港口庫存持續(xù)下降，鐵礦石存在階段性做多機(jī)會(huì)

1、<p>　　港口庫存持續(xù)下降，鐵礦石存在階段性做多機(jī)會(huì)</p><p>　　東方匯金期貨 王雪</p><p>　　在以經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)為背景的國內(nèi)宏觀環(huán)境下，大宗商品出現(xiàn)了行業(yè)性的需求低迷，即：從產(chǎn)業(yè)鏈條的供給到需求的全產(chǎn)業(yè)萎縮。以黑色系列品種而論，無論是原料端的鐵礦石還是產(chǎn)成品螺紋鋼都表現(xiàn)出較為流暢的下行態(tài)勢(shì)。相較于螺紋鋼，擁有較高的產(chǎn)業(yè)集中度的鐵礦石在現(xiàn)

2、貨貿(mào)易中的話語權(quán)更強(qiáng)。因此，鐵礦石在經(jīng)歷了6月的深度下探之后，雖有宏觀因素?cái)_動(dòng)，但在港口庫存偏低及期貨價(jià)格深度貼水的支撐下，有望走出一波較強(qiáng)的上漲行情。本文將從供、需以及與盤面結(jié)合三個(gè)方面闡述階段性做多鐵礦石的基本面支撐因素，并在其后附加策略計(jì)劃及風(fēng)險(xiǎn)控制計(jì)劃。</p><p><b>　　一、因素分析</b></p><p><b>　?。ㄒ唬┕┙o方面&l

3、t;/b></p><p>　　1.行業(yè)調(diào)整初步完成，主流礦商維持增產(chǎn)</p><p>　　2015年前6個(gè)月，鐵礦石價(jià)格持續(xù)大幅下降，引起國內(nèi)礦以及海外非主流礦的加速減產(chǎn)。7月中旬以來，國內(nèi)礦山開工率一直低于50%，綜合礦山開工率及月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，上半年國內(nèi)礦石產(chǎn)量較同期下降不低于10%，折合品味計(jì)算，相當(dāng)于減產(chǎn)4000萬噸品味62%的礦石。</p><p&g

4、t;　　從海外非主流礦減、停產(chǎn)情況來看，非洲礦減產(chǎn)最為明顯約3800萬噸，伊朗約減產(chǎn)1000萬噸，澳洲約停產(chǎn)910萬噸，美國約停產(chǎn)870萬噸，加拿大約停產(chǎn)700萬噸，加上智利、巴西的減停產(chǎn)，海外主流礦產(chǎn)能退出量在7000萬噸以上。</p><p>　　與國內(nèi)及海外非主流礦減停產(chǎn)情況相反，四大主流礦在上半年基本保持增產(chǎn)，以其正常產(chǎn)能釋放的姿態(tài)來看，增產(chǎn)搏利是主流礦的應(yīng)對(duì)策略。下半年，除FMG外，其余三家（必和必拓、

5、力拓、淡水河谷）均有望繼續(xù)增產(chǎn)。</p><p>　　綜上所述，2015年上半年鐵礦石價(jià)格的下行迫使行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整，國內(nèi)及海外非主流礦產(chǎn)能退出合計(jì)在1.1億噸左右。行業(yè)內(nèi)部調(diào)整初步完成，以國內(nèi)及海外主流礦產(chǎn)能的減停產(chǎn)為標(biāo)志，而由于主流礦的增產(chǎn)，使得整體供給收窄有限，但一收一放之間，出現(xiàn)了行業(yè)供給調(diào)整的博弈期，即短期供給的收窄與長期供給的充足。</p><p>　　2.港口庫存處于低位，補(bǔ)

6、庫力量隨時(shí)驅(qū)動(dòng)</p><p>　　鐵礦石港口庫存處于低位，成為市場(chǎng)看多情緒的主要支撐。7、8月主要港口庫存在8000萬噸左右。9月初，港口庫存下降至7994萬噸。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，第三季度比較容易出現(xiàn)產(chǎn)量高點(diǎn)，隨即進(jìn)口量增加，庫存回升，但整體推動(dòng)需要時(shí)間累積，而在庫存較低的情況下，一旦鋼廠采購行為形成共振，鐵礦石補(bǔ)庫力量將隨時(shí)驅(qū)動(dòng)價(jià)格強(qiáng)烈上揚(yáng)，成就一波偏強(qiáng)的階段性拉升行情。</p><p>&l

7、t;b>　?。ǘ┬枨蠓矫?lt;/b></p><p>　　粗鋼產(chǎn)量持續(xù)收縮，鋼企利潤持續(xù)下探</p><p>　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,今年月度粗鋼產(chǎn)量不斷小幅下降,前7個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量在5億噸左右,同比降幅約1%。然而，產(chǎn)量的收縮并未帶來鋼廠的盈利空間。根據(jù)電話調(diào)研，大部分鋼廠的鐵礦石庫存約為20天，僅為去年同期的三分之二，而整體的銷售利潤率也一直負(fù)向徘徊。</p>&

8、lt;p>　　短期來看，鋼廠面臨的主要問題是現(xiàn)金流。9月出口銷售訂單不足、三季度末還貸于銀行的壓力、十一長假期間的銷售困難、基建加碼預(yù)期遲遲難以落地等多項(xiàng)難題重重纏繞，使得鋼廠經(jīng)營舉步維艱。</p><p>　　綜上所述，供需結(jié)合來看，黑色系列的偏強(qiáng)品種只能是鐵礦石，而限于下游產(chǎn)品的虧損情況，鐵礦石的上揚(yáng)也僅為階段性行情，難以持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，拉升之后轉(zhuǎn)為橫盤震蕩或偏弱震蕩的概率較大。</p><

9、;p><b>　　（三）與盤面結(jié)合</b></p><p>　　支撐鐵礦石階段性走強(qiáng)的另一個(gè)因素在于期貨價(jià)格貼水過大，存在反彈修復(fù)的要求。當(dāng)然，并不是所有的貼水都會(huì)觸及反彈修復(fù)，鐵礦石的貼水也并非一兩天。為何此時(shí)強(qiáng)調(diào)盤面存在修復(fù)貼水的動(dòng)能呢？結(jié)合前文對(duì)供需兩面的闡述，供給方面出現(xiàn)了以行業(yè)調(diào)整為標(biāo)志的減停產(chǎn)，存在供給收縮；需求方面來講，雖然鋼廠利潤不佳，產(chǎn)量出現(xiàn)小幅調(diào)減，但產(chǎn)能并未出現(xiàn)減

10、退。也就是說，鋼廠的行業(yè)洗牌有待深入。因此，當(dāng)前供需平衡狀態(tài)下的盤面高貼水是必然要得到修復(fù)的，除非發(fā)生重大的宏觀經(jīng)濟(jì)利空。</p><p><b>　　二、策略概述</b></p><p>　　結(jié)合前述基本面及盤面結(jié)合分析，得出結(jié)論：黑色系列中的鐵礦石存在階段性做多機(jī)會(huì)。</p><p>　　鐵礦石做多的支撐因素有二：一是港口庫存處于低位，鋼廠

11、采購行為易形成共振，導(dǎo)致鐵礦石的快速拉升行情；二是在供需階段性平衡的狀態(tài)下，如無宏觀經(jīng)濟(jì)的重大利空影響，高貼水的盤面價(jià)格必將得到修復(fù)。</p><p>　　判斷行情為階段性走強(qiáng)的原因是，雖然鐵礦石行業(yè)集中度高，話語權(quán)強(qiáng)，但由于鋼廠經(jīng)營困難重重，利潤水平短期難以恢復(fù)，難以支撐原料價(jià)格長期走強(qiáng)。而由于主流礦的增產(chǎn)計(jì)劃以及下游需求的持續(xù)走弱，短期供需動(dòng)態(tài)平衡難以持續(xù)，鐵礦石的強(qiáng)勢(shì)難以保持。據(jù)此，判斷該行情為階段性行情。

12、</p><p><b>　　具體操作計(jì)劃：</b></p><p>　　規(guī)模與方向：全部資金的25%，單邊做多鐵礦石1601合約600手。</p><p>　　入場(chǎng)區(qū)間：385-390。</p><p>　　止損區(qū)間：370-378。</p><p>　　目標(biāo)區(qū)間：420-430。</p&

13、gt;<p><b>　　三、風(fēng)險(xiǎn)控制</b></p><p>　　從時(shí)間上控制：整體持倉時(shí)間不超過1個(gè)月，即，除非基本面發(fā)生明確變化，否則，階段性做多的操作在9月結(jié)束。</p><p>　　從操作上控制：一次性建倉，由于判斷鐵礦石為階段性走強(qiáng)行情，因此，不采取分批建倉的操作方式，避免滑點(diǎn)及建倉成本過高攤薄利潤的問題。同時(shí)，在兌現(xiàn)利潤的情況下，采取分批止

14、盈的策略，保證利潤落袋為安。</p><p><b>　　分析師聲明 </b></p><p>　　負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有期貨從業(yè)資格，并在中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體分析意見或觀點(diǎn)直

15、接或間接相關(guān)。 </p><p><b>　　免責(zé)聲明 </b></p><p>　　本報(bào)告由東方匯金期貨有限公司（以下簡稱“東方匯金”）制作并發(fā)布，不排除報(bào)告中有所引用互聯(lián)網(wǎng)上相關(guān)行業(yè)報(bào)告內(nèi)容，所成文字無意侵犯原作者（包括個(gè)人及公司）版權(quán)，也并不作為有價(jià)商業(yè)用途，僅供研究和參考使用，同時(shí)報(bào)告所引用的來源將在文中重點(diǎn)提示以尊重原作者和公司。 </p>&

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