會計系畢業(yè)論文--企業(yè)并購的若干財務(wù)問題分析

1、<p><b>　　目 錄</b></p><p>　　摘要……………………………………………………………2</p><p>　　Abstract………………………………………………………2 第1章 企業(yè)并購的基本要素…………………………………3</p><p>　　1.1企業(yè)并購的涵義………………………………………3&l

2、t;/p><p>　　1.2企業(yè)并購的意義及財務(wù)動因…………………………3</p><p>　　第2章 企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險………………………………4</p><p>　　2.1企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險特點……………………………4</p><p>　　2.2企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析……………………………5</p><p>　　2.3

3、應(yīng)對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的若干措施…………………6</p><p>　　第3章 企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)………………………………7</p><p>　　3.1企業(yè)并購的正向財務(wù)效應(yīng)……………………………8</p><p>　　3.2企業(yè)并購的負向財務(wù)效應(yīng)……………………………9</p><p>　　3.3減少負向財務(wù)效應(yīng)的對策……………………………9&

4、lt;/p><p>　　第4章 企業(yè)并購的財務(wù)整合………………………………10</p><p>　　4.1企業(yè)并購的財務(wù)整合意義……………………………10</p><p>　　4.2企業(yè)并購的財務(wù)整合原則……………………………11</p><p>　　4.3企業(yè)并購的財務(wù)整合內(nèi)容……………………………11</p><p>

5、　　結(jié)束語 ………………………………………………………13</p><p>　　參考文獻 ……………………………………………………13</p><p>　　摘要：隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展，世界范圍內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)業(yè)化加劇集中，并購是現(xiàn)代企業(yè)擴大規(guī)模的最主要措施之一，已經(jīng)成為一個企業(yè)高度發(fā)展的必然趨勢。越來越多的并購案例表明，財務(wù)問題日益成為企業(yè)并購過程中各種問題的核心跟焦點，它是影響企業(yè)并購是否可以順利

6、進行的關(guān)鍵因素。因此，研究企業(yè)并購的財務(wù)問題，對引導(dǎo)企業(yè)并購行為持續(xù)健康發(fā)展具有重大的理論意義跟現(xiàn)實意義。本文將從企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)效應(yīng)以及財務(wù)整合等方面進行研究探索，并提出相關(guān)應(yīng)對措施。</p><p>　　關(guān)鍵詞： 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)效應(yīng) 財務(wù)整合</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　

7、With the continuous development of economy, enterprises worldwide industrialization of concentration, M & A is one of the most important measures to expand the scale of the modern enterprise, has become an inevitable

8、 trend of development of an enterprise. Shows that more M & A cases, financial problems have become the merger of various problems in the process of the core and focus, it is whether the impact of mergers and acquisi

9、tions can key factors for the successful. Therefore, the financial p</p><p>　　Key words：Enterprise merger and acquisition</p><p>　　Financial risk Financial effect</p><p>　　Financi

10、al integration</p><p>　　企業(yè)并購的若干財務(wù)問題分析</p><p><b>　　企業(yè)并購的起源</b></p><p><b>　　企業(yè)并購的涵義</b></p><p>　　企業(yè)并購（Mergers and Acquisitions， M&A）包括兼并和收購兩層含

11、義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。 </p><p>　　1.2企業(yè)并購的意義及財務(wù)動因</p><p>　　企業(yè)并購是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然

12、趨勢，也是企業(yè)資本運營跟組織調(diào)整的重要方式。成功的并購可以增強企業(yè)的活力并實現(xiàn)存量資產(chǎn)的優(yōu)化和經(jīng)營規(guī)模的擴展，提高企業(yè)資產(chǎn)整體效率。與此同時，并購可以使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向優(yōu)勢企業(yè)靠攏，有利于在較短時間內(nèi)形成具有國際競爭力的集團企業(yè)，迅速增強企業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟市場中的競爭能力。</p><p>　　企業(yè)并購的財務(wù)動因包括四個方面。</p><p>　　1.避稅。股息、利息收入，營業(yè)收益與資本收益之間的差

13、異較大，如果在并購的財務(wù)處理上采取適當(dāng)?shù)姆椒?，是可以達到合理避稅效果的。稅法中有條款規(guī)定虧損遞延，盈利較大的企業(yè)通常會把累積虧損數(shù)量相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)考慮為并購對象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入使得企業(yè)價值增加。一直到其轉(zhuǎn)換為股票為止，資本收益延期償付使得企業(yè)少付資本收益稅。</p><p>　　2.財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。企業(yè)并購時股票市場對企業(yè)股價發(fā)生評價改變而導(dǎo)致股價變動，這成為股票投機基礎(chǔ)，股票投機又進一步推動并購發(fā)生。短時間

14、內(nèi)股價一般不會有很大變動，只有當(dāng)企業(yè)市盈率或盈利增長率有很大提高時價格收益才會有所提高。然而企業(yè)并購一旦出現(xiàn)，市場對企業(yè)評價提高就會導(dǎo)致雙方股價上漲。那么企業(yè)就可以通過并購價格收益比較低但是每股收益較高的企業(yè)，提高企業(yè)每股收益，讓股價持續(xù)上漲。</p><p>　　3.利潤最大化。企業(yè)實現(xiàn)利潤有賴于市場。只有企業(yè)提供的商品和服務(wù)得到市場的滿意并接收時，該商品和服務(wù)才能實現(xiàn)向貨幣的轉(zhuǎn)化，企業(yè)才能實現(xiàn)利潤。與利潤最大

15、化相聯(lián)系的必然是市場最大化的企業(yè)市場份額最大化。生產(chǎn)國際化、市場國際化、資本國際化的發(fā)展使得一些行業(yè)的市場日益擴大，并購這些行業(yè)的企業(yè)就可以迎接國際開放市場的挑戰(zhàn)，實現(xiàn)利潤最大化。</p><p>　　4.企業(yè)價值增值。被并購企業(yè)股票的市盈率往往低于并購方，而并購?fù)瓿珊笳w市盈率維持在較高水平，股價上升使得每股收益上升，提高了股東的財富價值。因此在并購?fù)瓿珊?，企業(yè)的絕對規(guī)模跟相對規(guī)模都得到擴大，控制成本價格、生產(chǎn)

16、技術(shù)跟資金來源及顧客購買行為的能力都得到提高，并且能夠在市場突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險，提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使得并購雙方股價上漲，企業(yè)價值增加，并產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。</p><p><b>　　企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險</b></p><p>　　2.1 企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險特點</p><p&

17、gt;　　企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險一般是指由于目標(biāo)的定價、債務(wù)的償還以及財務(wù)決策等未能按照預(yù)期的結(jié)果發(fā)展，使得企業(yè)在并購之后出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，甚至存在面臨破產(chǎn)的可能性。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險具有以下幾個特點。</p><p>　　1.系統(tǒng)性特點。企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險通常會受到多方面因素的影響，最終表現(xiàn)為價值量的風(fēng)險，并且其價值量往往受系統(tǒng)性因素的影響而呈現(xiàn)出偏高的狀態(tài)，這是對并購過程中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的一種綜合性反映。<

18、;/p><p>　　2.價值特點。企業(yè)并購屬于一種價值風(fēng)險，該價值通常可以進行量化，并最終在價格、金錢跟資金等標(biāo)準(zhǔn)上反映出來。</p><p>　　3.前后關(guān)聯(lián)性特點。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險在并購前后的環(huán)節(jié)之間是存在緊密的關(guān)聯(lián)性的。前一個環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險會影響到后一環(huán)節(jié)相對應(yīng)的財務(wù)狀況，并具有一系列的連鎖反應(yīng)。尤其是在進行財務(wù)風(fēng)險評估的過程中，由于評估失誤通常會導(dǎo)致財務(wù)面臨較大的潛在風(fēng)險，并影響到后

19、面的融資環(huán)節(jié)，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的正常運行。</p><p>　　4.動態(tài)性特點。企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險一般具有一定的動態(tài)性，它會受到多個環(huán)節(jié)多項因素的影響，并且還具有一定的隨機性跟偶然性。因此唯有充分把握并購過程的各個環(huán)節(jié)，才有可能將財務(wù)風(fēng)險降低到最低限度，才能保證企業(yè)利益最大化。</p><p>　　2.2 企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析</p><p>　　1.信息的不對

20、稱性。信息的不對稱性在企業(yè)并購過程中普遍存在。當(dāng)被并購方是上市公司時，因為對其資產(chǎn)的可利用性、企業(yè)市場的開拓能力以及公司的人員構(gòu)建等信息不能獲得全面的掌握，導(dǎo)致后期整合出現(xiàn)較大困難，甚至面臨破產(chǎn)。當(dāng)被并購方是小的，非上市公司時，其公司的財務(wù)信息往往是不屬實的，同時并購方對其公司的投訴紛爭情況、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等信息了解很少，以至于很難評估企業(yè)未來的盈利狀況，從而使得并購企業(yè)存在一定的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　2

21、.支付方式造成的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購過程采用的支付方式也是非常重要的，主要有換股并購和資金支付這兩種方式。其對企業(yè)發(fā)展存在潛在的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　換股并購主要是通過給予被并購企業(yè)一定的股票持有權(quán)。這種做法程序比較復(fù)雜，但是相對成本較低，可以免于并購企業(yè)現(xiàn)金支付的壓力，有利于降低其財務(wù)風(fēng)險。對于被并購方來說，換股并購可以使其原有股東自動成為新公司股東，并可以獲得來自并購企業(yè)的利潤分成。然而該支付方式也存

22、在一定的不足，它改變了并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致部分股東的股票持有權(quán)降低，從而獲利分成減少。</p><p>　　現(xiàn)金并購看起來是一種比較實用、方便的支付方式，但也不是企業(yè)完成并購的最佳選擇。該種并購方法的弊端表現(xiàn)為：并購方的規(guī)模一般會受到現(xiàn)金多少的限制，與此同時被并購企業(yè)不會分享企業(yè)未來發(fā)展過程中的利潤分成。</p><p>　　此外，由于企業(yè)并購之前要對并購公司的財務(wù)狀況進行評估，而現(xiàn)階

23、段我國的評估方法相對落后，未能跟上時代發(fā)展的趨勢，使得國內(nèi)的企業(yè)并購過程中存在嚴(yán)重的虛假信息問題，給企業(yè)的財務(wù)評估工作造成嚴(yán)重影響。</p><p>　　2.3 應(yīng)對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的若干措施</p><p>　　應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的措施主要有以下兩點：</p><p>　　1.對被收購企業(yè)進行嚴(yán)格審查。企業(yè)并購過程中，并購方要加強自己的風(fēng)險意識，這樣才能在進行并購初期就

24、能意識到可能潛在的財務(wù)風(fēng)險。同時對被并購企業(yè)進行嚴(yán)格審查，充分了解其各方面的信息，尤其是其財務(wù)狀況，這是保證企業(yè)并購順利進行的前提。被收購企業(yè)通常會存在一些不利于企業(yè)發(fā)展的因素，這些都是企業(yè)并購過程中所要考慮的因素。只有對被并購企業(yè)進行充分、準(zhǔn)確的審查，并對其市場前景進行一個準(zhǔn)確的定位，才能明確企業(yè)未來的發(fā)展動向。</p><p>　　2.保證企業(yè)資金的正常運轉(zhuǎn)。企業(yè)在實施并購之前要準(zhǔn)備充足的資金，以保證并購之后

25、企業(yè)能夠正常運轉(zhuǎn)。這就需要并購公司對被并購公司能夠進行及時的全面了解，尤其是資金方面的信息。企業(yè)并購的完成需要花費大量的資金在流通渠道上，一個穩(wěn)定的資金運轉(zhuǎn)跟市場才能保證資金快速的聚集起來，保證企業(yè)資金的正常運轉(zhuǎn)。</p><p>　　2004年12月8日，聯(lián)想集團有限公司和IBM公司簽署了一項重要協(xié)議。根據(jù)此項協(xié)議，聯(lián)想集團將收購IBM個人電腦事業(yè)部（PCD）。聯(lián)想并購的動機是利用IBM產(chǎn)品的高端性和聯(lián)想產(chǎn)品的

26、低端性相互補充，擴大銷售經(jīng)營的規(guī)模和范圍，提高核心業(yè)務(wù)、核心部門的競爭力，通過走國際化的道路促進公司發(fā)展。在并購中，聯(lián)想高價聘請國際投行和咨詢公司如麥肯錫、高盛、普華永道、GE、奧美等參與調(diào)研，談判。2005年3月31日，聯(lián)想公告獲得全球三大私人股權(quán)投資公司得克薩斯太平洋集團、General Atlantic及美國新橋投資集團提供的3.5億美元戰(zhàn)略投資，以供聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)之用。繼而，聯(lián)想在香港上市，通過換股減少交易現(xiàn)金支出，

27、通過國際銀團貸款和私募募集交易現(xiàn)金和運營資本。最終聯(lián)想集團向IBM支付8億美元現(xiàn)金及價值4.5億美元的股票。聯(lián)想集團成功并購的案例正是在于其清晰的并購?fù)顿Y戰(zhàn)略、全面系統(tǒng)的調(diào)研跟謹(jǐn)慎的評估目標(biāo)企業(yè)的價值。在高素質(zhì)的專業(yè)機構(gòu)幫助下，制定了詳細可靠的融資支付方案，最終減少了并購的財務(wù)風(fēng)險。</p><p><b>　　企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)</b></p><p>　　企業(yè)并購

28、具有多方面的效應(yīng)，它既可以提高企業(yè)管理效率，分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險；也可能導(dǎo)致并購后企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量較差等。筆者將從正負雙向?qū)υ搯栴}進行分析。</p><p>　　3.1 企業(yè)并購的正向財務(wù)效應(yīng)</p><p>　　正向效應(yīng)就是所謂好的一面，主要包括以下幾點：</p><p>　　1.稅收效應(yīng)。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，稅收對企業(yè)跟個人的財務(wù)決策都有很大影響。各行業(yè)、各地區(qū)的稅收政

29、策都會存在一定差異性，這使得企業(yè)并購過程在實現(xiàn)資本流動的同時，相同企業(yè)資本投入所產(chǎn)生的收益會承受不同的稅收負擔(dān)。某些情況下，稅收負擔(dān)的不同可能實現(xiàn)資本收益率的大幅增長，并購企業(yè)可利用稅法中的虧損遞延條款合理避稅。一個虧損企業(yè)的累積稅前未彌補虧損往往是可觀的，若其被別家企業(yè)所收購，收購企業(yè)則可節(jié)省一大批稅收支出。企業(yè)在現(xiàn)實的并購案例中，主要通過利用虧損遞延條款避稅跟換股收購避稅這兩種方式來達到合理避稅的目的。</p><

30、;p>　　2.股票預(yù)期效應(yīng)。并購能改變市場對企業(yè)股票的評價，從而改變股價，這就是股票預(yù)期效應(yīng)。股票預(yù)期效應(yīng)可導(dǎo)致股價上升，提高企業(yè)資產(chǎn)的市場價格。在股票市場上，并購?fù)ǔ鬟f著一個信息：被收購公司的股票價值被低估了，即無論并購是否成功，目標(biāo)企業(yè)的股票價值一般都會上漲，那么股東的財富就會增加。為實現(xiàn)這一效應(yīng)，并購企業(yè)一般會選擇市盈率較低但是每股收益較高的企業(yè)作為收購目標(biāo)。股票預(yù)期效應(yīng)的作用，在國內(nèi)幾次并購浪潮中都表現(xiàn)十分顯著。<

31、/p><p>　　3.資金杠桿效應(yīng)。資金杠桿效應(yīng)是指某企業(yè)擬收購其他企業(yè)時，把被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力作為抵押，再從銀行籌集部分資金用于收購行為的效應(yīng)。通過杠桿效應(yīng)之后的并購公司的總負債率可達85%以上，其中主要成分為銀行的借貸資金。假定母公司用5萬元對子公司進行投資，這5萬元當(dāng)中一半是負債，一半是股東權(quán)益，而子公司的負債率是50%，則可形成10萬元資本對孫公司進行投資，孫公司的負債率同樣是50%，又可以形成孫

32、公司20萬元的資產(chǎn)，那么從整個控股公司來說，它的負債率就達到了87.5%（17.5萬元/20萬元）。</p><p>　　4.生產(chǎn)經(jīng)營效應(yīng)。一個企業(yè)其最根本的業(yè)務(wù)還是生產(chǎn)跟銷售，企業(yè)并購還會對企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，具體包括降低交易費用和降低產(chǎn)品成本這兩點。</p><p>　?。?）降低交易費用。按照科斯交易費用理論，并購可以節(jié)省企業(yè)在市場中花費的交易費用。企業(yè)在購置生產(chǎn)

33、要素和銷售產(chǎn)品時，對交易對象進行選擇、評估和監(jiān)督的過程中會發(fā)生交易成本。而企業(yè)在實現(xiàn)并購后不僅可以減少交易環(huán)節(jié)，還可以對企業(yè)資源實行優(yōu)化配置，降低交易成本。</p><p>　　（2）降低產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本主要包括固定成本跟變動成本，在并購過程中這兩種成本都可以降低。首先并購可直接導(dǎo)致固定成本降低，比如說企業(yè)在合并之后只需要一個財務(wù)部門或者其他職能部門，那么人工成本跟制造費用等就會降低；其次，企業(yè)合并后產(chǎn)品批量生

34、產(chǎn)的量會提高，這樣就可以提高對供應(yīng)商講價的能力，降低單位變動成本。</p><p>　　3.2 企業(yè)并購的負向財務(wù)效應(yīng)</p><p>　　上面主要討論了企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)積極的一面，事實上并購重組也有很多失敗的案例，也可能導(dǎo)致并購企業(yè)規(guī)模雖然擴大了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻不斷下降，那么企業(yè)并購的負向財務(wù)效應(yīng)主要是以下幾點：</p><p>　　1.并購后價值創(chuàng)造的潛力有限。

35、很多企業(yè)并購總是以短期獲取生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向，更多的關(guān)注短期財務(wù)利益，而缺乏以核心能力為導(dǎo)向的并購思維。事實上這屬于一種財務(wù)性并購，而非戰(zhàn)略性并購，并購雙方戰(zhàn)略匹配性不好決定了并購后價值創(chuàng)造的潛力有限。譬如以獲取土地資源為動機的并購。由于大量國有企業(yè)建立時土地是由政府無償劃撥的，財務(wù)沒有入賬，這使得不少企業(yè)在兼并時尤其是在同一主管部門下的劃撥式兼并時，可以無償獲取大量土地資源，或者低價獲得土地使用權(quán)。這些以土地資產(chǎn)為中心的并購?fù)鶗o并

36、購企業(yè)日后的生產(chǎn)經(jīng)營帶來諸多麻煩。財務(wù)性并購雙方由于一開始就“門不當(dāng)戶不對”，導(dǎo)致并購后的路程更是舉步維艱。財務(wù)利益固然重要，但是從長遠發(fā)展來看，很多并購對象雖然具有顯著的短期財務(wù)利益，但是由于不能對培養(yǎng)企業(yè)核心能力作出顯著貢獻，最終可能會使企業(yè)在被并購企業(yè)的短期財務(wù)利益消失后為其所累。</p><p>　　2.并購后資產(chǎn)質(zhì)量差。在企業(yè)并購過程中，不少被收購公司自殘質(zhì)量較差，長期以來沉淀了很多不良資產(chǎn)，還存在大量

37、的或有負債。然而信息的不對稱使得并購公司對這些潛在的風(fēng)險渾然不知，收購此類業(yè)績差的公司的主要風(fēng)險在于：一是目標(biāo)公司存在大量的未清理核銷的不良資產(chǎn)；二是被收購企業(yè)原有大股東陷入債務(wù)危機，占用資金不能歸還；三是這些公司大多數(shù)有大筆逾期貸款不能歸還，利息負擔(dān)沉重，償債能力不足；四是一些公司盲目擔(dān)保，形成或有負債，尤其是與大股東的債務(wù)問題牽扯到一起，在債務(wù)訴訟中都要因替大股東擔(dān)保而承擔(dān)連帶責(zé)任。</p><p>　　3.

38、3 減少負向財務(wù)效應(yīng)的對策</p><p>　　1.并購前應(yīng)充分調(diào)查。企業(yè)在進行并購之前要根據(jù)企業(yè)未來長遠發(fā)展計劃而慎重選擇并購企業(yè)跟并購方式，對被并購公司進行周密詳盡的并購分析調(diào)查，精確計算并購成本和收益，為并購實施的可行性進行充分預(yù)測。</p><p>　　2.并購后對資產(chǎn)進行有效整合與拆分。很多失敗的并購案例告訴我們，沒有成功的原因并不一定是并購過程本身，而往往是因為沒有對并購之后的

39、公司作合理的整合。企業(yè)并購只有在各方面整合工作上處理得當(dāng)了，并購才有可能成功。否則如果僅僅是規(guī)模的合并，將會給合并企業(yè)帶來無限的麻煩。盲目的合并是不可能給企業(yè)帶來經(jīng)濟效應(yīng)的，唯有對并購后的企業(yè)進行有效合理的整合，才能給企業(yè)帶來巨大的財富。</p><p>　　第4章 企業(yè)并購的財務(wù)整合</p><p>　　4.1 企業(yè)并購的財務(wù)整合意義</p><p>　　

40、企業(yè)并購是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，是企業(yè)資本運營跟組織調(diào)整的重要方式。并購后的整合是影響并購目標(biāo)能否實現(xiàn)的至關(guān)重要的因素，其中的財務(wù)整合更是重要環(huán)節(jié)。企業(yè)并購后財務(wù)整合的意義包括以下四點：</p><p>　　1.財務(wù)整合是企業(yè)戰(zhàn)略有效實施的基礎(chǔ)。完善的財務(wù)制度是企業(yè)戰(zhàn)略有效實施的基礎(chǔ)。并購?fù)瓿珊?，新企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略是由并購雙方的經(jīng)營情況來決定的。因此并購后的新企業(yè)必須對雙方的財務(wù)進行統(tǒng)一管理，使自己擁有統(tǒng)一的

41、財務(wù)保證，對財務(wù)資源進行統(tǒng)一調(diào)配跟使用。</p><p>　　2.財務(wù)整合是企業(yè)資源有效配置的保證?，F(xiàn)代企業(yè)的內(nèi)部資源配置都是根據(jù)一定的財務(wù)指標(biāo)進行的。并購后的新企業(yè)必須要有統(tǒng)一的財務(wù)基準(zhǔn)來保證財務(wù)活動的效率，從而最大程度保證內(nèi)部資源配置的效率。此外，由于企業(yè)內(nèi)部的任何資源配置都必須在財務(wù)上有所反映，所以財務(wù)管理也是監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部資源配置有效性的重要手段。新企業(yè)必須使財務(wù)管理具有統(tǒng)一性跟一致性，才能使財務(wù)對資源配置

42、監(jiān)督的效率性和可靠性體現(xiàn)出來。</p><p>　　3.財務(wù)整合是企業(yè)獲得財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的前提。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購?fù)瓿珊?，由于稅法、會計處理慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的純金錢上的效益。這種效益不是通過合理安排企業(yè)內(nèi)部資源配置，提高生產(chǎn)效率的方式實現(xiàn)的。比如新企業(yè)利用稅法中的虧損遞延條款實現(xiàn)合理避稅，這都是建立在統(tǒng)一的財務(wù)管理基礎(chǔ)之上的。</p><p>　　4.財務(wù)整合是并購企

43、業(yè)對被并購企業(yè)實施控制的重要途徑。企業(yè)并購?fù)瓿梢院笥幸粋€很重要的問題，即并購方如何對被并購方實施有效控制。雖然可以通過人事安排對被并購公司實現(xiàn)控制，但是過多的人事干預(yù)有時會損害并購整合的進行，并且這種方法的作用是有限的。然而如果掌握了被并購方生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)信息，那么并購方就可以很好的對其進行控制，這是單純的人事安排做不到的。而要準(zhǔn)確掌握被收購企業(yè)的財務(wù)信息，就必須有統(tǒng)一的財務(wù)管理。</p><p>　　4.2 企

44、業(yè)并購的財務(wù)整合原則</p><p>　　企業(yè)并購的目的是通過核心能力的提升和競爭優(yōu)勢的強化創(chuàng)造更多的新增價值。因此在財務(wù)整合過程中，企業(yè)也必須緊緊圍繞這一目標(biāo)，以成本管理、風(fēng)險控制和財務(wù)管理流程的優(yōu)化為主要內(nèi)容，通過財務(wù)整合統(tǒng)一管理新公司的經(jīng)營活動；統(tǒng)一規(guī)劃其投資、融資活動，最大限度的實現(xiàn)并購的整合工作。為此，我們應(yīng)遵循以下原則來完成財務(wù)整合：</p><p>　　1.及時性原則。財務(wù)整

45、合務(wù)必及時迅速，即并購雙方一旦簽訂并購協(xié)議，并購方應(yīng)立即派遣高級財務(wù)人員進駐被并購企業(yè)開展財務(wù)整合，有效防止跟避免滯后的過渡方式對新企業(yè)盈虧產(chǎn)生重大的負面潛在影響。</p><p>　　2.整體協(xié)同原則。并購?fù)瓿珊蟮男缕髽I(yè)如果不進行有效整合，企業(yè)不具備系統(tǒng)運行的特征，就達不到整合目的。在企業(yè)眾多子系統(tǒng)中，財務(wù)不是孤立的，財務(wù)整合的實施必須與其他子系統(tǒng)的整合配合進行，相互協(xié)調(diào)，促進。同時并購后的新企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是一

46、個連續(xù)性很強的復(fù)雜過程，對于不協(xié)調(diào)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)要及時進行處理，停止獲利能力低的生產(chǎn)線，對不良債務(wù)及時進行重組，發(fā)揮集團的整體協(xié)同效應(yīng)。</p><p>　　3.創(chuàng)新性原則。創(chuàng)新是一個企業(yè)發(fā)展的不竭動力。企業(yè)的發(fā)展屬于一個持續(xù)的動態(tài)過程。企業(yè)要求其管理體系隨著生存環(huán)境和發(fā)展條件的變化而變化，并適應(yīng)新的環(huán)境和條件。為適應(yīng)企業(yè)并購帶來的發(fā)展空間、生產(chǎn)規(guī)模、競爭條件等的變化，企業(yè)的財務(wù)體系必須按照創(chuàng)新性原則進行調(diào)整、改革跟

47、創(chuàng)新，不斷提高企業(yè)的財務(wù)管理水平，建立適應(yīng)并購后新環(huán)境的財務(wù)管理體系。</p><p>　　4.成本效益原則。企業(yè)進行任何重大決策時都要考慮成本效益原則，進行財務(wù)整合也不例外。收益大于成本的財務(wù)整合才是有意義的。因此在整合之前，并購企業(yè)要慎重比較各種方案，科學(xué)，合理的估算整合的成本效益，選擇成本最低，產(chǎn)生效益最大的財務(wù)整合方案。</p><p>　　4.3 企業(yè)并購的財務(wù)整合內(nèi)容</

48、p><p>　　財務(wù)整合在企業(yè)并購過程中的意義舉足輕重，那么該如何進行財務(wù)整合呢？其內(nèi)容涉及面很多，總的來說是以下幾個方面：</p><p>　　1.財務(wù)管理目標(biāo)的整合。財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)工作的起點跟終點，是企業(yè)優(yōu)化理財行為結(jié)果的理論化描述，它的確定直接影響著財務(wù)理論體系的構(gòu)建，并決定著各種財務(wù)決策的選擇。不同環(huán)境中企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)可能存在差異，并購雙方一個可能以追求利潤最大化為目標(biāo)，另一個

49、則可能以實現(xiàn)企業(yè)最大價值或股東財富最大化為目標(biāo)。這樣的兩家企業(yè)合并后，首先要做的就是建立統(tǒng)一的財務(wù)管理目標(biāo)。只有確立了統(tǒng)一的財務(wù)管理目標(biāo)，新的財務(wù)管理組織才能正常運行。明確的財務(wù)管理目標(biāo)也是并購后企業(yè)財務(wù)管理機制運行是否有效的判斷依據(jù)。</p><p>　　2.財務(wù)組織機構(gòu)和職能的整合。就財務(wù)組織機構(gòu)而言，如果企業(yè)經(jīng)營過程復(fù)雜，財務(wù)管理和會計核算業(yè)務(wù)量大，財務(wù)組織機構(gòu)就應(yīng)相應(yīng)大些；相反如果企業(yè)經(jīng)營過程比較簡單，財

50、務(wù)管理跟會計核算業(yè)務(wù)量較少，財會機構(gòu)就應(yīng)該小些。財務(wù)組織機構(gòu)各部門之間要分工明細，相互制約，避免互相扯皮。財務(wù)組織機構(gòu)的設(shè)置應(yīng)該滿足精簡，高效的要求。只有形成一個既能調(diào)動各部門職員的主動性和創(chuàng)造性，又能夠?qū)嵤┙y(tǒng)一指揮跟有效控制的財務(wù)組織系統(tǒng)，才能保證并購后企業(yè)的各項經(jīng)濟資源得到合理配置跟充分利用。此外在財務(wù)組織機構(gòu)整合過程中，還要注意機構(gòu)的設(shè)置要與集權(quán)、分權(quán)的程度相適應(yīng)。被并購企業(yè)財務(wù)管理機構(gòu)的職能部門的設(shè)置應(yīng)與享有的財務(wù)管理職權(quán)跟承擔(dān)

51、的責(zé)任相適應(yīng)，這是財務(wù)部門能否有效履行責(zé)任的重要保證。</p><p>　　3.財務(wù)管理制度的整合。企業(yè)并購在實現(xiàn)了財務(wù)機構(gòu)，財務(wù)人員的整合之后，接下來的重點便是財務(wù)管理制度的整合。只有做好人員、機構(gòu)、制度三方面的整合工作，才能為并購方對被并購方實施有效的財務(wù)控制奠定基礎(chǔ)。財務(wù)制度體系的整合是保證并購公司有效運行的重要環(huán)節(jié)。財務(wù)制度的整合包括財務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等方面

52、的整合。任何形式的并購過程中，并購方若要合并雙方企業(yè)的運營制度，那么財務(wù)核算體系，如賬簿的設(shè)置、憑證的管理、會計科目的使用跟會計報表的編制方法都要統(tǒng)一，以滿足利益相關(guān)者對會計信息的需求。在對并購雙方的會計核算體系進行整合的過程中，首先要對諸如會計憑證、會計科目跟會計賬簿等基礎(chǔ)要素實施整合，繼而進一步對會計核算程序、報表編制等進行審核。</p><p>　　4.存量資產(chǎn)、負債的整合。企業(yè)實施并購的目的在于降低運營成

53、本，擴大市場份額，實現(xiàn)資源的重新優(yōu)化配置，增強核心競爭能力。并購?fù)瓿珊螅缕髽I(yè)存量資產(chǎn)跟負債的整合非常重要。存量資產(chǎn)，負債的整合是指以并購企業(yè)為主體，對并購雙方的資產(chǎn)跟負債進行分拆，整合的優(yōu)化組合行為，它是財務(wù)整合的重要內(nèi)容。</p><p>　　總之，企業(yè)并購后的整合是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，內(nèi)容繁多并且需要與其他整合密切配合。</p><p><b>　　結(jié)束語</b>

54、;</p><p>　　企業(yè)并購就像一把雙刃劍，它給企業(yè)運營帶來的多方面積極效應(yīng)跟高收益是為大家所共知的；而另一方面在并購過程中隨之而來的一些財務(wù)問題也是不容忽視的。因此，我們必須嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)范跟標(biāo)準(zhǔn)開展并購工作，并對其進行全方面的分析跟審核，降低甚至避免并購的財務(wù)風(fēng)險；并且做好防范工作，應(yīng)對不必要的負向財務(wù)效應(yīng)；同時也別忘了在并購?fù)瓿珊?，及時有效的做好并購雙方的財務(wù)整合工作。這樣才能實現(xiàn)并購后企業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)

55、化配置以及并購企業(yè)對被并購方的有效控制，保證并購戰(zhàn)略圓滿實現(xiàn)，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　【1】張勝春.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險探析【A】.金融營銷.2013（11）.</p><p>　　【2】劉興海.淺談企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險【J】.現(xiàn)代營銷.2013.02.</p><

56、;p>　　【3】阮班鷹.企業(yè)并購后的財務(wù)整合研究【N】.湖北財經(jīng)高等?？茖W(xué)校學(xué)報.2006，（6）.</p><p>　　【4】馬小會.企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)分析【C】.現(xiàn)代企業(yè)教育.2008，（4）.</p><p>　　【5】朱莉艷.企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)分析【J】.中國經(jīng)貿(mào).2012，（6）.</p><p>　　【6】黎富兵.論企業(yè)并購的十大財務(wù)效應(yīng)【J】.經(jīng)