畢業(yè)論文--保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題及對(duì)策研究

1、<p>　　本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）</p><p>　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題</p><p><b>　　及對(duì)策研究</b></p><p><b>　　摘　要</b></p><p>　　自恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，我國保險(xiǎn)業(yè)保持了持續(xù)快速健康的良好發(fā)展勢(shì)頭。保費(fèi)資金運(yùn)用規(guī)模大幅增加,保險(xiǎn)

2、資金運(yùn)用的結(jié)構(gòu)和資金收益水平都有較大改善,監(jiān)管部門也出臺(tái)了一系列的旨在拓寬投資渠道和提高投資收益的措施,為我國多渠道運(yùn)用保險(xiǎn)資金提供了法律和政策依據(jù),保險(xiǎn)資金運(yùn)用機(jī)制也在逐漸的完善和成熟,然而在這個(gè)過程中,我們也看到了我國保險(xiǎn)業(yè)在資金運(yùn)用方面還存在著很多問題。例如:資金運(yùn)用渠道單一、收益低、收益不穩(wěn)定、監(jiān)管體系不完善、受利率影響風(fēng)險(xiǎn)大等問題，與國外保險(xiǎn)資金運(yùn)用相比還存在很大差距。保險(xiǎn)資金的廣泛運(yùn)用及大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的必然

3、趨勢(shì)。但是由于我國資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，還存在著諸多問題，保險(xiǎn)資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)必然存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此建議結(jié)合我國實(shí)際，多渠道地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。</p><p>　　關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金;投資收益;資本市場(chǎng);投資渠道</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Since the resumption of dome

4、stic insurance business, China's insurance industry has maintained sustained, rapid and sound development momentum of the good. A substantial increase in premium size of funds, the structure and use of insurance fund

5、s have greatly improved the level of financial returns, regulators also issued a series designed to broaden the investment channels and measures to improve investment returns for our multi-channel use of insurance funds

6、Provided legal and policy basis for </p><p>　　Key Words: Insurance funds; investment income; capital markets; </p><p>　　investment channels</p><p><b>　　目錄</b></p>

7、<p><b>　　引言2</b></p><p>　　一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用概述2</p><p>　　二、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況分析3</p><p>　?。ㄒ唬┍ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模3</p><p>　　（二）保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)3</p><p>　?。ㄈ┍ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用收益水平4&

8、lt;/p><p>　　三、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題5</p><p>　?。ㄒ唬┍ｋU(xiǎn)投資收益不穩(wěn),收益率低5</p><p>　?。ǘ┍ｋU(xiǎn)投資行為短期化,期限匹配問題極為嚴(yán)重5</p><p>　?。ㄈ┩顿Y結(jié)構(gòu)不合理6</p><p>　　四、當(dāng)前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在問題的原因分析6</p>

9、<p>　　（一）金融市場(chǎng)產(chǎn)品種類與期限結(jié)構(gòu)不合理7</p><p>　?。ǘ├收{(diào)整頻率和幅度加大,增加了資產(chǎn)配置的難度7</p><p>　?。ㄈ┤狈ν晟频馁Y產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制7</p><p>　　五、改善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的政策建議8</p><p>　　(一)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理8</p>&l

10、t;p>　　1、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配8</p><p>　　2、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債期限匹配8</p><p>　　(二)根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)配置投資的久期8</p><p>　　(三)穩(wěn)健拓寬投資渠道,優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)9</p><p>　　(四)成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金應(yīng)用9</p><p>　　（五）

11、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管10</p><p>　　1、健全保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制10</p><p>　　2、加強(qiáng)監(jiān)管基礎(chǔ)建設(shè)10</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)12</b></p><p><b>　　致 謝13</b></p><p><b>　

12、　引言</b></p><p>　　作為全球金融業(yè)的重要分支,保險(xiǎn)業(yè)在金融行業(yè)一直扮演著重要的角色,這不僅表現(xiàn)在它能提供其他金融行業(yè)所無法提供的保險(xiǎn)產(chǎn)品,而且還表現(xiàn)在它是全球金融市場(chǎng)舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的日益飽和,同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇,保險(xiǎn)投資已經(jīng)越來越成為現(xiàn)代金融保險(xiǎn)業(yè)得以生存和發(fā)展的重要支柱,以至于現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)逐漸形成了以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主要資金來源,以投資業(yè)務(wù)為主要盈利手段的經(jīng)營格局,隨著

13、保險(xiǎn)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大,保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的不斷延伸,保險(xiǎn)資金的規(guī)模在迅速膨脹,據(jù)統(tǒng)計(jì)保險(xiǎn)公司目前管理著全球40%的投資資產(chǎn),保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域也在不斷延伸,涉及股票、債券、房地產(chǎn)、抵押或擔(dān)保貸款等諸多金融市場(chǎng).作為機(jī)構(gòu)投資者,保險(xiǎn)資金正在成為全球金融市場(chǎng)的重要力量,金融市場(chǎng)的發(fā)展絕對(duì)離不開保險(xiǎn)資金的參與。</p><p>　　近幾年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，資本市場(chǎng)空前活躍，保險(xiǎn)監(jiān)管體制也進(jìn)一步成熟，這些都為保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮

14、提供了良好的環(huán)境。截至2010年12月底，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)5萬億元，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額4.6萬億元。與此同時(shí)，隨著保險(xiǎn)投資渠道的拓寬，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的范圍也有了政策保障，保險(xiǎn)投資涵蓋了從債權(quán)到股權(quán)，從金融產(chǎn)業(yè)到基礎(chǔ)設(shè)施，從國內(nèi)到國外，政策上的突破為保險(xiǎn)資金運(yùn)用開啟了新的局面。</p><p>　　然而伴隨我國保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，在充分履行風(fēng)險(xiǎn)保障和社會(huì)管理職能，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額持續(xù)增加，保險(xiǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位日益突出

15、的同時(shí)，保險(xiǎn)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)使保險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)總體呈下降趨勢(shì)，因此企業(yè)往往更為強(qiáng)調(diào)投資類業(yè)務(wù)的發(fā)展，將企業(yè)盈利的希望集中在投資收益。在這種經(jīng)營方式和盈利模式下，一旦資本市場(chǎng)動(dòng)蕩、投資收益滑坡，就可能出現(xiàn)資產(chǎn)縮水和業(yè)務(wù)萎縮，導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況和償付能力明顯惡化，形成重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此,加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理顯得異常的重要。</p><p>　　一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用概述</p><p>　　保險(xiǎn)資

16、金是指保險(xiǎn)企業(yè)通過各種渠道籌集的資金總和。從資金來源的角度看，包括資本金、責(zé)任準(zhǔn)備金、總準(zhǔn)備金及其它資金四個(gè)組成部分；保險(xiǎn)資金不僅包括保險(xiǎn)企業(yè)根據(jù)預(yù)定的費(fèi)率，通過向投保人收取保險(xiǎn)費(fèi)的形式而建立起來的用于承擔(dān)未來保險(xiǎn)責(zé)任的保險(xiǎn)基金，而且還包括保險(xiǎn)企業(yè)通過其它渠道籌集的所有資金。</p><p>　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用又稱保險(xiǎn)投資,是指保險(xiǎn)企業(yè)將暫時(shí)閑置的保險(xiǎn)資金以有償返還方式重新投入社會(huì)再生產(chǎn)過程,從而擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)規(guī)模

17、。因此,從概念上看對(duì)于保險(xiǎn)資金的有效使用可以對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金運(yùn)用是一種融資活動(dòng),它與工商企業(yè)的固定資產(chǎn)或流動(dòng)資產(chǎn)投資有著本質(zhì)的區(qū)別,保險(xiǎn)投資以取得盈利或租金收入而使保險(xiǎn)基金增值為目的,并不是增加保險(xiǎn)公司自身的資本存量。保險(xiǎn)資金的性質(zhì)決定了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的必要性。保險(xiǎn)資金是以貨幣形態(tài)為主的專項(xiàng)資金,其運(yùn)動(dòng)一般經(jīng)歷三個(gè)階段,即保費(fèi)收取、準(zhǔn)備金的積累和運(yùn)用、保險(xiǎn)補(bǔ)償或給付。保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的積累與保險(xiǎn)償付的時(shí)間差給了保險(xiǎn)投資的可能,

18、而保險(xiǎn)基金需要累積龐大的資金,這使保險(xiǎn)投資行為與承保業(yè)務(wù)成為并駕齊驅(qū)的必然。</p><p>　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的積極作用以及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極影響,使我國加快了拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的步伐。自2004年下半年先后放開了五扇大門:允許保險(xiǎn)公司投資可轉(zhuǎn)換債券;保險(xiǎn)外匯資金在境外證券市場(chǎng)投資;允許保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)債;保險(xiǎn)資金可直接投資股票市場(chǎng); 外資保險(xiǎn)公司可向商業(yè)銀行辦理協(xié)議存款。2009年修訂實(shí)施的《保險(xiǎn)法

19、》進(jìn)一步為投資不動(dòng)產(chǎn)松綁。同年12月保監(jiān)會(huì)對(duì)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》征求意見,進(jìn)一步為保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式拓寬渠道,實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上盡可能的自由流動(dòng),這樣既可以滿足保險(xiǎn)資金流動(dòng)性、盈利性的需要,同時(shí)也可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。</p><p>　　二、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況分析</p><p>　?。ㄒ唬┍ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模</p><p>　　從2000年到

20、2010年，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的額度總體上呈現(xiàn)大幅提升的趨勢(shì)，主要原因是保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶來的保費(fèi)收入的快速增長(zhǎng)。2000年到2010年，我國保費(fèi)收入從1596億元上升到突破萬億元大關(guān)；截止到2010年末保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5萬億元，可用余額達(dá)到4.6萬億，保險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重逐年提升，與此同時(shí)，我國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用也獲得速發(fā)展。</p><p>　?。ǘ┍ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)</p><p>　

21、　2004 年之前，保險(xiǎn)資金運(yùn)用只能以存款或購買固定收益類產(chǎn)品等非權(quán)益類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，投資收益率穩(wěn)定在一個(gè)較低的水平。2004年之后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道大幅拓寬。</p><p>　　2004年以來，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道放開大體經(jīng)歷了三個(gè)階段： </p><p>　　第一階段是2004年到2005年，允許保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)和進(jìn)行境外投資。 </p><p>　　

22、第二階段是2006年到2008年，允許保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和商業(yè)銀行股權(quán)。</p><p>　　第三階段是2009年到2010年，新《保險(xiǎn)法》實(shí)施后允許保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)。 </p><p>　　幾年來，還陸續(xù)增加了地方政府債券、銀行次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券、無擔(dān)保債券、利率掉期等新的投資工具。我國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用明顯呈現(xiàn)出質(zhì)量?jī)?yōu)化的特征，主要表現(xiàn)為增長(zhǎng)速度高、規(guī)模擴(kuò)張快、

23、運(yùn)行質(zhì)量好。2010 年底，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的4.6萬億元余額中，存款、債券投資減少，占比為24.39%和43.98%，比年初下降7.35 和4.76 個(gè)百分點(diǎn)；股票（權(quán)）、基金投資增加，占比為17.65%和9.47%，比年初提高7.57 和2.46 個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施、境外市場(chǎng)占比達(dá)到0.9%2.3%,對(duì)比發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，不難發(fā)現(xiàn),我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)還有很大的優(yōu)化空間，創(chuàng)新性投資有待完善。</p><

24、p>　?。ㄈ┍ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用收益水平</p><p>　　從2000 年到2004 年受央行降息及投資渠道狹窄等因素的影響，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率普遍不高，分別為4.12%、4.3%、3.14%、2.68%和2.4%。2005 年由于政策因素的影響，投資收益率上升為3.6%，在2006 年達(dá)到5.8%。2007 年資金運(yùn)用收益率達(dá)到了歷史最高水平，超過前5 年的總和，達(dá)到2791.7 億元，資金運(yùn)用收益

25、率創(chuàng)歷史最高點(diǎn)為12.17%。2008 年，由于國際金融危機(jī)引發(fā)的全球股市暴跌，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率急劇下降至1.91%。</p><p>　　表1 保險(xiǎn)資金歷史收益率</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會(huì) 華泰證券</p><p>　　2009 年和2010年，受益于經(jīng)濟(jì)回升,保險(xiǎn)資金收益率有所提高,分別達(dá)到了6.4%和4.6%。在過去的5年中，由于股市風(fēng)云

26、變幻，保險(xiǎn)資金的投資收益率在1.9%和12.2%之間劇烈波動(dòng),我國保險(xiǎn)資金受投資比例和渠道的限制,收益率波動(dòng)很大,由此可見,我國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用還不成熟,存在著很多的問題。</p><p>　　三、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題</p><p>　?。ㄒ唬┍ｋU(xiǎn)投資收益不穩(wěn),收益率低</p><p>　　由于保險(xiǎn)資金投資的分配不合理, 導(dǎo)致大量資金投資于債券和銀行存款, 而

27、這兩種投資雖然風(fēng)險(xiǎn)較低, 但它與銀行利息直接掛鉤, 而我國的銀行利率又直接受到央行調(diào)控, 這樣的結(jié)構(gòu)必然導(dǎo)致保險(xiǎn)資金過于受制于中央決策而無法做到自行保值增值, 所以我國保險(xiǎn)公司的投資收益率明顯偏低。</p><p>　　據(jù)統(tǒng)計(jì), 我國保險(xiǎn)公司2001年到2005年的投資收益率大約在3. 3% 左右, 這是由于資金投資渠道過于狹窄所導(dǎo)致的結(jié)果。2006年和2007 年, 我國股票市場(chǎng)的牛市, 為保險(xiǎn)資金投資收益的提

28、高做出了重要的貢獻(xiàn), 但投資收益大多自交易性金融資產(chǎn)和可供出售資產(chǎn)等短期投資, 而且從相關(guān)保險(xiǎn)公司的年報(bào)來看,投資浮盈當(dāng)時(shí)已經(jīng)被很大幅度對(duì)沖掉。2008 年受到金融危機(jī)的影響, 國內(nèi)的投資收益也隨之一落千丈, 與2007年相比降低了將近90% , 之后隨著金融危機(jī)的放緩, 到2009年保險(xiǎn)業(yè)的投資收益率又上升至6. 41% 。</p><p>　　表2 1975—1922六國保險(xiǎn)資金投資收益率</p&

29、gt;<p>　　資料來源:瑞士sigma雜志1995年對(duì)以上各國保險(xiǎn)資業(yè)8年經(jīng)營調(diào)查</p><p>　　標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對(duì)中國國內(nèi)保險(xiǎn)公司的調(diào)查報(bào)告顯示，中國壽險(xiǎn)業(yè)平均資產(chǎn)回報(bào)率2003年是0.4%，2004 年是0.3%，而國際標(biāo)準(zhǔn)則最少為1%，國內(nèi)幾家大型壽險(xiǎn)公司在2004 年的資產(chǎn)回報(bào)率竟然為負(fù)值，標(biāo)普最后給的結(jié)論是，即使是連年虧損的中宏這樣的外資公司，都要比中國保險(xiǎn)巨頭的資產(chǎn)收益情況好得多。

30、同時(shí)，隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策環(huán)境的改善，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理能力的提升，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用在近幾年一直保持上升的趨勢(shì)（表1），特別是2006 年更是突飛猛進(jìn)，收益率接近6%，雖然在資本市場(chǎng)活躍的2007 年投資收益率曾高達(dá)12.2%，但在2008 年下半年轉(zhuǎn)瞬間降到了1.9%，跟國際水平相比，我國的保險(xiǎn)資金收益率相差甚遠(yuǎn)（表2），以英美為例，2002 年和2003年壽險(xiǎn)的投資收益率為12% 左右，非壽險(xiǎn)為11% 左右，而同期我國的壽險(xiǎn)收益率為3

31、.5%，非壽險(xiǎn)為2.5%。在當(dāng)前資本市場(chǎng)低迷的情況下，加上利率的連續(xù)下調(diào)，保險(xiǎn)投資收益率根本不可能達(dá)到10 年前8% 的預(yù)定利率，如果不提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率，保險(xiǎn)業(yè)特別是壽險(xiǎn)業(yè)未來的償付能力缺口將越來越大。</p><p>　　（二）保險(xiǎn)投資行為短期化,期限匹配問題極為嚴(yán)重</p><p>　　從我國目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況來看,由于缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目,致使不論其資金來源如何

32、、期限長(zhǎng)短與否,基本都用于短期投資。這種資金來源和運(yùn)用的不匹配,嚴(yán)重地影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和資金使用效果。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國壽險(xiǎn)公司中長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配程度已超過50%;且期限越長(zhǎng),不匹配程度越高,有的甚至高達(dá)80%。如表9所示,我國壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的平均期間相差10～15年,遠(yuǎn)大于日本(8年)和韓國(6年)等國家壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債的期限差距(見表3) 。期限結(jié)構(gòu)與數(shù)量的不匹配,特別是可供壽險(xiǎn)公司投資的、收益率較高的中長(zhǎng)期金融資產(chǎn)規(guī)模

33、太小、品種過少,直接限制了我國壽險(xiǎn)公司進(jìn)行較好的資產(chǎn)與負(fù)債匹配,使我國壽險(xiǎn)業(yè)面臨很高的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　表3 亞洲各國(地區(qū))壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債期限匹配情況對(duì)照</p><p>　　資料來源:德意志銀行2003年專題研究報(bào)告</p><p>　　（三）投資結(jié)構(gòu)不合理</p><p>　　在我國現(xiàn)有的投資渠道中,保險(xiǎn)資金運(yùn)用

34、結(jié)構(gòu)也不盡合理。首先,銀行存款仍占有偏大的比例,債券投資及其他投資渠道占比仍然不高,約為50%多一點(diǎn)。例如,由于保險(xiǎn)資金具有穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn),債券投資歷來是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的最主要渠道,保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家投資債券的比重大都超過50% ,美國更是高達(dá)70% (壽險(xiǎn)業(yè)一般賬戶72%左右,財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)約為66%) ,而我國投資債券的比重只是最近幾年才達(dá)到50%左右。我國目前的這種保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)難以滿足保險(xiǎn)資產(chǎn)與負(fù)債匹配的要求,不利于保險(xiǎn)資金資源的優(yōu)化

35、配置,不利于安全性、流動(dòng)性、收益性的有效結(jié)合。其次,對(duì)于股票投資的比例限制過于嚴(yán)格,缺乏靈活性。英國壽險(xiǎn)業(yè)資金投資于股票的比例長(zhǎng)期在40%上下,美國財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)投資股票的比例超過19% ,美國壽險(xiǎn)資金運(yùn)用一般賬戶股票比例稍低,但是單獨(dú)賬戶高達(dá)80%。可見,我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用靈活性比較差,銀行存款比例過高,這在很大程度上限制了資金的投資收益。</p><p>　　四、當(dāng)前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在問題的原因分析</p>

36、;<p>　　引致我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用出現(xiàn)以上問題的原因是多方面的,投資理念資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)落后是影響保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要原因,當(dāng)然也有金融市場(chǎng)不完善、缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品市場(chǎng)以及金融市場(chǎng)產(chǎn)品種類與期限結(jié)構(gòu)不合理方面的原因。</p><p>　?。ㄒ唬┙鹑谑袌?chǎng)產(chǎn)品種類與期限結(jié)構(gòu)不合理</p><p>　　由于受我國金融市場(chǎng)產(chǎn)品與期限結(jié)構(gòu)的制約,保險(xiǎn)公司難以通過資產(chǎn)負(fù)債匹配防范利

37、率風(fēng)險(xiǎn)。以債券市場(chǎng)為例,在產(chǎn)品種類方面,我國國債和金融債余額占全部債券余額的比重過高,二者合計(jì)達(dá)91. 8% ,企業(yè)債余額占全部債券余額比重過低,僅為8. 2%,不利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行多元化投資和收益利率匹配;在產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)方面,我國長(zhǎng)期債券供給嚴(yán)重不足,截至2006年底,可供投資的10年期長(zhǎng)期債券總供給占債券余額的19. 6% , 20年期以上的長(zhǎng)期債券供給占債券余額的2．4% ,直接限制了壽險(xiǎn)公司進(jìn)行較好的期限結(jié)構(gòu)匹配和收益率匹配。&l

38、t;/p><p>　　（二）利率調(diào)整頻率和幅度加大,增加了資產(chǎn)配置的難度</p><p>　　國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境日趨復(fù)雜,包括利率調(diào)整在內(nèi)的貨幣金融政策變動(dòng)頻繁,加之隨著保險(xiǎn)業(yè)不斷進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的難度和風(fēng)險(xiǎn)加大。1995年以前,我國利率相對(duì)穩(wěn)定,壽險(xiǎn)業(yè)存量保單預(yù)定利率的高低限與同期銀行一年定期存款利率差距較小,盈利能力較好。1996年以后,我國利率頻繁下調(diào),且幅度很大

39、,在經(jīng)過8次降息后,一年期銀行定期存款利率從8%下降至1. 98% ,致使存量壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率高限和低限的平均值與一年定期存款利率的負(fù)利差,分別從1996年的1. 22%和0. 52%逐步增大到1999年的5. 65%和4. 75% ,此后負(fù)利差有所減小,但2003年仍高達(dá)2%和1. 7%。由于產(chǎn)品定價(jià)和預(yù)定投資收益率是建立在當(dāng)期利率基礎(chǔ)上,而未來的實(shí)際投資收益率取決于未來利率水平,存量保單預(yù)定利率與存款利率負(fù)利差的持續(xù)擴(kuò)大,引致壽險(xiǎn)業(yè)

40、出現(xiàn)了巨額利差損。經(jīng)歷了2007年到2008年上半年的連續(xù)加息以后, 2008年9月份以來,我國央行又連續(xù)四次下調(diào)存款利率。如此頻繁的利率調(diào)整,特別是利率下調(diào),給保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置調(diào)整增加了難度,特別是在我國目前貨幣資本市場(chǎng)投資工具品種短缺的情況下,如果保險(xiǎn)業(yè)</p><p>　　（三）缺乏完善的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制</p><p>　　從歐美保險(xiǎn)業(yè)的情況來看,監(jiān)管由嚴(yán)格轉(zhuǎn)變到相對(duì)寬松,

41、是保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的一般趨勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)的一體化要求保險(xiǎn)公司具有更大的自主權(quán),能夠設(shè)立自由、服務(wù)自由和資本流動(dòng)自由,以便隨時(shí)應(yīng)對(duì)世界市場(chǎng)的變化。而我國現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)制還存在諸多不足,監(jiān)管法律法規(guī)體系不夠完善;監(jiān)管信息化程度較低,無法適應(yīng)動(dòng)態(tài)監(jiān)管的要求;監(jiān)管隊(duì)伍力量薄弱,限制和制約資金運(yùn)用水平和能級(jí)的提高。2004年以前,資產(chǎn)負(fù)債匹配管理并未納入我國保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍。直到2004年6月實(shí)施《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引(試行) 》后,中國保監(jiān)會(huì)才

42、要求保險(xiǎn)公司每年報(bào)送《資產(chǎn)負(fù)債匹配報(bào)告》,但因缺乏具體要求和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn),目前仍未達(dá)到可操作階段。同時(shí),保險(xiǎn)資金在不同市場(chǎng)的運(yùn)用和保險(xiǎn)金融集團(tuán)跨行業(yè)運(yùn)營,都會(huì)對(duì)現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管格局帶來沖擊,這些都對(duì)管理層提出了挑戰(zhàn)。</p><p>　　五、改善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的政策建議</p><p>　　今后及未來的一段時(shí)間是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要時(shí)期,也是我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展變化的重要時(shí)期,需要深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制

43、改革,推進(jìn)保險(xiǎn)資金專業(yè)化、規(guī)范化、市場(chǎng)化運(yùn)作。根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求,不斷完善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道和范圍,充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì),為國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供資金支持,增強(qiáng)保險(xiǎn)公司盈利能力和保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。</p><p>　　(一)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理</p><p>　　資產(chǎn)負(fù)債匹配管理永遠(yuǎn)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心內(nèi)容,保險(xiǎn)資金不同于

44、其他資金的本質(zhì)也在于此。保險(xiǎn)公司需要按照償還金額、時(shí)間以及利率敏感程度對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)化,確定適當(dāng)?shù)耐顿Y策略和目標(biāo),制定適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置和投資組合方案,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的大體匹配。實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配主要是實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)匹配和期限匹配。</p><p>　　1、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配</p><p>　　也就是說保險(xiǎn)資金投資的結(jié)構(gòu)應(yīng)該與其來源結(jié)構(gòu)相匹配。具體來講,將保險(xiǎn)資金按照來源分成自有資本金、非壽險(xiǎn)責(zé)任

45、準(zhǔn)備金和壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金等三部分。不同的資金來源對(duì)應(yīng)不同的投資渠道與之相匹配,形成與之相適應(yīng)的投資結(jié)構(gòu)。</p><p>　　2、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債期限匹配</p><p>　　即實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金投資期限與其來源的償付期限相匹配。從美國的實(shí)踐不難看出,美國壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn),因此可以用來投資于中長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目,如:大額協(xié)議存款、長(zhǎng)期債券、房產(chǎn)抵押貸款以及收益穩(wěn)定的基礎(chǔ)建設(shè)投資等等。而非壽險(xiǎn)

46、準(zhǔn)備金通常具有短期性的特點(diǎn),基于期限匹配原則應(yīng)選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的基金和企業(yè)債券、短期存款及中短期國債等投資項(xiàng)目。</p><p>　　(二)根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)配置投資的久期</p><p>　　目前我國保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債期限匹配中最大的問題是,缺乏長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債匹配,這也是造成資金運(yùn)用收益率偏低和穩(wěn)定性差的根本原因。尋找能夠與長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)現(xiàn)久期匹配的、具有穩(wěn)定高收益的長(zhǎng)期資產(chǎn),是改善我國保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債

47、匹配的難點(diǎn)和重點(diǎn)。無論是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司還是人壽保險(xiǎn)公司都是負(fù)債經(jīng)營的公司,而且,對(duì)于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司來說,保費(fèi)資金大部分屬于短期負(fù)債資金。因此,保險(xiǎn)公司在安排投資前,應(yīng)根據(jù)保費(fèi)資金在公司總資產(chǎn)中所占的比重,合理安排投資的期限。在考慮負(fù)債資金占比的同時(shí),保險(xiǎn)公司應(yīng)預(yù)測(cè)公司盈利能力,并根據(jù)盈利能力的不同及發(fā)展的不同階段,安排不同的投資組合和投資期限。當(dāng)預(yù)測(cè)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營具有盈利能力時(shí),意味著公司在經(jīng)營過程中基本不會(huì)動(dòng)用資本金,公司應(yīng)將資本

48、金配置到期限較長(zhǎng),收益較高的投資上去;同時(shí)根據(jù)預(yù)測(cè)公司的盈利能力和現(xiàn)金凈流量,將盈利積累的資金也配置到期限較長(zhǎng)的投資中去,以提高公司的盈利能力;而將日常經(jīng)營過程中需要使用的資金,配置在期限短、流動(dòng)性強(qiáng)的資金上,以保證公司履行保險(xiǎn)責(zé)任的及時(shí)性。</p><p>　　(三)穩(wěn)健拓寬投資渠道,優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)</p><p>　　目前情況下,應(yīng)根據(jù)保險(xiǎn)資金的來源與期限,合理利用現(xiàn)有投資渠道,優(yōu)化

49、資金運(yùn)用結(jié)構(gòu),增加投資收益。人壽保險(xiǎn)一般具有保險(xiǎn)期限長(zhǎng)、安全性要求高等特點(diǎn),其資金運(yùn)用比較適合于中長(zhǎng)期及長(zhǎng)期的投資策略,因此應(yīng)主要增加投資債券與基礎(chǔ)設(shè)施的比重等。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)期限短,因而比較適用于同業(yè)拆借、大額協(xié)議存款、股票等流動(dòng)性較好、收益率較高的投資品種。具體可以采取以下措施:</p><p>　　1、允許保險(xiǎn)公司對(duì)那些信譽(yù)較好的保險(xiǎn)客戶提供抵押貸款,允許保險(xiǎn)公司開展單位或個(gè)人住房抵押貸款、汽車貸款等投資業(yè)務(wù),抵

50、押貸款通常風(fēng)險(xiǎn)較小收益率較高,既方便了客戶也有利于保險(xiǎn)公司分散投資風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　2、允許保險(xiǎn)公司適當(dāng)購置不動(dòng)產(chǎn)和進(jìn)行實(shí)業(yè)投資等,以防通貨膨脹的不利影響。</p><p>　　3、開發(fā)股指期貨等新型投資產(chǎn)品，股指期貨由于具有做空機(jī)制，是一種很有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，使得機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)上構(gòu)建投資組合的同時(shí)，可以在期貨市場(chǎng)上賣空相應(yīng)的股指期貨合約進(jìn)行套期保值，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，尤其是

51、我國股票市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，通過對(duì)現(xiàn)貨和期貨進(jìn)行逆向操作就可以有效地規(guī)避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保證資金安全。</p><p>　　4、靈活掌握保險(xiǎn)資金“入市”比例的同時(shí),完善保險(xiǎn)資金在股票市場(chǎng)的投資行為和理念,實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)配置和提高收益。股票市場(chǎng)從根本上來說是股權(quán)市場(chǎng),不能作為投機(jī)市場(chǎng)對(duì)待。更要避免保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在股票市場(chǎng)的炒作和投機(jī)以及高買低賣的散戶行為,要樹立長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念,在穩(wěn)定市場(chǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)優(yōu)

52、秀企業(yè)成長(zhǎng)帶來的高收益。</p><p>　　(四)成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金應(yīng)用</p><p>　　目前,國內(nèi)保險(xiǎn)公司大多采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式,對(duì)規(guī)模較小、運(yùn)作歷史較短的保險(xiǎn)公司來說,這種管理模式有其存在的合理性。而對(duì)規(guī)模較大、投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來說,應(yīng)設(shè)立專業(yè)的資產(chǎn)管理部門,從而提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平,增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司是金融

53、機(jī)構(gòu)綜合化發(fā)展的必然結(jié)果。其優(yōu)勢(shì)是顯而易見的。</p><p>　　1、有利于吸收資本市場(chǎng)的優(yōu)秀人才,專門的資產(chǎn)管理公司與資本市場(chǎng)貼近,投資人才隊(duì)伍可以快速形成。</p><p>　　2、有利于明確保險(xiǎn)公司與投資管理的責(zé)任和權(quán)力,加強(qiáng)對(duì)投資管理的考核,促進(jìn)專業(yè)化運(yùn)作。</p><p>　　3、有助于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍,為第三方管理資產(chǎn),從而為公司爭(zhēng)取更多的管理

54、費(fèi)收人,還可以通過其他機(jī)構(gòu)理財(cái)及時(shí)掌握市場(chǎng)新的發(fā)展趨勢(shì),特別是產(chǎn)品創(chuàng)新方向。</p><p>　　4、為控股公司適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營趨勢(shì),向國際金融保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)展積累有益的經(jīng)驗(yàn)。</p><p>　?。ㄎ澹┘訌?qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管</p><p>　　為確保保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的健全及有效運(yùn)用，最大限度地保護(hù)被保人的權(quán)益，并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)和國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要一定程度的政府監(jiān)督和

55、限制。</p><p>　　1、健全保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制</p><p>　　防范資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)、保障保險(xiǎn)資產(chǎn)安全，是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須始終堅(jiān)持的生命線。全行業(yè)要高度重視保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)防范問題，任何時(shí)候都不能有絲毫放松和懈怠。要加快推進(jìn)資產(chǎn)托管制度。制定發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)托管管理暫行辦法》，督促保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)托管。新設(shè)立的保險(xiǎn)公司開業(yè)前必須建立資產(chǎn)托管制度，提高保險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)作透

56、明度。要加大現(xiàn)場(chǎng)檢查力度。針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中存在的主要問題和風(fēng)險(xiǎn)因素，以防范違規(guī)投資、防范盲目沖動(dòng)、防范道德風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)，將現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查有機(jī)結(jié)合起來，提高檢查效率。要對(duì)違規(guī)運(yùn)用資金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和高管人員，依法嚴(yán)肅處理。引導(dǎo)和督促保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)真落實(shí)各項(xiàng)監(jiān)管規(guī)定，切實(shí)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示和預(yù)警。各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要結(jié)合自身實(shí)際，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。要健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度。按照“分工明確、獨(dú)立制衡”的原則，從投資決策、交易操作等方

57、面入手，規(guī)范投資操作流程，全面修訂和完善內(nèi)部規(guī)章制度。要強(qiáng)化制度執(zhí)行力，定期檢查、評(píng)估內(nèi)控制度執(zhí)行情況。注重發(fā)揮內(nèi)部稽核和外部審計(jì)的監(jiān)督作用。要提高風(fēng)險(xiǎn)管理信息化水平。加強(qiáng)總體規(guī)劃，推進(jìn)信息系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　2、加強(qiáng)監(jiān)管基礎(chǔ)建設(shè)</p><p>　　保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)需從加強(qiáng)基礎(chǔ)工作入手，不斷改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管。繼續(xù)加強(qiáng)制度建設(shè)。

58、根據(jù)監(jiān)管和市場(chǎng)需要，制定發(fā)布保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管辦法，以及保險(xiǎn)資產(chǎn)配置、資產(chǎn)管理產(chǎn)品、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類、衍生產(chǎn)品交易等方面的管理規(guī)定。通過政策培訓(xùn)、市場(chǎng)溝通等方式，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正確理解、全面落實(shí)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管規(guī)章制度。完善監(jiān)管機(jī)制。健全以投資能力標(biāo)準(zhǔn)、償付能力約束、投資比例制約、托管機(jī)制規(guī)范及資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)為主要內(nèi)容的聯(lián)動(dòng)監(jiān)管機(jī)制，對(duì)公司投資行為實(shí)施全程監(jiān)督管理和全面風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。提高監(jiān)管信息化水平。以在線監(jiān)管和實(shí)時(shí)監(jiān)管為目標(biāo)，加快開發(fā)資產(chǎn)管理監(jiān)管

59、信息系統(tǒng)，提升監(jiān)管的專業(yè)性和技術(shù)性，推動(dòng)監(jiān)管方式由事后被動(dòng)監(jiān)管向事前、事中的主動(dòng)持續(xù)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管需要，進(jìn)一步完善資金運(yùn)用監(jiān)管指標(biāo)體系。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]郭忠林．保險(xiǎn)投資[M]．電子工業(yè)出版社，2009年2月</p><p>　　[2]王銀成.《中國保險(xiǎn)市場(chǎng)研究》中國經(jīng)濟(jì)出

60、版社2006年</p><p>　　[3]李冰清.《保險(xiǎn)投資》南開大學(xué)出版社2005年</p><p>　　[4]關(guān)國亮.論保險(xiǎn)資金運(yùn)用與資產(chǎn)負(fù)債管理.保險(xiǎn)研究.2003年</p><p>　　[5]劉銳.我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用研究.金融財(cái)經(jīng).2003年</p><p>　　[6]保監(jiān)會(huì).《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》2010年</p>

61、<p>　　[7]顧宗華.壽險(xiǎn)資金投資的最優(yōu)比例問題研究·浙江工商大學(xué)，2006</p><p>　　[8]洪琛.金融混業(yè)背景下中國保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營模式選擇·現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，2009</p><p>　　[9]李揚(yáng).李光榮.《中國保險(xiǎn)前沿問題研究》經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2006年</p><p>　　[10]石磊.《發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金運(yùn)用的比較研究》.《金