休閑服務(wù)行業(yè)2019年年度策略：旅游把握增長(zhǎng)確定性，體育關(guān)注盈利成長(zhǎng)性

1、<p><b>　　正文目錄</b></p><p><b>　　圖表目錄</b></p><p>　　圖 1：休閑服務(wù)板塊表現(xiàn)好上證綜指5</p><p>　　圖 2：休閑服務(wù)板塊在 28 個(gè)行業(yè)中排名第一5</p><p>　　圖 3：各子板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)5</p>

2、;<p>　　圖 4：休閑服務(wù)板塊個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)5</p><p>　　圖 5：板塊營(yíng)業(yè)收入及增速變化6</p><p>　　圖 6：板塊歸屬母公司股東凈利潤(rùn)及增速變化6</p><p>　　圖 7：各子板塊營(yíng)業(yè)收入增速6</p><p>　　圖 8：各子板塊歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增速6</p>&

3、lt;p>　　圖 9：各子板塊營(yíng)業(yè)收入增速7</p><p>　　圖 10：各子板塊歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增速7</p><p>　　圖 11：國(guó)內(nèi)游人次及增速（2010-2018H）7</p><p>　　圖 12：國(guó)內(nèi)游收入及增速（2010-2018H）7</p><p>　　圖 13：入境游人次及增速（2010-2

4、018H）8</p><p>　　圖 14：出境游收入及增速（2010-2018H）8</p><p>　　圖 15：2018 年主要假期旅游人數(shù)及增速8</p><p>　　圖 16：2018 年主要假期旅游收入及增速8</p><p>　　圖 17：中證體育指數(shù)表現(xiàn)弱于上證綜指9</p><p>

5、　　圖 18：中證體育指數(shù)對(duì)比申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)9</p><p>　　圖 19：中證體育指數(shù)的估值9</p><p>　　圖 20：中證體育指數(shù)的個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)9</p><p>　　圖 21：中證體育成分股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)10</p><p>　　圖 22：當(dāng)代明誠(chéng) 2018 年前三季度快速增長(zhǎng)10</p><p

6、>　　圖 23：我國(guó)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)值增長(zhǎng)10</p><p>　　圖 24：中國(guó)體育投融資規(guī)模和案例（一級(jí)市場(chǎng)）10</p><p>　　圖 25：海南離島免稅銷(xiāo)售數(shù)據(jù)（億元）11</p><p>　　圖 26：海南省旅游收入（億元）12</p><p>　　圖 27：海南省旅游接待游客人次（萬(wàn)人次）12<

7、/p><p>　　圖 28：韓國(guó)免稅銷(xiāo)售規(guī)模（億美元）14</p><p>　　圖 29：韓國(guó)免稅消費(fèi)渠道（2018 年 10 月）14</p><p>　　圖 30：中長(zhǎng)期高速鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖15</p><p>　　圖 31： 《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》目標(biāo)15</p><p>　　圖 32：中國(guó)私人汽車(chē)保有量

8、16</p><p>　　圖 33：中國(guó)高速公路里程16</p><p>　　圖 34：中國(guó)景區(qū)游客的出游交通選擇17</p><p>　　圖 35：中國(guó)景區(qū)游客的出游時(shí)間選擇17</p><p>　　圖 36：中國(guó)游客出游頻次17</p><p>　　圖 37：中國(guó)游客出游范圍17</p&g

9、t;<p>　　圖 38：主要景區(qū)游客同比增速數(shù)據(jù)18</p><p>　　圖 39：度假休閑和觀光游并進(jìn)18</p><p>　　圖 40：全國(guó)旅游演藝票房收入18</p><p>　　圖 41：全國(guó)旅游演藝觀眾人次18</p><p>　　圖 42：全國(guó)旅游演藝各系列票房收入占比19</p>

10、<p>　　圖 43：千古情系列票房表現(xiàn)突出（2016）19</p><p>　　圖 44：全國(guó)旅游演藝細(xì)分類(lèi)型市場(chǎng)占比19</p><p>　　圖 45：主題公園類(lèi)票房穩(wěn)定增長(zhǎng)19</p><p>　　圖 46：我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模20</p><p>　　圖 47：我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)增加值與 GDP 占比20<

11、;/p><p>　　圖 48：體育產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重21</p><p>　　圖 49：體育服務(wù)業(yè)占體育產(chǎn)業(yè)比重21</p><p>　　圖 50：馬拉松賽事快速增長(zhǎng)22</p><p>　　圖 51：國(guó)內(nèi)外賽事新舊合約對(duì)比（萬(wàn)元）22</p><p>　　圖 52：中國(guó)體育賽事價(jià)值相對(duì)較低（百萬(wàn)

12、歐元）22</p><p>　　圖 53：中國(guó)體育賽事收入主要依賴(lài)贊助22</p><p>　　圖 54：世界體育大賽集中在新興市場(chǎng)舉行24</p><p>　　圖 55：F1 的全球覆蓋情況（綠色為 2018 賽季舉辦地，深灰色為曾經(jīng)的舉辦地）25</p><p>　　圖 56：F1 的營(yíng)業(yè)收入和 OIBDA（百萬(wàn)美元）2

13、6</p><p>　　圖 57：F1 的收入結(jié)構(gòu)（2016 年，百萬(wàn)美元）26</p><p>　　圖 58：DAYTONA 500 的商業(yè)價(jià)值（$M）26</p><p>　　圖 59：部分 NASCAR 賽事的觀眾人數(shù)（2016）26</p><p>　　圖 60：汽車(chē)產(chǎn)量對(duì)比：中國(guó)、美國(guó)、日本27</p>

14、<p>　　圖 61：中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量占全球汽車(chē)產(chǎn)量比重27</p><p>　　圖 62：中國(guó)私人轎車(chē)保有量數(shù)據(jù)（萬(wàn)輛）28</p><p>　　圖 63：中國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)（萬(wàn)輛）28</p><p>　　圖 64：中國(guó)汽車(chē)運(yùn)動(dòng)發(fā)展29</p><p>　　圖 65：中汽摩聯(lián)全年賽事數(shù)據(jù)29</p>

15、<p>　　表格 1.海南離島免稅政策13</p><p>　　表格 2.受益于高鐵網(wǎng)絡(luò)逐步完善的部分景區(qū)16</p><p>　　表格 3.中國(guó)企業(yè)贊助世界體育賽事（不完全統(tǒng)計(jì)）23</p><p>　　表格 4.中國(guó)企業(yè)參與 2019 年男籃世界杯25</p><p>　　表格 5.《汽車(chē)運(yùn)動(dòng)未來(lái) 10 年

16、發(fā)展規(guī)劃（2013-2022 年）》的主要內(nèi)容與目標(biāo)28</p><p>　　表格 6.休閑服務(wù)行業(yè)股票池—旅游（以 2018 年 12 月 13 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算）34</p><p>　　表格 7.休閑服務(wù)行業(yè)股票池—體育（以 2018 年 12 月 13 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算）35</p><p>　　一、休閑服務(wù)行業(yè) 2018 年回顧</p>&

17、lt;p>　　1.1 旅游：板塊個(gè)股呈現(xiàn)分化，行業(yè)景氣度保持穩(wěn)健</p><p>　　板塊小幅下跌，個(gè)股呈現(xiàn)分化。2018 年市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，不過(guò)在權(quán)重股中國(guó)國(guó)旅的帶動(dòng)下，休閑服務(wù)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好：截至 12 月 13 日，休閑服務(wù)指數(shù)自年初下跌 6.74%，跑贏同期上證綜指 13.61 個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)， 在 28 個(gè)行業(yè)指數(shù)中排名第一。</p><p>　　圖 1： 休閑

18、服務(wù)板塊表現(xiàn)好上證綜指圖 2： 休閑服務(wù)板塊在 28 個(gè)行業(yè)中排名第一</p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　15%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　5%</b></

19、p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-5%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p><b>　　-15%</b></p><p><b>　　-20%</b&g

20、t;</p><p><b>　　-25%</b></p><p><b>　　-30%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-5%</b></p><p><b>　　-10%&

21、lt;/b></p><p><b>　　-15%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　-25%</b></p><p><b>　　-30%</b></p><p><b&

22、gt;　　-35%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p><b>　　-37.45%</b></p><p>　　休閑服務(wù)(申萬(wàn))上證綜指</p><p>　　資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，</p><p>　　子板塊

23、方面，受益于中國(guó)國(guó)旅的穩(wěn)定上漲，其所在的旅游綜合板塊漲幅較大， 餐飲板塊跌幅相對(duì)較小，景區(qū)子板塊與滬深 300 指數(shù)跌幅相對(duì)接近，酒店板塊受行業(yè)景氣度影響從 6、7 月開(kāi)始持續(xù)下跌，跌幅達(dá) 26%。</p><p>　　個(gè)股方面，板塊個(gè)股整體以下跌居多，超額收益主要來(lái)自于權(quán)重個(gè)股。其中中國(guó)國(guó)旅、廣州酒家、宋城演藝受益于自身業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別上漲 45%、</p><p>　　37%、8%

24、。大連圣亞和科銳國(guó)際同樣保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。</p><p>　　圖 3： 各子板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)圖 4： 休閑服務(wù)板塊個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)</p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　40%</b></p>

25、<p><b>　　20%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　80% 71%</b></p><p><b>　　60%</b>&l

26、t;/p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　-40%</b

27、></p><p><b>　　-40%</b></p><p><b>　　-60%</b></p><p><b>　　-49%</b></p><p>　　景區(qū)旅游綜合酒店餐飲滬深300中國(guó)國(guó)旅（屬于旅游綜合）</p><p>　　

28、資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，</p><p>　　前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2018 年前三季度，板塊上市公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入</p><p>　　1073.50 億元，同比增長(zhǎng) 24.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 93.54 億元， 同比增長(zhǎng) 27.9%。</p><p>　　營(yíng)業(yè)收入（億）同比增速歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)（億）同比增速</

29、p><p>　　從各細(xì)分子板塊看，在營(yíng)業(yè)收入增速方面：中國(guó)國(guó)旅帶動(dòng)下的旅游綜合增速達(dá)</p><p>　　35.6%，遙遙領(lǐng)先于餐飲（9.0%）、酒店（6.9%）和景區(qū)（2.7%）板塊。在 歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增速方面：受益于各公司在成本費(fèi)用控制等經(jīng)營(yíng)效率方面的不斷提升，旅游綜合、酒店、餐飲和景區(qū)四個(gè)子板塊的增速均表現(xiàn)較好， 增速分別為 28.6%、27.3%、28.6%和 24.6%。<

30、;/p><p>　　板塊總體綜合酒店餐飲景區(qū)*板塊總體綜合酒店餐飲景區(qū)*</p><p>　　整體估值水平處于歷史低位。經(jīng)過(guò)近三年持續(xù)的估值消化后，目前旅游行業(yè)</p><p>　　2018 年平均 PE 約 27.3 倍，相對(duì)于上證綜指的估值倍數(shù)約 2.3 倍，處于 2013 年至今的最低位。從個(gè)股的 PE 估值水平看，景區(qū)板塊的宋城演藝（23 倍）

31、、中青旅（16 倍）、黃山旅游（15 倍）、峨眉山 A（14 倍），酒店板塊的首旅酒店（19 倍）、錦江股份（21 倍），出境游板塊的眾信旅游（21 倍）、凱撒旅游</p><p>　?。?0 倍）以及全聚德（28 倍）、騰邦國(guó)際（15 倍）等個(gè)股均處于歷史最低位。</p><p>　　圖 9： 各子板塊營(yíng)業(yè)收入增速圖 10： 各子板塊歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增速</p>&l

32、t;p><b>　　100</b></p><p><b>　　90</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　70</b></p><p><b>　　60</b></p>&

33、lt;p><b>　　50</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　30</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　10</b></p>&

34、lt;p><b>　　0</b></p><p><b>　　6</b></p><p><b>　　5</b></p><p><b>　　4</b></p><p>　　2.3 3 2 1 0</p><p><b&

35、gt;　　150</b></p><p><b>　　120</b></p><p><b>　　90</b></p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　30</b></p><p><

36、b>　　0</b></p><p>　　上證綜指休閑服務(wù)(申萬(wàn))</p><p>　　PE-休閑服務(wù)/上證</p><p>　　歷史估值低點(diǎn)歷史估值高點(diǎn)當(dāng)前PE</p><p>　　資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，</p><p>　　行業(yè)基本面保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。在整體旅游數(shù)據(jù)方面，201

37、8 年上半年，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù) 28.26 億人次，比上年同期增長(zhǎng) 11.4%。國(guó)內(nèi)旅游收入 2.45 萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng) 12.5%。</p><p>　　國(guó)內(nèi)旅游收入（萬(wàn)億元）國(guó)內(nèi)旅游收入：同比</p><p>　　在入境游方面，2018 年上半年，入境旅游人數(shù) 6923 萬(wàn)人次，比上年同期下降 0.4%。其中外國(guó)人 1482 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 4.0%；香港、澳門(mén)和臺(tái)灣同胞<

38、/p><p>　　分別同比變化-2.7%、1.1%、4.1%。國(guó)際旅游收入 618 億美元，比上年同期增長(zhǎng) 2.8%。其中外國(guó)人在華花費(fèi) 354 億美元，增長(zhǎng) 4.6%；香港、澳門(mén)和臺(tái)灣同胞在內(nèi)地花費(fèi)分別同比變化-2.5%、4.2%、4.2%。</p><p>　　在出境游方面，2018 年上半年，中國(guó)公民出境旅游人數(shù) 7131 萬(wàn)人次，比上年同期增長(zhǎng) 15.0%，遠(yuǎn)高于過(guò)去三年上半年（201

39、5-2017：4.6%、4.3%、5.1%）的出境游客增速。</p><p>　　入境游接待人數(shù)（萬(wàn)人次）入境游接待人數(shù)：同比國(guó)內(nèi)居民出境人數(shù)（萬(wàn)人次）國(guó)內(nèi)居民出境人數(shù)：同比</p><p>　　從 2018 年的主要節(jié)日旅游數(shù)據(jù)看，旅游消費(fèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。元旦、春節(jié)、清明、五一、端午、國(guó)慶期間，游客人次分別同比增長(zhǎng) 11.08%、12.10%、8.30%、</p>&l

40、t;p>　　9.30%、7.87%、9.43%；旅游收入分別同比增長(zhǎng) 11.22%、12.60%、8.00%、</p><p>　　10.20%、7.42%、9.04%。</p><p>　　國(guó)內(nèi)游人數(shù)（億）國(guó)內(nèi)游人數(shù)同比增速?lài)?guó)內(nèi)旅游收入（億）國(guó)內(nèi)游收入同比增速</p><p>　　1.2 體育：市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較弱，行業(yè)投資增長(zhǎng)穩(wěn)健</p>

41、<p>　　市場(chǎng)表現(xiàn)弱于大盤(pán)，估值水平持續(xù)走低。在 2018 受市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳的背景下，體育板塊因業(yè)績(jī)確定性較低、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)走弱等原因調(diào)整幅度較大： 截至 12 月 13 日，中證體育指數(shù)自年初下跌 28.77%，跑輸同期上證綜指 8.42 個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)弱于大盤(pán)。將中證體育指數(shù)與申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)合并進(jìn)行對(duì)照，體育板塊最終在 29 個(gè)行業(yè)中排名第 19 位。</p><p>　　圖 17： 中證體育

42、指數(shù)表現(xiàn)弱于上證綜指圖 18： 中證體育指數(shù)對(duì)比申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)</p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p><b>　　-20%</b></p&g

43、t;<p><b>　　-30%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p><b>　　-50%</b></p><p><b>　　中證體育上證綜指</b></p><p><b>　　-40%<

44、;/b></p><p><b>　　-37.45%</b></p><p>　　資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，</p><p>　　從板塊估值來(lái)看，因?yàn)轶w育板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^慢且業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較弱，板塊的估值水平從 2015 年高點(diǎn)以來(lái)持續(xù)走低，目前已經(jīng)跌至 21 倍左右。</p><p>　　從個(gè)股來(lái)看

45、，體育板塊全部下跌。其中安妮股份下跌 11.37%，跌幅最小。體育業(yè)務(wù)占比較高的中體產(chǎn)業(yè)、力盛賽車(chē)和當(dāng)代明誠(chéng)分別下跌了 16.78%、22.29% 和 30.20%。</p><p>　　圖 19： 中證體育指數(shù)的估值圖 20： 中證體育指數(shù)的個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)</p><p><b>　　130</b></p><p><b>　　1&

46、lt;/b></p><p><b>　　1</b></p><p><b>　　1</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　011.4164</b></p><p><b>

47、　　-45%</b></p><p><b>　　-41.20%</b></p><p><b>　　中證體育上證綜指</b></p><p>　　資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，</p><p>　　2018 年前三季度板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 597.95 億元，同比增長(zhǎng) 1

48、2.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 60.83 億元，同比增長(zhǎng) 0.6%。具體公司方面，當(dāng)代明誠(chéng)受益于世界杯亞洲區(qū)贊助商代理權(quán)銷(xiāo)售、新英體育并表以及電視劇《獵毒人》的臺(tái)網(wǎng)銷(xiāo)售出現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2018 年前三季度，公司的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) 225.58%和 160.03%。</p><p>　　在行業(yè)投資方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示：2018 年 1-10月文化、體育

49、和娛樂(lè)投資累計(jì)增長(zhǎng) 19.2%，遠(yuǎn)高于全部行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng) 5.7%。同時(shí)在一級(jí)市場(chǎng)投融資方面，雖然投資案例增速較慢，但因?yàn)榘⒗矬w育（超 12 億人民幣）、蘇寧體育（6 億美元）、新愛(ài)體育（8.5 億人民幣） 三家行業(yè)龍頭完成 A 輪融資以及其他頭部企業(yè)融資規(guī)模的持續(xù)加大，體育行業(yè) 2018 年前三季度的融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了 184 億，遙遙領(lǐng)先于 2015-2017 年期間任意單個(gè)年度的融資規(guī)模。</p><

50、p>　　圖 23： 我國(guó)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)值增長(zhǎng)圖 24： 中國(guó)體育投融資規(guī)模和案例（一級(jí)市場(chǎng)</p><p><b>　　35%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　25%</b></p><p><b>　　20

51、%</b></p><p><b>　　15%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　5%</b></p><p><b>　　0% </b></p><p>　　固定

52、資產(chǎn)投資額累計(jì)增速-文化、體育和娛樂(lè)業(yè)</p><p>　　固定資產(chǎn)投資額累計(jì)增速-全部</p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　180</b></p><p><b>　　160</b></p><p><b>

53、;　　140</b></p><p><b>　　120</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　60</b></p><p><b

54、>　　40</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2015201620172018（1-9）</p><p>　　融資規(guī)模（億元）投融資案例（起）</p><p><b&g

55、t;　　300</b></p><p><b>　　250</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p>&l

56、t;b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，資料來(lái)源：懶熊體育，</p><p>　　二、旅游：把握消費(fèi)升級(jí)下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高的行業(yè)</p><p>　　免稅：政策放寬推動(dòng)離島免稅增長(zhǎng)，市內(nèi)免稅開(kāi)拓廣闊空間</p><

57、;p>　　2017 年以來(lái)，受離島免稅政策放寬、海南機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建完成、休閑度假游復(fù)蘇等多重催化影響，海南離島免稅持續(xù)高速增長(zhǎng)。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示：2018 年 1-8 月，海南離島免稅累計(jì)銷(xiāo)售免稅商品 65.72 億元，同比上漲 26.95%；</p><p>　　免稅購(gòu)物人數(shù) 188.17 萬(wàn)人次，同比上漲 20.62%。根據(jù)中國(guó)國(guó)旅的 2018 年半</p><p>　　年報(bào)顯示，

58、2018 年上半年，三亞海棠灣免稅購(gòu)物中心實(shí)現(xiàn)免稅業(yè)務(wù)收入 40.32</p><p>　　億元，同比增長(zhǎng) 28.65%。</p><p>　　不過(guò)，通過(guò)當(dāng)月同比增速變化趨勢(shì)可以看出，客流量的增長(zhǎng)是 2017 年至今海南離島免稅收入快速增長(zhǎng)的核心因素。而客單價(jià)除去個(gè)別月份較大幅度波動(dòng)外， 基本維持著上下震蕩的表現(xiàn)，沒(méi)有明顯的持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。</p><p>　　圖 2

59、5： 海南離島免稅銷(xiāo)售數(shù)據(jù)（億元）</p><p><b>　　16170%</b></p><p><b>　　14</b></p><p><b>　　120%</b></p><p><b>　　12</b></p><p>

60、;<b>　　1070%</b></p><p><b>　　8</b></p><p><b>　　620%</b></p><p><b>　　4</b></p><p><b>　　-30%</b></p>&

61、lt;p><b>　　2</b></p><p><b>　　0-80%</b></p><p>　　免稅銷(xiāo)售額:當(dāng)月值免稅銷(xiāo)售額:當(dāng)月同比</p><p>　　免稅購(gòu)物人數(shù):當(dāng)月同比客單價(jià)：當(dāng)月同比</p><p>　　資料來(lái)源：Wind，商務(wù)部，</p><p&g

62、t;　　海南：旅游島建設(shè)推動(dòng)客流量增長(zhǎng)，離島免稅政策放寬提升客單價(jià)水平</p><p>　　國(guó)際旅游島建設(shè)推動(dòng)客流量持續(xù)增長(zhǎng)。2017 年 12 月，海南省出臺(tái)《海南省旅游發(fā)展總體規(guī)劃（2017-2030）》，規(guī)劃提出了對(duì)海南省旅游發(fā)展建設(shè)的三個(gè)目標(biāo)：至 2020 年，基本建成國(guó)際旅游島；至 2025 年，建成世界一流的海島休</p><p>　　閑度假旅游勝地；至 2030 年，建成世界

63、一流的國(guó)際旅游目的地，同時(shí)，在 2030</p><p>　　年達(dá)到 1.5 億人次的旅游客流量，旅游收入達(dá)到 3000 億的目標(biāo)。</p><p>　　圖 26： 海南省旅游收入（億元）圖 27： 海南省旅游接待游客人次（萬(wàn)人次）</p><p><b>　　0</b></p><p>　　20132014201

64、5201620172020E2030E</p><p><b>　　0</b></p><p>　　201320142015201620172020E2030E</p><p>　　資料來(lái)源：海南省旅游局，資料來(lái)源：海南省旅游局，</p><p>　　同時(shí)圍繞著國(guó)際旅游島建設(shè)，海南省將加快自身的基礎(chǔ)

65、設(shè)施建設(shè)，改善航空交通，形成“南北東西，兩干兩支”機(jī)場(chǎng)布局，其中“兩干”為?？跈C(jī)場(chǎng)和三亞機(jī)場(chǎng)，“兩支”為儋州機(jī)場(chǎng)和瓊海博鰲國(guó)際機(jī)場(chǎng)；計(jì)劃將三亞港發(fā)展為郵輪母港和游艇示范基地，打造東南亞區(qū)域郵輪中心；鐵路方面東環(huán)線海棠灣站有望今年內(nèi)完工，還將建設(shè)?？谥琳拷咚勹F路，并推進(jìn)西線鐵路三亞至樂(lè)東段擴(kuò)能改造為旅游觀光鐵路。</p><p>　　另外，海南省還將持續(xù)打造濱海精品度假項(xiàng)目，其中復(fù)星旗下的三亞亞特蘭蒂斯酒店已經(jīng)于

66、 2018 年 4 月開(kāi)業(yè)，正常運(yùn)營(yíng)后預(yù)計(jì)每年將接待超過(guò) 200 萬(wàn)人次</p><p>　　的國(guó)內(nèi)外游客，帶來(lái) 20 億元人民幣的直接消費(fèi)。亞特蘭蒂斯項(xiàng)目與三亞海棠</p><p>　　灣免稅購(gòu)物中心僅相隔 2 公里，將與其他海棠灣高端酒店協(xié)作，提升海棠灣區(qū)域的吸引力，同時(shí)免稅店形成聯(lián)動(dòng)，加速提升免稅行業(yè)的游客量和消費(fèi)額。</p><p>　　離島免稅政策持續(xù)放寬

67、，客單價(jià)有望獲得改善。2011 年 4 月 20 日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展海南離島旅客免稅購(gòu)物政策試點(diǎn)的公告》，海南正式實(shí)施離島免稅政策。自海南離島免稅購(gòu)物政策開(kāi)始實(shí)施以來(lái)，相關(guān)政策呈現(xiàn)持續(xù)放寬的趨勢(shì)，對(duì)海南離島免稅收入的增長(zhǎng)促進(jìn)作用最為顯著。</p><p>　　2018 年 11 月，為了落實(shí)《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于支持海南全面深化改革開(kāi)放的指導(dǎo)意見(jiàn)》，財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步調(diào)整海南離島旅

68、客免稅購(gòu)物政策的公告》：將離島旅客（包括島內(nèi)居民旅客）每人每年累計(jì)免稅購(gòu)物限額免稅購(gòu)物限額從原來(lái)的 16000 元提升到 30000 元，同時(shí)在離島免稅商品清單中增加了部分醫(yī)療器械商品，包括了視力訓(xùn)練儀、助聽(tīng)器、矯形固定器械、家用呼吸支持設(shè)備（非生命支持）。</p><p>　　表格 1. 海南離島免稅政策</p><p>　　資料來(lái)源：商務(wù)部，財(cái)政部，</p><p&

69、gt;　　2018 年 4 月，在海南省建省 30 周年的背景下，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持海南全面深化改革開(kāi)放的指導(dǎo)意見(jiàn)》?！兑庖?jiàn)》中重點(diǎn)提出：拓展旅游消費(fèi)發(fā)展空間，實(shí)施更加開(kāi)放便利的離島免稅購(gòu)物政策，實(shí)現(xiàn)離島旅客全覆蓋，提高免稅購(gòu)物限額。基于該文件，我們認(rèn)為我國(guó)實(shí)施更加開(kāi)放便利的離島旅客免稅購(gòu)物政策，促進(jìn)海南國(guó)際旅游消費(fèi)中心建設(shè)。</p><p>　　長(zhǎng)期看，隨著離島免稅相關(guān)細(xì)化政策的進(jìn)一步落地，相關(guān)商品

70、的免稅額度有望出現(xiàn)較大幅度的提升，同時(shí)免稅產(chǎn)品的品種范圍有望持續(xù)擴(kuò)大。其中商品免稅額度的提升有望吸引到更多的消費(fèi)者，從而大幅提升當(dāng)前海南離島免稅的客單價(jià)水平，從而進(jìn)一步提升海南離島免稅的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。</p><p>　　市內(nèi)免稅：上海店注冊(cè)成立，市內(nèi)免稅有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段</p><p>　　長(zhǎng)期看，為了推動(dòng)免稅業(yè)務(wù)的進(jìn)步發(fā)展，市內(nèi)免稅政策有著逐漸放寬的預(yù)期。因不受出境口岸營(yíng)業(yè)面積、機(jī)場(chǎng)可購(gòu)物

71、時(shí)間等限制因素，市內(nèi)免稅店的營(yíng)業(yè)收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往高于機(jī)場(chǎng)免稅店，因此大型化的市內(nèi)免稅店成為了國(guó)際免稅行業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)之一。</p><p>　　以全球市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)最發(fā)達(dá)的韓國(guó)為例，2017 年，韓國(guó)的免稅銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)到</p><p>　　128.03 億美元，同比增長(zhǎng) 20.7%，自 2009 年以來(lái)年化增速達(dá) 19.7%。從渠道上看，以 2018 年 10 月的最新數(shù)據(jù)為例，市內(nèi)免稅

72、店銷(xiāo)售額為 11.60 億美元，占總收入的 80.7%；機(jī)場(chǎng)機(jī)場(chǎng)（港口）離境免稅店銷(xiāo)售額為 2.39 億美元， 占總收入的 16.6%；離島免稅店銷(xiāo)售額為 0.39 億美元，占總收入的 2.7%。從消費(fèi)人群比例看，受益于良好的免稅政策和免稅店服務(wù)，外國(guó)游客在韓國(guó)的免稅消費(fèi)占比以及從 2009 年的 52.5%上升到了 2017 年的 73.7%。</p><p><b>　　市內(nèi) 機(jī)場(chǎng) 離島</b

73、></p><p>　　2018 年 10 月 9 日，上海中免市內(nèi)免稅店有限公司正式注冊(cè)成立，其中中免集團(tuán)北京首都機(jī)場(chǎng)免稅品有限公司以及上海雙輝濱江商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有限公司持 股比例分別占 90%和 10%。股權(quán)穿透后顯示，中國(guó)國(guó)旅實(shí)際持股 45.90%（實(shí)控人國(guó)資委持股 30.38%），中信系（中信聚信、中信泰富）合計(jì)持股 20.46%+，中船集團(tuán)持股 5%，還有剩余其他部分參與股東?？傮w來(lái)看，隨著上海市內(nèi)

74、免稅店的成立，我們認(rèn)為市內(nèi)免稅的推進(jìn)已經(jīng)進(jìn)入落地階段。長(zhǎng)期看，隨著市內(nèi)免稅政策未來(lái)的進(jìn)一步放開(kāi)（針對(duì)國(guó)人的購(gòu)買(mǎi)對(duì)象放寬、免稅購(gòu)物金額限額、免稅商品的免稅額度、免稅商品方位等），免稅行業(yè)有望迎來(lái)帶來(lái)廣闊的增量與空間，其中目前已經(jīng)擁有了北京、上海、大連、青島和廈門(mén)的五個(gè)市內(nèi)免稅店牌照的中免集團(tuán)有望最先受益。</p><p>　　景區(qū)：高鐵自駕推動(dòng)周邊游發(fā)展，關(guān)注擴(kuò)展性較強(qiáng)的旅游演藝</p><p&

75、gt;　　交通網(wǎng)絡(luò)完善提升周邊游客流量</p><p>　　鐵路網(wǎng)絡(luò)：近年來(lái)，隨著全國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn)，交通出行的便利性得到了極大的提升。這使得主要城市客源地與多個(gè)景區(qū)之前的行程時(shí)間大幅縮短，景區(qū)的輻射區(qū)域不斷擴(kuò)大，客流量顯著提升，“高鐵游”成為了人民出行交通的重要選擇。2016 年 7 月，國(guó)家發(fā)展改革委、交通運(yùn)輸部、中國(guó)鐵路總公司聯(lián)合發(fā)布了《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，提出到 2020 年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到 15 萬(wàn)

76、公里，</p><p>　　其中高速鐵路 3 萬(wàn)公里。規(guī)劃勾畫(huà)了新時(shí)期“八縱八橫”高速鐵路網(wǎng)的宏大藍(lán)圖，以沿海、京滬等“八縱”通道和陸橋、沿江等“八橫”通道為主干，城際鐵路為補(bǔ)充的高速鐵路網(wǎng)?！鞍丝v八橫”可實(shí)現(xiàn)相鄰大中城市間 1-4 小時(shí)交通</p><p>　　圈、城市群內(nèi) 0.5-2 小時(shí)交通圈。</p><p>　　圖 30： 中長(zhǎng)期高速鐵路網(wǎng)規(guī)劃圖圖 31

77、： 《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》目標(biāo)</p><p>　　資料來(lái)源：《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，資料來(lái)源：《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，</p><p>　　受益于高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)和完善，未來(lái)多個(gè)景區(qū)有望受益：</p><p>　　1）黃山：杭黃高鐵將從 2019 年 1 月 5 日零時(shí)起正式融入全國(guó)高速鐵路版圖，</p><p>　　初期安排開(kāi)行 36

78、對(duì)列車(chē)。屆時(shí)杭州至黃山高鐵行程時(shí)間將從 3 小時(shí)縮短到約</p><p>　　最快的 1.5 小時(shí)（最快為 1 小時(shí) 26 分鐘），上海至黃山的高鐵將從 4 小時(shí)縮短</p><p>　　為 2.5 小時(shí)，同時(shí)通過(guò)與杭甬、杭寧高鐵相連，寧波、南京等地到黃山也只需</p><p>　　要約 2.5 小時(shí)；2）峨眉山：受益于西成高鐵 2017 年 12 月，2018 年

79、上半年峨眉山接待的上山游客人次同比增長(zhǎng) 7.07%。未來(lái)，隨著成貴高鐵的開(kāi)通，峨眉山有望持續(xù)收益。此外，張家界、麗江、長(zhǎng)白山、華山等上市公司相關(guān)的景區(qū)也將受益于交通網(wǎng)絡(luò)的改善，迎來(lái)客流量的穩(wěn)定提升。</p><p>　　表格 2. 受益于高鐵網(wǎng)絡(luò)逐步完善的部分景區(qū)</p><p>　　黃山杭黃高鐵預(yù)計(jì) 2019 年 1 月</p><p>　　張家界黔張常鐵路

80、預(yù)計(jì) 2020 年</p><p>　　原杭州到黃山 4 小時(shí)，開(kāi)通后杭州/上海/南京至黃山耗時(shí)分別為 1.5/2.5/2.5 小時(shí)</p><p>　　長(zhǎng)沙至張家界將縮短至 2 小時(shí)；</p><p>　　重慶至張家界將縮短至 3 小時(shí)，</p><p><b>　　峨眉山</b></p><p&

81、gt;<b>　　長(zhǎng)白山</b></p><p>　　西成高鐵2017 年 12 月 6 日西安到峨眉由 17 小時(shí)縮至 4 個(gè)多小時(shí)成貴高鐵預(yù)計(jì) 2019 年底貴陽(yáng)到成都將縮短到 3 小時(shí)以?xún)?nèi)</p><p>　　敦白高鐵預(yù)計(jì) 2020 年長(zhǎng)春直達(dá)長(zhǎng)白山僅 2 小時(shí)</p><p>　　沈白高鐵預(yù)計(jì) 2022 年北京到長(zhǎng)白山

82、縮短為約 5 小時(shí)</p><p>　　麗江麗香鐵路預(yù)計(jì) 2020 年底麗江到香格里拉只需一個(gè)半小時(shí)，時(shí)間減半西成高鐵2017 年 12 月 6 日西安至成都縮短到 3 小時(shí)</p><p><b>　　華山</b></p><p>　　銀西高鐵預(yù)計(jì) 2021 年西安至銀川縮短到 3 小時(shí)</p><p>

83、;　　資料來(lái)源：公開(kāi)新聞報(bào)道整理，</p><p>　　汽車(chē)自駕：近年來(lái)，隨著我們?nèi)嗣裣M(fèi)水平的不斷提升和汽車(chē)價(jià)格的持續(xù)下行， 我國(guó)私人汽車(chē)保有量保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)。家庭用車(chē)的普及和高速公路網(wǎng)絡(luò)的完善 使得自駕游出行游客數(shù)量逐年增多，成為了短假期和周邊游的出行的重要選擇。</p><p><b>　　4000</b></p><p><b&g

84、t;　　2000</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　2</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

85、2014 2015 2016 2017</p><p><b>　　25%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　15%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p>

86、<b>　　5%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　私人汽車(chē)保有量（萬(wàn)輛）</p><p>　　高速公路里程(萬(wàn)公里)同比增速</p><p>　　資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，</p><p>　　總體來(lái)看，正因?yàn)楦哞F網(wǎng)絡(luò)的

87、快速發(fā)展和私人汽車(chē)的普及提升，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，在中國(guó)游客在前往景區(qū)的出行交通工具選擇方面，坐火車(chē)（73.0%）和自駕出行（72.6%）成為了用戶(hù)最為偏好的兩類(lèi)出行方式。受益于交通便利性的逐步提升和人民收入水平的不斷增長(zhǎng)，中國(guó)游客的出游頻次也在不斷增長(zhǎng)，其中尤其是節(jié)假日和周末出游的比例在不斷提升。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)顯示：在</p><p>　　用戶(hù)游覽國(guó)內(nèi)景區(qū)的時(shí)間方面，42.8%的游客會(huì)利用周末出行。在用戶(hù)游覽國(guó)

88、內(nèi)景的頻率方面，2018 年每周一次、每周兩次和每月一次出游用戶(hù)的占比均有所增長(zhǎng)，體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)高頻次出游用戶(hù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。</p><p>　　圖 36： 中國(guó)游客出游頻次圖 37： 中國(guó)游客出游范圍</p><p><b>　　每周一次</b></p><p><b>　　一年一次</b></p><p

89、><b>　　50公里以下</b></p><p><b>　　51-150公里</b></p><p><b>　　151-300公里</b></p><p><b>　　301-500公里</b></p><p>　　501-1000公里<

90、/p><p><b>　　1001公里以上</b></p><p><b>　　說(shuō)不清</b></p><p>　　0%5%10%15%20%25%30%35%40%0%5%10%15%20%25%30%</p><p>　　2018 2016散客 團(tuán)隊(duì)<

91、;/p><p>　　資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，資料來(lái)源：中國(guó)旅游研究院，</p><p>　　景區(qū)客流出現(xiàn)分化，關(guān)注擴(kuò)展性較強(qiáng)的旅游演藝</p><p>　　從近幾年的數(shù)據(jù)看，傳統(tǒng)的自然景區(qū)與休閑游景區(qū)正在逐漸分化。其中自然景區(qū)受限于天氣條件、可接待游客體量等因素影響，增速在近年來(lái)逐步下滑，</p><p>　　2017 年和 2018 年 H1 甚

92、至多個(gè)景區(qū)開(kāi)始出現(xiàn)客流量下降的情況。烏鎮(zhèn)和古北</p><p>　　水鎮(zhèn)等古鎮(zhèn)游景區(qū)在過(guò)去幾年保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)，不過(guò)受多方面因素影響在 18 年 H1 同樣有所調(diào)整。而宋城演藝旗下的演藝景區(qū)盡管受 2017 年九寨溝地震和高基數(shù)的影響，增速有所放緩，但仍然保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)，體現(xiàn)了其強(qiáng)大的成長(zhǎng)性。</p><p>　　在消費(fèi)升級(jí)及旅游頻次提升的大背景下，文化演藝和古鎮(zhèn)游等休閑游形式逐步<

93、;/p><p>　　成為了旅游的重要方式。不同于觀光游，休閑度假游更強(qiáng)調(diào)休閑、娛樂(lè)、健康、療養(yǎng)等內(nèi)容，是符合更高需求層次的旅游產(chǎn)品，且受天氣因素的影響較小。根據(jù)中國(guó)旅游研究院發(fā)布的《中國(guó)旅游景區(qū)發(fā)展報(bào)告（2018）》顯示，度假休閑游與觀光游齊頭是我國(guó)居民出游的主要目的。</p><p><b>　　散 客 團(tuán) 客</b></p><p>　　在休閑

94、游快速增長(zhǎng)背景下，旅游演藝作為其中的重要分支以其體驗(yàn)感、參與感、互動(dòng)性、社交性、娛樂(lè)性成為老百姓喜聞樂(lè)見(jiàn)的一種文化消費(fèi)方式，并結(jié)合旅游休閑、城市娛樂(lè)而得到發(fā)展壯大。根據(jù)道略演藝的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2016 年， 中國(guó)旅游演出實(shí)際票房收入為 43.03 億元，同比增長(zhǎng) 20%；旅游演出觀眾人數(shù)達(dá)到 5391 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 13.6%。從 2011-2016 年看，中國(guó)旅游演出票房及觀眾人數(shù)的年復(fù)合增速分別為 11.7%和 11.8%，保持

95、著穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017 年，中國(guó)演出票房預(yù)計(jì)超過(guò) 50 億元。</p><p>　　票房（億元）同比增速演出觀眾（萬(wàn)人次）同比增速</p><p>　　從演藝產(chǎn)品看，目前我國(guó)旅游演示市場(chǎng)呈現(xiàn)出 1+3+N 的格局。其中，宋城演藝旗下的核心產(chǎn)品“千古情”系列以強(qiáng)大的影響力成為了旅游演藝和創(chuàng)意品牌的翹楚，占據(jù)了全國(guó)約三分之一的票房份額，山水盛典、長(zhǎng)隆、印象系列三個(gè)品牌緊隨其后。</p

96、><p>　　圖 42： 全國(guó)旅游演藝各系列票房收入占比圖 43： 千古情系列票房表現(xiàn)突出（2016）</p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　90%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p>&

97、lt;b>　　70%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p

98、><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　2013201420152016</p><p>　　千古情系列印象（又見(jiàn)）系列山水系列長(zhǎng)隆系列其他</p>

99、<p>　　資料來(lái)源：道略演藝，資料來(lái)源：道略演藝，</p><p>　　從演出場(chǎng)所看，旅游演藝市場(chǎng)可分為劇場(chǎng)旅游演出、實(shí)景旅游演出和主題公園旅游演出三類(lèi)。其中主題公園演出因是在主題公園內(nèi)打造的室內(nèi)演出，具有演出穩(wěn)定性高、產(chǎn)品接待能力強(qiáng)、景區(qū)服務(wù)豐富等特點(diǎn)，是高附加值復(fù)合型旅游演藝產(chǎn)品。從數(shù)據(jù)上看，2016 年全國(guó)主題公園類(lèi)旅游演出實(shí)現(xiàn)票房收入 19.97</p><p>　

100、　億，同比增長(zhǎng) 30%，演出 10662 場(chǎng)，觀眾數(shù)量 2115 萬(wàn)人次。雖然主題公園</p><p>　　演出的劇目臺(tái)數(shù)和演出場(chǎng)次占市場(chǎng)總量的比例相對(duì)較低，但吸引了全國(guó) 39.2%</p><p>　　的旅游演藝觀眾并貢獻(xiàn)了全國(guó)旅游演藝 46.4%的票房，表現(xiàn)相對(duì)較好。</p><p>　　圖 44： 全國(guó)旅游演藝細(xì)分類(lèi)型市場(chǎng)占比圖 45： 主題公園類(lèi)票房穩(wěn)定增

101、長(zhǎng)</p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　90%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　70%</b></p><p><b>　　60%<

102、;/b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　1

103、0%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　劇目臺(tái)數(shù)演出場(chǎng)次觀眾數(shù)量演出票房</p><p><b>　　2583.7%</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b&g

104、t;　　15</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　5</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2013201420152016</p><p><b>　　

105、90%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　70%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b&

106、gt;　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　

107、主題公園演出實(shí)景演出劇場(chǎng)演出票房（億元）同比增速</p><p>　　資料來(lái)源：道略演藝，資料來(lái)源：道略演藝，</p><p>　　總體來(lái)看，旅游演藝景區(qū)通過(guò)演藝和主題公園的相結(jié)合的形式吸引游客，景區(qū)以融合了地方文化元素的演藝節(jié)目為起點(diǎn)，給游客帶來(lái)與眾不同的觀感體驗(yàn)。同時(shí)在景區(qū)內(nèi)及周邊建設(shè)相關(guān)的休閑娛樂(lè)的設(shè)施，并完善餐飲、住宿、購(gòu)物等配套服務(wù)，打造一體化休閑旅游產(chǎn)品，從而有效延長(zhǎng)

108、游客的停留時(shí)間，豐富景區(qū)的消費(fèi)鏈，挖掘游客的消費(fèi)能力。同時(shí)這類(lèi)景區(qū)具有極強(qiáng)的擴(kuò)張能力，不僅可以將客流量相對(duì)飽和的已有景區(qū)擴(kuò)建，同時(shí)還可以以自建或輕資產(chǎn)輸出的模式在異地快速擴(kuò)張，從而不斷提升公司單個(gè)景區(qū)的客流接待能力和運(yùn)營(yíng)管理的景區(qū)數(shù)量。</p><p>　　三、體育：關(guān)注盈利模式清晰且受益于政策推動(dòng)的行業(yè)</p><p>　　體育中介服務(wù)：產(chǎn)業(yè)發(fā)展最先受益，大賽頻發(fā)迎發(fā)展良機(jī)</p&

109、gt;<p>　　中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)：規(guī)模增長(zhǎng)疊加結(jié)構(gòu)改善，體育服務(wù)業(yè)有望高速增長(zhǎng) 自 2014 年 46 號(hào)文出臺(tái)以來(lái)，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)近幾年一直保持著快速增長(zhǎng)。根</p><p>　　據(jù)國(guó)家體育總局的統(tǒng)計(jì)顯示：2016 年，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模（總產(chǎn)出）為 19011億元，同比增長(zhǎng) 11.1%；增加值為 6475 億元，同比增長(zhǎng) 17.9%，占同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為 0.87%。長(zhǎng)期來(lái)看，若保持現(xiàn)有的穩(wěn)定

110、增長(zhǎng)，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將順利完成 2020 年總規(guī)模 3 萬(wàn)億和增加值占 GDP1%的目標(biāo)。</p><p>　　體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模（億元）總規(guī)模增速</p><p>　　體育產(chǎn)業(yè)增加值（億元）增加值/GDP</p><p>　　不過(guò)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)還存在著明顯的差距：</p><p>　　在產(chǎn)業(yè)總量方面，美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、

111、日本和韓國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)占 GDP</p><p>　　比重均在 1%-3%而我國(guó)目前還小于 0.9%，與發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平有明顯差距。在體育服務(wù)業(yè)占比方面，發(fā)達(dá)國(guó)家的體育服務(wù)業(yè)占體育產(chǎn)業(yè)的比重均超過(guò)了</p><p>　　60%，我國(guó)體育服務(wù)業(yè)的占比雖然已經(jīng)在 2016 年達(dá)到了 55%，但仍與發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平有著較大差距。同時(shí)，若考慮到我國(guó)體育服務(wù)業(yè)中體育用品的銷(xiāo)售、貿(mào)易代理與出租項(xiàng)目的

112、占比超過(guò) 50%，則實(shí)際的體育服務(wù)業(yè)占比差距可能更加明顯。</p><p>　　體育產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重（%） 平均值體育服務(wù)業(yè)占比（%） 平均值</p><p>　　總的來(lái)說(shuō)，與發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展情況相比，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)有著巨大的發(fā)展空間和潛力。不過(guò)從長(zhǎng)期看，隨著體育發(fā)展環(huán)境的不斷優(yōu)化、市場(chǎng)消費(fèi)水平的穩(wěn)定提升以及體育產(chǎn)業(yè)政策體系的持續(xù)完善，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)有望在近年來(lái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。而其中

113、體育服務(wù)業(yè)作為體育產(chǎn)業(yè)的核心部分，有望受益于我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)和體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的逐漸改善，在近年來(lái)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。</p><p>　　產(chǎn)業(yè)鏈：體育產(chǎn)業(yè)的連接器</p><p>　　助推中國(guó)體育的商業(yè)化發(fā)展。2014 年，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》從頂層制度設(shè)計(jì)和產(chǎn)業(yè)布局的角度指明了體育產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展方向，意在完善市場(chǎng)機(jī)制、破除行業(yè)壁壘，鼓勵(lì)社會(huì)力量和民間

114、資本進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)機(jī)制下蓬勃發(fā)展。隨著加快推進(jìn)體育行業(yè)協(xié)會(huì)與行政機(jī)關(guān)脫鉤、取消不合理的行政審批事項(xiàng)、取消商業(yè)性和群眾性體育賽事活動(dòng)審批、放開(kāi)賽事轉(zhuǎn)播權(quán)限制等一系列政策的逐步落地，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)近年來(lái)保持快速增長(zhǎng)。</p><p>　　在賽事舉辦方面，以馬拉松賽事為例：2017 年，全國(guó)舉辦 1102 場(chǎng)規(guī)模賽事（路跑賽事人數(shù)在 800 人以上，越野跑賽事人數(shù) 300 人以上），直接參與人次 498

115、萬(wàn)，涉及 234 個(gè)城市（覆蓋全國(guó) 70.06%的地級(jí)市），中國(guó)田徑協(xié)會(huì)認(rèn)證馬拉松賽事品牌贊助商和合作伙伴超過(guò) 800 家。預(yù)計(jì)到 2020 年，全國(guó)馬拉松規(guī)模</p><p>　　賽事將超過(guò) 1900 場(chǎng)，中國(guó)田徑協(xié)會(huì)認(rèn)證賽事達(dá)到 350 場(chǎng)，各類(lèi)路跑賽事參賽</p><p>　　人數(shù)超過(guò) 1000 萬(wàn)人次。馬拉松運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到 1200 億元。</p><p&g

116、t;　　在市場(chǎng)方面，政策放寬使得長(zhǎng)期受到管控壟斷的市場(chǎng)被迅速打開(kāi)，大量新媒體平臺(tái)參與并主導(dǎo)了賽事轉(zhuǎn)播權(quán)的談判和交易價(jià)格，的價(jià)值在政策和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)兩方面的作用下快速實(shí)現(xiàn)了定價(jià)重估并隨著競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇越來(lái)越高。其中像中超聯(lián)賽同上一份合約相比增長(zhǎng) 22 倍；英超聯(lián)賽同上</p><p>　　一份合約相比增長(zhǎng) 10 倍；西甲聯(lián)賽價(jià)值同上一份合約相比上漲 25 倍。</p><p>　　注冊(cè)賽事（場(chǎng)）

117、規(guī)模賽事（場(chǎng)）參賽人次（萬(wàn)）新合約賽季費(fèi)用上一份合約單賽季費(fèi)用</p><p>　　不過(guò)，盡管隨著國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，我國(guó)的體育賽事和職業(yè)俱樂(lè)部等取得了長(zhǎng)足的發(fā)展與進(jìn)步。但相較于歐美的職業(yè)體育賽事，我國(guó)的職業(yè)聯(lián)賽仍存在著賽事運(yùn)營(yíng)專(zhuān)業(yè)化不足、市場(chǎng)化程度不高、商業(yè)價(jià)值開(kāi)發(fā)不夠等問(wèn)題，這也直接導(dǎo)致了我國(guó)職業(yè)體育賽事存在變現(xiàn)能力較弱、收入來(lái)源單一、收益規(guī)模較低的現(xiàn)狀。</p><p>

118、　　作為體育產(chǎn)業(yè)的連接器，體育中介服務(wù)通過(guò)提供賽事運(yùn)營(yíng)、體育營(yíng)銷(xiāo)、體育經(jīng)紀(jì)、媒體轉(zhuǎn)播等多種類(lèi)別的服務(wù)，幫助體育 IP 與消費(fèi)市場(chǎng)的商業(yè)（B 端）和</p><p>　　消費(fèi)（C 端）形成連接與互動(dòng)。在當(dāng)前我國(guó)體育賽事快速增長(zhǎng)但質(zhì)量參差不齊、體育 IP 資源價(jià)值升高但商業(yè)價(jià)值亟待開(kāi)發(fā)的背景下，專(zhuān)業(yè)的體育中介服務(wù)公司將幫助我國(guó)體育 IP/賽事實(shí)現(xiàn)賽事質(zhì)量提升、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)積累、商業(yè)價(jià)值成熟、</p><

119、;p>　　IP 影響力擴(kuò)散與沉淀的全方位發(fā)展，同時(shí)還有望帶動(dòng)體育培訓(xùn)、體育彩票、體育用品等衍生行業(yè)的發(fā)展，最終全面推動(dòng)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化發(fā)展。</p><p>　　助力中國(guó)企業(yè)的全球化發(fā)展。體育運(yùn)動(dòng)特別是競(jìng)技體育的國(guó)際性決定了其發(fā)展必定要突破國(guó)界成為一項(xiàng)全球性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的深入，全球體育資源對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)企業(yè)有了更深入的了解，越來(lái)越多的頂級(jí)體育資源主

120、動(dòng)希望進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以開(kāi)拓新的觀眾群體和商業(yè)價(jià)值。同時(shí)對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，隨著“中國(guó)制造輸出”、“一帶一路”等戰(zhàn)略的實(shí)施，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)將加速走向國(guó)際市場(chǎng)，體育作為一種無(wú)國(guó)界的傳播平臺(tái)，是中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門(mén)的最佳媒介之一，商業(yè)品牌客戶(hù)的國(guó)際化體育營(yíng)銷(xiāo)需求正變得越發(fā)旺盛。</p><p>　　近年來(lái)，隨著政策對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的支持和中國(guó)企業(yè)全球化發(fā)展的需求，多家中國(guó) 企業(yè)開(kāi)始參與到奧運(yùn)會(huì)、世界杯、歐洲杯等大型賽事以及海外

121、獨(dú)立目標(biāo)市場(chǎng)（印 度、南美）的贊助合作中，尋求自身品牌的國(guó)家化發(fā)展。以海信為例，通過(guò)贊 助 2016 年歐洲杯，海信品牌在中國(guó)的知名度從 80%提升到 81%，在全球的品牌知名度（統(tǒng)計(jì)調(diào)查的 11 個(gè)國(guó)家）從 31%提升到 37%，在英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙五個(gè)歐洲國(guó)家的品牌認(rèn)知度實(shí)現(xiàn)翻番。同時(shí)在產(chǎn)品銷(xiāo)售方 面，海信電視在歐洲地區(qū)二季度的產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了 56%、環(huán)比增長(zhǎng)了 65%。</p><p>&

122、lt;b>　　國(guó)</b></p><p>　　總的來(lái)說(shuō)，在中國(guó)企業(yè)借力體育營(yíng)銷(xiāo)推動(dòng)全球化的過(guò)程中，體育中介服務(wù)將依托于多個(gè)國(guó)際頂級(jí)體育賽事資源，通過(guò)深入挖掘上游體育資源與下游的品牌客戶(hù)的價(jià)值契合點(diǎn)，并整合市場(chǎng)研究、品牌規(guī)劃、創(chuàng)意與設(shè)計(jì)、整合傳播等多種方法，從而為國(guó)內(nèi)的品牌客戶(hù)提供定制化體育營(yíng)銷(xiāo)方案，幫助目標(biāo)客戶(hù)通過(guò)體育營(yíng)銷(xiāo)提升企業(yè)品牌、產(chǎn)品知名度，并盡可能的將體育活動(dòng)中體現(xiàn)的體育文化融入到企業(yè)的

123、品牌與產(chǎn)品中去，實(shí)現(xiàn)體育文化、品牌文化與產(chǎn)品內(nèi)涵三者的融合，進(jìn)而引起消費(fèi)者的共鳴。</p><p>　　催化劑：全球體育進(jìn)入亞洲時(shí)間</p><p>　　近年來(lái)，體育世界的格局正在不斷變化，以亞洲為主的新興體育市場(chǎng)正越來(lái)越多的參與到全球頂級(jí)體育賽事的舉辦和商業(yè)合作中。同時(shí)，在歐美體育市場(chǎng)格局基本穩(wěn)定的情況下，奧委會(huì)、國(guó)際足聯(lián)等全球頂級(jí)體育賽事和組織也希望通過(guò)挖掘新興市場(chǎng)的重要機(jī)會(huì)以保證賽事

124、收入的持續(xù)增長(zhǎng)，并且提升自身的影響力和商業(yè)價(jià)值。因此，奧運(yùn)會(huì)、世界杯、男籃世界杯等賽事，陸續(xù)將在 2018-2022 年期間在以亞洲為主的新興體育市場(chǎng)舉辦。</p><p>　　我們認(rèn)為，頂級(jí)體育賽事、新興市場(chǎng)、成熟市場(chǎng)三者的相互需要，將給予體育中介服務(wù)公司在新興市場(chǎng)廣闊的發(fā)展空間。未來(lái) 4 年，隨著男籃世界杯、奧運(yùn)會(huì)、亞運(yùn)會(huì)等頂級(jí)賽事進(jìn)入亞洲、進(jìn)入中國(guó)，中國(guó)的體育中介服務(wù)公司將有望借助于地理區(qū)位和文化相近的優(yōu)勢(shì)

125、，不僅深入?yún)⑴c到賽事的籌備、組織、運(yùn)營(yíng)、商業(yè)開(kāi)發(fā)等過(guò)程中，推動(dòng)賽事的順利舉辦和商業(yè)化發(fā)展。同時(shí)還能夠更好的整合相關(guān)資源，提供優(yōu)質(zhì)的整體營(yíng)銷(xiāo)方案及落地實(shí)施活動(dòng)，從而最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)的品牌價(jià)值宣傳。</p><p><b>　　籃</b></p><p>　　汽車(chē)運(yùn)動(dòng)：海外市場(chǎng)商業(yè)價(jià)值較高，中國(guó)市場(chǎng)有望快速成長(zhǎng)</p><p>　　海外市場(chǎng)：發(fā)展

126、歷史悠久，商業(yè)價(jià)值較高</p><p>　　世界汽車(chē)運(yùn)動(dòng)伴隨著汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展已有逾百年歷史，在汽車(chē)工業(yè)化程度及汽車(chē)使用普及程度較高的歐美地區(qū)，目前已經(jīng)產(chǎn)生了多項(xiàng)重要的汽車(chē)賽事，其中以世界一級(jí)方程式錦標(biāo)賽和納斯卡賽車(chē)最具影響力和商業(yè)價(jià)值。</p><p>　　世界一級(jí)方程式錦標(biāo)賽（FIA Formula 1 World Championship），簡(jiǎn)稱(chēng) F1，是由國(guó)際汽車(chē)聯(lián)合會(huì)（FIA）舉辦