)的不斷完善、市場(chǎng)資金來(lái)源不斷擴(kuò)展、上市公司質(zhì)量的不斷提高、股民素質(zhì)的不斷提升，中國(guó)股票市場(chǎng)取得了前所未有舉世矚目的巨大成就。截止至2007年11月5日“巨無(wú)霸”中石油回歸A股，兩市市值猛增至33.62萬(wàn)億。根據(jù)滬深交易所披露的數(shù)據(jù)，滬市總市值達(dá)到28.41萬(wàn)億，流通市值5.97萬(wàn)億，平均市盈率63.12倍；深市總市值為5.21萬(wàn)億，流通市值為2.61萬(wàn)億。相比2006年21.087萬(wàn)億的GDP總量，我國(guó)滬深股市總市值占GDP的

3、比重已高達(dá)159.45％，這意味著我國(guó)資產(chǎn)證券化率已過(guò)100％。 與世界上其他股票市場(chǎng)相比，中國(guó)股票市場(chǎng)非常年輕。但中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展成就卻令世界矚目。中國(guó)股票市場(chǎng)在上市公司數(shù)目與總市值規(guī)模方面，在亞太地區(qū)僅居日本之后，排第2位，為全球新生市場(chǎng)之冠，超過(guò)了韓國(guó)、印度、巴西、墨西哥、俄國(guó)、波蘭、南非等大型新生市場(chǎng)國(guó)家。中國(guó)股市用十余年時(shí)間發(fā)展到如此規(guī)模，十分難能可貴。雖然中國(guó)股市成績(jī)斐然，但仍是一個(gè)剛從新興市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)過(guò)渡的市場(chǎng)

4、，一方面帶有新興市場(chǎng)具有的共性問(wèn)題，如法律、法規(guī)不夠健全，信息不夠健全，信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及會(huì)計(jì)服務(wù)水準(zhǔn)還不夠高，上市公司質(zhì)量和成熟市場(chǎng)相比存在一定的差距，公司治理結(jié)構(gòu)也存在一些特有的問(wèn)題，市場(chǎng)監(jiān)管水平有待提高等；另一方面中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換的歷史不長(zhǎng)，在這種背景下又出現(xiàn)了另一些特征：行政干預(yù)過(guò)多；國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分比重較大；和典型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理論假設(shè)有很大差距；在法律、會(huì)計(jì)和投資者成熟程度等方面尤為薄弱等。再由

5、于中國(guó)股票市場(chǎng)是中國(guó)股份制改革、股份經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求所導(dǎo)致的歷史產(chǎn)物，問(wèn)世之初就帶著新舊經(jīng)濟(jì)體制交替時(shí)期的特有矛盾。一方面，初期所發(fā)行股票的股權(quán)構(gòu)成基本相同，都帶有中國(guó)股份制的特殊背景的烙印。另一方面，股票的發(fā)行和交易不同步，二者相距2年；國(guó)有股、法人股等公股和個(gè)人股的待遇不同，為防止人們批評(píng)的“私有化”傾向，只準(zhǔn)個(gè)人股上市交易。這些問(wèn)題暴露出當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)改革的薄弱之處，更暴露出所有制改造中的深層次矛盾，也給后來(lái)股市的發(fā)展帶來(lái)了長(zhǎng)期的陰影。正

6、因中國(guó)股票市場(chǎng)既是新興市場(chǎng)，又屬于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)，所以與有幾百年歷史的成熟市場(chǎng)相比有較大差距。我國(guó)股市作為一個(gè)新興的轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)，目前的監(jiān)管制度尚存在著不少缺陷和需要完善的地方。如何維護(hù)股票市場(chǎng)的公平公正、有秩序、高效率，如何更好地保護(hù)中小股民的合法利益不受侵害，是目前證監(jiān)會(huì)面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 中國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管體系，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中統(tǒng)一監(jiān)管的過(guò)程： 一、1997年中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管市場(chǎng)以來(lái)，市

7、場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，制度建設(shè)不斷完善。1999年7月1日，《證券法》開(kāi)始實(shí)施。標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始走上有法可依、依法治市之路。這些年來(lái)《證券法》對(duì)確保證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展、保護(hù)投資者的合法權(quán)益、維護(hù)市場(chǎng)秩序發(fā)揮了積極的作用?！蹲C券法》實(shí)施后，人大常委會(huì)也根據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管的需要制定相關(guān)配套法規(guī)。 二、中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極進(jìn)行以發(fā)行制度改革為核心的各項(xiàng)制度建設(shè)。首先，在股票發(fā)行制度建設(shè)方面，1999年按照《證券法》的要求，組建新的發(fā)行審核委

8、員會(huì)，并公布了《股票發(fā)行審核委員會(huì)條例》，進(jìn)一步強(qiáng)化主承銷商責(zé)任，增強(qiáng)了發(fā)行審核工作的透明度；2000年進(jìn)一步改革股票發(fā)行制度，廢除了審批制，開(kāi)始實(shí)行主承銷商推薦、發(fā)行審核委員會(huì)審核、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的管理制度。其次，建立市場(chǎng)退出機(jī)制。2001年2月22日證監(jiān)會(huì)依據(jù)《公司法》發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，開(kāi)始推出上市公司退出機(jī)制。第三，進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管，在進(jìn)一步調(diào)整和充實(shí)信息披露內(nèi)容的基礎(chǔ)上，實(shí)施了指定報(bào)刊與

9、網(wǎng)上披露并行的披露制度。近幾年來(lái)的制度建設(shè)使得證券市場(chǎng)的制度框架基本形成。 三、初步建立了集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系。1999年7月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)36個(gè)派出機(jī)構(gòu)掛牌，全國(guó)集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制初步確立。另外，《證券法》公布實(shí)施以來(lái)，交易所和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)等職能作用的發(fā)揮，加強(qiáng)了證券行業(yè)自律性管理，成為集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管的重要補(bǔ)充。 四、市場(chǎng)管理理念正在發(fā)生變化。隨著中國(guó)股票市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，中國(guó)證券監(jiān)管思路也相應(yīng)地發(fā)生

10、轉(zhuǎn)變，從原先帶有較強(qiáng)計(jì)劃色彩的控制風(fēng)險(xiǎn)思路轉(zhuǎn)向遵循市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律的揭示風(fēng)險(xiǎn)思路。這種轉(zhuǎn)變是以股票發(fā)行制度改革，即由審批制度轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制、從推出各種政策控制二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)到加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)、從注重上市公司業(yè)績(jī)到注重信息披露、建立市場(chǎng)退出機(jī)制為標(biāo)志的。 但是目前中國(guó)股票市場(chǎng)還是存在大量不規(guī)范現(xiàn)象，欺詐上市、財(cái)務(wù)造假、機(jī)構(gòu)聯(lián)手、內(nèi)幕交易、惡意炒作等違法、違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生，這也說(shuō)明監(jiān)管制度在中國(guó)證券市場(chǎng)所起作用不大，甚至在一定程度上失靈，中國(guó)

11、證券市場(chǎng)監(jiān)管水平仍有待加強(qiáng)。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的許多制度和做法是來(lái)自于美國(guó)，但我國(guó)證券市場(chǎng)與美國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)展歷程、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置、外部法律環(huán)境等方面又有很大的不同。雖然，從中國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管體系的建設(shè)看，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制業(yè)已初步建立、法律法規(guī)也初步形成、市場(chǎng)制度不斷完善，但市場(chǎng)監(jiān)管仍存在著監(jiān)管部門缺乏獨(dú)立性、監(jiān)管缺乏長(zhǎng)期制度建設(shè)、監(jiān)管效率不高、對(duì)投資者特別是中小投資者的保護(hù)缺乏制度保障等問(wèn)題。因此，研究怎樣查處內(nèi)幕交易和如何保護(hù)中小投

12、資者的利益具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本文首先介紹了我國(guó)股市監(jiān)管體系的一個(gè)簡(jiǎn)要發(fā)展歷程，然后針對(duì)其中普遍存在的內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)和損害中小投資者利益的案件進(jìn)行剖析，借鑒西方成熟股票市場(chǎng)監(jiān)管體系所采取的應(yīng)對(duì)措施，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，分別提出相對(duì)應(yīng)的建議，以期能對(duì)我國(guó)股市監(jiān)管體系的完善有所裨益。 二、本文主要內(nèi)容與創(chuàng)新點(diǎn)本文共分三章： 第一章是證券市場(chǎng)監(jiān)管理論概述。這一章首先在整理國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上闡述證券監(jiān)管的理論依據(jù)、理念及監(jiān)

13、管模式，然后對(duì)我國(guó)證券監(jiān)管體制做了深刻的回顧與反思，分析研究目前我國(guó)證券監(jiān)管體系中存在的漏洞與不足之處，尤其是我國(guó)目前大量存在的內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、損害中小投資者利益等違法事件，為后面兩章節(jié)的深入分析研究奠定基礎(chǔ)。 第二章是打擊內(nèi)幕交易的突破口——辯方舉證的引入研究。這一章先詳細(xì)闡述了內(nèi)幕交易及其相關(guān)概念，然后深刻剖析我國(guó)證券監(jiān)管部門對(duì)于發(fā)現(xiàn)、懲處內(nèi)幕交易存在種種困難與不便的原因，借鑒歐美發(fā)達(dá)國(guó)家證券監(jiān)管部門對(duì)于內(nèi)幕交易的嚴(yán)厲監(jiān)