外文翻譯--國(guó)際直接投資與通貨膨脹（節(jié)選）

1、<p><b>　　中文3500字</b></p><p>　　本科畢業(yè)論文外文翻譯</p><p>　　外文題目： Foreign Direct Investment and Inflation </p><p>　　出 處： Southern Economic Journal 2009,76

2、(2),419-423 </p><p>　　作 者： Selin Sayek </p><p><b>　　一、英文</b></p><p>　　Foreign Direct Investment and Inflation</p><p

3、>　　Introduction</p><p>　　In recent years interest in understanding the determinants of foreign direct investment (FDI) has intensified hand in hand with an increasing volume of FDI flows. From 1990 to 200

4、5, the total worldwide FDI inflows increased from $203 billion to $974 billion. Almost all developing countries are competing to attract a major share of these inflows. In fact, the share of net FDI inflows in the gross

5、domestic product (GDP) of middle income countries has risen from 0.74% in the 1970s to 1.08% between </p><p>　　This article primarily studies the role of inflation among the factors that drive FDI. Inflation

6、 rates have increased from around 5 to 10% on average in developing countries during the 1970s, followed by an increase of 49% on average among developing countries between 1985 and 1994. This trend of increasing inflati

7、on rates has been reversed in the late 1990s; the inflation rates in developing countries have on average declined to 9.2% during 1995–2004, a period during which the net FDI inflows a</p><p>　　Therefore the

8、 broad objective of this framework is to study the effects of inflation on the investment decision of multinational enterprises (MNEs). Changes in inflation rates of the domestic or foreign country are anticipated to alt

9、er the net returns and optimal investment decisions of the MNE. In studying the explicit role of inflation in determining the investment pattern of MNEs across domestic and foreign locations, I use a model that is in fac

10、t discussing an investment-smoothing behavior o</p><p>　　There are models in the literature that have studied the investment decisions of MNEs in general equilibrium models with monetary shocks. However,

11、a majority of these studies have focused on the exchange rate shocks, not inflation shocks as I do in this article. Three such articles are Aizenman (1992), Devereux and Engel (1999), and Russ (2007), which all foc

12、us on the effects of exchange rate-related policies on FDI decisions. Aizenman (1992) models the production flexibility approach i</p><p>　　Besides, although there are models in the literature that incorpora

13、te MNEs into general equilibrium models with money, the differential role of domestic inflation and foreign inflation on vertical and horizontal FDI have not been discussed explicitly in any of these models. The current

14、analysis incorporates monetary phenomena into the model, with a focus on the links with both vertical and horizontal FDI. As such, my model is similar in spirit to Aizenman and Marion (2004), who discuss the assoc</p&

15、gt;<p>　　Another important characteristic of the model is that it allows for the financing of the FDI activity to occur through both domestic and foreign sources. Several studies in the literature have provided ev

16、idence that MNEs not only use finances from the home country sources but that they also use foreign country financing. For example, Feldstein (1994) shows that, with the goal of minimizing the tax burden, U.S. foreign af

17、filiates raise a significant amount of financial resources in their host cou</p><p>　　In summary, the current analysis of investment-smoothing behavior is done in a comprehensive way to allow not only for th

18、e characteristic of the FDI to differ (being vertical or horizontal) but also its financing composition (between domestic and foreign resources) to be a choice variable of the MNE. This is, to the best of my knowledge, t

19、he first model to formalize the role of inflation and how the investment smoothing made possible by FDI reduces the real effects of the inflation tax. The main</p><p>　　The rest of the article is organized a

20、s follows: An overview of the basic pillars of the model is discussed in section 2, followed by the setup for the vertical FDI case, where the optimization problem for the representative agent is discussed in detail in s

21、ection 3. In section 4 the same issue is discussed under conditions that are conducive for the MNE to carry out horizontal FDI. The two cases are compared in section 5, and section 6 concludes.</p><p>　　Basi

22、c Pillars of the Model</p><p>　　This article builds a model that formalizes the effects of inflation on FDI, an open question that remains unanswered as of yet. The real effects of inflation are captured by

23、 introducing money through cash-in-advance constraints as in Lucas (1982). In this framework, home country inflation acts as a tax on labor supply and domestic investment, while host country inflation acts as a tax on FD

24、I, via a mechanism similar to Stockman (1981) and Aschauer and Greenwood (1983), where the earnings from </p><p>　　In a recent paper, Russ (2007), modeling heterogeneity across firms, constructs a model that

25、 takes into account the end ogeneity of exchange rates and multinational firm activity. The model is relevant for the current investigation in that it emphasizes the impact of monetary policy on the multinational firm’s

26、investment decision; while the current analysis focuses on the effects of inflationary processes, Russ’s (2007) work focuses on the effects of exchange rate uncertainty. As such the analys</p><p><b>　　

27、二、譯 文： </b></p><p>　　國(guó)際直接投資與通貨膨脹</p><p>　?。◤?19頁(yè)到423頁(yè)）</p><p><b>　　1、簡(jiǎn)介</b></p><p>　　近幾年來(lái)，隨著大量投資的進(jìn)入，我們對(duì)于外來(lái)投資已不陌生了。從1990年到2005年，全世界各個(gè)國(guó)家的外來(lái)投資流入量從2030億

28、美元增加到了9740億美元。大部分發(fā)展中國(guó)家都在爭(zhēng)取外來(lái)的投資。事實(shí)上，因?yàn)橥鈦?lái)資本的流入，這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值都有所增長(zhǎng)，從20世紀(jì)70年代的0.74%增長(zhǎng)為1985年至1994年的1.08%，再到1995至2005年的2.85%的增長(zhǎng)率。為了爭(zhēng)取外來(lái)的投資，大多國(guó)家都從制度層面入手以吸引外商。依照最近的國(guó)際投資報(bào)告，在1991年到2002年這一期間，這些國(guó)家對(duì)吸引外商的制度的改革，95%的部分對(duì)于跨國(guó)公司來(lái)講都是有利的。吸引投資的

29、機(jī)構(gòu)，就如同會(huì)計(jì)工作中的激勵(lì)機(jī)制，已經(jīng)伴隨著監(jiān)管環(huán)境的轉(zhuǎn)好而建立起來(lái)了。了解各個(gè)國(guó)家為什么要大量地吸引外來(lái)的高質(zhì)量的投資主體，以從中獲益，這就是影響外來(lái)資金流入的一個(gè)重要的因素。</p><p>　　影響通貨膨脹的因素有很多，這篇文章主要研究的是外來(lái)投資對(duì)通貨膨脹的影響。20世紀(jì)70年代，發(fā)展中國(guó)家的通貨膨脹率已經(jīng)在5%與10%之間徘徊了，隨之而來(lái)的就是發(fā)展中國(guó)家1985年到1994年間49%的生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率。

30、這樣的發(fā)展趨勢(shì)在20世紀(jì)90年代就顛倒過(guò)來(lái)了，1995年到2004年，發(fā)展中國(guó)家的通貨膨脹率下降到9.2%，這一時(shí)期，在中等收入的國(guó)家，外來(lái)資金的凈流入創(chuàng)造的生產(chǎn)額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的近以前年度的兩倍。集中精力，為吸引更多的外資，這就可以解釋?zhuān)瑸槭裁丛?0世紀(jì)70年代到20世紀(jì)80年代增強(qiáng)的通貨膨脹率會(huì)阻礙外資的流入，又為什么在20世紀(jì)90年代，下降的通貨膨脹率促進(jìn)了外資的流入。不管是否提供決定性的證據(jù)，巧合的是這些發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)直接投資的高

31、通脹和低通貨膨脹與外國(guó)直接投資低流入和高流入相對(duì)應(yīng)，兩個(gè)變量之間很可能存在著聯(lián)系。</p><p>　　因此，大量的跨國(guó)公司在投資前都會(huì)研究通貨膨脹率的影響。國(guó)際上通貨膨脹率的變化，這樣就隨時(shí)能改變跨國(guó)公司的投資決策的凈收益。研究影響跨國(guó)公司投資的因素，通貨膨脹是個(gè)重要的因素，我用一個(gè)實(shí)際的例子來(lái)說(shuō)明跨國(guó)公司在直接投資方面面臨的表面上的沖擊。這一框架內(nèi)的投資行為是在一個(gè)地區(qū)間的轉(zhuǎn)移而非在時(shí)間上的變化。我的觀點(diǎn)與艾

32、森曼的觀點(diǎn)一致，艾森曼記錄說(shuō)，暴露的多樣化國(guó)家的具體目標(biāo)沖擊誘導(dǎo)生產(chǎn)者成為跨國(guó)公司。這種多元化的投資目標(biāo)，被認(rèn)為是充滿靈活性的一種生產(chǎn)方法，這樣跨國(guó)公司就可以選擇要投資的國(guó)家，從相對(duì)條件差的國(guó)家到條件好的國(guó)家，就如同我們?cè)谒魏屠酥杏懻摰?。這兩個(gè)平行的論文，最近的這個(gè)例子顯示，外國(guó)直接投資機(jī)會(huì)的存在，就等于增加對(duì)通貨膨脹的對(duì)沖稅，即使沒(méi)有明確的證據(jù)表明這一現(xiàn)象。事實(shí)上，跨國(guó)公司會(huì)盡量地消除因?yàn)檎叩母淖兌a(chǎn)生的負(fù)面的影響。目前的模式，在

33、這種情況下，預(yù)期通貨膨脹率的變化，通過(guò)在整個(gè)母國(guó)和東道國(guó)的生產(chǎn)地點(diǎn)轉(zhuǎn)移。該模型表明，多國(guó)的能力在兩個(gè)替代性經(jīng)濟(jì)投資并降低名義沖擊的實(shí)際影響。</p><p>　　目前的研究中有關(guān)于貨幣研究與一般均衡模型跨國(guó)公司的投資決策關(guān)系的模式。然而，這些研究大多數(shù)是關(guān)于匯率的沖擊的研究，而非我所說(shuō)的通貨膨脹的沖擊。這些學(xué)者，如艾森曼的，德弗羅和恩格爾的, 還有就是拉斯的，都集中于研究匯率的變動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司投資決策的影響。艾森曼

34、用生產(chǎn)靈活性期權(quán)的方法，研究了匯率的變動(dòng)性對(duì)投資者決策的影響，其研究結(jié)果表明，常變動(dòng)的匯率可能會(huì)抑制投資。德弗羅和恩格爾，另一方面，表明，如果跨國(guó)公司為主機(jī)市場(chǎng)服務(wù)，那么匯率波幅可能大致與更高的跨國(guó)公司活動(dòng)有關(guān)。兩種模型與目前的研究都有關(guān)，它們的重點(diǎn)不是匯率的不確定性和外國(guó)直接投資之間的聯(lián)系，而是指把跨國(guó)公司活動(dòng)和貨幣現(xiàn)象同時(shí)納入同一個(gè)模型。此外，這些文章往往討論外國(guó)投資決策沖擊的影響，不考慮通過(guò)跨國(guó)公司，可能由國(guó)內(nèi)外投資聯(lián)合的決定所造

35、成的平滑投資的影響，國(guó)內(nèi)和國(guó)外的跨國(guó)公司投資的同時(shí)作出決定。目前的模型同時(shí)考慮了通貨膨脹對(duì)國(guó)內(nèi)和外國(guó)投資替代品的影響，同時(shí)，結(jié)合一個(gè)事實(shí)，即外國(guó)直接投資的決定是與該公司的國(guó)內(nèi)投資決策有關(guān)的。同樣地，文章有助于研究貨幣進(jìn)程的可能性和外國(guó)直接投資的關(guān)系的著作，沒(méi)有通過(guò)跨國(guó)公司明確地控制平滑投資的可能性。</p><p>　　此外，雖然有文獻(xiàn)中的模型把跨國(guó)公司納入一般貨幣均衡模型，國(guó)內(nèi)外的通貨膨脹對(duì)垂直和水平的外國(guó)直接

36、投資所起的作用并沒(méi)有在任何這些模型中明確地討論。當(dāng)前分析把貨幣現(xiàn)象歸入到模型，集中于垂直和水平的外國(guó)直接投資之間的聯(lián)系。同樣地，我的模型在概念上與艾森曼和馬里恩類(lèi)似，討論幾個(gè)不確定因素和垂直以及水平外國(guó)直接投資之間的聯(lián)系。他們的研究結(jié)果強(qiáng)調(diào)指出，不確定性的影響比垂直型投資大，從而大于水平的外國(guó)直接投資。目前這項(xiàng)研究的結(jié)果回波發(fā)現(xiàn)，跨國(guó)公司的平滑投資，根據(jù)在母國(guó)和東道國(guó)貨幣進(jìn)程方面的改變，與垂直和水平的外國(guó)直接投資不同，這是一個(gè)重要的發(fā)現(xiàn)

37、，表明了通過(guò)外商直接投資的初始動(dòng)機(jī)，區(qū)分為跨國(guó)公司的行為建模和研究外國(guó)直接投資的決定因素這兩者的重要性。</p><p>　　模型的另一個(gè)重要特征是它允許外國(guó)直接投資的融資活動(dòng)在國(guó)內(nèi)或者國(guó)外發(fā)生。文獻(xiàn)中的幾份研究已經(jīng)提供了證據(jù)，跨國(guó)公司不僅僅是利用本國(guó)的財(cái)務(wù)資源，而且也利用國(guó)外的財(cái)務(wù)資源。例如，費(fèi)爾德斯坦帶著使稅負(fù)擔(dān)最小化的目標(biāo)表明了這一證據(jù)的存在和合理性。美國(guó)的國(guó)外子公司在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)上增加了大量的財(cái)政資源。這樣

38、進(jìn)入東道國(guó)金融市場(chǎng)是另外一種方法，以避免未來(lái)的本國(guó)貨幣收益波動(dòng)造成的損失。這一點(diǎn)被萊曼，斯雷克，康進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，他們發(fā)現(xiàn)在本國(guó)貨幣收入和東道國(guó)財(cái)政資金總量的貢獻(xiàn)程度之間有一種關(guān)聯(lián)，產(chǎn)生一種在外國(guó)直接投資與東道國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展之間的聯(lián)系。以一個(gè)這些研究中的線索，我的模型允許從國(guó)內(nèi)和國(guó)外融資，其中外國(guó)直接投資不僅成為對(duì)沖工具，而平滑投資代替方法的變化是這篇文章的新穎性之一。</p><p>　　總之，平滑投資行為的現(xiàn)狀

39、分析以一種全面的方式完成，不僅允許對(duì)外國(guó)直接投資的特性進(jìn)行區(qū)分，而且其融資組成是一種跨國(guó)公司的可變選擇。據(jù)我所知，這是第一個(gè)模型，規(guī)范通脹的作用，以及平滑投資如何成為可能，通過(guò)外國(guó)直接投資降低通脹稅的實(shí)際影響。我的文章的主要發(fā)現(xiàn)是，企業(yè)從有機(jī)會(huì)到海外投資和有能力負(fù)擔(dān)外國(guó)投資活動(dòng)的經(jīng)費(fèi)中受益，通過(guò)不同的金融市場(chǎng)。換言之，在不同國(guó)家的多樣化的投資決策和融資方式的選擇在減少了通貨膨脹對(duì)實(shí)物投資波動(dòng)的負(fù)面影響?？鐕?guó)公司可以減輕國(guó)內(nèi)高通貨膨脹率引

40、起的凈利益損失，通過(guò)不斷增長(zhǎng)的外國(guó)直接投資資金來(lái)源和限制國(guó)內(nèi)投資的通貨膨脹稅的反應(yīng)。詳細(xì)分析表明，外國(guó)直接投資通過(guò)其他的金融市場(chǎng)融資，其減少的程度取決于對(duì)外國(guó)直接投資的動(dòng)機(jī)。垂直的情況下直接投資，結(jié)果表明，較高的國(guó)內(nèi)通貨膨脹稅對(duì)外商直接投資的國(guó)內(nèi)融資部分，對(duì)其定量和定性的影響取決于生產(chǎn)要素的替代性。生產(chǎn)要素之間較低的可替換性，較高的國(guó)內(nèi)融資的可能性也能減少對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的反應(yīng)。最后，結(jié)果表明，對(duì)外國(guó)直接投資融資結(jié)構(gòu)的反應(yīng)也嚴(yán)重依賴于生產(chǎn)要素

41、的替代程度，特別是在垂直的外國(guó)直接投資的情況下。該模型的實(shí)證研究結(jié)果詳列于以下各章節(jié)。</p><p>　　這篇文章的其余部分組織如下：在第2章節(jié)中討論該模型的基本框架的概述，然后是垂直型外國(guó)直接投資案例的設(shè)置，在第3章節(jié)中為典型的代理人優(yōu)化問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的討論。第4章節(jié)討論相同的問(wèn)題，在有利于多國(guó)企業(yè)開(kāi)展橫向外國(guó)直接投資的條件下。第5章節(jié)將這兩個(gè)案例進(jìn)行比較，第6章節(jié)得出結(jié)論。</p><p

42、><b>　　2、模型的基本框架</b></p><p>　　本文建立了一個(gè)模型，規(guī)范了通貨膨脹對(duì)外國(guó)直接投資的影響，這仍然是一個(gè)尚未得到答復(fù)的開(kāi)放性問(wèn)題。通貨膨脹的實(shí)際效果是通過(guò)預(yù)付貨款限制引入資金被捕獲的，例如在盧卡斯公司。在此框架內(nèi)，本國(guó)的通貨膨脹作為一個(gè)勞動(dòng)力供給和國(guó)內(nèi)投資的稅收，而東道國(guó)的通貨膨脹作為一個(gè)外國(guó)直接投資的稅收，通過(guò)和斯托克曼和阿肖爾和格林伍德類(lèi)似的機(jī)制，其中利用

43、資源的收入一段時(shí)期后是可用的，在此期間通貨膨脹侵蝕了這些票面價(jià)值的真正價(jià)值。在最廣泛意義上，該模型顯示，國(guó)內(nèi)和國(guó)外的通脹影響國(guó)內(nèi)和國(guó)外投資。增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)（外）通貨膨脹率會(huì)增加外（國(guó)內(nèi)）投資，通過(guò)代理人的跨期消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變。通貨膨脹導(dǎo)致日常消費(fèi)的增加，這反映了投資的機(jī)會(huì)成本。國(guó)內(nèi)通貨膨脹增加國(guó)內(nèi)消費(fèi)，減少對(duì)外國(guó)直接投資的成本。同樣地，國(guó)外通貨膨脹的增加會(huì)降低國(guó)內(nèi)投資成本，轉(zhuǎn)移投資從國(guó)外經(jīng)濟(jì)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。這種機(jī)制表明，公司轉(zhuǎn)移他們的投資作為平滑

44、投資的手段，以應(yīng)對(duì)通貨膨脹的變化。 </p><p>　　在最近的一篇文章中，拉斯，在企業(yè)建造異質(zhì)性模型，構(gòu)建了一個(gè)模型，考慮到解釋匯率的內(nèi)生性和多國(guó)公司活動(dòng)。該模型與目前的研究有關(guān)，因?yàn)樗鼜?qiáng)調(diào)了貨幣政策對(duì)多國(guó)公司的投資決策的影響，而目前的分析集中于通貨膨脹過(guò)程的影響，拉斯的工作重點(diǎn)是匯率不確定性的影響。同樣地，該梗概可以被看作是分析貨幣現(xiàn)象對(duì)跨國(guó)公司投資決策的影響的補(bǔ)充部分。這篇文章介紹了當(dāng)沉沒(méi)成本和名義剛性推