不同動(dòng)因驅(qū)動(dòng)下的上市公司并購(gòu)績(jī)效研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)的戰(zhàn)略定位立足于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)在發(fā)展壯大的同時(shí)，必然會(huì)發(fā)生一系列的兼并和收購(gòu)事件，而對(duì)兼并和收購(gòu)事件的績(jī)效研究正是企業(yè)所關(guān)心的。隨著改革開(kāi)放的繼續(xù)深入和我國(guó)加入WTO，我國(guó)的許多上市公司發(fā)展到目前階段，都面臨資源整合和重組，這不僅將深刻改變我國(guó)的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，影響產(chǎn)業(yè)中的其他企業(yè)、消費(fèi)者和社會(huì)，而且它也成為證券市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向縱深發(fā)展的熱點(diǎn)。本文的目的是在理論分析的基礎(chǔ)上，建立上市公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，以2003年的并

2、購(gòu)數(shù)據(jù)為樣本，研究主并方在不同動(dòng)因驅(qū)動(dòng)下整個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)的變化是否有所不同，進(jìn)一步分析我國(guó)上市公司并購(gòu)中存在的問(wèn)題，為提高上市公司并購(gòu)績(jī)效提供依據(jù)。 本文首先根據(jù)動(dòng)因?qū)颖具M(jìn)行分類，在業(yè)績(jī)衡量時(shí)采用財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素結(jié)合的方法，然后，采用多元統(tǒng)計(jì)學(xué)中的因子分析法構(gòu)建綜合得分函數(shù)，對(duì)2003年我國(guó)上市公司的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究，并對(duì)每種不同的并購(gòu)類型進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)來(lái)分析其主要因子特征和原始的指標(biāo)特征，來(lái)觀察哪些因素影響了并購(gòu)結(jié)果，

3、并對(duì)高管薪酬是否有顯著增加進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)來(lái)分析并購(gòu)中非盈利因素的影響。 實(shí)證結(jié)果表明，整體來(lái)看并購(gòu)后的業(yè)績(jī)并未比并購(gòu)前好轉(zhuǎn)，但不同的并購(gòu)由于其特征的不同其表現(xiàn)也有較大差距：擴(kuò)張型和多元型并購(gòu)較其他并購(gòu)表現(xiàn)好。擴(kuò)張型并購(gòu)從為了擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看是成功的，多元型并購(gòu)在并購(gòu)后第三年業(yè)績(jī)有很大回升，多元型并購(gòu)一般發(fā)生在公司轉(zhuǎn)型期，這個(gè)整合過(guò)程比較長(zhǎng)，從實(shí)證結(jié)果來(lái)看多元型并購(gòu)的整合是比較成功的。規(guī)模型并購(gòu)則由于關(guān)聯(lián)交易所占比較大導(dǎo)致業(yè)績(jī)